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    2016年銀行業(yè)理財(cái)投資債券市場(chǎng)分析

    2016-05-14 06:04:58
    債券 2016年5期
    關(guān)鍵詞:利率銀行

    建設(shè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總經(jīng)理童文濤:淺談2016年債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和債市投資策略

    回顧2015年,國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)發(fā)生深刻變化,銀行理財(cái)在如此復(fù)雜的情況下仍在不斷創(chuàng)新并繼續(xù)發(fā)展。

    債券在銀行理財(cái)資產(chǎn)配置中占了非常大的比重,當(dāng)前23.5萬(wàn)億元的銀行理財(cái)資金中債券占比約為30%。隨著2016年債券審批條件的放寬和企業(yè)融資意識(shí)的增強(qiáng),債券市場(chǎng)肯定還會(huì)有更大的發(fā)展。我估計(jì)2016年銀行理財(cái)投資債券的新增規(guī)模約為3萬(wàn)億元,債券市場(chǎng)是一個(gè)充滿機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)的大市場(chǎng)。

    低收益率是現(xiàn)階段我國(guó)債券市場(chǎng)的一個(gè)重大挑戰(zhàn)。據(jù)我們了解,理財(cái)資產(chǎn)中約80%以上投向高等級(jí)信用債,而目前5年期國(guó)債、國(guó)開債、AA+級(jí)信用債的收益率均低于4%,但2016年一季度銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率仍在4%左右??梢哉f(shuō)債券投資的邊際收益可能會(huì)遞減,新的市場(chǎng)進(jìn)入者一定會(huì)遭遇收益率倒掛。

    信用債違約事件頻發(fā)是債券市場(chǎng)的另一個(gè)重大挑戰(zhàn),據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2015年有超過(guò)37只債券違約,2016年至今又有17只債券出現(xiàn)違約。銀行作為代客理財(cái)機(jī)構(gòu),要在保障安全的情況下盡可能為客戶創(chuàng)造高收益,因此遭遇違約的后果十分嚴(yán)重。2016年債市“踩雷”的概率加大,一旦“踩雷”,損失甚至可能超過(guò)各家銀行不良率的平均數(shù)。所以要注意平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

    我來(lái)分享一下建設(shè)銀行研究團(tuán)隊(duì)對(duì)2016年債市的看法和投資策略。

    對(duì)于2016年債券市場(chǎng)走勢(shì),我們認(rèn)為:一是基本面繼續(xù)有利于債券市場(chǎng),慢牛行情將會(huì)延續(xù),特別是隨著供給側(cè)改革和去產(chǎn)能的深入推進(jìn),利率下行還有一定的空間。而相對(duì)寬松的貨幣政策也為銀行理財(cái)產(chǎn)品端收益率下行創(chuàng)造了空間,銀行理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)容會(huì)擴(kuò)大對(duì)債券配置的需求。二是振蕩行情難以避免,操作難度加大,節(jié)奏難以把握。三是信用債市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)分化,風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配程度加強(qiáng),投資面臨兩難選擇,這就需要比拼各機(jī)構(gòu)的投資水平,所謂“藝高人膽大”。四是信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露會(huì)繼續(xù)增加,避免“踩雷”應(yīng)是債券投資的首要關(guān)注點(diǎn),呼吁各機(jī)構(gòu)在2016年的債券投資中務(wù)必小心,且投且珍重。

    針對(duì)這些特點(diǎn),我認(rèn)為配置債券可以采取以下策略。

    首先,在整個(gè)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)的情況下,債券整體的配置節(jié)奏須偏審慎。短期要降杠桿、縮久期,長(zhǎng)期配置要根據(jù)整個(gè)市場(chǎng)信號(hào),控制好利率債的配置比例,擇機(jī)進(jìn)行區(qū)間性波段操作,增加高等級(jí)、相對(duì)安全的信用債配置。

    其次,要在全面分析行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢(shì)的基礎(chǔ)上精心研究個(gè)券。并不是說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)就一定不能投,龍頭企業(yè)和排頭兵企業(yè)仍有好的投資機(jī)會(huì)。2016年一季度,建行承銷了很多產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券,年化收益率超過(guò)5%,并且不存在被去產(chǎn)能的風(fēng)險(xiǎn),這其實(shí)是很好的投資機(jī)會(huì),需要全面具體地分析,避免一概而論。

