渴望上市的鐵塔要講什么故事？

林紫玉

2月19日，由國資委宣傳工作局主辦的“走進(jìn)新國企·揭秘‘鐵塔模式”主題活動(dòng)在中國鐵塔總部舉行，包括新華社、《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》、《光明日?qǐng)?bào)》、中央人民廣播電臺(tái)以及《通信產(chǎn)業(yè)報(bào)》（網(wǎng)）等40多家核心媒體的記者以及數(shù)位業(yè)界專家學(xué)者參加了此次活動(dòng)。中國鐵塔總經(jīng)理佟吉祿就媒體記者關(guān)心的“鐵塔模式”、“鐵塔公司何時(shí)上市”以及“如何定價(jià)”、“業(yè)務(wù)拓展”等問題進(jìn)行了詳細(xì)回答。

穿國企新鞋

中國鐵塔總部位于北京海淀區(qū)阜成路上一座租賃而來的大樓，共租下了三四個(gè)樓層，這里并非寸土寸金的商業(yè)中心，附近原有的三家餐館已經(jīng)倒閉了兩家，內(nèi)部裝修也極為簡單，有的辦公室門上的銘牌還是一張紙條貼上去的。

在國資委下屬的107家國企中，鐵塔擁有獨(dú)特的氣質(zhì)，它不算央企，決策權(quán)掌握在四個(gè)股東組成的董事會(huì)手里，內(nèi)部行政色彩、層級(jí)色彩也較一般國企輕淡，去行政化更為徹底。國資委對(duì)其沒有考核權(quán)，只是通過去年現(xiàn)金入股的國新投資，獲得了6%的投票權(quán)。

你無法用現(xiàn)有的國企模式去描述鐵塔，鐵塔穿的是國企的新鞋，集中體現(xiàn)了國家在新時(shí)期下對(duì)國企的期望。

在內(nèi)部管理上，創(chuàng)辦者對(duì)鐵塔的設(shè)計(jì)有一整套的理念，其中最主要的是陽光高效，用總經(jīng)理佟吉祿的話來說，就是“不把國企要改革的東西帶過來進(jìn)行二次改革，徹底走新路?！薄皶r(shí)時(shí)刻刻避免成為壟斷低效的托拉斯?！?/p>

佟吉祿認(rèn)為鐵塔在用人、采購和建設(shè)三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以徹底的透明和市場化兌現(xiàn)了作為新國企的承諾。

鐵塔初期人員構(gòu)成大部分是面向三大運(yùn)營商公開招聘，后期則主要面向社會(huì)和大學(xué)生。而作為重資產(chǎn)運(yùn)營的鐵塔，每年數(shù)百億元的采購，都是通過線上電商平臺(tái)，由一線人員直接參與，小到紙張，大到鐵塔，通過標(biāo)準(zhǔn)流程公開完成。佟吉祿笑稱：“幾乎沒有廠商來找過我。”在建設(shè)上，也是完全面向社會(huì)公開招標(biāo)，避免利益尋租。

從這些方面也能看出，由運(yùn)營商資深人士構(gòu)成的鐵塔團(tuán)隊(duì)，十分清楚該填哪些坑。

鐵塔效應(yīng)顯現(xiàn)

能否通過節(jié)約與共享資源，不斷釋放公共資源集中化的外部效應(yīng)，既加快寬帶、4G等互聯(lián)網(wǎng)+基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度，又用網(wǎng)絡(luò)能力來調(diào)節(jié)失衡的運(yùn)營格局，是衡量鐵塔是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，鐵塔去年交付了48.5萬個(gè)塔，室分1.1萬個(gè)，新建鐵塔共享率為74.7%，一年的鐵塔基站部署數(shù)量接近過去30年建設(shè)量的1/3，可節(jié)約行業(yè)投資約500億元，節(jié)約土地1.3萬畝。

這些數(shù)字有力地粉碎了初始外界對(duì)鐵塔的諸多質(zhì)疑：交付能力、執(zhí)行力和共享能力等等，尤其是站址共享。

鐵塔共享率是一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)，它決定鐵塔政治與經(jīng)濟(jì)雙重目標(biāo)的完成量。這個(gè)指標(biāo)高了，意味著三家運(yùn)營商的網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力正快速接近，投資總額降低，鐵塔自己的獲利能力也提高了。

