EVA理論對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)影響

徐婉璨

摘要：對(duì)EVA理論作了簡(jiǎn)要介紹，闡明EVA更能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和會(huì)計(jì)結(jié)果；并闡述了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，進(jìn)一步論述了新工具EVA對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)所產(chǎn)生的影響。

關(guān)鍵詞：EVA理論；財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；影響

中圖分類(lèi)號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.06.047

1 EVA理論

1.1 EVA含義

EVA是經(jīng)濟(jì)附加值（economic value added，EVA），又稱(chēng)經(jīng)濟(jì)增加值，是資本報(bào)酬高于資本成本的剩余收益?，F(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理要求以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值為核心，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以滿(mǎn)足價(jià)值管理的要求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值和股東利益最大化。因此，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）公司治理方法對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響有其研究的必要性。許多具有市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的美、英公司都應(yīng)用了EVA公司治理方法來(lái)完善企業(yè)內(nèi)部治理實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。美國(guó)著名雜志《財(cái)富》稱(chēng)EVA是當(dāng)今最為炙手可熱的財(cái)務(wù)理念。目前，EVA已經(jīng)被中國(guó)資本市場(chǎng)以及廣大投資者接受，成為普及的價(jià)值指標(biāo)之一，也成為公司治理有效的績(jī)效評(píng)價(jià)手段。

從剩余收益發(fā)展出的經(jīng)濟(jì)增加值，是1982年由美國(guó)思騰思特咨詢(xún)公司提出并將經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)抽象概念提升到企業(yè)可以實(shí)施的一套以經(jīng)濟(jì)增加值理念為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵(lì)報(bào)酬制度。經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)與加權(quán)平均資本之間的差額大于零的部分，公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與全部資本成本之間的差額。其中，資本成本既包括股權(quán)資本成本，也包括債務(wù)資本成本。股權(quán)資本是一種機(jī)會(huì)成本，債務(wù)資本通常以財(cái)務(wù)費(fèi)用的形式反映在利潤(rùn)表中。資本成本是調(diào)整后的資本成本，即平均所有者權(quán)益與平均負(fù)債之和扣減平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債與平均在建工程之和。

從算數(shù)的角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）一凈利潤(rùn)一所得稅費(fèi)用一資本成本。EVA是所有成本被扣除后的剩余收入，等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去加權(quán)平均資本成本。EVA體現(xiàn)了真正的“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)，或者說(shuō)，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的最值。

資本成本是加權(quán)平均資本成本，由企業(yè)的加權(quán)債務(wù)成本費(fèi)用率乘以企業(yè)的債務(wù)成本，由企業(yè)的加權(quán)股本成本費(fèi)用率乘以企業(yè)的股本成本。EVA的基本思想是強(qiáng)調(diào)對(duì)全部成本費(fèi)用的計(jì)量，要求企業(yè)管理者不管是運(yùn)用債務(wù)還是運(yùn)用股本都要充分考慮其成本費(fèi)用，因此，EVA提供了一個(gè)全新且更為完善的評(píng)判企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益和企業(yè)戰(zhàn)略決策的標(biāo)準(zhǔn)。從以下兩方面進(jìn)一步了解EVA。

1.1.1 EVA是股東衡量利潤(rùn)的方法

EVA最突出、最重要的一個(gè)方面是資本費(fèi)用的計(jì)算。在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)條件下，大多數(shù)公司認(rèn)為凈利潤(rùn)大于零就是盈利；凈利潤(rùn)小于零就是虧損。實(shí)際上，許多公司并沒(méi)有使股東利益得到最大化反而是在損害股東財(cái)富，因?yàn)樗脙衾麧?rùn)小于全部資本成本。EVA彌補(bǔ)了這個(gè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的不足之處，并明確指出，經(jīng)營(yíng)人員在操作資本時(shí)，必須考慮資本的成本，必須為資本的投入付出相應(yīng)的費(fèi)用?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個(gè)企業(yè)在每個(gè)報(bào)表時(shí)期創(chuàng)造或損害了的股東財(cái)富價(jià)值量。換句話(huà)說(shuō)，EVA是真正從股東角度定義的利潤(rùn)，是以股東利益為目標(biāo)。EVA通過(guò)考慮投資成本促進(jìn)企業(yè)更全面更長(zhǎng)遠(yuǎn)的進(jìn)行投資決策，并且可以改變一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)文化。

1.1.2 EVA與股東財(cái)富最大化目標(biāo)一致

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：一是利潤(rùn)最大化，二是股東財(cái)富最大化，三是企業(yè)價(jià)值最大化，四是相關(guān)者利益最大化。EVA公司治理方法幫助經(jīng)營(yíng)者在決策過(guò)程中遵循任何公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)必須最大限度地增加股東財(cái)富；遵循一個(gè)公司的價(jià)值取決于投資者對(duì)利潤(rùn)是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。四大目標(biāo)是以股東財(cái)富最大化為基礎(chǔ)，而EVA公司治理方法在遵循以上兩個(gè)原則基礎(chǔ)上能夠激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。從以上角度來(lái)說(shuō)，EVA的可持續(xù)性增長(zhǎng)將會(huì)以股東財(cái)務(wù)最大化為目標(biāo)，為股東財(cái)富帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。

