民間投資雪崩

謝九

民間投資的斷崖式下跌，已經(jīng)成為當前中國經(jīng)濟最大的隱憂之一。

今年1～4月，全國固定資產(chǎn)投資增速由去年底的10%微升至10.5%，其中國有控股投資從去年底的10.9%猛增至23.7%，但是民間固定資產(chǎn)投資增速卻從去年底10.1%猛降至5.2%，遭遇近年來罕見的斷崖式下滑。

在最近“權威人士”的訪談中，談及國內經(jīng)濟風險發(fā)生概率上升，首當其沖就談到“特別是民營企業(yè)投資大幅下降”，然后才是“房地產(chǎn)泡沫、過剩產(chǎn)能、不良貸款、地方債務、股市、匯市、債市、非法集資等風險點增多”，由此可見民間投資下降對中國經(jīng)濟的分量所在。

過去很多年來，我國民間資本投資增速基本上快于全國固定投資增速，去年全年，我國民間投資增速和全國固定投資增速也還基本保持一致，但是進入2016年之后，民間投資增速突然出現(xiàn)斷崖式下跌，大大落后于全國固定投資增速。造成民間投資雪崩的原因多種多樣，最直接的因素可能還在于國有投資增長過快對民間資本產(chǎn)生了擠出效應。以去年底的數(shù)據(jù)來看，當時全國固定資產(chǎn)投資增速為10%，其中國有控股投資增速為10.9%，民間投資增速為10.1%，不難看出，國有和民營資本的投資增速基本保持一致。但是到了今年4月份，二者出現(xiàn)了明顯的分化，國有資本的投資增速上升到23.7%，提高了近13個百分點，而民間投資增速卻從10.1%下降至5.2%，幾乎被腰斬，國有和民間資本出現(xiàn)如此明顯的分化，也算是近年來罕見。

如果從積極的角度來看，正是得益于國有資本的高速增長，才得以支撐了今年的整體投資增速，也使得一季度經(jīng)濟出現(xiàn)了難得的回暖，不過，從中國經(jīng)濟轉型和可持續(xù)性來看，這種依靠國有資本單邊突進取得的成績并不可喜，一季度的經(jīng)濟短暫回暖主要還是依靠政府主導的基建投資和房地產(chǎn)回暖所致，這種短暫的復蘇相當脆弱，僅僅維持了一個季度就快速回落，4月份的經(jīng)濟指標全面回調就是一個最明顯的例證。在經(jīng)濟增速放緩的大背景下，投資機會原本稀少，如果國有資本大舉突進，尤其在很多準入門檻較高的市場，這就意味著民間資本的投資機會被擠占，國有和民間資本自然也就形成了顯著的蹺蹺板效應。

除了國有資本的擠占之外，民間資本的主動收縮是更深層次的原因。和國有資本相比，民間資本對于宏觀經(jīng)濟的興衰有更敏感的嗅覺。在當前經(jīng)濟背景下，實體經(jīng)濟投資回報率較低，而民間資本的融資和人力成本居高不下，很多行業(yè)的利潤率都不足以覆蓋成本，這就使得收縮戰(zhàn)線成為很多民營資本的理性選擇。

如果民間投資繼續(xù)保持今年的斷崖式下跌，將對中國經(jīng)濟帶來難以估量的沖擊。從投資規(guī)模來看，民間投資占我國固定資產(chǎn)投資的比重超過六成，如果民間資本繼續(xù)萎縮，僅僅依靠政府投資難以支撐投資大局。從GDP構成來看，從2012年以來，我國民營經(jīng)濟對GDP的貢獻度已經(jīng)超過六成，如果民營經(jīng)濟衰敗，對中國經(jīng)濟的沖擊力不難想象。從就業(yè)市場來看，民營經(jīng)濟一向是就業(yè)市場的主力軍，大概80%的就業(yè)崗位由民營經(jīng)濟提供，而從稅收來看，民營經(jīng)濟的納稅比重也超過六成。由此也就不難理解，在談及當前中國經(jīng)濟面臨的各種風險時，“權威人士”為何將民營資本投資下降列為第一位，因為民營資本的興衰，很大程度上也就決定了中國經(jīng)濟的興衰，僅僅依靠國有資本的獨角戲，顯然不可能獨自撐起中國經(jīng)濟的穩(wěn)增長大任。

