一個瀕臨破產(chǎn)國企的“復活記”

周群峰

中核鈦白重整成功的關(guān)鍵有兩點：一是由純粹賣殼的“顧一頭”，變?yōu)閷⒙毠ひ蛩?/p>

考慮進去的“顧兩頭”；二是用股東的股權(quán)出資，提高對債權(quán)人的償付比例

中核華原鈦白股份有限公司（下稱“中核鈦白”）董事長李建鋒的野心越來越大了。

2016年4月6日，他掌舵的這家甘肅省第一家中小板上市公司召開會議，同意全資子公司安徽金星鈦白（集團）有限公司，使用自有資金30萬美元，在美國設(shè)立全資孫公司中核鈦白美國有限公司。

市場分析認為，此舉有利于中核鈦白加大在國際市場尤其是北美市場的開拓力度，增強其在國際市場的競爭力和風險抵御能力。

李建鋒告訴《中國新聞周刊》，目前該項目正在籌辦中，建成后將成為中核鈦白在海外的第一家分公司。

中核鈦白是國內(nèi)業(yè)界龍頭老大，近年來幾經(jīng)沉浮。它曾經(jīng)是一家軍轉(zhuǎn)民企業(yè)，曾經(jīng)被認為“比國企還國企”，中國鈦白粉市場的“黃埔軍?！?。但上市僅2年多，便瀕臨退市。經(jīng)過多方博弈，中核鈦白歷經(jīng)磨礪，通過破產(chǎn)重整后復活重生，實現(xiàn)了國企民營化的轉(zhuǎn)型，擺脫了清算退市的厄運。

該案是甘肅省第一起上市公司破產(chǎn)重整案。2015年，該案例被中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長周放生拍成國內(nèi)首部企業(yè)改革案例紀錄片《絕境求生》。

“殺一頭豬也要層層批準”

在甘肅嘉峪關(guān)祁連山下有一片茫茫戈壁灘，常年風沙，干燥少雨。上世紀50年代，一批頂尖科技精英從海外和國內(nèi)，來到這個了無人煙的地方，執(zhí)行一項核任務(wù)。

隨后幾十年，這里相繼建起了郵局、銀行、醫(yī)院等配套單位。這個因核工業(yè)誕生的小城被稱為核城，在這里建造了中國第一個軍用核反應(yīng)堆。

在核城，四○四是軍工廠代號。很長一段時間，戈壁灘深處只有四○四廠區(qū)和生活區(qū)。改革開放后，大批軍工企業(yè)轉(zhuǎn)型，為安置職工家屬和子女就業(yè)，中央財政動用外匯，引進國際先進設(shè)備，在核城建起中核四○四總公司鈦白分廠——中核四○四總公司（下稱“中核四○四”）隸屬于中國核工業(yè)集團公司，是中國核生產(chǎn)和科研基地，屬特大型核工業(yè)聯(lián)合企業(yè)。

鈦白粉是白色原料，俗稱“工業(yè)味精”，廣泛用于涂料、橡膠、紡織等行業(yè)。在《絕境求生》中，有職工回憶起當時公司的“美好時光”：

“工資獎金都很不錯，當時別的單位一個月工資只有六七百元時，很多中核鈦白人都能拿一兩千，差距非常大?！?/p>

中核鈦白還形成了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，遠銷美國、加拿大等國，被譽為業(yè)內(nèi)的“黃埔軍?！薄?/p>

1989年，經(jīng)國務(wù)院批準，中核鈦白定點建設(shè)為中國第一座萬噸級鈦白粉廠。

1999 年 5 月，中核四○四根據(jù)國家政策，向國家經(jīng)貿(mào)委提出了對鈦白粉廠實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的申請。經(jīng)國家經(jīng)貿(mào)委實地考察和對上報方案進行評審后，將其列入全國首批108 家實施債轉(zhuǎn)股企業(yè)名單。

2001年2月23日，由中核四○四、中國信達資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、大唐八○三發(fā)電廠、甘肅礦區(qū)糧油購銷公司五家法人股東，共同發(fā)起成立中核華原鈦白股份有限公司。中國信達承接了1億多元債務(wù)，把債券轉(zhuǎn)股權(quán)，成為第一大股東。但是根據(jù)國家規(guī)定，不得干預(yù)中核鈦白經(jīng)營。

2002年，中核鈦白正式啟動上市工作。2007年7月經(jīng)中國證監(jiān)會批準，中核鈦白向社會公開發(fā)行A股6000萬股，每股發(fā)行價格5.58元。2007年8月3日在深圳證券交易所掛牌上市交易，成為甘肅省第一家中小企業(yè)板上市企業(yè)。

