切忌炒股炒成股東 當(dāng)賣則賣

稟賦效應(yīng)的產(chǎn)生不是因?yàn)閾碛心骋晃锲返娜苏娴谋葲]有這一物品的人更覺得這一物品的珍貴，而是放棄這一物品在心理上帶來的痛苦導(dǎo)致不愿放棄既有的東西。股票投資時(shí)，要注意減少稟賦效應(yīng)影響，不能與持有的股票“談戀愛”，不要把自己變成“股東”。

為什么有些中小投資者會(huì)與持有的股票“談戀愛”，做股票最后把自己變成了“股東”？買股票與買房子的心態(tài)有何不同？買股票和買房子應(yīng)該是什么心態(tài)？為什么應(yīng)該是這樣的心態(tài)？家里為什么有那么多沒用的東西仍然沒有被扔掉？這就引出稟賦效應(yīng)的話題。

1.稟賦效應(yīng)（Endowment Effect）

理查德·塞勒（Richard·Thaler）1980年首次提出稟賦效應(yīng)（也稱原賦效應(yīng)）的概念，指的是人們不愿意放棄自己擁有的物品這一現(xiàn)象。假設(shè)5年前你花50美元從一個(gè)進(jìn)取有為的藝術(shù)家那里買了一幅油。該藝術(shù)家后來成名了，這幅油畫現(xiàn)在價(jià)值1000美元。設(shè)想你愿意出售這幅畫的最低價(jià)位，并同時(shí)考慮你愿意付多少錢買一幅品質(zhì)相當(dāng)?shù)挠彤?。可能的結(jié)果是什么？結(jié)果是多數(shù)人在賣油畫時(shí)要價(jià)較高，而買相似品質(zhì)的油畫時(shí)愿意支付的價(jià)錢較低?；蛘哒f，如果他們沒有同樣的油畫，則愿意支付的價(jià)錢也較低。這種現(xiàn)象被稱為稟賦效應(yīng)。

卡尼曼、塞勒等（Kahneman，Jack Knetsch， Thaler）1990做過一個(gè)經(jīng)典實(shí)驗(yàn)，隨機(jī)挑選了半數(shù)被試，每人給了一個(gè)咖啡杯。這些人可以賣掉咖啡杯。實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，賣主的平均要價(jià)是買主的兩倍。因?yàn)殡S機(jī)挑選了一半被試，理論上說，一半人愿意交易，擁有杯子的人有一半愿意賣出，沒有杯子的人有一半愿意買進(jìn)。但擁有杯子的人只有不到四分之一愿意賣出，沒有杯子的人只有不到四分之一的人愿意買進(jìn)，即實(shí)際交易數(shù)量還不到利用標(biāo)準(zhǔn)理論預(yù)測(cè)數(shù)量的一半。賣方標(biāo)注高價(jià)、較少的實(shí)際交易數(shù)量反映出他們?cè)诜艞壱呀?jīng)擁有的物品時(shí)極不情愿。這就是稟賦效應(yīng)。

由這個(gè)實(shí)驗(yàn)可以看出，與得到某物品所愿意支付的金錢相比，個(gè)體出讓該物品所要求得到的金錢通常更多。這就是稟賦效應(yīng)的影響。

Thaler給芝加哥大學(xué)MBA學(xué)生呈現(xiàn)了下面兩個(gè)假定的問題，在當(dāng)時(shí)這是兩個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)并且容易想象的問題：

問題1：1998年，喬丹和公牛隊(duì)要進(jìn)行NBA總冠軍決賽。你特別想看這場(chǎng)比賽。此時(shí)比賽門票已售完，并且你有很長一段時(shí)間甚至永遠(yuǎn)沒有機(jī)會(huì)再看喬丹的比賽了。你知道到某人有票可能會(huì)出售。你愿意為這張票所付出的最高價(jià)是多少？

問題2：1998年，喬丹和公牛隊(duì)要進(jìn)行NBA總冠軍決賽。你有一張票而且非常想看這場(chǎng)比賽。比賽門票已售完，并且你有很長一段時(shí)間甚至永遠(yuǎn)沒有機(jī)會(huì)再看喬丹的比賽。如果你要賣掉這張票所開出的最低價(jià)格是多少？

塞勒的實(shí)驗(yàn)結(jié)果是，在問題1中他的學(xué)生平均愿意付330美元，而在問題2中他們平均要價(jià)1920美元。由此可以看出，買賣價(jià)格之間巨大的差距。

George loewenstein，Daniel Kahnernan1991年研究了稟賦效應(yīng)產(chǎn)生的原因。在實(shí)驗(yàn)中，63名學(xué)生被試中有一半的人被隨機(jī)給了圓珠筆，另一半被給了一種可以換取6種不同禮物中任何一種的籌碼。要求所有63名學(xué)生被試將該6種禮物對(duì)他們的吸引力進(jìn)行排名。隨后，實(shí)驗(yàn)者告訴所有學(xué)生被試，他們可以在圓珠筆與兩塊巧克力之間進(jìn)行選擇。實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示出明顯的稟賦效應(yīng)：56%的擁有圓珠筆的學(xué)生選擇了圓珠筆，而只有24%的沒有圓珠筆的學(xué)生選擇了圓珠筆。但是，當(dāng)要求學(xué)生被試對(duì)禮物的吸引力進(jìn)行排名時(shí)，那些擁有圓珠筆的學(xué)生并不認(rèn)為圓珠筆比巧克力更有吸引力。

