機(jī)器人理財(cái)，新噱頭還是新風(fēng)口？

呂倩

據(jù)咨詢公司A.T.Kearney預(yù)測(cè)，美國(guó)智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長(zhǎng)至2020年的2.2萬(wàn)億美元。

如果你相信互聯(lián)網(wǎng)科技，手中有30萬(wàn)到300萬(wàn)元的可投資資產(chǎn)，請(qǐng)不起私人理財(cái)師卻又不滿意余額寶等理財(cái)平臺(tái)的收益率，此時(shí)，如果一臺(tái)機(jī)器人有能力幫你優(yōu)化配置資產(chǎn)、達(dá)到穩(wěn)定高效的收益，你是否愿意一試？

隨著AlphaGo在圍棋界的走紅，人工智能技術(shù)越發(fā)受到關(guān)注，想象空間也延展到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。兩者的碰撞，誕生了智能投資顧問業(yè)務(wù)，英文名robo-advisor，直譯過來就是機(jī)器人投資顧問。

在歐美，智能投資顧問業(yè)務(wù)已經(jīng)初見規(guī)模。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德，通過收購(gòu)初創(chuàng)智能投顧公司Future Advisor，走上robo-advisor道路;美國(guó)最大線上券商嘉信理財(cái)，自設(shè)robo-advisor，并研發(fā)出相關(guān)產(chǎn)品intelligent portfolio，實(shí)現(xiàn)從線下轉(zhuǎn)到線上買賣股票;前不久，蘇格蘭皇家銀行宣布用智能投顧業(yè)務(wù)替代250位私人銀行家，執(zhí)行客戶投資顧問服務(wù)。

花旗集團(tuán)最新研究報(bào)告表明，兩年時(shí)間內(nèi)，機(jī)器人顧問所掌握的資產(chǎn)從2012年的幾乎為零，逐漸增加到2015年底的187億美元。未來10年，機(jī)器人理財(cái)顧問管理的資產(chǎn)規(guī)模將擴(kuò)至5萬(wàn)億美元。另?yè)?jù)咨詢公司A.T.Kearney預(yù)測(cè)，美國(guó)智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長(zhǎng)至2020年的2.2萬(wàn)億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到68%。

具體而言，智能投顧就是根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，個(gè)人投資者提供的風(fēng)險(xiǎn)承受水平、收益目標(biāo)與風(fēng)格偏好等要求，運(yùn)用一系列智能算法及投資組合優(yōu)化等理論模型，為用戶提供最終的資產(chǎn)配置參考。同時(shí)持續(xù)跟蹤市場(chǎng)變化，在這些資產(chǎn)偏離目標(biāo)配置過遠(yuǎn)時(shí)進(jìn)行再平衡。

智能投顧最早起始于2009年，到如今逐漸為國(guó)際主流成熟市場(chǎng)認(rèn)可。較有代表性的企業(yè)主要還是集中在歐美地區(qū)，包括Wealthfront、Betterment、Personal Capital、Future Advisor等都是其中的佼佼者。

其中，Betterment在紐約，Wealthfront在洛杉磯，均管理接近30億美元的資產(chǎn)，折合人民幣近200億元，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)一家小型公募基金公司，但比國(guó)內(nèi)大部分私募公司管理的資產(chǎn)要大。

Betterment需要用戶在平臺(tái)上回答涉及投資目標(biāo)的問題，據(jù)此做出分析，給出相應(yīng)的投資組合建議，并通過Betterment平臺(tái)自身直接投資。它有兩個(gè)投資項(xiàng)——股票組合與“超安全”債券組合。近期有消息稱，Betterment公司又拿到1億美元融資，估值超過10億美元。

與之相似，去年就已達(dá)到10億美元估值的Wealthfront主要以調(diào)查問卷形式了解用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，然后根據(jù)評(píng)估結(jié)果為用戶量身定制投資計(jì)劃。如果用戶接受該計(jì)劃，平臺(tái)則隨時(shí)監(jiān)控該投資組合的動(dòng)態(tài)，并定期對(duì)計(jì)劃進(jìn)行更新，以便合理控制風(fēng)險(xiǎn)。

查閱Betterment與Wealthfront資產(chǎn)組合案例可知，前者投資組合主要基于13種指數(shù)基金（ETF），其中包含了6種股票基金和7種債券基金。相比Betterment，Wealthfront的投資組合類型更加全面，包括了硬資產(chǎn)項(xiàng)目、房地產(chǎn)以及自然資源等。