到了2008年，受到當時全球金融危機等因素影響，中核鈦白的命運急轉(zhuǎn)直下。

在《絕境求生》中，多名員工表達了當時企業(yè)的困境和員工焦躁的心態(tài)。

中核鈦白能源部職工王林禹回憶說，2008-2010年，中核鈦白年年虧損，虧到最后，當時公司原值可能是10個億，差不多虧得剩1個多億了?！翱斓搅阗Y產(chǎn)了?！?/p>

中核鈦白檢修車間職工陳武說，當時快生活不下去了，“一個月也就拿幾百塊錢?！蹦菚r也不生產(chǎn)，因為生產(chǎn)一噸虧一噸。大家就在家里待著等通知，但是等了半年也沒有音信，心里都挺急。

昔日的國內(nèi)鈦白老大處在了破產(chǎn)邊緣，引發(fā)員工恐慌。

2010年，在上市僅2年多后，中核鈦白股票被實行退市風險警示特別處理。企業(yè)面臨退市、破產(chǎn)，職工即將下崗、失業(yè)，給企業(yè)員工的生存、資本市場和國家核基地安全穩(wěn)定都帶來巨大壓力。

中國信達證券公司原董事長高冠江從頭到尾參與了中核鈦白從債轉(zhuǎn)股到破產(chǎn)重整的全過程。談及中核鈦白陷入困境的原因，他告訴《中國新聞周刊》，這個企業(yè)出現(xiàn)危機與行業(yè)周期有關(guān)，但是主要還是企業(yè)體制問題。“為什么同樣的企業(yè)，人家管理得就很好，他們就一塌糊涂？”

為了幫助中核鈦白走出困境，信達開了很多會，還從亞洲開發(fā)銀行爭取了一筆資金，并請來北京的一家咨詢公司，把中核鈦白的所有中層干部培訓了一遍，但公司依然走不出困境。

中核鈦白的班子都是中核四○四派來的干部。信達跟中核四○四也交涉了很多次。但中核鈦白在光景好的時候跟中核四○四有些隔閡，如今陷入困境，中核四○四也不愿插手。

高冠江說，當時中核鈦白的領(lǐng)導班子，不是經(jīng)營企業(yè)，而是處處在為子女謀利益。“他們在外地建廠轉(zhuǎn)移利益，做了很多違規(guī)的事情?！逼渲械囊焕?，是中核鈦白當時的領(lǐng)導班子被發(fā)現(xiàn)在北京通州投資建設(shè)一個電瓷廠。

“他們跑到北京建這個廠，目的就是把他們子女戶口遷到北京，讓子女離開戈壁灘。后來這個工廠被中核四○四和我們發(fā)現(xiàn)了，就被制止了?！备吖诮f。

信達跟中核鈦白的領(lǐng)導班子立了軍令狀，制定指標，說完不成就撤職，但仍然沒有效果?！半m然我們是大股東，但我們畢竟不熟悉這個行業(yè)?！?/p>

在《中國新聞周刊》拿到的一份《中核華原鈦白股份有限公司重整計劃》中，列舉了在中核鈦白陷入困境時，中國信達、中核集團及中核四○四三家企業(yè)為幫助其脫困采取的一系列“輸血”措施：

中國信達免除公司2.15億元金融債務(wù)，支持中核鈦白減負脫困、輕裝上陣；中國信達、中核集團及中核四○四為增強企業(yè)造血機制，確定中核鈦白的股東不分紅，所得權(quán)益留存用于支持企業(yè)擴大再生產(chǎn)；2004年，中國信達、中核四○四等股東籌資3386萬元，支持中核鈦白完成生活基地由甘肅礦區(qū)向嘉峪關(guān)城區(qū)的整體搬遷；中國信達發(fā)揮金融與投行優(yōu)勢，為中核鈦白提供一系列的金融服務(wù)，在2011年1月自籌3000萬元過橋資金，解決中核鈦白流動資金鏈斷裂的困境；自2009年12月起，抽調(diào)近20名業(yè)務(wù)骨干，連續(xù)兩年多時間在中核鈦白開展重整計劃。

高冠江告訴《中國新聞周刊》，為了協(xié)調(diào)處理此事，中國信達多次派人帶工作組前往。最后的一棒，交到了時任信達證券公司副董事長鄭成新手里。此前，鄭成新在西北有過多年的工作經(jīng)驗。