這兩個(gè)實(shí)驗(yàn)表明，稟賦效應(yīng)的產(chǎn)生并不是因?yàn)閾碛心骋晃锲返娜苏娴谋葲]有這一物品的人更覺得這一物品對(duì)自己珍貴，而是放棄這一物品給自己心理上帶來的巨大痛苦導(dǎo)致人們不愿放棄既有的東西。

這就能解釋為什么家里有那么多沒有用的東西仍然不會(huì)被扔掉。盡管已經(jīng)沒用了，但扔掉了仍然覺得是損失。

這種稟賦效應(yīng)表明，人們傾向于過高估計(jì)擁有東西的價(jià)值。因?yàn)樗袡?quán)框架創(chuàng)造的價(jià)值，與在理性分析上商品帶給個(gè)體的價(jià)值是不一致的。這種不一致的判斷能部分解釋這個(gè)現(xiàn)象，為什么許多賣房者給自家住房標(biāo)出了不切實(shí)際的高價(jià)，并且發(fā)現(xiàn)在很長一段時(shí)間很少有人出價(jià)來買。

為什么會(huì)有稟賦效應(yīng)？因?yàn)闇?zhǔn)備出售的已有物品與自己緊密關(guān)聯(lián)，是自我的一部分，定價(jià)必然高。準(zhǔn)備購買的，還不是自我的一部分，定價(jià)相應(yīng)較低。

另一個(gè)原因是“損失厭惡”，因?yàn)槿藗冊(cè)谫u出常用的物品時(shí)會(huì)激活大腦中與損失厭惡和痛苦有關(guān)的區(qū)域。賣出常用的東西常常被視為一種損失，人們感覺到的損失帶來的傷害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于人們感覺到的等值的獲益帶來的愉快。

2.股票市場(chǎng)稟賦效應(yīng)的表現(xiàn)及其克服

個(gè)人和公司擁有的東西像汽車、住房、股票等等，也存在這種稟賦效應(yīng)。當(dāng)中小投資者買進(jìn)某只股票后，即使價(jià)格已經(jīng)很高，也常常不愿意賣出，結(jié)果捂得時(shí)間過長，有可能坐了“電梯”——極可能回到買價(jià)附近甚至跌破買價(jià)。

對(duì)于某只股票，投資者對(duì)它的看法可能取決于自己是否持有這只股票。當(dāng)他們持有某只股票后，特別喜歡尋找論述這只股票上漲理由的內(nèi)容；看到這只股票上漲的原因描述時(shí)兩眼放光；極不愿意看到這只股票下跌的理由。這種心態(tài)，會(huì)強(qiáng)化投資者持有某只股票不愿輕易賣出因而長期持有的決心，最后可能真的就做了“電梯”變成股東了。

如何克服這個(gè)問題？這就需要考慮稟賦效應(yīng)是否普遍存在？商店里的買賣主有沒有稟賦效應(yīng)？為什么？稟賦效應(yīng)存在的條件是什么？

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不是全部物品都有稟賦效應(yīng)，而是用于“使用”的物品才有，用于“交換”的物品沒有。商店里的物品是用于交換的，所以沒見到哪位商店的的主人不愿意賣出商店的物品。一個(gè)人拿1張10元鈔票去換10張1元鈔票，也沒有不情愿和心疼的感覺，這說明此時(shí)不存在稟賦效應(yīng)。因?yàn)樯痰昀锏奈锲泛?0元鈔票是用來“交換”而不是用來“使用”的。

由此可得到啟示，買股票與買房子是不同的。買股票不是為了持有即“使用”，不屬于“常用物品”，而是為了“交換”即賣出，賣出的標(biāo)準(zhǔn)是看它是否還會(huì)上漲？既然不屬于“常用物品”，在自己設(shè)定的短中長線技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)賣出信號(hào)（如果自己短線操作就按照日線指標(biāo)加周線指標(biāo)；如果自己做中長線就按照或月線指標(biāo)加周線指標(biāo)）后，例如：三只烏鴉，長期均線下穿短期均線形成死叉等等，股票開始下跌了，或一直運(yùn)行在下降通道準(zhǔn)備賣出時(shí)就不要激活大腦中與損失厭惡和痛苦有關(guān)的區(qū)域以避免受稟賦效應(yīng)的影響而舍不得賣，此時(shí)舍不得賣是一種錯(cuò)誤的觀念：舍不得賣只有一個(gè)條件，那就是未來要漲。做股票絕不能把自己變成“股東”。買房子通常是用來“使用”而不是用來“交換”的，因此，不要用炒作的心態(tài)來買房子。（本文來源：新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖，作者郝旭光為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。）