如何讀懂 貨幣市場基金監(jiān)管新規(guī)

凡志喜

日前，證監(jiān)會與央行聯(lián)合發(fā)布《貨幣市場基金管理辦法》，該辦法自2016年2月1日起施行。

12月18日，證監(jiān)會與央行聯(lián)合發(fā)布《貨幣市場基金管理辦法》（簡稱《辦法》），該《辦法》自2016年2月1日起施行。此前央行多次呼吁的協(xié)議存款需繳納存款準備金并未實施，但《辦法》要求支付機構(gòu)不得墊資，部分寶寶類產(chǎn)品將受到影響。

偏離度被嚴格控制

此次發(fā)布的《辦法》，是在2004年中國證監(jiān)會與中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》基礎(chǔ)上修訂完成的，重在處理好貨幣市場基金創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險防范的關(guān)系，也是中國證監(jiān)會按照黨中央、國務(wù)院有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融工作的統(tǒng)一部署，貫徹落實前期發(fā)布的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》有關(guān)政策措施與監(jiān)管責(zé)任的重要舉措。該辦法主要修訂內(nèi)容包括，一是進一步完善貨幣市場基金投資范圍和期限、比例，強化貨幣市場基金對組合的風(fēng)控；二是對貨幣市場基金流動性管理做出了制度安排；三是對參與成本法下的貨幣市場基金影子定價、偏離度進行設(shè)置；四是針對貨幣市場基金和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的新業(yè)態(tài)，對貨幣市場基金的互聯(lián)網(wǎng)銷售活動和披露做出針對性要求；五是鼓勵貨幣市場基金進一步創(chuàng)新發(fā)展，拓展投資范圍和支付功能。

貨幣市場基金是主要投資于短期債券、銀行存款等貨幣市場工具的證券投資基金，具有資本安全性高、流動性好、投資成本低等特點，本質(zhì)上屬現(xiàn)金管理工具。貨幣市場基金的快速發(fā)展對投資者、基金行業(yè)、貨幣市場及資本市場均具有重要意義。2013年下半年以來，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的介入與推廣，我國貨幣市場基金規(guī)模得以快速增長，為廣大投資者特別是中小投資者提供了新型投資理財渠道。但在貨幣市場基金與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)融合發(fā)展過程中，也伴隨出現(xiàn)了一些新問題，引發(fā)社會各界的廣泛關(guān)注。

據(jù)悉，《辦法》自2015年5月15日向社會公開征求意見以來，共收到37家機構(gòu)近70條反饋意見?？傮w來說，市場各方認為新辦法較為全面的總結(jié)梳理了貨幣市場基金的各項監(jiān)管規(guī)則，在有效控制貨幣市場基金各類主要風(fēng)險的基礎(chǔ)上鼓勵貨幣市場基金創(chuàng)新發(fā)展，并針對貨幣市場基金與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的新業(yè)態(tài)做出相應(yīng)制度安排，有利于促進貨幣市場基金持續(xù)健康發(fā)展。經(jīng)對反饋意見的匯總梳理與認真研究，證監(jiān)會采納了合理可行的意見和建議，并相應(yīng)調(diào)整了《辦法》的有關(guān)條款，其余反饋意見多為咨詢類意見，后續(xù)將通過法規(guī)培訓(xùn)等方式給予解答。

此外，為確?！掇k法》平穩(wěn)施行，配套發(fā)布了《關(guān)于實施〈貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法〉有關(guān)問題的規(guī)定》，對《辦法》的實施工作做出具體規(guī)定。

貨幣市場基金投資范圍進一步完善

《辦法》進一步完善了貨幣市場基金投資范圍、期限及比例等監(jiān)管要求，強化對貨幣市場基金投資組合的風(fēng)險控制，并對貨幣市場基金的流動性管理做出了系統(tǒng)性的制度安排，提高行業(yè)流動性風(fēng)險的自我管控能力。

此次修訂還對攤余成本法下的貨幣市場基金影子定價偏離度風(fēng)險實施嚴格控制，分別針對不同的偏離度情形設(shè)定了相應(yīng)監(jiān)管要求，并針對貨幣市場基金與互聯(lián)網(wǎng)深度融合發(fā)展的新業(yè)態(tài)，對貨幣市場基金的互聯(lián)網(wǎng)銷售活動與披露提出針對性要求。

辦法還鼓勵貨幣市場基金在風(fēng)險可控前提下進一步創(chuàng)新發(fā)展，積極拓展貨幣市場基金投資范圍，支持貨幣市場基金份額上市交易或轉(zhuǎn)讓，拓展貨幣市場基金支付功能。

貨幣市場基金是主要投資于短期債券、銀行存款等貨幣市場工具的證券投資基金，本質(zhì)上屬現(xiàn)金管理工具。2013年下半年以來，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的介入與推廣，我國貨幣市場基金規(guī)模得以快速增長，為廣大投資者特別是中小投資者提供了新型投資理財渠道。但在貨幣市場基金與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)融合發(fā)展過程中，也伴隨出現(xiàn)了一些新問題，引發(fā)社會各界的廣泛關(guān)注。

余額寶或受影響

《辦法》第二十三條要求：“從事基金銷售支付結(jié)算業(yè)務(wù)的非銀行支付機構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴格按照《支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》有關(guān)要求存放、使用、劃轉(zhuǎn)客戶備付金，不得將客戶備付金用于基金贖回墊支。”

余額寶規(guī)模居所有基金之首，也是T+0首個嘗試者。三季度末該基金規(guī)模已達6039.48億元，其對接的正是非銀行支付機構(gòu)的支付寶。

支付寶是否有為余額寶墊支？余額寶的推出者天弘基金公司的相關(guān)人士表示：“如果余額寶在支付寶體系內(nèi)部消費，則不需要墊支。在消費之外的資金是依靠與支付寶之間的結(jié)算流程優(yōu)化實現(xiàn)，現(xiàn)在基金每日的頭寸預(yù)測誤差在1%以內(nèi)?！?/p>

“余額寶之后，貨幣基金如果做成T+1根本沒人買，現(xiàn)在貨幣基金都有T+0功能?！币晃换饦I(yè)人士稱。據(jù)好買基金人士分析，想要實現(xiàn)T+0，基金公司自身必須有充足的資金池來進行運作，或者是基金公司墊支，或者是向銀行貼現(xiàn)貸款。

“為了實現(xiàn)T+0，大部分基金公司是自掏腰包進行墊支，一些銀行系的基金公司則有可能是銀行給它墊支，一家人好說話嘛?！币晃淮笮突鸸竟潭ㄊ找骖惪偨?jīng)理表示。

除此之外，一些基金公司會用限制贖回額度的方式來控制墊支規(guī)模，每天設(shè)定一個贖回總額，超過額度則無法實現(xiàn)T+0即時贖回。“一般額度都夠用，但是在打新資金需求比較高的時候，可能會出現(xiàn)不夠用的情況?！?/p>

該人士表示，辦法規(guī)范的是“從事基金銷售支付結(jié)算業(yè)務(wù)的非銀行支付機構(gòu)”，銀行和基金公司自掏腰包墊支不在此規(guī)范之列，但一些第三方支付公司墊支的會受影響。