利率市場化下中小企業(yè)融資問題

胡梁國

[提要] 中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟的重要組成部分，為創(chuàng)造就業(yè)崗位、推動技術(shù)創(chuàng)新和調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、促進經(jīng)濟發(fā)展做出了巨大貢獻。隨著我國利率市場化進程的不斷推進，資金配置效率的不斷提高，中小企業(yè)融資難問題有望通過利率市場化得到緩解。本文通過分析利率市場化給中小企業(yè)融資帶來的機遇及挑戰(zhàn)，提出針對中小企業(yè)融資的政策建議。

關(guān)鍵詞：利率市場化；中小企業(yè)；融資問題

課題名稱：新疆自治區(qū)社會科學基金項目：“新疆中小微企業(yè)發(fā)展中的微型金融研究”（批準號：14BJY037）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年3月4日

利率市場化是構(gòu)建社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，也是建立和完善貨幣政策傳導機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)（周小川，2013）。然而，利率市場化改革措施很可能對經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定造成沖擊，市場對利率市場化改革在緩解企業(yè)融資約束、促進經(jīng)濟增長方面的效果存在疑慮和擔憂。根據(jù)各國的實踐經(jīng)驗，在利率市場化初期，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，利率水平普遍上升（盛松成、潘曾云，2013；李宏瑾，2015），這也符合我國的現(xiàn)實情況。但是，貸款利率的上升將加大借貸企業(yè)的融資成本，能夠抑制企業(yè)的過度資金需求（王東靜、張祥健，2007）。利率市場化改革中取消金融機構(gòu)準入限制的措施能夠加劇市場競爭，刺激金融機構(gòu)提高定價能力，改善服務質(zhì)量，并推動金融市場結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，使金融體系更有效率（林毅夫等，2003）?？梢姡芯坷适袌龌瘜ξ覈行∑髽I(yè)融資約束水平的影響，對于下一步改革政策的推進具有重要的指導意義。

一、利率市場化給中小企業(yè)融資帶來的機遇

（一）銀行同業(yè)競爭加劇，有利于增加各銀行的信貸供給。隨著利率市場化的進程逐步加快，銀行的存貸利差將被逐漸縮小。如果未來存款利率上限放開，到時銀行為了保證原有的存貸利差必然會提高貸款利率，這樣銀行便會失去一些本身固有的客戶，銀行必將把貸款的對象轉(zhuǎn)移到風險較高的中小企業(yè)身上，如此必將在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難的問題。另外，銀行為了能夠在激烈的同業(yè)競爭中生存下去，又必然會把逐步升高的貸款利率下調(diào)，這樣中小企業(yè)融資貴的問題也將得到進一步的解決。在此情況下，商業(yè)銀行依靠擴大規(guī)模和市場份額的經(jīng)營模式將難以持續(xù)，不得不從重視規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向更加重視資產(chǎn)定價；客戶結(jié)構(gòu)也將從注重批發(fā)業(yè)務和大型公司類客戶向批發(fā)業(yè)務和個人零售業(yè)務共同發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)類客戶逐漸得到重視。

（二）利率市場化可以有效遏制非法借貸。由于利率管制，我國經(jīng)濟生活中事實上形成了銀行利率及民間借貸利率的雙軌制。實行利率市場化以后，價格雙軌制現(xiàn)象將會趨同，高風險的民間借貸市場空間將會受到正規(guī)金融的擠壓，非法金融現(xiàn)象將會得以遏制。市場化的利率不會偏離社會平均利潤太多，從而不會導致過多的民間資本涌向民間借貸市場，有利于維護金融穩(wěn)定、社會穩(wěn)定。同時，中小企業(yè)從正規(guī)渠道獲得貸款支持的機會大大增加，對于地下錢莊等非法融資機構(gòu)的依賴將會降低。取消利率限制后，中小企業(yè)的融資成本和風險都將大大降低，其競爭力也會得到一定程度的提升。

（三）利率市場化擴大了中小企業(yè)融資產(chǎn)品的選擇范圍，提高資金運用效率。商業(yè)銀行在利差收窄、盈利壓縮的情況下，必定會通過差異化戰(zhàn)略、產(chǎn)品服務創(chuàng)新來爭取客戶，在競爭中占據(jù)優(yōu)勢，因此一些新的融資產(chǎn)品將會不斷涌現(xiàn)。這些具有鮮明中小企業(yè)特色的貸款產(chǎn)品讓中小企業(yè)可以根據(jù)自身的實際情況進行選擇，在一定程度上繞開了中小企業(yè)抵押擔保品缺乏，財務信息不全面等劣勢，使得融資選擇更具針對性，中小企業(yè)也能結(jié)合自身企業(yè)的發(fā)展計劃與資金運用計劃，提高資金使用效率。

二、利率市場化給中小企業(yè)融資帶來的挑戰(zhàn)

