依賴補(bǔ)貼成長(zhǎng)空間堪憂 廣西廣播上市前路不明

周月明

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間有限，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的打造尚需時(shí)日，這將會(huì)使投資者對(duì)其上市后的盈利狀況信心不足

廣西廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（下稱“廣西廣電”）早在2014年就披露了招股說(shuō)明書。2016年1月27日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示：廣西廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)（首發(fā)）獲通過(guò)。這意味著廣西廣電即將成為國(guó)內(nèi)第9家上市的有線電視網(wǎng)絡(luò)公司。

目前，不算廣西廣電，已上市的 8家廣電公司的總市值為1476億元?？偟膩?lái)說(shuō)，有線電視板塊的規(guī)模還是比較小的。廣西廣電上市之后將主要依靠什么業(yè)務(wù)擴(kuò)大規(guī)模？對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有哪些增值空間？受互聯(lián)網(wǎng)影視沖擊，電視領(lǐng)域愈加萎縮，公司會(huì)用什么方式與其他競(jìng)爭(zhēng)者相抗衡？《投資者報(bào)》記者近日致電公司相關(guān)人士，公司方面看上去相當(dāng)重視，稱“能否延遲一周給出答復(fù)？”于是，記者又耐心等了一周，但得到的只是相關(guān)負(fù)責(zé)人的少許答復(fù)。

成長(zhǎng)空間堪憂

廣西廣電主要從事廣電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)、廣播電視節(jié)目傳輸、數(shù)據(jù)專網(wǎng)及數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)，控股股東和實(shí)際控制人為廣西電視臺(tái)。本次IPO僅限于新股發(fā)行，不進(jìn)行老股發(fā)售，共將募集約19.6億元，向社會(huì)公眾發(fā)行不超過(guò)3億股，占本次發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)18%。

那么公司現(xiàn)在的主要財(cái)源是什么？若成功上市還有多大發(fā)展空間？

目前，據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，廣西廣電營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)近幾年有所增長(zhǎng)。2011至2013年分別為12.8億元、16.4億元和18.1億元，凈利潤(rùn)為1.23億元、3.35億元、3.39億元。

其中，公司最穩(wěn)定的財(cái)源是收視維護(hù)費(fèi)用。2011年至2013年，分別為7.8億元、8.4億元、8.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約61%、52%、49%?？梢?jiàn)，收視維護(hù)費(fèi)絕對(duì)數(shù)額雖在增長(zhǎng)，但近年來(lái)在其收入比重中逐年下降。

收視維護(hù)費(fèi)用主要是有哪些因素來(lái)影響呢？

一般來(lái)說(shuō)是用戶數(shù)量和收費(fèi)價(jià)格，但目前來(lái)看，這兩個(gè)因素的挖掘空間已經(jīng)變得越來(lái)越小。

首先從用戶數(shù)量上看，公司的收費(fèi)用戶數(shù)量雖然還在增長(zhǎng)，但增速已明顯下滑。截至2013年底，廣西廣電有線電視收視用戶達(dá)到491萬(wàn)戶，較2012年的用戶總量增長(zhǎng)2%，和上一年10%的增速相比已明顯放緩。而在廣西廣電490萬(wàn)用戶中，數(shù)字用戶已經(jīng)普及到80%以上，基本已處于穩(wěn)定增長(zhǎng)或趨于飽和的情況。

而在價(jià)格方面，有線電視作為公用事業(yè)，收視維護(hù)費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)受物價(jià)局嚴(yán)格限制，廣西廣電并沒(méi)有定價(jià)權(quán)限，事實(shí)上，在2011年和2012年廣西省物價(jià)局多次調(diào)降了收視費(fèi)。

這樣來(lái)看，公司的主要財(cái)源增長(zhǎng)空間已開(kāi)始萎縮，那么公司還有什么別的業(yè)務(wù)可以拓展？除收視維護(hù)費(fèi)，專網(wǎng)業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(zhǎng)較快，2012年與2013年同比增長(zhǎng)224%、29%，并從2012年起成為收入的第二大來(lái)源。但是，這項(xiàng)來(lái)源主要得益于廣西省公安廳在全省大力推廣城市報(bào)警和監(jiān)控系統(tǒng)，廣西廣電因?yàn)榫邆渚€路與視頻建設(shè)優(yōu)勢(shì)，所以可以與各級(jí)公安部門合作建設(shè)專網(wǎng)，因此專網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。不過(guò)廣西境內(nèi)視頻監(jiān)控報(bào)警系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限，未來(lái)這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)會(huì)過(guò)分依賴于政府和企事業(yè)單位信息網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，有很大的不穩(wěn)定性甚至收入大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

