春天里，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的新使命

◎ 李方權(quán)（黑龍江聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，哈爾濱150028）

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春天里，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的新使命

◎ 李方權(quán)（黑龍江聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，哈爾濱150028）

3月4日，國(guó)家主席習(xí)近平看望參加全國(guó)政協(xié)十二屆四次會(huì)議的民建、工商聯(lián)委員，并在聯(lián)組會(huì)議上指出：“要著力引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)組合民間資本，培育一批特色突出、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大企業(yè)集團(tuán)”，這是一個(gè)新的使命。在此之前二十多年的發(fā)展歷程中，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的工作范疇一直是以國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易為主，解決國(guó)有資源的錯(cuò)配問題。如今，在2016年的春天里，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)擁有了第二條起跑線，為民營(yíng)企業(yè)與民間資本的組合提供私有產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)，解決經(jīng)濟(jì)疲軟與資本避險(xiǎn)造成的資產(chǎn)配置荒問題。要完成這一使命，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)需要進(jìn)行一場(chǎng)改革創(chuàng)新，方能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2015年11月4日，哈爾濱股權(quán)交易中心成功舉辦“資本來了”——哈爾濱股權(quán)交易中心路演會(huì)

“錢不找物，物不值錢”，這就是當(dāng)前蔓延全球，持續(xù)與動(dòng)蕩的“資產(chǎn)配置荒”。我國(guó)當(dāng)下面臨經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩，回報(bào)率低下，市場(chǎng)出清任務(wù)重等問題?，F(xiàn)金為王，資本為避險(xiǎn)往往惜投惜貸。而民營(yíng)企業(yè)與民間資本見面機(jī)會(huì)少，合作成交的并不多。今年1月份，我國(guó)突然釋放出將近4萬億元人民幣的流動(dòng)性，但由于不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，這些資金仍然在股市、債市、匯市、大宗商品以及樓市間尋找機(jī)會(huì)，并迅速推升起一線城市的房產(chǎn)價(jià)格，且造成持續(xù)上漲。原因就在于這些房產(chǎn)價(jià)格的漲幅能跑贏大多數(shù)投資品種。反推之，抑制房?jī)r(jià)非理性上漲的最好辦法，就是讓資產(chǎn)端提供回報(bào)率高于房?jī)r(jià)的產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目。

通過資本市場(chǎng)將資本導(dǎo)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這就是市場(chǎng)解決資產(chǎn)配置荒的核心任務(wù)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)或許就是一個(gè)新的、有效的工具。

在資產(chǎn)端，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將為民營(yíng)企業(yè)對(duì)接包括國(guó)有產(chǎn)權(quán)在內(nèi)的社會(huì)資源。地方政府需要通過市場(chǎng)向社會(huì)推出具有供給優(yōu)勢(shì)的資源清單，提供投資機(jī)會(huì)；政府在地方債、公司債、企業(yè)債的剛性兌付方面力量不足，需要借助市場(chǎng)處理僵尸企業(yè)；企業(yè)想要去產(chǎn)能、去庫存，通過轉(zhuǎn)型升級(jí)來提供更優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)品，也需要通過各類市場(chǎng)的運(yùn)作來降成本、補(bǔ)短板。尤其是在需要被處理的僵尸企業(yè)中，可能還含有部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，按慣例，會(huì)吸引俗稱“白武士”的企業(yè)來做“接盤俠”。但是，“白武士”不會(huì)真像俠客那樣總在危機(jī)時(shí)刻出現(xiàn)，它更需要一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)平臺(tái)來提供透明公正的信息和交易程序。從產(chǎn)權(quán)角度看，僵尸企業(yè)多是國(guó)有企業(yè)，“死”在那里或許不出問題，可是一處理就會(huì)出現(xiàn)涉及國(guó)有資產(chǎn)流失的問題，因此同樣需要有一個(gè)講規(guī)則、能免責(zé)的市場(chǎng)存在。