而另一個(gè)沒有公開的數(shù)據(jù)是，去年對(duì)存量站址共享就接近25萬個(gè)，這還是在鐵塔存量接收進(jìn)行期。預(yù)計(jì)今年電信聯(lián)通將借助鐵塔，實(shí)現(xiàn)與移動(dòng)在城市地區(qū)的4G覆蓋追平。鐵塔效應(yīng)可見一斑。

可以說，制度與資源雙重優(yōu)勢，這是鐵塔上市最吸引人的故事。

利潤問題待解

目前，鐵塔對(duì)上市融資的需求非常急迫。

成立后的一年半，鐵塔一直負(fù)債經(jīng)營，業(yè)務(wù)成本加上現(xiàn)金收購存量站址，有數(shù)據(jù)稱負(fù)債率可能達(dá)到50%，鐵塔處在一個(gè)暫時(shí)的青黃不接時(shí)期。

為什么不先引入其他資本救急？佟吉祿表示是基于這樣的考慮：“從存量資產(chǎn)收購到對(duì)公司的價(jià)值認(rèn)可需要一個(gè)過程，因?yàn)槟氵€沒有完整地運(yùn)營，沒有經(jīng)過市場化的檢驗(yàn)。需要經(jīng)過一段時(shí)間的全面運(yùn)營才能真正把價(jià)值體現(xiàn)出來。所以初期只引入了中國國新一家。上市之后，再擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，比較穩(wěn)妥。有利于改善當(dāng)前董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)。”

投資鐵塔會(huì)是一門好生意嗎？鐵塔商業(yè)模式簡單，按需生產(chǎn)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，回報(bào)率穩(wěn)定。但是其確定的商務(wù)定價(jià)成本加成法，基本上是“單站保本、兩站盈利”狀態(tài)，共享率決定利潤率。鐵塔的歷史使命決定它不可能維持高利潤率，但從國外鐵塔公司上市情況看，一般鐵塔的市盈率會(huì)超過運(yùn)營商。

是的，鐵塔從一個(gè)注冊資本只有100億元的公司，一躍而成為擁有2700多億元資產(chǎn)的大國企，一切都是剛剛開始的美好。不過在穩(wěn)定的背后，鐵塔已經(jīng)面臨商業(yè)模式單一和天花板的質(zhì)疑。

看上去，佟吉祿對(duì)此有充分的思考。

跳出鐵塔業(yè)務(wù)

佟吉祿說，鐵塔業(yè)務(wù)是有明顯的周期性的，今年開始，鐵塔的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是“既做鐵塔又做室分”。去年做了1.1萬個(gè)室分，這是“遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的”。同時(shí)，鐵塔未來要做綜合塔，做社會(huì)化資源共享，比如開拓氣象監(jiān)測、環(huán)境監(jiān)控、衛(wèi)星地面接收等等新市場。

除了拓展客戶，鐵塔更大的想象空間還需要跳出鐵塔，去集約化更多的共享型社會(huì)資源，比如通信網(wǎng)中的干線傳輸、地下綜合管廊、充電樁等等。從政策層面來說，隨著鐵塔模式的深入和利好加大，這些設(shè)想都有變成現(xiàn)實(shí)的極大可能。

與可能消失的需求比起來，鐵塔當(dāng)下面臨的市場競爭也不能輕視。

國動(dòng)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司，成立于2012年，早于鐵塔，是第一個(gè)全國性的以管道共享為業(yè)務(wù)的公司。這樣的公司一般都是區(qū)域性的，由原來當(dāng)?shù)厥姓Ｖ茣r(shí)成立的，之前一直規(guī)模不大，鐵塔公司成立之后，意外的盤活了這個(gè)市場。目前全國有上百家類似的企業(yè)。

這些區(qū)域性公司動(dòng)搖不了鐵塔的龍頭地位，但是會(huì)憑借自身獨(dú)特的優(yōu)勢，在區(qū)域市場與鐵塔展開競爭。