    最后,在債券自主投資管理之外應(yīng)引進(jìn)外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。銀行理財(cái)迅速發(fā)展帶來(lái)巨大的人才缺口,資產(chǎn)管理行業(yè)是高智商行業(yè),銀行在隊(duì)伍培養(yǎng)、人才儲(chǔ)備,投研隊(duì)伍配置等方面還比較薄弱,所以要與外部機(jī)構(gòu)合作來(lái)做大做強(qiáng)。

    總之,雖然2016年的債券市場(chǎng)充滿變數(shù),但是我相信銀行理財(cái)業(yè)務(wù)一定能把債券投資做好。

    中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部固定收益投資處處長(zhǎng)孫建坤:

    2016債市中的確定性與不確定性

    當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境充滿各種不確定性,銀行理財(cái)作為專業(yè)的投資管理人,需要抓住其中確定性的投資機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)的確定性越來(lái)越高,未來(lái)投資機(jī)會(huì)的不確定性越來(lái)越大。

    首先簡(jiǎn)單梳理一下債券市場(chǎng)的基本情況。

    如果分析2016年以來(lái)大類資產(chǎn)的表現(xiàn),可以發(fā)現(xiàn)債券的收益風(fēng)險(xiǎn)比依然是最好的,因?yàn)槠洳▌?dòng)性最小。同為債券大類,利率債和信用債的表現(xiàn)存在明顯不同:利率債方面,10年期利率債和國(guó)開債的資本利得為-0.3%,在不同期限中表現(xiàn)最差;信用債方面,10年期比5年期的品種表現(xiàn)要好。我認(rèn)為這是由于在目前市場(chǎng)環(huán)境下,投資者更愿意追求確定性的票息收入。

    信用利差方面,假設(shè)信用利差服從正態(tài)分布,那么現(xiàn)行的利差水平繼續(xù)收窄的概率極低,AAA、AA+、AA利差繼續(xù)縮小的概率分別為4%,0.91%,0.5%。期限利差方面呈現(xiàn)差異化,10年期與1年期的利差較大,與5年期以上的利差較小。

    杠桿率方面,在用待購(gòu)回債券余額除以債券托管量計(jì)算杠桿率時(shí)要扣除兩部分:私募債券和大行的自營(yíng)賬戶,扣除之后的杠桿率不低。同時(shí)公司債和同期限中票的利差已壓縮得很窄,充分說(shuō)明加杠桿意愿較強(qiáng)。

    行業(yè)信用利差分化方面,以周期性的房地產(chǎn)和鋼鐵行業(yè)為例,鋼鐵行業(yè)信用利差維持很高的水平,說(shuō)明市場(chǎng)較理性。但房地產(chǎn)行業(yè)信用利差被壓至很低水平。

    其次我談?wù)剛€(gè)人對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)的理解和看法。

    一是基本面出現(xiàn)變化,包括通脹變化和債券市場(chǎng)變化。通脹方面,出現(xiàn)工業(yè)品反彈持續(xù)性不強(qiáng)、PPI出現(xiàn)企穩(wěn)跡象、非食品CPI較為穩(wěn)定、房?jī)r(jià)對(duì)CPI的影響并不直接、居民收入增速下降、真實(shí)失業(yè)率在提高等跡象,同時(shí)又受貨幣超發(fā)、貨幣供應(yīng)量目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的缺口達(dá)到近期最大、菜價(jià)與豬肉價(jià)格持續(xù)上漲、通脹預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)與強(qiáng)化、匯率變化不確定等因素的影響。債券市場(chǎng)出現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì):人民幣信貸占社會(huì)融資的比例大幅提升,表外非標(biāo)融資恢復(fù),借道政策性銀行的準(zhǔn)財(cái)政性信貸占比也在持續(xù)提高。

    二是政策層面的變化,包括貨幣政策和財(cái)政政策。我認(rèn)為當(dāng)前短端利率水平偏高、長(zhǎng)端利率水平壓低,是因穩(wěn)定匯率與降低融資成本的矛盾而產(chǎn)生的。財(cái)政政策方面,預(yù)算赤字率與廣義口徑真實(shí)赤字率的提高是為了維持匯率的穩(wěn)定,赤字貨幣化必然帶來(lái)通脹壓力。

    三是機(jī)構(gòu)行為方面的判斷,包括真實(shí)杠桿水平判斷和理財(cái)配置壓力判斷?,F(xiàn)階段宏觀杠桿和個(gè)人杠桿的真實(shí)水平均比較高,一旦發(fā)生變化就可能出現(xiàn)一些個(gè)體去杠桿的情況,會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定影響。如何理解理財(cái)資產(chǎn)的配置壓力?配置壓力導(dǎo)致信用債利率被壓至低位,理財(cái)產(chǎn)品的剛性成本與債券收益率的缺口達(dá)到最大。鑒于銀行理財(cái)還有存量資產(chǎn)支持及一些交易性的收入貢獻(xiàn),所以既不能簡(jiǎn)單認(rèn)為利率已倒掛,又須明確已反映的資產(chǎn)配置壓力。

