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    下一輪財富的機會

    2016-05-30 09:38:36聶日明
    上海國資 2016年4期
    關鍵詞:標的紅利房價

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    下一輪財富的機會

    聶日明

    上海金融與法律研究院研究員

    以優(yōu)質公司股權為標的資產是普通人分享經濟增長紅利的有效工具

    最近一年,股市波動幅度很大,單月股票跌幅之大為近幾年罕見。不少觀察人士認為中國股票市場估值仍處于高位,靠投資股票恐難實現(xiàn)財富增值。與此同時,京滬深等中心城市的房價再創(chuàng)新高,投資房產成為很多人財富保值增值的唯一可靠渠道。

    房地產一直是居民部門配置財富的主要項目,CHIPs調查數(shù)據(jù)顯示,2002年房產價值在居民總財產中所占的份額為58%。這個數(shù)字雖然近十幾年呈現(xiàn)下降趨勢,但一直保持在50%以上。為什么房產占居民財富配置的比重這么大?首先,中國居民部門普遍財富存量較低,一套房子占家庭財富存量的比重就很大;其次,房產兼具投資和生活需求的功能,被動投資的現(xiàn)象較多。

    盡管是被動投資,但房產表現(xiàn)出良好的成長趨勢,自2000年至今,一二線城市的房價的增幅大多超過10倍,是少數(shù)可以跑贏GDP增幅的投資標的。為什么房價表現(xiàn)會這么好?

    最近十年,市場并不是一致看好房地產的,從2004年開始,投行經濟學家謝國忠就持續(xù)唱衰中國房市,頗能代表一些人的看法,泡沫、崩潰的言論不絕于耳。現(xiàn)在回過頭來看,2015年末的上海房價就算跌掉八成,也比2004年時上海的房價要貴很多,就算未來的房價下跌,恐怕也很難想象上海的房價會跌去八成。

    這兩個視角最大的差異是對城市化程度的判斷。1990年代末,中國解除對勞動力流動的限制,2001年入世以后,出口導向型經濟帶來了巨量的就業(yè)機會,成就了過去十幾年城市化,除了每年數(shù)百萬的高校畢業(yè)生以外,還有農民工進城,如今已有近3億農民常年在城市就業(yè)、居住,城市年均新增就業(yè)人口1000萬以上。

    人口與經濟的集聚的結果是城市里就業(yè)機會多、基建投資高,以特大城市為核心的城市群已經成為中國經濟與人口的主要承載地,這些都促進土地價格的飆升,普通人分享紅利最好的中介工具就是房子,政府對新增國有建設用地的數(shù)量管制,也維持了土地作為財富儲藏工具的有效性。

    雖然土地及其附著的住宅是過去財富增值的最佳工具,但未來則未必,因為人口背景發(fā)生了變化:勞動年齡人口已經逐年下降,農民工進城增速放緩甚至有流出城市的跡象,從全國范圍來看,房子不再是好的分享紅利的載體,北京、上海等人口流入地還可以維系一段時間,但趨勢已經沒那么明顯,而且在這些城市購房受到了很多限制。

    但中國居民的財富還在持續(xù)增加,考慮到中國經濟低迷,信貸利率長期看降,在利率市場化的大背景下,存款搬家、金融脫媒會長期存在?,F(xiàn)在銀行體系內的境內存款高達140萬億,未來將要流出銀行的資產勢必要尋找新的投資標的,這是目前一線城市房價暴漲的原因,也意味著他們需要一個穩(wěn)定的、有足夠體量的資產池來承載這些財富。

    從國際經驗來看,以優(yōu)質公司股權為標的的資產是普通人分享經濟增長紅利最有效的工具。目前金融市場上,除了上市公司股票以外,已經有種類繁多的私募基金(或者變相的投資產品,如萬能險),募集普通家庭的資金進行再投資。對于高凈值家庭來說,更是如此,創(chuàng)業(yè)是一條辛苦的道路,成功的概率也很有限,委托專業(yè)的投資機構,針對新興行業(yè)或各行業(yè)的龍頭股進行投資可能是短期內的可行路徑。近幾年,萬科、民生銀行等行業(yè)龍頭股、優(yōu)質公司被頻頻舉牌就是這一思路的體現(xiàn)。在此看來,萬科被敵意收購很正常,中國所有有發(fā)展前途的行業(yè)的龍頭企業(yè)都會面臨價值重估的可能。

    (責任編輯:孫玉敏)

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