2010年1月6日，鄭成新以中國信達全權(quán)代表的身份，帶領(lǐng)一個工作組前往甘肅嘉峪關(guān)。

鄭成新這樣回憶當時的情形?！爱敃r我來時，狀況非常糟糕，車間里都是水，平常都得穿著雨靴進來。里面黑咕隆咚，必須借助手電筒才能勉強進到車間里看生產(chǎn)情況?！?/p>

到了中核鈦白后，鄭成新發(fā)現(xiàn)了更多的問題。其中一件事讓他印象特別深刻，就是有關(guān)中核鈦白層層吃回扣的現(xiàn)象?！爸泻蒜伆走€辦過養(yǎng)豬場，為了吃到回扣，就是殺一頭豬也要層層批準。”

鄭成新征詢了一百多個職工的意見，承諾一定做好安置工作。但是面對一個破爛攤子，他也感到心里沒譜。

“顧一頭”還是“顧兩頭”

2010年，面對中核鈦白的困局，高冠江想到了一個人——許美征。

許美征是原國家經(jīng)濟體制改革委員會宏觀司副司長，主管金融體制改革，曾組織設(shè)計和推進中國證券市場的成立和建立證券交易所等工作。1994年離休后，她出任北京中和應(yīng)泰財務(wù)顧問有限公司執(zhí)行董事，專門為瀕臨破產(chǎn)的上市公司做重整業(yè)務(wù)，曾經(jīng)主持了吉林紙業(yè)、滄州化工、華源股份等眾多上市公司的債務(wù)重組項目。

高冠江與許美征的合作，源于著名的“中國上市公司破產(chǎn)訴訟第一案”鄭百文案，許是該案的主要操刀者。

1999年9月20日，因經(jīng)營不善，曾號稱“國企改革一面紅旗”的鄭州百文股份有限公司，虧損超過15億元、拖欠銀行債務(wù)達25億元，有效資產(chǎn)不足6億元。其債務(wù)被中國建設(shè)銀行作為不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中國信達。信達委派高冠江負責主持鄭百文的資產(chǎn)及債務(wù)重組案。

2000年，高冠江聘請中和應(yīng)泰的金立佐和許美征對資產(chǎn)債務(wù)重組的可能性進行研究。他們想借鑒國外經(jīng)驗，做一個符合市場原則的、有所突破的、創(chuàng)新的資產(chǎn)債務(wù)重組案例。

由于中國破產(chǎn)重整的法律滯后，重組遇到重重困難，并引起一場證券界、法律界以及新聞界的大爭論。但最終，在各方的支持下，鄭百文重組獲得成功。2003年7月18日，鄭百文股票恢復上市，標志著公司重組成功。

高冠江說，中國原來的破產(chǎn)法沒有破產(chǎn)重整程序。鄭百文案件的成功促進了破產(chǎn)重整的適用。許美征將鄭百文案寫成研究報告，提供給全國人大常委會新破產(chǎn)法起草小組，一些建議被采納寫進了《破產(chǎn)法》。

許美征在鄭百文案中所表現(xiàn)的專業(yè)水平和敬業(yè)精神，讓高冠江印象深刻。在中核鈦白面臨困境的時候，他又想起了許美征。

在高冠江的力邀下，時年80歲的許美征以中核鈦白重整案財務(wù)顧問的身份，踏上了遠赴嘉峪關(guān)的征途，主持中核鈦白的重組設(shè)計方案。

但到核城后，許美征發(fā)現(xiàn)中核鈦白的難度超出預(yù)期。

在中國證券市場，對那些瀕臨破產(chǎn)的上市公司，重組方一般更重視上市公司的殼，重整時往往把上市公司的一些沒有價值的資產(chǎn)挪出上市公司，同時也可能把員工一起挪出。

許美征之前也做過很多類似的案例，把一些嚴重資不抵債的上市公司的殼做干凈，找人買殼上市。臨行前，許美征以為中核鈦白的問題，也會遵循這樣的解決路徑。

可她到了核城，看到眼前茫茫的戈壁灘，聯(lián)想到了“核一代”的艱辛，她的態(tài)度發(fā)生了變化。她告訴《中國新聞周刊》：“是‘核一代把我國的原子彈送上了天。他們‘獻完青春獻終身，獻完終身獻子孫。我們必須對這些核二代負責。如果只顧賣殼不管員工，在這荒蕪的大戈壁灘上，你讓他們到哪兒找工作？”