    再次我想從五個(gè)方面談?wù)勎磥?lái)市場(chǎng)的不確定性。

    第一,違約風(fēng)險(xiǎn)的可能傳染路徑。截至目前,債券市場(chǎng)的違約率顯著低于表內(nèi)信貸資產(chǎn)的不良率,但同業(yè)理財(cái)交叉認(rèn)購(gòu)形成實(shí)質(zhì)上的資產(chǎn)證券化,陸續(xù)出現(xiàn)的央企、國(guó)企打破剛兌可能會(huì)增強(qiáng)信貸不良率與債券違約率的相關(guān)性。

    第二,通脹的可能演化路徑。食品的供需關(guān)系持續(xù)失衡,財(cái)政赤字的貨幣化或?qū)?dǎo)致通脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn),對(duì)此要持續(xù)關(guān)注。

    第三,要著重關(guān)注匯率的相對(duì)變化。未來(lái)資產(chǎn)回報(bào)率的走勢(shì)取決于改革和轉(zhuǎn)型的實(shí)際推進(jìn)效果,但資產(chǎn)回報(bào)率降低可能會(huì)導(dǎo)致匯率貶值壓力持續(xù)存在,要關(guān)注資產(chǎn)回報(bào)率的相對(duì)變化情況。

    第四,經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的反彈力度。20萬(wàn)億元工程包的推進(jìn)及產(chǎn)業(yè)鏈的衍生作用對(duì)經(jīng)濟(jì)短周期反彈有較大作用,第三產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)也強(qiáng)于預(yù)期。

    第五,債務(wù)的長(zhǎng)周期利率下行走勢(shì)。我個(gè)人認(rèn)為在短周期內(nèi)債務(wù)杠桿肯定上行,在這種情況下才出現(xiàn)近兩年利率一路向下的走勢(shì),同時(shí)這種走勢(shì)還受到預(yù)期影響,大多數(shù)人對(duì)長(zhǎng)周期利率下行的預(yù)期導(dǎo)致了預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。但真正的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍存在較大不確定性。

    最后,針對(duì)上述不確定性,我認(rèn)為資產(chǎn)組織管理要遵循四點(diǎn)原則。一是2016年本金安全的重要性顯著高于預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)的重要性;二是牢記所有資產(chǎn)價(jià)格在偏離均值很多的時(shí)候,都有一個(gè)回歸趨勢(shì);三是資產(chǎn)負(fù)債端要同時(shí)平衡好;四是尋求多元化資產(chǎn)配置。

    廣發(fā)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳芳:

    把握變量,敬畏市場(chǎng),行穩(wěn)致遠(yuǎn)

    銀行的大類資產(chǎn)配置需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策進(jìn)行整體把握,所以我們的投研架構(gòu)也是按照先宏觀把握、后細(xì)分市場(chǎng)、再產(chǎn)品品種來(lái)設(shè)計(jì)。

    2016年的債券市場(chǎng)將是收益率大幅下行的博弈市場(chǎng),相比2015年缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì),更多的會(huì)是區(qū)間博弈。我想2016年債券投資可以用12個(gè)字來(lái)概括:把握變量,敬畏市場(chǎng),行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    具體而言,在投資上我們更加傾向于信用債套息策略。債券收益率的絕對(duì)值已降到很低水平,區(qū)間波動(dòng)縮窄,票息和資本利得的獲益空間顯著收斂,但在短端利率穩(wěn)定低位的情況下,信用債套息策略仍是相對(duì)好的選擇。

    券種上建議選擇高等級(jí)、短久期的債券。在配置基礎(chǔ)上增加一定的交易端單元,利用利率波動(dòng)、高等級(jí)信用波動(dòng)以及一些事件波動(dòng)博取小區(qū)間的資本利得。同時(shí)投資國(guó)債期貨品種以應(yīng)對(duì)利率上行,并作為有效的對(duì)沖工具。

    在行業(yè)配置上分為幾種情況。首先對(duì)于強(qiáng)周期的行業(yè)總體上應(yīng)欠配,一些短周期復(fù)蘇或涉及系統(tǒng)整合的行業(yè),少量建倉(cāng);其次對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)選中等資質(zhì)且有一定利差保護(hù)的品種;城投債保持一定的配置??傊畬?duì)于一些利差拉大、產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè),要加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)甄別,避免尾部風(fēng)險(xiǎn)。