面對民間投資雪崩的局面，5月9日，國務院辦公廳發(fā)出通知，要求對促進民間投資政策落實情況開展專項督查。在各省（區(qū)、市）、各有關部門開展自查的基礎上，國務院將派出9個督查組赴18個?。▍^(qū)、市）開展實地督查，組織開展第三方評估和專題調研。

專門針對民間投資派出如此大規(guī)模的督查組，這在中國經(jīng)濟歷史上也并不多見。專項督查重點圍繞以下九個方面展開：一是黨中央、國務院關于促進民間投資有關政策的貫徹落實。重點督查是否存在政策落實不到位、出臺配套措施不及時等問題。二是放寬民間投資市場準入。重點督查是否存在市場反映的民間資本準入門檻高、困難多、阻力大等問題。三是加強和改善政府管理服務。重點督查政府是否存在政策多變、難以預期，“玻璃門”“彈簧門”“旋轉門”，以及不作為、懶作為等問題。四是營造公平競爭的投資環(huán)境。五是發(fā)揮政府投資的引導帶動作用。六是大力促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中民間投資發(fā)展。七是加大對民間投資的金融支持。八是大力推進政府和社會資本合作（PPP）模式。九是落實地方政府和部門責任促進民間投資持續(xù)穩(wěn)定增長。

應該說，上述9個方面的問題基本上都是近年來我國民營資本發(fā)展面臨最顯著的瓶頸問題，可算是對我國民營資本發(fā)展障礙的一次全面總結。過去10年來，我國鼓勵民營資本發(fā)展的政策文件并不少見。2005和2010年，國務院曾經(jīng)先后出臺過兩個“36條文件”，鼓勵我國非公有制經(jīng)濟的發(fā)展，一是2005年的《非公有制經(jīng)濟36條》，二是2010年的《鼓勵和引導民間投資發(fā)展若干意見》（新36條）。2012年，國務院國資委也曾經(jīng)發(fā)布過《關于國有企業(yè)改制重組中積極引入民間投資的指導意見》，為推動民間投資參與國有企業(yè)改制重組提出14條意見，引導民營資本進入國有壟斷行業(yè)。盡管扶持鼓勵的政策文件并不少見，但是民營資本不僅沒有因此獲得快速發(fā)展，反而在今年出現(xiàn)雪崩之勢，這就說明過去多年對待民營資本的政策多少還是出現(xiàn)了問題。這一次國務院以督查組的形式來應對民營資本下滑，可能會在短期內破除一些民營資本面臨的“玻璃門”“彈簧門”，但督查組終究不是一個長期存在，在短期強力政策消失之后，民營資本是否能夠就此獲得和國有資本同等的地位，這才是真正的考驗。歸根結底，還在于政府是否能夠徹底放棄“與民爭利”，如果依然長期保持壟斷行業(yè)的高門檻，而將大量回報率較低的PPP項目作為吸引民營資本的主要途徑，估計民營資本的投資萎縮仍將難以逆轉。

民營資本一向是最敏感的市場參與者，天生具有趨利避害的本能。在過去宏觀經(jīng)濟向好的背景下，即使長期面臨各種不利于民營資本發(fā)展的外部制約，民營資本也能迸發(fā)出無窮的活力，投資增速始終高于社會整體投資增速。今年民間投資面臨雪崩之勢，除了長期的制度環(huán)境制約之外，更主要的可能還是民營資本主動規(guī)避風險所致。出于穩(wěn)增長的目的，政府投資通常扮演逆周期的角色，但是民營資本則更多是順周期投資，因此，即使政府為民營資本創(chuàng)造出前所未有的外部環(huán)境，預計也很難實質性挽回民營資本下滑的態(tài)勢。今年民營資本的突然雪崩，更多體現(xiàn)了民營資本即將準備過冬的姿態(tài)。在當前經(jīng)濟形勢下，“去產(chǎn)能、去庫存，去杠桿”，民營資本比國有資本執(zhí)行得更加徹底。