另外，許美征認為，中核鈦白經(jīng)營虧損，原因并不是它的資產(chǎn)沒有價值，這些資產(chǎn)大多是從國外引進的，代表著世界上的先進水平。同時，中核鈦白的技術(shù)也很先進，“鈦白行業(yè)黃埔軍?！钡拿栒莵碓从诖?。

經(jīng)過初步了解，許美征認為，中核鈦白經(jīng)營虧損的主要原因，是企業(yè)體制存在著問題。中核鈦白的老板是信達，但是當時債轉(zhuǎn)股時，國務(wù)院做出了一個規(guī)定：債權(quán)人不要直接管企業(yè)。

“結(jié)果造成‘是老板而不當老板的現(xiàn)象，可以說這個企業(yè)沒有老板，管理層自己為自己謀利，這叫‘內(nèi)部人控制。他們是在為他們自己的利益而經(jīng)營，因此出現(xiàn)上述問題。”

許美征認為，中核鈦白重整要解決的是企業(yè)體制問題。因此重整方案不是把中核鈦白的資產(chǎn)、人員搬出上市公司，而是要引進一個優(yōu)秀的鈦白粉的并購方，把中核鈦白的資產(chǎn)盤活?！斑@樣中核鈦白的殼就保住了，全體股東的利益也保住了，職工也有穩(wěn)定的工作崗位了。”

許美征把顧兩頭的建議與鄭成新交流后，鄭隨即反饋到了時任中國信達資產(chǎn)管理公司總裁田國立（現(xiàn)任中國銀行董事長）的案頭。

田國立同意了這一方案。

在方案得到支持后，下面要解決的主要問題，就是尋找適合的戰(zhàn)略投資者，即重組方。

高冠江稱，他們就想找個同行業(yè)戰(zhàn)略投資者過來托管，把這個企業(yè)救活。為尋找合適的人選，他們花了很多時間，找了幾家公司過來，但效果不理想。

從2009年12月到2011年7月，先后有江蘇金浦和山東東佳兩家企業(yè)來托管中核鈦白，但最終都以離開告終。

據(jù)了解，金浦只是想要一個上市的殼，然后把他們的房地產(chǎn)放進去，這種思路未得到信達的認可。東佳則要求把該上市公司搬到山東去，但甘肅省不想讓這家上市公司搬離。

“無錫老板”的豪賭

在為中核鈦白尋找戰(zhàn)略投資者方面，許美征和鄭成新在選擇國企還是民企的問題上存在分歧。

在《絕境求生》中，鄭成新的一番話頗能反映他當時的顧慮?！拔覀儗φl來托管和重組感到壓力非常大，是國企和民企分歧非常大。當時，我傾向于國企，國企搞好了是應(yīng)該的，搞不好，我也能找個墊背的。民企花花腸子很多，擔心他們會一走了之。”

鄭成新帶著工作組跑遍了行業(yè)內(nèi)的國企民企，前后比較了54家備選重組方。

民企成為最終的選擇，被鄭成新稱為“對做鈦白粉的事業(yè)心很強”的李建鋒成了熱門人選。

李建鋒，江蘇無錫人，1969年出生，18歲就跟著父親搞鈦白粉，從一個作坊式的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)起家，上世紀90年代接替父業(yè)，管理家族企業(yè)。當時已有20多年從業(yè)經(jīng)歷。

2000年后，鈦白粉需求量大增，中國成為全球最大的消費國。李建鋒趁勢并購了多家鈦白粉廠，其中在江蘇和安徽，都有并購過國企的成功經(jīng)歷，特別是并購了國企安徽金星鈦白后，引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。

李建鋒說，當時他們公司發(fā)展比較快，也想通過資本市場把企業(yè)做大做強?！拔覀儍?nèi)部也有做IPO，或者也有重組某一家上市公司的戰(zhàn)略規(guī)劃?！?/p>

李建鋒的企業(yè)的經(jīng)濟體量遠不及中核鈦白，但因為對做鈦白粉事業(yè)的執(zhí)著，以及有并購國企的成功經(jīng)驗，成為中核鈦白中意的重組人選，鄭成新專程前往拜訪。

一番接觸后發(fā)現(xiàn)，雙方都有合作的誠意。

為了牽制李建鋒，鄭成新提出來很多苛刻條件，要求和李建鋒簽訂1年的托管協(xié)議；讓李帶一個不少于10人的團隊在戈壁灘工作一年，不得無故請假離開，保證不停產(chǎn)不出現(xiàn)職工上訪；繳納2000萬保證金，以托管方式進入企業(yè)，如果中途退出或托管期內(nèi)沒有盈利，保證金概不退還。