    投資操作上要善于廣撒網(wǎng)、多布局。單一的資產(chǎn)品種無(wú)法帶來(lái)長(zhǎng)期高收益,因此視野可以適當(dāng)放寬。

    說(shuō)到“把握變量”,債市也有類似股市的變量。比如10年期國(guó)債收益率,2015年曾出現(xiàn)過(guò)2.75%左右的史上第三低點(diǎn),最近反彈到2.9%,把握這些變量做出前瞻和預(yù)判會(huì)非常有利于做好整個(gè)投資布局。

    說(shuō)到“敬畏市場(chǎng)”,我認(rèn)為2016年債券市場(chǎng)面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三個(gè)。

    第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于宏觀流動(dòng)性收緊趨勢(shì)。當(dāng)前貨幣政策比較中性,經(jīng)濟(jì)下滑、人民幣貶值壓力等要求采用中性貨幣政策以減少資金外流,并用積極的財(cái)政政策修正當(dāng)前的悲觀預(yù)期,因此我對(duì)于宏觀流動(dòng)性的預(yù)期比較偏于謹(jǐn)慎。

    第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于債券供求關(guān)系。今年財(cái)政赤字預(yù)算達(dá)到3%,地方政府債供給肯定是高增的,而包括銀行自營(yíng)和銀行理財(cái)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)債券配置需求仍比較大,但供需二者可能存在時(shí)點(diǎn)上的不匹配。

    第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于信用風(fēng)險(xiǎn)的不斷凸顯。債券違約已經(jīng)從民企蔓延至地方國(guó)企,隨著去產(chǎn)能以及清理僵尸企業(yè)的政策推動(dòng),加上地方財(cái)政收入下滑和政府托底意愿下降,未來(lái)應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流以及債務(wù)負(fù)擔(dān)等基本面因素。此外監(jiān)管方面也有一定的不確定性。

    總結(jié)起來(lái),2016年的債市投資總體上要控制組合的久期,保持合理的杠桿。利率債的長(zhǎng)端以防守為主,不斷交易;信用債要優(yōu)選α收益,大幅地追逐β收益不是好的選擇。

    南京銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理戴娟:

    從中小銀行角度淺談信用債市場(chǎng)投資策略

    當(dāng)前銀行理財(cái)資金中債券資產(chǎn)配置占30%,其中信用債配置占25%左右,在信用債中AA+以上的債券占80%以上。利率債配置主要是出于流動(dòng)性管理的需要,占比較小。

    其中,大銀行負(fù)債端成本相對(duì)較低,所以其利率債配置比重相對(duì)更大,而中小金融機(jī)構(gòu)的利率債配置相對(duì)少一些。

    2016年信用債整體走勢(shì)非常糾結(jié)。一方面信用債作為理財(cái)最主要投資對(duì)象,不管收益率如何,均存在一定的剛性需求。但另一方面?zhèn)袌?chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)品逐步分化的情況,期限利差也快速達(dá)到歷史低位。此外還有一個(gè)糟糕的情況,就是信用債違約正逐步常態(tài)化、擴(kuò)大化,從私募到公募,從民企到國(guó)企,從地方央企到地方國(guó)企,從低評(píng)級(jí)到高評(píng)級(jí),存在一定的蔓延趨勢(shì)。綜上我認(rèn)為今年的信用債市場(chǎng)形勢(shì)不太樂觀。

