中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率的分解

范佳琪，李杰偉

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306）

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中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率的分解

范佳琪，李杰偉

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306）

摘要：資本回報(bào)率是交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資效率的重要反映，也是分析交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力依據(jù)。本文估算了全國(guó)和分省交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的資本存量和資本回報(bào)率，并著重對(duì)1979-2013年全國(guó)資本回報(bào)率及其影響因素進(jìn)行了分解分析，發(fā)現(xiàn)影響中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率的主要因素是產(chǎn)出資本比，其次是產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)和資本價(jià)格變動(dòng)，而折舊率可視為幾乎沒(méi)有影響。

關(guān)鍵詞：交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施；資本存量；資本回報(bào)率；影響因素分解

一、引言

中國(guó)近幾十年來(lái)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和迅速擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，讓我們開(kāi)始注意到對(duì)這一進(jìn)程起著巨大推動(dòng)作用的基礎(chǔ)設(shè)施，特別是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，其規(guī)劃、投資與建設(shè)都對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了很大影響。資本回報(bào)率是被社會(huì)普遍接受的用于衡量資本投入的效率并為投資決策提供重要參考依據(jù)的指標(biāo)，其高低及影響因素對(duì)項(xiàng)目投資的分析和持續(xù)改進(jìn)有很大的指導(dǎo)意義，對(duì)投資效率的了解是對(duì)項(xiàng)目投資做出合理判斷的必要條件。因此，對(duì)于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率及其影響因素的分析也顯現(xiàn)出重要之處。

對(duì)于資本回報(bào)率的影響因素，很多學(xué)者從不同角度進(jìn)行了分析。資本深化在短期和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)資本回報(bào)率的影響不同，短期可提高資本回報(bào)率，長(zhǎng)期則會(huì)降低（黃先海等，2012）。但資本深化導(dǎo)致資本回報(bào)率下降的同時(shí)，技術(shù)進(jìn)步和人力資本的增長(zhǎng)卻提高了資本的邊際產(chǎn)出，使中國(guó)的資本回報(bào)率并沒(méi)有隨著投資的增長(zhǎng)而降低，而是處于一個(gè)穩(wěn)定的水平（黃先海等，2011；楊君，2013）。中國(guó)各省的生產(chǎn)總值對(duì)資本回報(bào)率有很大的影響，勞動(dòng)力素質(zhì)、對(duì)外貿(mào)易等因素也對(duì)工業(yè)的資本回報(bào)率有推動(dòng)作用（黃先海和楊君，2012）。陳培欣（2013）也發(fā)現(xiàn)中國(guó)資本回報(bào)率沒(méi)有明顯的下降趨勢(shì)，且各省的資本回報(bào)率均值差異很大，并用包含人力資本的Solow模型討論分析了人力資本因素、資本深化和生產(chǎn)率因素對(duì)資本回報(bào)率變動(dòng)的影響。此外，Bai和Qian（2010）采用永續(xù)盤(pán)存法和核算的方法計(jì)算了中國(guó)1978-2005年電力、公路和鐵路部門(mén)的資本回報(bào)率。Shi and Huang（2014）則利用非參的估計(jì)方法估算了中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施全國(guó)及分省的的投資回報(bào)率。白重恩和張瓊（2014）則對(duì)中國(guó)資本回報(bào)率從資本收入份額、產(chǎn)出資本比、資本價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)以及折舊率五個(gè)方面進(jìn)行了分解分析，并得出產(chǎn)出資本比對(duì)資本回報(bào)率影響最大等結(jié)論。

本文對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本存量和資本回報(bào)率的計(jì)算方法和數(shù)據(jù)分析皆參考引用李杰偉和張國(guó)慶（2015），以其數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，先估算資本存量，然后計(jì)算資本回報(bào)率，再對(duì)資本回報(bào)率進(jìn)行影響因素的分解分析。

二、交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本存量估算：1978—2013年

本文采用永續(xù)盤(pán)存法作為估算資本存量的方法，其計(jì)算的基本公式是：

其中，Kt是第t年的資本存量；Kt-1是第t-1年的資本存量；It是第t年的投資；資本存量和投資都以不變價(jià)格計(jì)；啄t是第t年的經(jīng)濟(jì)折舊率。根據(jù)上述方法，1978—2013年的全國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本存量，按1978年不變價(jià)格計(jì)的資本存量估算結(jié)果從1978年的296.08億元，到2013年的25740.36億元呈逐年上升趨勢(shì)。省際交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本存量的估算方法與計(jì)算公式與全國(guó)相同。