鄭成新說，提出設(shè)立保證金制度，是吸取了前面重組方失敗的教訓。“如果說沒有保證金，他們拍屁股就走了怎么辦？我們想通過保證金把他套住?！?/p>

李建鋒也知道其中的風險巨大，但還是有沖動去做?！拔覀冇X得這2000萬即便拿不回來了，假如我們后續(xù)做一些重組工作，還是有效益?！彼麕缀跞P接受了鄭成新提出的條件。

對于李建鋒的選擇，他的妻子并不支持?！耙驗槲覀儫o錫這邊人都是比較安逸的，這邊已經(jīng)不錯了，小孩子就只有一個，沒有必要這樣。但是他想把鈦白粉事業(yè)做大做強，這個人事業(yè)心太強了。”

李建鋒似乎認定了這個“賭局”?！拔乙矝]抱著一定成功的姿態(tài)，大家都覺得跑到大西北風險很大，可能血本無歸。但是不冒點風險，怎么可能有更大的利益？”

李建鋒告訴《中國新聞周刊》，當時去參觀了中核集團核基地的展覽館，看了一些影像資料，被核一代的精神觸動，也更加堅定了這次嘉峪關(guān)之行。

2011年夏末秋初，李建鋒從無錫穿越3000公里，奔赴大西北的核城。等待他的是風沙干燥的氣候，是千瘡百孔的中核鈦白，還有職工們的“敵視”。

鄭成新說，很多中核鈦白的職工認為民企是靠不住的，民企一進來，自己就相當于失業(yè)了。“國企是鐵飯碗，重組方如果是民企，他們會很難接受。員工也不是很配合?！?/p>

讓許美征等人最為擔心的是，原來的經(jīng)營者可能挑唆中核鈦白員工，引發(fā)類似通鋼的悲劇。2009年7月24日，因股權(quán)調(diào)整引發(fā)群體性事件，長春通鋼集團總經(jīng)理陳國君被工人群毆致死。

許美征叮囑鄭成新一定要把職工的工作做好，以避免出現(xiàn)通鋼事件?！胺駝t，我們前功盡棄，下面的事情統(tǒng)統(tǒng)都沒法做了?！?/p>

李建鋒的事業(yè)心很強，經(jīng)驗也很豐富，但他對中核鈦白的困難還是低估了?！爸啦缓?，到核城后，沒想到這么慘，很難用語言描述?！?/p>

李建鋒的出現(xiàn)，沒有引起中核鈦白職工特別的反應(yīng)，兩年多斷斷續(xù)續(xù)地停產(chǎn)復產(chǎn)，兩次重組失敗的折騰，都讓員工有些心灰意冷。李建鋒到任后給職工漲了五百元工資，員工們也不太領(lǐng)情。

有職工說，當時感覺走的路是一樣的，不管誰來，都是托管一段時間，撈一筆走人。還有員工議論，李建鋒的真實目的是想辭退一些人，讓大家多干活，受不了的時候，讓員工主動辭職。

李建鋒說，讓他失望的是職工的麻木?！澳愀杏X痛的時候，你是有反應(yīng)的，麻木的時候，就很糟糕了?！?/p>

為了整頓中核鈦白，李建鋒更換掉了工廠的廢舊設(shè)備。但就在這件事上，麻煩來了。

有職工警告他，“這些設(shè)備即便破爛了，也是國有資產(chǎn)，你不能想拆除就拆除?！?/p>

李建鋒說：“我把這些拆除的設(shè)備給補上好了。”

“不是你補上不補上的問題，放在那里不用也是值錢的，也是幾千萬的問題。你拆了要承擔國有資產(chǎn)流失的問題，至少要判刑6年?！?/p>

李建鋒說，很多員工還是想在一家老有所依的單位?！八麄兒薏坏冒盐覀冓s走，然后可以回母體，回中核集團是金飯碗。”

在嘉峪關(guān)的第一個中秋、元旦、春節(jié)，李建鋒都沒有回家。

就在對中核鈦白的改造初見成效時，一紙告狀信來了。告狀信大致是說，安徽金星鈦白沒實力重組這個企業(yè)；來了后啥事沒干，拆了設(shè)備，還拉走了一些設(shè)備，不干好事干壞事兒；還挖走了這里的一些人才。