1.2 EVA的主要特點(diǎn)

建立在對(duì)EVA含義有所了解的基礎(chǔ)上，分析出EVA具有以下主要特點(diǎn)。

（1）EVA以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)更加關(guān)注企業(yè)主業(yè)。在計(jì)算EVA調(diào)整項(xiàng)目之中，有鼓勵(lì)性政策調(diào)整項(xiàng)目，會(huì)使得企業(yè)更加注重自身所主要經(jīng)營(yíng)的行業(yè)，會(huì)使得企業(yè)以更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光來(lái)看待自己的產(chǎn)業(yè)。其中非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)目按照百分之五十扣減，非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)目包括：①主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)所獲得的收益、轉(zhuǎn)讓土地所獲得的收益以及轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)所獲得的收益等都要按照百分之五十減半扣除。②主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被變賣(mài)收益：減持具有實(shí)質(zhì)性控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)所獲得的收益、企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占企業(yè)集團(tuán)百分之十以上的非上市公司資產(chǎn)所取得的收益。③與經(jīng)常活動(dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)貼收入、與主業(yè)發(fā)展無(wú)關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行置換所獲得的收益等。

（2）EVA在績(jī)效管理從真正意義上激勵(lì)員工。績(jī)效評(píng)價(jià)是企業(yè)價(jià)值管理的實(shí)質(zhì)性部分，它可以驗(yàn)證計(jì)劃是否按預(yù)期實(shí)現(xiàn)，價(jià)值管理者認(rèn)為，利用公認(rèn)會(huì)計(jì)原則得出的會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不能真實(shí)反映企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值，也無(wú)法激勵(lì)員工。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不包括所有者提供資本的成本，不考慮權(quán)益的機(jī)會(huì)成本容易出現(xiàn)報(bào)告利潤(rùn)高估了企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的價(jià)值。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)并沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，如果會(huì)計(jì)收益的計(jì)算沒(méi)有反映貨幣的時(shí)間價(jià)值，就無(wú)法為尋求股東權(quán)益最大化的管理者提供可靠的信息。在績(jī)效考核中，EVA企業(yè)的價(jià)值就在于其增值的能力，通過(guò)運(yùn)用EVA指標(biāo)，可以識(shí)別各部門(mén)之間的作業(yè)流程中哪些作業(yè)在消耗價(jià)值，哪些作業(yè)在增加價(jià)值，從而整合優(yōu)勢(shì)資源對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)行鎖定，以此削減損害價(jià)值的作業(yè)。把EVA確定為基本考核指標(biāo)，經(jīng)EVA細(xì)化，詳細(xì)分析影響EVA的各種因素并進(jìn)行敏感性分析，可以將傳統(tǒng)意義下的財(cái)務(wù)績(jī)效考核指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)更緊密地聯(lián)系在一起。并找出對(duì)EVA影響較大的指標(biāo)。即那些關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)動(dòng)杠桿。

以上是EVA的主要特點(diǎn)，從EVA的含義以及其特點(diǎn)中可以顯示出它的優(yōu)越性，更能準(zhǔn)確的反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)和會(huì)計(jì)結(jié)果。通過(guò)EVA的特點(diǎn)及價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析企業(yè)的管理者可以十分有效地發(fā)現(xiàn)各部門(mén)資本費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)狀況之間的因果關(guān)系以及各部門(mén)業(yè)績(jī)水平對(duì)企業(yè)整體戰(zhàn)略業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程度，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的效率的提高、資本成本降低及企業(yè)價(jià)值的增值。

2財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)，是基于企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，圖1展示了財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系之間的聯(lián)系。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)進(jìn)行投資、籌資、運(yùn)營(yíng)和分配等活動(dòng)的綜合，他們之間相互制約、相互聯(lián)系著。在企業(yè)進(jìn)行投資、籌資、運(yùn)營(yíng)和分配的活動(dòng)中，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富或價(jià)值的目標(biāo)。從時(shí)間角度看財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，企業(yè)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要體現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，任何短期的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)都會(huì)損害股東的利益。從空間角度看財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，必須是能夠整合企業(yè)各個(gè)組成單位和個(gè)體，企業(yè)的每一個(gè)人應(yīng)該充分了解所在企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而不斷努力。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在不同時(shí)期有不同的變化與發(fā)展，目標(biāo)的選擇與其當(dāng)時(shí)所處的社會(huì)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。故我國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇有一個(gè)發(fā)展的過(guò)程，先后出現(xiàn)了產(chǎn)值最大化、利潤(rùn)最大化、每股收益最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)者利益最大化等主要觀點(diǎn)。