三、交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率估算：1986—2013年

在估算的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本存量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合宏觀層面的國(guó)民收入賬戶統(tǒng)計(jì)體系中的數(shù)據(jù)，用Bai等（2006）中的計(jì)算方法估算交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的資本回報(bào)率，最終計(jì)算公式為：

其中，r（t）為t期的實(shí)際的資本回報(bào)率；茁為總產(chǎn)出的資本份額；PY（t）Y（t）為t期的總產(chǎn)出；PK（t）為t期資本品的投資價(jià)格指數(shù)；K（t）為t期的資本存量；啄為資本品的折舊率；P贊K（t）和P贊Y（t）為資本品和產(chǎn)出品的價(jià)格變化率。從估計(jì)結(jié)果可以看到全國(guó)的資本回報(bào)率總體呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，從1979年的26.05%到2013年的1.01%。

分省層面，本文計(jì)算出1986—2008年交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)出品價(jià)格的變化率，由于缺失了2009年及以后的數(shù)據(jù)，利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站提供的1993—2014年各省區(qū)總產(chǎn)值增加值縮減指數(shù)和1993—2013年第三產(chǎn)業(yè)增加值縮減指數(shù)計(jì)算出兩種價(jià)格變化率，以此來(lái)替代1994—2014年交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)出品價(jià)格的變化率。本文通過(guò)這三種產(chǎn)出品價(jià)格比率分別計(jì)算了三種各省區(qū)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的資本回報(bào)率。如浙江在1994年采用三種方法測(cè)算的資本回報(bào)率分別為：0.48%、0.38%、0.34%。

四、全國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率影響因素分解：1978—2013年

（3）式表明，資本收入份額、產(chǎn)出資本比（產(chǎn)出與資本存量均以現(xiàn)價(jià)計(jì)），資本價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)以及折舊率是影響資本回報(bào)率的5個(gè)重要組成部分。對(duì)上式r（t）進(jìn)行全微分，測(cè)算出1986-2013中國(guó)各省交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率第t年相對(duì)于其上一年（t-1）年的變動(dòng)△r（t）。其表達(dá)式為：

本文采用1978年作為基年進(jìn)行計(jì)算，將1978—2013各年全國(guó)的資本收入份額、產(chǎn)出資本比、資本價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)以及折舊率按其影響比重如圖1所示。

圖1　全國(guó)層面交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率貢獻(xiàn)分解圖（單位：%）

資本收入份額、產(chǎn)出資本比、資本價(jià)格變動(dòng)和產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率變動(dòng)的平均解釋貢獻(xiàn)為0.21%、100.59%、5.05%、-5.81%。由此可以看出，影響中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率的最主要因素是產(chǎn)出資本比，其次是產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)和資本價(jià)格變動(dòng)，而折舊率可視為沒(méi)有影響。產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)和資本價(jià)格變動(dòng)在不同的年份波動(dòng)較大，而產(chǎn)出資本比各年份波動(dòng)程度都相對(duì)較小，但在統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整的年份，各個(gè)指標(biāo)均未出現(xiàn)波動(dòng)。產(chǎn)出資本比代表著投入一單位資本所帶來(lái)的產(chǎn)出，即投資的效率。投資效率對(duì)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的資本回報(bào)率變動(dòng)有主導(dǎo)型的影響，說(shuō)明各時(shí)期的資本回報(bào)率大小主要取決于該時(shí)期的生產(chǎn)效率變動(dòng)。資本價(jià)格變動(dòng)越大，投入資本的變動(dòng)越大，資本回報(bào)率變動(dòng)也就越大，從結(jié)果看資本價(jià)格變動(dòng)對(duì)資本回報(bào)率的變動(dòng)有微弱的正向的貢獻(xiàn)；產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)越大，資本回報(bào)率變動(dòng)反而越小，所以從結(jié)果看資本價(jià)格變動(dòng)對(duì)資本回報(bào)率的變動(dòng)有微弱的負(fù)向的貢獻(xiàn)。資本收入份額代表著資本深化程度，對(duì)資本回報(bào)率的變動(dòng)有極小的正向的貢獻(xiàn)。