由這兩個(gè)公司的操作手法可以看出智能投顧的特點(diǎn)，主要包括投資分散性，都是將資產(chǎn)分散到不同的籃子，追求的不是極度收益，而是風(fēng)險(xiǎn)收益比;投資個(gè)性化，智能投顧不是千人一面的產(chǎn)品，不同人得到的組合建議以及后續(xù)跟進(jìn)都不一樣;追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)，而不是擇時(shí)擇股的急功近利。

積木盒子智能投顧項(xiàng)目負(fù)責(zé)人鄭毓棟對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》周刊介紹，資產(chǎn)組合的投資收益=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益+α收益+β收益。α收益指絕對(duì)收益，一般是資產(chǎn)管理人通過證券選擇和時(shí)機(jī)選擇獲得的收益;β收益是資產(chǎn)管理人通過承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)獲得的收益，強(qiáng)調(diào)的是大類資產(chǎn)配置的能力。形象化來講就是，跟隨大盤跑的就是β收益，比大盤跑得好的就是α收益。

鄭毓棟表示，包括巴菲特、索羅斯、王亞偉等大佬們孜孜不倦追求的就是α回報(bào)，很多人的投資理念都是追一支10倍牛股，或挖一個(gè)漲停板，又或者發(fā)掘一支重組概念——但現(xiàn)實(shí)是，真正做到的人少之又少?！懊绹?guó)市場(chǎng)上20年能夠拿到超過道瓊斯指數(shù)的基金經(jīng)理兩只手就數(shù)完了?！?/p>

只是，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)越來越有效、機(jī)構(gòu)投資人參與越來越多的時(shí)候，α回報(bào)的空間也越來越小。與之相反，β回報(bào)沒有上述問題，但獲得它的人同樣不多。

因此，智能投顧要做的，就是基于資產(chǎn)配置理論，長(zhǎng)期有效并且大容量地幫助客戶獲得不低于β回報(bào)的收益。

目前，雖然國(guó)外智能投顧資產(chǎn)管理規(guī)模成長(zhǎng)速度可觀，但國(guó)內(nèi)管理的資產(chǎn)規(guī)模卻少得可憐。一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)行業(yè)尚處于起步階段，另一方面，憑國(guó)內(nèi)消費(fèi)者目前的投資理念，要想接納智能投顧，還有一定難度。

鄭毓棟表示，積木盒子在將國(guó)外模式引入國(guó)內(nèi)時(shí)，做了一些因地制宜的改動(dòng)和調(diào)整。比如國(guó)外智能投顧提出的投資建議，是要求客戶嚴(yán)格遵循不得篡改的，但國(guó)內(nèi)，為了給消費(fèi)者一個(gè)緩沖適應(yīng)期，暫時(shí)允許客戶依照自己意愿進(jìn)行一定的調(diào)整，但相應(yīng)的，因此而造成的資產(chǎn)損失，也是由消費(fèi)者自身承擔(dān)。

“或許只要半年到一年的時(shí)間，消費(fèi)者的投資理財(cái)觀念就會(huì)慢慢培養(yǎng)起來了?！编嵷箺濐A(yù)測(cè)。

除了積木盒子，國(guó)內(nèi)目前宣稱擁有“智能投顧”業(yè)務(wù)的理財(cái)平臺(tái)有十多家，名不副實(shí)空占術(shù)語(yǔ)的也有不少。不可否認(rèn)，國(guó)外智能投顧平臺(tái)不斷高漲的估值的確描繪出不錯(cuò)的行業(yè)前景，但那是建立在發(fā)達(dá)的人才與技術(shù)支撐、成熟的投資理念、完備的監(jiān)管系統(tǒng)基礎(chǔ)之上，如此對(duì)標(biāo)，國(guó)內(nèi)在各方面都欠缺甚多。

幾年前，為了在監(jiān)管包容的大環(huán)境下進(jìn)行政策套利，多家綜合理財(cái)平臺(tái)轉(zhuǎn)型為P2P;如今，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策收緊，P2P又爭(zhēng)先恐后轉(zhuǎn)型為綜合理財(cái)平臺(tái)，并打出一系列高大上旗號(hào)——智能投顧、資產(chǎn)全球配置等。如果不是建立在完備的基礎(chǔ)之上，而僅僅一味追潮流、玩噱頭、打擦邊，最終損害的將是整個(gè)行業(yè)以及投資者的利益。