（1）利潤(rùn)最大化。利潤(rùn)最大化曾一度成為我國(guó)多年來(lái)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)?；凇敖?jīng)濟(jì)人假設(shè)”，即每個(gè)經(jīng)濟(jì)人只考慮自身的利益來(lái)支配其資本來(lái)看：任何企業(yè)追求利潤(rùn)最大化是他們的天性，也是企業(yè)發(fā)展和生存的內(nèi)在動(dòng)力。利潤(rùn)最大化的理念不斷地深入人心，促使著企業(yè)控制成本支出和不斷優(yōu)化企業(yè)管理提高收益。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)最大化的目標(biāo)比產(chǎn)值最大化的目標(biāo)有一定的進(jìn)步。然而追求利潤(rùn)最大化還是有著很多不足之處：①利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，會(huì)使企業(yè)只顧追求眼前利潤(rùn)而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。②利潤(rùn)最大化沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)的因素，如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)會(huì)承受更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)壓力。

（2）股東財(cái)富最大化。隨著環(huán)境的變化股份制公司的出現(xiàn)，兩權(quán)分離使得股東成為了企業(yè)的所有者。股東作為企業(yè)的所有者，創(chuàng)辦企業(yè)的目的就是使自己盈利，追求股東財(cái)富價(jià)值。股東是企業(yè)的投資者，如果不以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，股東隨時(shí)可以撤走資金，沒(méi)有資金運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)也將不復(fù)存在?；谖写砝碚?，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者受所有者委托合理配置企業(yè)資源，努力使股東投入的資本不斷增值。股東財(cái)富最大化與利潤(rùn)最大化相比是不斷進(jìn)步的，股東財(cái)富最大化考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，更重要的是讓企業(yè)以發(fā)展的眼光來(lái)看待自身的持續(xù)進(jìn)步。

（3）企業(yè)價(jià)值最大化。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值具有資產(chǎn)的一般特征，故也是資產(chǎn)，是資產(chǎn)就有其自身的價(jià)值。基于風(fēng)險(xiǎn)均衡和資本收益的原則，合理科學(xué)籌劃各種財(cái)務(wù)活動(dòng)及科學(xué)地組織各種財(cái)務(wù)關(guān)系力求以較小的投入獲取較多的收益使得企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)質(zhì)是追求股東價(jià)值最大化。由于資產(chǎn)是等于所有者權(quán)益加上負(fù)債，當(dāng)負(fù)債為常數(shù)時(shí)，增加所有者權(quán)益與增加企業(yè)價(jià)值的實(shí)質(zhì)是一樣的。最大化目標(biāo)存在的最大問(wèn)題就是企業(yè)價(jià)值不易計(jì)算。

（4）相關(guān)者利益最大化。相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)在追求股東價(jià)值最大化的基礎(chǔ)上，還要考慮到經(jīng)營(yíng)者、員工、顧客、債權(quán)人、政府部門(mén)等各方面的利益。相關(guān)者利益最大化是一種利益相關(guān)者共同參與運(yùn)作的，追求相關(guān)者的公共利益為目標(biāo)的一種新型公司財(cái)務(wù)體系。追求相關(guān)者利益最大化意圖是好的，但從實(shí)用的角度來(lái)看就會(huì)有很多弊端，執(zhí)行起來(lái)也很困難。

以上四個(gè)目標(biāo)都存在一定程度的弊端，而EVA理論可以較好的避免它們的不足。接下來(lái)本文將介紹經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）給財(cái)務(wù)管理目標(biāo)帶來(lái)的影響。

3 EVA對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響

本文已經(jīng)在第一節(jié)中講述了EVA的含義及其特點(diǎn)，在第二節(jié)中論述了財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。本文僅從這兩節(jié)的內(nèi)容來(lái)看，EVA對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)帶來(lái)的一定影響。

（1）EVA將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)量化。EVA核算的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)比起會(huì)計(jì)利潤(rùn)要更加的真實(shí)，與經(jīng)營(yíng)者相關(guān)的是EVA業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)能調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性。EVA作為公司治理的核心考核指標(biāo)促使大家積極努力的推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富真正增長(zhǎng)。從這個(gè)層面來(lái)看，只有將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為可以量化的核心考核指標(biāo)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也才具有真正的意義。

（2）EVA彌補(bǔ)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不足?；诶麧?rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，EVA激勵(lì)機(jī)制鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者企業(yè)員工以長(zhǎng)遠(yuǎn)的股東利益、企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)，消除財(cái)務(wù)指標(biāo)的短期行為。EVA激勵(lì)機(jī)制使經(jīng)營(yíng)者和股東利益趨于一致，協(xié)調(diào)了經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的利益。

綜上所述，EVA不僅使得財(cái)務(wù)管理目標(biāo)量化，而且彌補(bǔ)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不足。EVA作為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，能較好的反映公司資本成本的投入以及企業(yè)價(jià)值變化的特點(diǎn)。隨著對(duì)大范圍投資必要性的認(rèn)識(shí)以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，具有很強(qiáng)適應(yīng)力的EVA將繼續(xù)影響著財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，并不斷促進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不斷完善。