在資金端，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)能夠?yàn)槊耖g資本提供專業(yè)、理性的交易機(jī)會(huì)。金融去杠桿的實(shí)質(zhì)是提高直接融資比重，降低融資成本，同時(shí)，為中小企業(yè)融資提供普惠金融服務(wù)，更廣泛地支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。政府為此建立引導(dǎo)基金、民間資本也形成各種風(fēng)投創(chuàng)投、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金，通過市場(chǎng)準(zhǔn)入與資本市場(chǎng)參與國(guó)企混改、PPP項(xiàng)目等。但是，縱觀當(dāng)前資本市場(chǎng)，平臺(tái)清淡，品種寥寥；股市剛傷元?dú)?，債市難荷重負(fù)，匯市貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷；人民幣一年期存款利息目前已經(jīng)降至1.5%，這一基準(zhǔn)利率是錨定價(jià)格，把貸款利率、國(guó)債利息、理財(cái)產(chǎn)品年化率、P2P平臺(tái)收益、萬能險(xiǎn)收益、信托收益統(tǒng)統(tǒng)拉低至個(gè)位數(shù)，資本缺乏激情；很多個(gè)人加入了兌換黃金、美元隊(duì)伍，但由于國(guó)內(nèi)缺乏美元理財(cái)工具，手持美元的個(gè)人不一定能跑贏其他投資品。如此看來，亟需增加一些特殊的平臺(tái)，向各類資本發(fā)出新的市場(chǎng)號(hào)召力，重樹投資者信心。

時(shí)至今日，美國(guó)的私人資本已經(jīng)射向宇宙進(jìn)行深空探測(cè)，我國(guó)的資本下鄉(xiāng)還很難進(jìn)入青紗帳。因此，讓民營(yíng)企業(yè)與民間資本有更大的組合自由度，具有釋放生產(chǎn)力與新動(dòng)能的重要意義。習(xí)近平主席的講話給產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)提出了新的使命與硬任務(wù)。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是中國(guó)獨(dú)創(chuàng)，經(jīng)營(yíng)物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)等各級(jí)次眾多品種。在全國(guó)產(chǎn)權(quán)行業(yè)同仁的共同努力下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易規(guī)則、交易技術(shù)、模式業(yè)態(tài)都已規(guī)范成熟，特別是能夠較好地處理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中的公平與效率關(guān)系，成為從源頭治理腐敗的陽光平臺(tái)，并創(chuàng)新發(fā)展成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一部分。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)促進(jìn)了產(chǎn)權(quán)界定、產(chǎn)權(quán)登記、糾紛調(diào)處、清產(chǎn)核資、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、收益收繳、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等上下游鏈條環(huán)節(jié)的嚴(yán)密連接，使中國(guó)特色的產(chǎn)權(quán)管理體系更加完整。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也為社會(huì)非公資源交易服務(wù)，盡管尚是一種市場(chǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但已經(jīng)對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù)形成了豐富與補(bǔ)充。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過二十多年的探索和發(fā)展，在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易方面積累了相當(dāng)豐富的經(jīng)驗(yàn)，也在非公產(chǎn)權(quán)交易中涉足深入，這些經(jīng)驗(yàn)在今后促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)與民間資本的交易中將得到行之有效地應(yīng)用。這是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)走向更寬廣未來、履行新使命的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，是產(chǎn)權(quán)行業(yè)扎實(shí)穩(wěn)固地承擔(dān)起私有產(chǎn)權(quán)交易的實(shí)力。

在改革的大潮中，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)同樣正在面臨著壓力，需要從體制、機(jī)制、技術(shù)等方面積極應(yīng)對(duì)。

迎面而來的就是公共資源交易平臺(tái)整合的壓力。今年上半年，要在全國(guó)范圍內(nèi)完成公共資源交易平臺(tái)的整合工作。如果產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)消失在一個(gè)靠財(cái)政撥款吃飯的事業(yè)單位里，用的完全是一只“政府之手”，何談在資源配置中發(fā)揮決定性作用？因此，保留住產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的獨(dú)立法人地位，發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)獨(dú)特的杠桿作用至關(guān)重要。從目前了解到的信息看，以信息平臺(tái)方式整合的方案占多數(shù)，而且還有企業(yè)性質(zhì)的公共資源交易平臺(tái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在其中成為主角，這是值得欣慰的。