甘肅省政府派出兩次考察組，做了接近1個月的調(diào)查。最終，調(diào)查組給了李建鋒清白，認為李建鋒做的是正常的經(jīng)營活動。

盡管如此，李建鋒心里還是留下了陰影?！皬恼湃挝覀冏兂刹恍湃巍＿@種不信任是出乎預(yù)料的，因為不信任才要查我們嘛?！?/p>

2012年6月，進入企業(yè)6個月后，心力交瘁的李建鋒回到了無錫。

不久，鄭成新也“追到了”無錫。

有一天，就在兩人討論中核鈦白的問題時，眼前突發(fā)的一幕讓鄭成新驚呆了。

“我們在談的時候，李建鋒的雙眼噴血了。從眼睛里噴血，我還是第一次見到?！编嵆尚抡f。

李建鋒被緊急送到醫(yī)院。一測量血壓，醫(yī)生大吃一驚，李建鋒的高壓到了240以上，低壓也達到了180。

醫(yī)生說，如果晚去20分鐘，李建鋒就有生命危險了。

身體康復后，李建鋒重返了戈壁灘。

高冠江告訴《中國新聞周刊》，后來的結(jié)果證明，如果沒有李建鋒，中核鈦白一定早早關(guān)門了?！安辉谟谶@個企業(yè)是國企還是民企，民企進來往往能建立更好的市場機制，救活這個企業(yè)，讓這些國有資產(chǎn)不至于變成破銅爛鐵廢掉?！?h3>博弈2000萬

對于中核鈦白的重整，許美征的計劃是通過法院削減債務(wù)，重新做平資產(chǎn)和負債。

“你不把債務(wù)重組做到資產(chǎn)債務(wù)平衡，重組方就不愿意進來。你沒有經(jīng)過法院，誰知道這里面的黑洞有多大？”許美征告訴《中國新聞周刊》。

經(jīng)過司法程序的重組，叫破產(chǎn)重整。它是指專門針對可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)條件但又有維持價值和再生希望的企業(yè)，經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調(diào)整，以幫助債務(wù)人擺脫財務(wù)困境，恢復營業(yè)能力。

這是一個誕生于美國1929年大蕭條時期的制度。此后經(jīng)過半個世紀的司法實踐，于1978年寫入美國聯(lián)邦《破產(chǎn)法》。2007年開始實施的中國新《企業(yè)破產(chǎn)法》，吸收了這一制度，被認為是該法修訂的最大突破。

這是甘肅省第一個破產(chǎn)重整的案例，政府部門不清楚，鄭成新也不清楚?！八源蠹叶己ε?，特別是證券監(jiān)管部門，非常謹慎?！?/p>

中國信達管理團隊也承受了巨大的壓力。他們通過中國證監(jiān)會，要求甘肅省政府承諾保證企業(yè)穩(wěn)定。

周放生告訴《中國新聞周刊》，這家企業(yè)是國資委直管的央企，不屬于甘肅的企業(yè)。但是地方政府又是維穩(wěn)第一責任人，所以地方政府也有很大壓力。為了穩(wěn)定，嘉峪關(guān)市有兩個副市長進入中核鈦白管理人團隊，同時安排銀行、銀監(jiān)局等部門參與。

2011年11月，嘉峪關(guān)市中級人民法院宣布，受理中核鈦白的破產(chǎn)重整案，債權(quán)申報開始啟動?？蓚鶛?quán)人如果不愿意減免債務(wù)，企業(yè)仍然逃不了破產(chǎn)清算的命運。

許美征告訴《中國新聞周刊》，他們要做兩件事，一是把資產(chǎn)、債務(wù)查清楚，看看資不抵債多少，應(yīng)該減多少債務(wù)，與債權(quán)人的關(guān)系怎么處理。再就是了解生產(chǎn)，看看哪些部門的設(shè)備應(yīng)該換掉。

通過評估，中核鈦白的資產(chǎn)價值為2.05億，但是債務(wù)有4億多。也就是說，這個公司的償債率僅是40%多一點兒。

中核鈦白欠債的供應(yīng)商共有100多個。他們中的大多數(shù)認為，作為債權(quán)人他們不應(yīng)該受損失。

很多供貨商情緒激動，甚至跟許美征拍了桌子。

“欠債要還，天經(jīng)地義。為什么要我們減債？你要減債，我們就組織人去法院，去市政府門口示威?！?/p>

還有人說：“我們是個小公司，也就是用幾個人的退休金搞個資本金。你要減我債，保中核鈦白，它不破產(chǎn)我就破產(chǎn)了！”