    針對(duì)信用債市場(chǎng)的上述形勢(shì),銀行理財(cái)該如何去進(jìn)行相應(yīng)的配置呢?首先,從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)看,信用債仍應(yīng)作為理財(cái)投資最重要的部分,債券資產(chǎn)具有固定收益、流動(dòng)性、可轉(zhuǎn)化等優(yōu)勢(shì),因此應(yīng)該是重要的打底資產(chǎn)。其次要明確2016年的操作重點(diǎn),即以流動(dòng)性管理為主要目的來(lái)配置債券,同時(shí)又不完全從流動(dòng)性角度來(lái)配置。另外,當(dāng)前利率債的收益率根本無(wú)法覆蓋理財(cái)成本,信用債絕對(duì)收益處于歷史低位,所以不可拉長(zhǎng)久期。再次應(yīng)時(shí)刻防控風(fēng)險(xiǎn),我認(rèn)為必須注重行業(yè)篩選,關(guān)注經(jīng)濟(jì)改革過(guò)程當(dāng)中各行業(yè)的變化,這一點(diǎn)特別重要。從已發(fā)生的違約事件中可看出,過(guò)剩產(chǎn)能和過(guò)剩行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)以極高概率從上游蔓延到下游,因此有必要規(guī)避一些行業(yè),關(guān)注一些城投平臺(tái)類債券轉(zhuǎn)型中的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。此外還要加強(qiáng)對(duì)個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)防控,降低對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度,這一點(diǎn)較以往更加重要。信用事件頻發(fā),銀行理財(cái)還沒有建立起很好的自我優(yōu)化、自我消化體系,因此需要防范于未然,一定要死守信用底線。最后,我想特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn),以往債券投資大部分都是持有到期,但在今年這樣低利率的環(huán)境下,債券發(fā)行期限相對(duì)來(lái)講比較長(zhǎng),如果運(yùn)用過(guò)往交易策略,就需要通過(guò)適當(dāng)?shù)牟僮鱽?lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)??梢宰鰧?duì)沖,但這個(gè)比較有限,也可以轉(zhuǎn)向“持有+交易性策略均衡”的方向。2016年的債券投資更多地需要進(jìn)行階段性的操作,要關(guān)注市場(chǎng)變化,在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取階段性收益。

    總之,2016年的債券資產(chǎn)配置要做短久期、關(guān)注信用等級(jí)、階段性持有和加大波段交易,這是一種進(jìn)可攻退可守、比較審慎的操作。簡(jiǎn)單地依靠長(zhǎng)期限、加杠桿,在封閉環(huán)境中套利的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的,如果原本的期限錯(cuò)配就比較多,那么在絕對(duì)收益低的情況下再去加杠桿就會(huì)導(dǎo)致很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此我個(gè)人認(rèn)為,今年的債券投資需要較以往有更多的考慮,把握好風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

    興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理田彥:

    債券投資要結(jié)合理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展方向、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和監(jiān)管政策的需要

    首先我想從一個(gè)比較特殊的視角引出銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置方向。我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)從誕生到今天,經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展已經(jīng)到了23.5萬(wàn)億元的體量,最近5年的復(fù)合增加率更是高達(dá)40%,那么接下來(lái)的5年里究竟還能用多快的速度增長(zhǎng),或者說(shuō)應(yīng)該以什么樣的速度增長(zhǎng),這個(gè)問(wèn)題需要現(xiàn)在規(guī)劃。如同政府工作報(bào)告中會(huì)確定下一年的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,我們作為銀行理財(cái)從業(yè)人員或者行業(yè)管理者,首先應(yīng)該明確如何發(fā)展,然后再來(lái)探討如何進(jìn)行債券資產(chǎn)配置,我想這可能會(huì)更有意義。

    目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率大概在4%,掛鉤股票產(chǎn)品會(huì)高一點(diǎn)。但理財(cái)資金投資是個(gè)比較痛苦的事情,因?yàn)橐3忠?guī)模的較快增長(zhǎng),理財(cái)?shù)氖找媛示筒荒芴?。相比?guó)有大型銀行來(lái)說(shuō),股份制銀行的客戶資源較少,渠道也較弱,因此債券投資壓力非常大,實(shí)際收益率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛。

    債券投資要結(jié)合未來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展、理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型以及監(jiān)管政策需要來(lái)綜合考慮,單純追求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不可行,理財(cái)投資要繼承期望,勇?lián)厝巍M顿Y能力主要取決于是否有能力把握風(fēng)險(xiǎn),取決于有沒有渠道來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)要敬畏,要慎重,個(gè)人認(rèn)為銀行理財(cái)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)把控能力需要優(yōu)于基金管理公司、證券公司等資管機(jī)構(gòu)。

    就杠桿率來(lái)說(shuō),我認(rèn)為一定要謹(jǐn)慎對(duì)待加杠桿,但這不等于停止杠桿。2016年銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模增長(zhǎng)會(huì)比較困難,在經(jīng)濟(jì)下行并且相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)都在筑底的形勢(shì)下,講什么風(fēng)險(xiǎn)都不為過(guò)。但我本人對(duì)經(jīng)濟(jì)還是持一定的樂觀態(tài)度,因?yàn)檎畧?zhí)行力很強(qiáng),隨著去產(chǎn)能去杠桿、供給側(cè)改革的不斷推進(jìn),宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該還是能夠朝著既定的目標(biāo)前進(jìn)。所以我的觀點(diǎn)是既要慎重保安全,也要用一定的杠桿追求收益,要把握好投資節(jié)奏。

    責(zé)任編輯:王瓊 劉穎

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