國(guó)資國(guó)企改革為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)帶來的也不全是商業(yè)機(jī)會(huì)，同時(shí)也有機(jī)制變化的壓力。目前以事業(yè)單位性質(zhì)存在的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也許會(huì)改制成國(guó)有企業(yè)；做為國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)又很有可能被分類為公益型企業(yè)。這意味著，在總部層面不能搞混合經(jīng)濟(jì)，不能開展各類所謂的改革，特別是在市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)方面，幾乎不能帶來更大的激勵(lì)動(dòng)能。在此，需要國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人堅(jiān)守一種情懷，為事業(yè)、為理想而戰(zhàn)。此話不僅是高遠(yuǎn)境界，也是現(xiàn)實(shí)要求。

目前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)真正的壓力還來自市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)徹底顛覆了傳統(tǒng)的交換方式，沖擊與消滅著不適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的各類市場(chǎng)。信息被免費(fèi)共享，不能創(chuàng)造更多的神秘傭金；小眾消費(fèi)也迅速被拓展成大眾消費(fèi)，消費(fèi)型社會(huì)來臨；“買時(shí)代”比的是秒殺與掃貨，比的是更加便捷；實(shí)體店在消亡，拍賣行與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)空間被嚴(yán)重?cái)D壓?；趯?duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的強(qiáng)調(diào)和公共資源的特殊性，并且借助反腐題材，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)還能抓住一批壟斷資源。但是，貨架上的商品是需要出售的，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)必須利用新型手段加強(qiáng)營(yíng)銷。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)亟需進(jìn)行一次創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，使自己真正具備服務(wù)于全社會(huì)資源配置的市場(chǎng)功能。轉(zhuǎn)型方向包括三個(gè)方面：金融化、普惠化、網(wǎng)絡(luò)化。

第一個(gè)轉(zhuǎn)型方向是做出金融屬性。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在金融這條線上，應(yīng)構(gòu)建起產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、金融資產(chǎn)交易中心、股權(quán)交易中心、眾籌交易中心等四個(gè)層次的市場(chǎng)框架，具備為民營(yíng)企業(yè)、金融企業(yè)、中小企業(yè)、產(chǎn)品與項(xiàng)目及股權(quán)眾籌服務(wù)的功能?，F(xiàn)在全國(guó)各地大部分的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)都內(nèi)設(shè)有金融資產(chǎn)交易中心，涉足銀行、保險(xiǎn)、證券三大金融領(lǐng)域幫助處置金融資產(chǎn)。從數(shù)量上看，金融資產(chǎn)交易額已經(jīng)是全國(guó)大部分產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的重頭戲，要更深地耕耘這片藍(lán)海。要利用二級(jí)子市場(chǎng)積極參與有關(guān)網(wǎng)貸平臺(tái)等建設(shè)，參與開展互聯(lián)網(wǎng)金融。在把控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以廣泛吸納小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、PE、VC等金融主體，拉長(zhǎng)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈與豐富市場(chǎng)生態(tài)圈。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系中，還需要擁有一個(gè)私募證券市場(chǎng)，也就是俗稱“四板市場(chǎng)”的股權(quán)交易中心。在股市有風(fēng)險(xiǎn)、債市風(fēng)險(xiǎn)更大的情況下，區(qū)域股權(quán)交易平臺(tái)提供的非標(biāo)準(zhǔn)化資本品，由專業(yè)人士理性進(jìn)行交易的方式，逐漸有了更大的吸引力。國(guó)內(nèi)大部分產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)都控股、參股股權(quán)交易中心，今后應(yīng)加大力度搞好這個(gè)市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)做的眾籌交易平臺(tái)，應(yīng)該是邊際效用最大化的。眾籌平臺(tái)是模糊了股東與消費(fèi)者身份的、以股權(quán)或項(xiàng)目或產(chǎn)品為主發(fā)起一次直接融資行動(dòng)的市場(chǎng)方式。這個(gè)新生的、充滿各種可能的模式與業(yè)態(tài)，說不定哪天會(huì)掀翻一個(gè)“大塊頭”。