還有的供貨商帶人到李建鋒的辦公室，威脅要把他們趕出去。

李建鋒說，那個時候壓力特別大，就經(jīng)常去戈壁灘走一走。“那里空曠，可以散散心?！?/p>

中核鈦白的破產(chǎn)重整過程，始終面臨著多方利益糾結(jié)。

這個案例中，金融債券有當?shù)氐慕ㄐ泻凸ば?家。銀行有抵押，其清償率能提高到60%，這個比例已經(jīng)不錯了。但作為小債權(quán)人的供貨商僅有40%，許美征認為肯定不行。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，債權(quán)人和出資人應(yīng)該分攤債務(wù)重組的損失。根據(jù)這個原理，許美征認為 ，應(yīng)該讓大股東出資，提高債權(quán)人受償?shù)谋壤?/p>

“我要讓大股東中國信達拿股權(quán)還債，讓他們出2000萬，把160家小債權(quán)人的償債率由40%提高到70%?！?許美征告訴《中國新聞周刊》。

許美征說，破產(chǎn)重整雖然是債務(wù)人提交的方案，但是要讓債權(quán)人感覺到合理才行，“出資人一毛不拔，那等于說債權(quán)人減了債救了你的股東，這合理嗎？”

但是，鄭成新和信達股權(quán)部主任王軍一開始有顧慮。他們認為財政部金融司有規(guī)定，資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)是不能用于還債的，因此對這2000萬不認可 。

許美征則認為，信達依據(jù)的是行政規(guī)定，而自己依據(jù)的是《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，應(yīng)該優(yōu)先適用后者?！氨仨毱胶饫?。否則你損失很小，債權(quán)人損失很大，是不符合重整原則的?！?/p>

為了解決這個問題，許美征想到了一個人——財政部金融司司長孫曉霞。

許美征操作鄭百文案時，曾引起一場大爭論，很多人認為股權(quán)是私權(quán)，神圣不可侵犯。面對爭議，財政部金融司司長孫曉霞讓許美征去做一個課題，了解債務(wù)重組的法律障礙是什么，應(yīng)該怎么解決。

許美征說，美國《破產(chǎn)法》規(guī)定，如果法院認為需要用股權(quán)還債，可以設(shè)一個出資人組，少數(shù)服從多數(shù)即可?？墒侵袊鴽]有這個法律?！拔艺J為要平衡債權(quán)人跟債務(wù)人的利益，必須設(shè)出資人組。后來《企業(yè)破產(chǎn)法》出臺時，也吸收了我的建議?！?/p>

孫曉霞告訴許美征，“法律的規(guī)定高于行政的規(guī)定，你的意見是對的，不受財政部行政規(guī)定的約束?！?/p>

有了孫曉霞的支持后，許美征將此事與時任中國信達監(jiān)事長臧景范（現(xiàn)任中國信達總裁）匯報，請求支持。

臧景范告訴許美征，“你的觀點符合《企業(yè)破產(chǎn)法》的規(guī)定，這2000萬符合平衡債權(quán)人跟出資人利益的原則?！?/p>

有了臧景范的支持后，許美征的這一主張終于落地。有了信達的這2000萬，供貨商的清償率由40%提高到70%。

許美征還設(shè)了一個小債權(quán)人組，中核鈦白的所有供貨商都放在這個組里面。他們對許美征為他們爭取利益深表感激。許美征則告訴這些小債權(quán)人，雖然你們減了30%，但是把這個企業(yè)救活以后，以后業(yè)務(wù)還可以做，錢還能收回來。

2012年 1月12日，嘉峪關(guān)法院主持召開中核鈦白第一次債權(quán)人會議，管理人報告了重整工作進展情況、財產(chǎn)調(diào)查情況和債權(quán)審核情況。

2012年7月27日，中核鈦白召開第二次債權(quán)人會議。這次會議以超過90%的高得票率通過重整計劃。周放生當時也在現(xiàn)場，他見證了債權(quán)人表決通過重整計劃的整個過程。

同日，在嘉峪關(guān)法院，出資人會議通過股權(quán)調(diào)整方案。中國信達把40.25%的股份全部轉(zhuǎn)讓，退出中核鈦白。中核四○四持有7.19%的股權(quán)不變，李建鋒持股15.79%，成為第一大股東，出任董事長。

3天后，嘉峪關(guān)法院批準重整計劃。此后的3個月內(nèi)，債權(quán)人拿到了應(yīng)得的清償款。中核鈦白職工平均每人拿到10萬元置換國有企業(yè)職工身份的經(jīng)濟補償金，與重整后的企業(yè)簽訂新的合同，徹底告別了國企身份。

