簡述中國股市的影響因素及未來趨勢(shì)

中國航天科工飛航技術(shù)研究院動(dòng)力供應(yīng)站 黃瀚哲

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簡述中國股市的影響因素及未來趨勢(shì)

中國航天科工飛航技術(shù)研究院動(dòng)力供應(yīng)站 黃瀚哲

摘 要：眾所周知，影響股票市場(chǎng)走勢(shì)的因素很多，包括產(chǎn)業(yè)鏈、科技、資源分布、資金流動(dòng)性、政治形勢(shì)等，不一而足。而判斷經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)及股市中長期走勢(shì)基本的因素有資金面情況、人口基本情況、人口地域分布,以及衍生而來的人均可支配資金情況、科技創(chuàng)新、文化、資金需求等情況。本文將從以上幾個(gè)方面，簡述上述因素對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響。

關(guān)鍵詞：股市 資金面 人口 走勢(shì)

1　資金面情況現(xiàn)狀

1.1股市資金損耗情況

1.1.1交易成本

以2015年7月1日手續(xù)費(fèi)下調(diào)后的標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，印花稅為成交額單向1‰標(biāo)準(zhǔn)收取，證管費(fèi)、證券交易經(jīng)手費(fèi)、過戶費(fèi)均由券商代繳。因市場(chǎng)散戶(金額小于10萬元)數(shù)量超過70%，券商手續(xù)費(fèi)用不足五元時(shí)按照五元計(jì)算。為盡量保證估算準(zhǔn)確，券商傭金由預(yù)計(jì)0.3‰上調(diào)至0.5‰雙向計(jì)算。據(jù)此粗略估計(jì)，每成交一筆股票交易，買賣雙方共計(jì)支付成交額的2‰為交易費(fèi)用(1‰+0.5‰×2=2‰)。

由此粗略估計(jì)，兩市全年交易費(fèi)用約為：

(133.1+122.5)×2‰=0.5112(萬億元)=5112(億元)。

1.1.2減持

2015年，A股共有1175只個(gè)股被其重要股東和高管通過二級(jí)市場(chǎng)或大宗交易進(jìn)行減持，累計(jì)減持金額達(dá)到4566億元，創(chuàng)下了A股史上年度減持的歷史紀(jì)錄。從凈減持額的角度觀察，即使將958只被增持的股票計(jì)算在內(nèi)，A股今年凈減持金額仍高達(dá)2208億元，打破了2014年曾經(jīng)創(chuàng)下的減持新高。

1.1.3各類投資公司

證券公司從業(yè)人員數(shù)量約為28萬人。私募基金從業(yè)人員31.74萬人。公募基金從業(yè)人員1萬人。按照2014年證券業(yè)人均年薪26.3萬元計(jì)算，共計(jì)金額1597.46億元。

1.1.4滬港通、QFII等外部資金

該類別因有進(jìn)有出，同時(shí)與國債逆回購等形成對(duì)沖，無法形成長期穩(wěn)定的流入流出情況。短期影響較大，長期對(duì)總市值及資金情況影響較小，暫不討論。

1.1.5國債逆回購、信貸等利息流出

該類別中，國債逆回購利息約為年化2.25%，信貸利息約為8%，但此間暫無具體數(shù)據(jù)規(guī)模。其中，信貸利息成本一般由機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)，可囊括在第3項(xiàng)類別中；而國債流出資金總額占比較小(按照5000億元計(jì)算，約為112.5億元，國債/數(shù)量級(jí))，對(duì)數(shù)據(jù)精確率幾無影響，也可包括在第3項(xiàng)類別中，故忽略此項(xiàng)。

綜上，股市資金消耗情況共計(jì)約為8917.46億元。按照9812.14萬元的A股賬戶計(jì)算，人均承擔(dān)成本約9088.19元。

1.2股市資金流入情況

據(jù)資料顯示，2015年全國居民人均可支配收入21966元，比上年名義增長8.9%。按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入31195元，比上年增長8.2%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.6%；農(nóng)村居民人均可支配收入11422元，比上年增長8.9%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長7.5%。

2015年，我國的居民新增儲(chǔ)蓄的存款就超過了4萬億元人民幣，2008年以來中國的居民儲(chǔ)蓄累計(jì)增加了35萬億元人民幣，這使我國擴(kuò)大消費(fèi)和有效投資都有了充分的條件。

股市資金流入具體分為居民資產(chǎn)流入、銀行信貸資產(chǎn)流入、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流入、上市公司分紅等。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2014年度共有1940家A股公司實(shí)施了分紅，分紅金額7939億元，派息率約為1.86%。如果以2014年末的總市值(37.3萬億元)計(jì)算，派息率約為2.13%。超過了目前1.5%的一年期銀行定存基準(zhǔn)利率。

2015年度居民資金流入、銀行信貸資金流入、機(jī)構(gòu)資金流入暫無公開準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。但以2014年末A股總市值37.3萬億元，及2015年底資產(chǎn)總市值53.1萬億元粗略估計(jì)，2015年流入資金約為15.8萬億元。此市值金額包括QFII、滬港通、國債逆回購資金、融資融券等短期資金。因篇幅有限，暫不進(jìn)行展開。