由此看來(lái)，廣西廣電的第二主營(yíng)業(yè)務(wù)也有較大的變數(shù)，在最大財(cái)源萎縮之后也不能成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的強(qiáng)有力的保證。

依賴政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠

除了主要的幾大業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間令人堪憂，廣西廣電目前的業(yè)績(jī)還過(guò)多依賴政府補(bǔ)貼和稅收減免等營(yíng)業(yè)外收入。

從招股書可以看出，廣西廣電的營(yíng)業(yè)外收入占凈利潤(rùn)的比重頗高。2011年至2013年，公司的營(yíng)業(yè)外收入為4363萬(wàn)元、6854萬(wàn)元和4896萬(wàn)元，分別占同期凈利潤(rùn)的35%、20%和14%。

其中最大的來(lái)源是巨額的政府補(bǔ)助。在2011年到2013年里，其收到的政府補(bǔ)助分別為3726萬(wàn)元、5511萬(wàn)元、4375萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)外收入的89 %、80%和85%，占同期凈利潤(rùn)的30%、16%、12%。

而且除了政府大單補(bǔ)貼，廣西廣電還享受著金額不菲的稅收優(yōu)惠政策。報(bào)告期內(nèi)，其稅收優(yōu)惠金額分別為0.6億元、1.17億元和0.9億元，占凈利潤(rùn)比重也相當(dāng)之高，分別為51%、35%與28%。

那么近幾年公司獲得的稅收優(yōu)惠具體有哪些，自2010年1月1日起公司收取的數(shù)字電視基本收視維護(hù)費(fèi)免征營(yíng)業(yè)稅，免征時(shí)限為3年；在2009年至2013年間，其企業(yè)所得稅得到了免征；此外，公司收取的數(shù)字電視基本收視維護(hù)費(fèi)和農(nóng)村有線電視基本收視費(fèi)自2014年至2016年免征增值稅。

政府補(bǔ)貼及稅收優(yōu)惠在凈利潤(rùn)中占比重如此之高，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大比重靠的并不是主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是并不具有可控性的政府政策。對(duì)于未來(lái)如何改進(jìn)，廣西廣電對(duì)本報(bào)記者表示，“會(huì)與主管稅務(wù)部門溝通，爭(zhēng)取盡快取得延續(xù)所得稅優(yōu)惠的相關(guān)文件”。但未來(lái)若政府補(bǔ)貼政策和稅收政策發(fā)生一丁點(diǎn)變動(dòng)，就會(huì)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性產(chǎn)生很大影響。

受新興傳輸方式?jīng)_擊

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有限而且沒(méi)有太大亮點(diǎn)，再加上過(guò)多依賴政府大單補(bǔ)貼與稅收減免都成為廣西廣電上市之路的障礙。而且，隨著互聯(lián)網(wǎng)影視的發(fā)展，公司僅有的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)也將受到很大沖擊。

在三網(wǎng)融合政策實(shí)施前，廣西廣電在電視節(jié)目傳輸領(lǐng)域擁有獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，在所轄區(qū)域內(nèi)不存在競(jìng)爭(zhēng)。而隨著技術(shù)進(jìn)步以及三網(wǎng)融合的推進(jìn)，電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三大網(wǎng)絡(luò)技術(shù)功能趨于一致，業(yè)務(wù)范圍也越來(lái)越相同。電信運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、硬件廠商、內(nèi)容提供商開(kāi)始先后進(jìn)軍這一極具誘惑性的市場(chǎng)，公司在電視相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。

目前，新興傳播方式的快速發(fā)展已對(duì)公司造成了很大沖擊，互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容能夠在電視上呈現(xiàn)，使得點(diǎn)播、付費(fèi)頻道等增值業(yè)務(wù)發(fā)展速度變慢，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)總量下滑。

而且目前很多尚處發(fā)展初期的新興傳播方式一旦發(fā)展起來(lái)，對(duì)公司的電視直播等業(yè)務(wù)不知還會(huì)產(chǎn)生多大的沖擊。

用戶規(guī)模是公司盈利的根本，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致用戶分散甚至流失，市場(chǎng)份額減少將會(huì)最終導(dǎo)致公司收入和利潤(rùn)下滑。

所以，廣西廣電現(xiàn)有業(yè)務(wù)空間有限，未來(lái)新興市場(chǎng)又沒(méi)有太大優(yōu)勢(shì)，這都使投資者對(duì)其上市之后的發(fā)展之路并沒(méi)有太大信心。