對(duì)其中異常的年份進(jìn)行分析。1989年，資本價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率變動(dòng)的解釋貢獻(xiàn)偏大，為26.18%，而產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)偏小，為-26.37%。我們推測(cè)這可能是因?yàn)閺?988年9月開(kāi)始進(jìn)入了以消除通貨膨脹，降低物價(jià)上升幅度為中心的價(jià)格改革第三階段，使得以國(guó)有投資為主的交通運(yùn)輸行業(yè)及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下調(diào)劇烈，產(chǎn)出價(jià)格偏低。在1991年，資本價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率變動(dòng)的解釋貢獻(xiàn)偏大，為32.77%，而產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)偏小，為-25.55%。產(chǎn)出資本比偏小，為86.53%。我們推測(cè)1991年異常是受價(jià)格改革余波的影響以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展導(dǎo)致資本品需求增加推高了價(jià)格。1990年鐵路調(diào)整運(yùn)價(jià)，運(yùn)輸收入比上年增長(zhǎng)29.7%，但效率提高不快，鐵路貨運(yùn)機(jī)車(chē)平均日產(chǎn)量85.9萬(wàn)噸公里，比上年僅提高0.7%。地方公路和水運(yùn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不好的局面仍然存在，所以產(chǎn)出資本比小。而波動(dòng)最大的2011年，資本價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率變動(dòng)的解釋貢獻(xiàn)大為120.46%，產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)為-160.63%。產(chǎn)出資本比為140.17%。2011年交通運(yùn)輸部門(mén)最大的事件就是下半年來(lái)不少高鐵建設(shè)項(xiàng)目停工或緩建。有人認(rèn)為高鐵項(xiàng)目的停滯是因?yàn)閯⒅拒娛录蜏刂輨?dòng)車(chē)事故等原因使媒體公眾對(duì)高鐵項(xiàng)目的質(zhì)疑達(dá)到頂峰所致，也有人認(rèn)為這是因?yàn)楦哞F項(xiàng)目發(fā)展操之過(guò)急應(yīng)該穩(wěn)中求進(jìn)。作為交通部門(mén)的中心項(xiàng)目，高鐵項(xiàng)目停滯緩建一個(gè)原因可能是2011年投資過(guò)熱，資本價(jià)格快速上升；而相應(yīng)的運(yùn)輸需求并未相應(yīng)增加，導(dǎo)致產(chǎn)出價(jià)格下滑?？赡苁峭顿Y減少，效率提高，因而產(chǎn)出資本比偏高。

對(duì)比白重恩和張瓊（2014）對(duì)中國(guó)資本回報(bào)率影響因素的分解分析：資本收入份額、產(chǎn)出資本比、資本價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)及折舊率對(duì)中國(guó)資本回報(bào)率變動(dòng)的平均解釋貢獻(xiàn)為12%、57%、129%、-93%和-5%。他們得出了最主要因素是產(chǎn)出資本比，其次是產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)和資本價(jià)格變動(dòng)，而折舊率影響最小的結(jié)論，這與本文結(jié)論大致相同，但因?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸行業(yè)主要是國(guó)家投資為主，除了特殊年份，產(chǎn)出和價(jià)格也不容易出現(xiàn)重要波動(dòng)，使得產(chǎn)出和資本價(jià)格變動(dòng)、資本收入份額對(duì)資本回報(bào)率的解釋也都較全國(guó)資本回報(bào)率小很多。這也更加佐證了本文的分析結(jié)論有理可靠。

五、結(jié)論

本文估計(jì)了交通運(yùn)輸行業(yè)全國(guó)和分省層面的資本回報(bào)率，并對(duì)全國(guó)層面的資本回報(bào)率進(jìn)行了分解，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，影響中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施資本回報(bào)率的最主要因素是產(chǎn)出資本比，其次是產(chǎn)出價(jià)格變動(dòng)和資本價(jià)格變動(dòng)以及資本收入份額，折舊率因?yàn)檫x取固定的數(shù)值可視為沒(méi)有影響。提升資本回報(bào)率離不開(kāi)對(duì)產(chǎn)出資本比的調(diào)整與提高，為此我們可以更多的關(guān)注技術(shù)水平、勞動(dòng)力素質(zhì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平、對(duì)外開(kāi)放程度、科技創(chuàng)新應(yīng)用水平等對(duì)于產(chǎn)出資本比有重大影響的因素，并從這些角度入手，改善資本回報(bào)率。只有將投資率高低與投資效率結(jié)合分析，才能對(duì)中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資率是否過(guò)高或不足做出判斷，對(duì)造成投資回報(bào)率增減的因素進(jìn)行分析。

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（責(zé)任編輯：劉彤）

基金項(xiàng)目：上海大學(xué)生創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃項(xiàng)目，中國(guó)交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施的資本回報(bào)率及其影響因素，編號(hào)：CXS201504016；上海市高校青年教師培養(yǎng)資助計(jì)劃，編號(hào)：B1B2120053022X。