至此，李建鋒在中核鈦白的設(shè)備等方面的投入不斷加碼到了1個多億，遠遠超過了最初計劃的2000萬。

中核鈦白的員工感受到了變化。中核鈦白物流部部長王新平說，自從拿到置換金后，小區(qū)的車明顯增加了。

未竟事業(yè)

多位中核鈦白重整的當事人都承認，這一案例成功的關(guān)鍵，在于做好了職工的工作。

李建鋒有一次在跟許美征聊天時說：“我在這兒托管，你以為我去管經(jīng)營了？我可沒去。我找所有的職工談話，做他們的思想工作，穩(wěn)定他們的情緒。這些核二代比一般的職工知道的事多得多?！?/p>

李建鋒有一次給中核鈦白員工開會時問：“你們感覺工作環(huán)境改善了沒？”

很多員工說，感覺場地干凈了，窗戶明亮了。

李建鋒說，我也沒有幫你們擦窗戶、拖地，活都是你們干的，為什么跟以前不一樣了？他說，中核鈦白的員工還是比較好的，以前只是缺少一個好的機制。

在這個案例中，嘉峪關(guān)中院的表現(xiàn)也備受好評。

依據(jù)破產(chǎn)重整程序，在債務(wù)清償率為40%時，法院可以不理會小債權(quán)人的反對，強制裁定批準重組計劃。但反復權(quán)衡后，嘉峪關(guān)法院拒絕使用這一“殺手锏”。該院認為，如果強制批準這個重整方案，小債權(quán)人如果不配合，方案還是執(zhí)行不了。

在嘉峪關(guān)中院的官網(wǎng)上，對于該案有如下的點評：在該案的審理中，嘉峪關(guān)法院堅持審慎行使審判權(quán)，不簡單、強制地用審判權(quán)調(diào)整各方利益，而是力爭讓各方通過平等磋商協(xié)調(diào)利益，最大限度地尋找利益共同點，指導管理人制定并依法批準了各方普遍接受的重整計劃草案。

業(yè)內(nèi)人士認為，本案的順利審理，做到了同行業(yè)并購和業(yè)務(wù)整合緊密銜接，持續(xù)經(jīng)營與技術(shù)改造同步進行，既使得企業(yè)實現(xiàn)了經(jīng)營的連續(xù)性，擺脫清算退市命運得以重獲新生，也使得1200名職工全員就業(yè)并領(lǐng)取到高額經(jīng)濟補償金。

中核鈦白的重整案例，得到了證監(jiān)會和國資委的肯定。證監(jiān)會認為，這個案例，把破產(chǎn)重組和并購很好地結(jié)合起來了，而國資委說，這個案例將破產(chǎn)重整和深化企業(yè)改革結(jié)合了起來。

“一只雞你是把它當成雞肉賣掉，還是看成一只會下蛋的雞，意義不一樣?！备吖诮f：“一個企業(yè)也不能輕易把它拆散了當成零部件賣掉。尤其是國企出了問題，盡可能要通過重組手段，借助一些資本方式把它救活，不能簡單一賣了之?！?/p>

高冠江告訴《中國新聞周刊》，從經(jīng)濟利益上說，如果簡單讓中核鈦白關(guān)門，中國信達的損失要少一些?！暗亟M成功，造就了一個多贏格局。信達的資產(chǎn)也由此得到保權(quán)?！?/p>

而李建鋒的壓力仍在。鈦白粉的價格如今正處于低迷期，從前些年的2萬元每噸降至9000多元每噸。

“時間過去三四年了，一言難盡。”在接受《中國新聞周刊》采訪時，李建鋒表示。

這種市場的影響也反映在了公司的財報上。2015年，中核鈦白凈利潤虧損1.26億元，2016年第一季度虧損4664萬。

而職工的心態(tài)則有些復雜。很多人認為李建鋒將中核鈦白帶進了一條正確的道路，但也有職工認為，失去了國企職工身份，對自己是個很大的損失。

“現(xiàn)在中核鈦白有1100多名職工。雖然我們對他們很好，但是，在完成身份置換后，很多人還是有些失落感。”

另外，近幾年國家投入很多資金在當?shù)卮箝_發(fā)。中核鈦白的一些職工認為，如果中核鈦白當初關(guān)掉了，他們現(xiàn)在可能去搞核工業(yè)，“他們認為，國家不會丟下他們的。”