財務(wù)困境成本及對策分析

蔡艷嬌 叢穎 符怡

摘 要： 財務(wù)困境帶來財務(wù)困境成本，本文從財務(wù)困境發(fā)生的可能性、財務(wù)困境成本的大小對財務(wù)困境成本進(jìn)行分析，并對如何避免財務(wù)困境提出對策。

關(guān)鍵詞：財務(wù)困境成本 財務(wù)困境成本分析 對策

中圖分類號：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9082（2016）07-0108-01

一、財務(wù)困境成本概述

1.財務(wù)困境的定義

對于“財務(wù)困境”的定義，企業(yè)有三種含義：當(dāng)企業(yè)債務(wù)的相對價值“微不足道”時，發(fā)生財務(wù)困境；企業(yè)現(xiàn)金流量不足以抵償其現(xiàn)有債務(wù)的情況，這些債務(wù)包括應(yīng)付未付款、訴訟費(fèi)用、違約的利息和本金等；企業(yè)現(xiàn)有流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的不匹配。企業(yè)過多的債務(wù)，現(xiàn)金流的短缺都會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)困境，出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。

2.財務(wù)困境成本

企業(yè)陷入財務(wù)困境后引發(fā)財務(wù)困境成本。財務(wù)困境成本有兩種分類。

第一種分類：財務(wù)困境成本分為直接成本和間接成本。直接成本是指企業(yè)因破產(chǎn)、清算或者重組發(fā)生的法律費(fèi)用和管理費(fèi)用，包括：律師和會計(jì)師費(fèi)用、其他職業(yè)性費(fèi)用，以及管理者消耗在破產(chǎn)行政管理事務(wù)上的時間價值。間接成本通常比直接成本大，指由于財務(wù)困境導(dǎo)致企業(yè)資信狀況惡化及持續(xù)經(jīng)營能力下降導(dǎo)致的企業(yè)價值損失，包括：銷售和盈利損失，以及接受特別苛刻的條款獲取信貸或發(fā)行證券的可能性，融資成本的增加，客戶、供應(yīng)商、員工的損失。

第二種分類：事前財務(wù)困境成本和事后財務(wù)困境成本。事前成本指提交破產(chǎn)申請之前的成本，具體包括債權(quán)人在破產(chǎn)之前為了減少破產(chǎn)損失而導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營決策扭曲，以及企業(yè)風(fēng)險的增加等。事后成本指提交破產(chǎn)申請之后的成本，如破產(chǎn)過程中的交易成本等。

相對直接成本、事后成本來說，間接成本和事前成本計(jì)量比較困難，而且成本代價更大，所以本文主要研究如何避免間接成本、事前成本。

二、財務(wù)困境成本分析

對于財務(wù)困境成本的分析，通常比較關(guān)心的是財務(wù)困境發(fā)生的可能性和企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境成本的大小。

1.財務(wù)困境發(fā)生的可能性

財務(wù)困境發(fā)生的可能性主要受以下三個方面的影響：

1.1負(fù)債程度

企業(yè)負(fù)債部分產(chǎn)生于日常經(jīng)營的商業(yè)信用，如：應(yīng)收賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款，這樣的負(fù)債通常不負(fù)擔(dān)成本，但有一定的使用期限，我們也可以稱之為自發(fā)性負(fù)債。另一部分負(fù)債則產(chǎn)生于企業(yè)的直接融資，如短期借款、長期借款、應(yīng)付債券等，直接融資產(chǎn)生的負(fù)債企業(yè)需要承擔(dān)一定的財務(wù)成本，并且如果企業(yè)到期不能償付可能面臨著財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)然我們不能否認(rèn)企業(yè)一定規(guī)模的負(fù)債能帶來財務(wù)杠桿效益，并且負(fù)債具有抵稅效益，負(fù)債的資本成本對于企業(yè)各種融資方式來說是最低的。但是負(fù)債的利用不能沒有限度，否則企業(yè)將面臨財務(wù)困境，筆者認(rèn)為企業(yè)負(fù)債程度高于70%，企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的可能性較大。當(dāng)然負(fù)債程度的衡量不能僅看資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，需要分析企業(yè)實(shí)質(zhì)的資產(chǎn)、實(shí)質(zhì)的負(fù)債情況，例如在分析負(fù)債時，應(yīng)扣除預(yù)收賬款，因?yàn)轭A(yù)收賬款并非實(shí)質(zhì)的企業(yè)需要償付金錢的負(fù)債，其實(shí)這項(xiàng)負(fù)債的償付是企業(yè)銷售的實(shí)現(xiàn)，對企業(yè)來說是好事。

1.2現(xiàn)金流的波動性

企業(yè)的經(jīng)營活動需要現(xiàn)金來支撐，特別是投資活動，企業(yè)現(xiàn)金流波動越大，外部融資需求也就越大，外部需求的增加又會帶來債務(wù)本息的支付，加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，而且現(xiàn)金流波動大也加大了企業(yè)外部融資的難度。所以現(xiàn)金流波動性大的企業(yè)，因違約無法履行償債義務(wù)而發(fā)生財務(wù)困境成本的可能性相對較高，而現(xiàn)金穩(wěn)定可靠的企業(yè)可以利用較高比例的負(fù)債，且因違約無法履行償債義務(wù)而發(fā)生財務(wù)困境成本的可能性相對較低。