第二個(gè)轉(zhuǎn)型方向是做成政策資源的普惠基地。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要率先制定保護(hù)促進(jìn)各類產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)則制度。與國(guó)有產(chǎn)權(quán)背后的一堆規(guī)章制度不同，民間資本是有“主人”的，因此依靠人的行為而形成的決策往往是非標(biāo)準(zhǔn)化的。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)需要有法可依、遵章辦事、認(rèn)賭服輸，才能承接私人資本、各類細(xì)分的產(chǎn)權(quán)品種進(jìn)入。國(guó)家提出供給側(cè)改革后，各地將不斷出臺(tái)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的政策，從而形成大量的政策性資源。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要與各部門積極協(xié)調(diào)，力爭(zhēng)使各項(xiàng)政策通過市場(chǎng)落地，使資源的供給面向社會(huì)公平普惠。比如，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)可以為國(guó)資部門提供國(guó)企混改、增資擴(kuò)股服務(wù)；為民政部門提供養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)改制、招商引資等服務(wù)；為科技、工信部門提供科技創(chuàng)新類企業(yè)與青年創(chuàng)業(yè)類企業(yè)的融資服務(wù)。這些服務(wù)中的核心作用是將這些部門手中的種子基金、天使基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金、新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有目標(biāo)、有節(jié)奏、公平有效地引導(dǎo)到優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)。

第三個(gè)轉(zhuǎn)型方向是建立全國(guó)性的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。問題的關(guān)鍵在于，中紀(jì)委與國(guó)資委能夠?yàn)楫a(chǎn)權(quán)市場(chǎng)聚攏國(guó)有資源，但私有產(chǎn)權(quán)資源則必須由產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自己去搜尋。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)首先被發(fā)現(xiàn)，才能發(fā)現(xiàn)資源、發(fā)現(xiàn)投資者、發(fā)現(xiàn)價(jià)格。由于網(wǎng)絡(luò)交易現(xiàn)場(chǎng)已被處理成“觸屏式”，無需地標(biāo)式的建筑物，意向者的目光盯著電腦，因此，未來的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)一定要虛擬進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)之中，要在網(wǎng)絡(luò)中發(fā)光發(fā)亮，建立更大的主體市場(chǎng)。那么，全國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的統(tǒng)一就顯得尤為重要，由于“去現(xiàn)場(chǎng)化”，有“互聯(lián)網(wǎng)+”做支撐，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)靠信息系統(tǒng)進(jìn)行全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一成為可能。除了資金結(jié)算或納稅分成必須考慮本地化，其他的市場(chǎng)分割已經(jīng)沒有意義。統(tǒng)一的市場(chǎng)有實(shí)力為私有產(chǎn)權(quán)提供免費(fèi)服務(wù)，先期搞價(jià)值最大化，增值部分再實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。產(chǎn)權(quán)行業(yè)應(yīng)該重視與推行全國(guó)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，盡管這是個(gè)涉及面極廣的復(fù)雜任務(wù)。

資本無眠，創(chuàng)富動(dòng)能永不衰竭。與彌漫在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些悲觀氣氛不同的是，如今的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上看到的風(fēng)景是，各家基金、券商一天都沒閑著，地毯式梳理著投資項(xiàng)目；創(chuàng)業(yè)者熱情高漲，不斷地進(jìn)行路演，企業(yè)家們不停地尋找并購對(duì)象。但是由于種種不對(duì)稱信息的原因，兩者的對(duì)接和速配還是鮮有順利成功的案例。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的新型平臺(tái)應(yīng)該借改革的春風(fēng)，積極轉(zhuǎn)型，加速發(fā)展，發(fā)揮重要作用，解決資產(chǎn)配置荒的難題，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入良性軌道。

（作者為黑龍江聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)）