2　人口情況現(xiàn)狀

目前，新增人口不足、老齡化社會(huì)情況趨于嚴(yán)重。以過去人口紅利及廉價(jià)勞動(dòng)力形式增加GDP不再適應(yīng)于當(dāng)下社會(huì)情況。二胎政策、延遲退休政策均是國家對(duì)改善人口結(jié)構(gòu)、緩解經(jīng)濟(jì)下行做出的切實(shí)努力。而努力提升人均GDP，提高單位生產(chǎn)力才是我國邁向發(fā)達(dá)國家至關(guān)重要的一步。

影響我國人均GDP產(chǎn)值有多方面的因素。其中，個(gè)人素養(yǎng)、人均知識(shí)水平、創(chuàng)新能力等與個(gè)人創(chuàng)造價(jià)值有直接關(guān)系。而國家經(jīng)濟(jì)水平、國內(nèi)外環(huán)境、工業(yè)化程度、科技發(fā)展程度、政策支持等對(duì)國家經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)環(huán)境層面有較大聯(lián)系。

3　市場(chǎng)與相關(guān)因素的關(guān)系和走勢(shì)

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布，2014年全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為28844元。較上年增長7.0%。2014年末，我國住戶存款余額為485261.30億元，較上年增加約3.7萬億元。全國GDP總值635910億元，較上年增長7.3%。全年上證指數(shù)在1974.38～3239.36區(qū)間范圍內(nèi)。取算數(shù)平均值，2014年上證指數(shù)均值約為2606.87點(diǎn)。2014年7月22日以來，上證指數(shù)明顯上漲，顯示有外來資金流入。數(shù)據(jù)相對(duì)失真。經(jīng)再次統(tǒng)計(jì)，2014 年1月1日到2014年7月21日，上證指數(shù)區(qū)間為1974.38～2177.98區(qū)間范圍內(nèi)。算數(shù)平均值為2076.18點(diǎn)。按照GDP產(chǎn)值及人均可支配收入估算，2014年上證指數(shù)平均值約為2458.31點(diǎn)。較2606.87點(diǎn)下浮約6.0%。

我們以2014年～2015年的各項(xiàng)數(shù)據(jù)作簡要對(duì)比。

圖1　2014年上證指數(shù)走勢(shì)圖

圖2　2015年上證指數(shù)走勢(shì)圖

2015年，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入31195元，比上年增長8.2%。住戶存款余額數(shù)據(jù)均未發(fā)布。但依據(jù)李源潮在達(dá)沃斯發(fā)表的演講內(nèi)容，2015年中國GDP總值676708億元，較上年增長6.9%。居民新增存款總額超4萬億元。全年上證指數(shù)在2850.71～5178.19區(qū)間范圍內(nèi)。取算數(shù)平均值，2015年上證指數(shù)均值約為4014.45點(diǎn)。其中，2015年4月前及2015年9月后超過半年時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)均穩(wěn)定在3700點(diǎn)以下。據(jù)此估算，上證指數(shù)平均值約在3600～4000點(diǎn)區(qū)間內(nèi)。按照GDP產(chǎn)值增幅及人均可支配收入估算，2015年上證指數(shù)平均值約為2828.40點(diǎn)。實(shí)際指數(shù)中有大量短線資金流入，包括QFII、滬港通、信貸流入、居民存款搬家等，導(dǎo)致兩項(xiàng)數(shù)據(jù)不符。

2016年，中國在改革開放中明確方向，堅(jiān)定而緩慢地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。根據(jù)最新政府報(bào)告數(shù)據(jù)，2016年我國GDP增長目標(biāo)位于6.5%～7%區(qū)間。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入按照GDP產(chǎn)值估算，實(shí)際增幅約為6.4%～6.9%。以此估算，2016年上證指數(shù)預(yù)計(jì)計(jì)算均值為3226.24點(diǎn)。因上證指數(shù)和深證成指對(duì)大小盤股各有偏重，目前，國家對(duì)創(chuàng)業(yè)和中小企業(yè)扶持力度較大。對(duì)此，粗略估計(jì)上證指數(shù)會(huì)依此下浮4%左右；其次，房地產(chǎn)市場(chǎng)2016年在一線城市有暴漲趨勢(shì)，對(duì)資金吸引力較大，但因人口及購買力因素所限，粗略估計(jì)上證指數(shù)會(huì)依此下浮2%左右。修正后，上證指數(shù)2016年平均值約為3032.66點(diǎn)(不考慮短期資金因素)。如若考慮短期資金因素，均值會(huì)有上下最多7%左右的浮動(dòng)。即2820.37～3244.95點(diǎn)。但無特殊情況，如國際形勢(shì)突變，美元體系崩潰等，可能性不大。

2016年，自劉士余先生接任證監(jiān)會(huì)主席以來，我國股市正在向一個(gè)平穩(wěn)、理性的方向進(jìn)行。預(yù)計(jì)今年年底以前，股票暴漲暴跌的情況會(huì)較為少見(不排除流動(dòng)資金過量、樓市資金外溢、國際形勢(shì)緊張導(dǎo)致的資金流入等情況)。同時(shí)，對(duì)于短線資金來說，股市會(huì)減少部分吸引力。依此來看，全年的股票波動(dòng)會(huì)自年初的劇烈下探慢慢向年中、后期理性回歸的平穩(wěn)過渡。在較為漫長的平穩(wěn)期后(約半年或更長)，市場(chǎng)在國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功的影響下，依然有緩慢的上浮。此時(shí)的股市，將是一個(gè)成熟、穩(wěn)定、繁榮的市場(chǎng)。

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中圖分類號(hào)：F831.5

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2016)04(a)-097-02