穩(wěn)定的現(xiàn)金流需要企業(yè)持續(xù)的盈利能力，因?yàn)榱己玫氖杖牒屠麧櫴瞧髽I(yè)現(xiàn)金流的基本保障，同時，盈利能力高的企業(yè)更傾向于低的負(fù)債率。所以企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，發(fā)生財務(wù)困境的可能性越小。

1.3資產(chǎn)價值的穩(wěn)定性

資產(chǎn)價值是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，也就是企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。企業(yè)的經(jīng)營能力、盈利能力、償債能力都需要企業(yè)資產(chǎn)提供保障，資產(chǎn)價值的穩(wěn)定性直接關(guān)系到財務(wù)困境發(fā)生的可能性。對于資本密集型企業(yè)，資本投入較多，固定資本和流動資本金額較高，其資產(chǎn)價值較為穩(wěn)定。如冶金工業(yè)、石油工業(yè)、機(jī)械制造業(yè)等重工業(yè)，財務(wù)困境成本可能較低，因?yàn)槠髽I(yè)有大量容易出售和變現(xiàn)的資產(chǎn)。

2.財務(wù)困境成本的大小

財務(wù)困境成本的大小主要受成本來源的重要性及行業(yè)特征的影響。財務(wù)困境成本的相關(guān)因素對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展越重要，企業(yè)財務(wù)困境成本可能越高，例如高新技術(shù)企業(yè)，客戶資源及核心員工對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展非常重要，如果客戶、核心員工流失，財務(wù)困境成本相對較高。

當(dāng)然企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r也會影響財務(wù)困境成本的大小。當(dāng)所處行業(yè)處于持續(xù)發(fā)展期間時，行業(yè)業(yè)績整體呈上升趨勢，企業(yè)擺脫財務(wù)困境相對容易，財務(wù)困境成本相對較低；當(dāng)行業(yè)處于衰退期時，行業(yè)平均收益率呈下降趨勢，企業(yè)擺脫財務(wù)困境的難度相對較大，財務(wù)困境成本越大。

三、降低財務(wù)困境成本的對策

企業(yè)可以通過一些措施來降低財務(wù)困境發(fā)生的可能性，可以把財務(wù)困境成本盡量降低。

1.合理的資本結(jié)構(gòu)

廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，企業(yè)資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本，也可分為短期資本和長期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)資本與股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。筆者分析的是廣義的資本結(jié)構(gòu)。

保持合理的資本結(jié)構(gòu)，首先要確定合理的負(fù)債規(guī)模，合理的負(fù)債可以降低融資成本，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，使企業(yè)獲得更大的收益率，但是同時應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到負(fù)債是一把雙刃劍，帶來財務(wù)效益的同時也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。其次，短期負(fù)債和長期負(fù)債比例安排，短期負(fù)債比長期負(fù)債資本成本低、限制條件少，但短期負(fù)債還本付息壓力大，財務(wù)風(fēng)險比長期負(fù)債高。合理安排長、短期負(fù)債的比率有利于降低財務(wù)困境發(fā)生的可能性。

合理的資本結(jié)構(gòu)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)充分考慮企業(yè)自身狀況，如：所處行業(yè)特征、企業(yè)成長性、企業(yè)資產(chǎn)狀況、企業(yè)收益和現(xiàn)金的波動性等因素，此外還要考慮外部政策條件和市場環(huán)境的變化。企業(yè)還可以輔助使用資本成本比較法、每股收益無差別法等資本結(jié)構(gòu)決策方法。

2.提高盈利能力

提高盈利能力首先應(yīng)提高企業(yè)的營業(yè)收入，突出、擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)，提高市場占有率，并開拓新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。如果企業(yè)無突出主營業(yè)務(wù)、分散投資，就不能形成資金的合力和凝聚力，也難以保持持久的盈利能力。如果一個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入占利潤的結(jié)構(gòu)較低或不斷下降，其發(fā)展?jié)摿颓熬帮@然是值得懷疑的。其次要控制成本費(fèi)用，當(dāng)然控制成本費(fèi)用不是一味的降低成本費(fèi)用，是找到收入與利潤最好的配比，實(shí)現(xiàn)最大的利潤貢獻(xiàn)。

3.提高資產(chǎn)管理能力

公司要實(shí)現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展就必須合理利用公司資金，合理利用企業(yè)資源，提高企業(yè)管理能力，不能自有資金充裕時就大量投資，資金不足時就過度負(fù)債。再者，如果企業(yè)把過多的資金用于對外長期投資，可能造成資金鏈的斷裂，因此要控制投資程度。其次，應(yīng)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司陷入財務(wù)困境的可能性越小，公司承擔(dān)的財務(wù)困境成本就越小。

4.培養(yǎng)企業(yè)的核心競爭力

企業(yè)核心競爭力是企業(yè)長期形成的，蘊(yùn)涵于企業(yè)內(nèi)質(zhì)中的，是企業(yè)獨(dú)具的，支撐企業(yè)過去，現(xiàn)在和未來競爭優(yōu)勢。核心競爭力能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)的發(fā)展。核心競爭力的培養(yǎng)需要整合企業(yè)內(nèi)、外部資源的能力，包括投資、管理人員、操作人員、產(chǎn)品客戶、合作伙伴、社會公眾、國家政府等資源的整合。同時，全面實(shí)施企業(yè)管理規(guī)范化有利于培養(yǎng)企業(yè)核心競爭力。

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