（一）利率市場化即期將會提高中小企業(yè)的融資成本。我國利率長期受到壓抑，一直處于較低水平。因此，在利率市場化放開過程中，利率上浮是不可避免的。利率市場化可能會抬升市場利率，增加中小企業(yè)貸款成本。銀行并不會因貸款利率的放開而積極對中小企業(yè)貸款，畢竟這與銀行本身的風險管控能力密切相關(guān)。銀行的風險定價能力不足勢必會導致銀行怯貸、不貸，從而減少中小企業(yè)貸款。不僅如此，隨著利率市場化進程的推進，利率如果一直呈現(xiàn)上浮態(tài)勢，無疑會增加中小企業(yè)融資成本，對于處于困境中的中小企業(yè)更是雪上加霜。銀行并不總是根據(jù)市場因素對中小企業(yè)貸款定價，造成某些時候即使是與企業(yè)風險相當?shù)睦识▋r也會令中小企業(yè)望而卻步。當前，在利率市場化尤其是存款利率市場化加快推進的背景下，我國金融業(yè)的資金成本可能被普遍抬升。不僅如此，在互聯(lián)網(wǎng)金融、余額寶等風靡之下，一度出現(xiàn)了銀行存款“搬家”的現(xiàn)象且呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢，也推動了利率市場化進程。

（二）大中型企業(yè)較強的議價能力給中小企業(yè)融資帶來威脅。隨著利率的不斷市場化，大中型企業(yè)在與銀行的博弈中，往往會獲得一定的貸款優(yōu)惠。像大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)這樣的資源在各家銀行競相爭奪的情況下，加上其本身借助資本市場開展直接融資業(yè)務，雖然市場利率總體上在上升，但是其融資成本并不受影響，甚至還有可能出現(xiàn)下降；同時，由于融資成本由市場供求決定，銀行對中小企業(yè)放貸的積極性在提高，從而增加了其貸款可獲得性，但是其貸款利率和融資成本可能會提高；另一方面中小企業(yè)的信息披露機制不健全，財務報表的規(guī)范性欠缺，信息不對稱是限制銀行向中小企業(yè)提供貸款的主要瓶頸和障礙。利率市場化會增加企業(yè)、尤其是中小企業(yè)的投融資成本。從國有企業(yè)和中小企業(yè)對比來看，過高的利率會使中小企業(yè)受到較大的負面影響，導致中小企業(yè)面臨的風險大于國有大型企業(yè)，不得不以高利率或高成本獲得信貸支持。這樣會加重其融資成本，還使其喪失了信用融資機會。同時，企業(yè)將被迫放棄那些預期收益較好、有利可圖的投資項目，從根本上限制了企業(yè)的發(fā)展機會和生存空間。另外，利率市場化還會給投資者帶來風險。利率的上升會使市場投資者普遍看空金融資產(chǎn)，在我國股市機制尚不完善的情況下，對我國資本市場的打擊是很大的。不僅如此，利率的波動，引起資產(chǎn)價格的波動，投資者在無形之中承擔了更多的利率風險。

三、利率市場化背景下中小企業(yè)融資策略

（一）加強中小企業(yè)自身建設。雖然對中小企業(yè)扶持政策仍有待完善，但在相同的外部環(huán)境中，有的企業(yè)發(fā)展較快，而有些企業(yè)困難重重。中小企業(yè)的根本出路，還在于要在企業(yè)內(nèi)部調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。加強中小企業(yè)的品牌建設，打造自主品牌是未來發(fā)展的必由之路。中小企業(yè)更需要從內(nèi)突破，增強自身核心競爭力，提高創(chuàng)新水平和品牌建設，才能在新形勢下實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，突破生存困境，為贏得銀行信貸支持創(chuàng)造條件。

（二）拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。長期以來，我國形成了以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)融資主要依靠銀行信貸資金。這一方面導致不少企業(yè)特別是中小企業(yè)因為抵（質(zhì)）押、擔保等原因而不能及時獲得信貸資金支持；另一方面也造成銀行信貸規(guī)模持續(xù)增加，金融體系缺少足夠的彈性，風險防范壓力增加。中小企業(yè)應順應形勢發(fā)展需要結(jié)合自身實際，充分利用融資市場多元化快速發(fā)展，積極創(chuàng)造條件努力探索上市融資、股權(quán)融資、債券融資等，改變高度依賴銀行信貸的單一融資狀況，拓寬融資渠道緩解融資難問題。政府應要引導、幫助那些成長性好、科技含量高的中小企業(yè)，借助中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場實現(xiàn)直接融資。其次，要充分借助各類產(chǎn)權(quán)交易市場，使一些中小企業(yè)通過知識產(chǎn)權(quán)、企業(yè)股權(quán)等交易，及時籌集發(fā)展資金。同時，引導一些資信良好、實力較強的中小企業(yè)進入債券市場，支持它們發(fā)行多種形式的融資券。

（三）完善中小企業(yè)信用擔保體系。目前，我國信用擔保體系存在擔保機構(gòu)少、難以滿足企業(yè)需求、運作不規(guī)范、風險補償機制缺乏、擔保業(yè)務品種少、反擔保形式單一的問題。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，中小企業(yè)信用擔保體系是解決中小企業(yè)融資難問題較好的方式。因此，應加大政府支持力度，完善擔保、再擔保體系和建立擔保機構(gòu)與金融機構(gòu)的協(xié)作互動關(guān)系。同時，擔保機構(gòu)應建立與中小企業(yè)的長期合作關(guān)系，開發(fā)創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品和服務方式，多方面拓寬中小企業(yè)融資渠道，努力為中小企業(yè)發(fā)展提供更多的金融服務。

（四）大力支持發(fā)展中小銀行。在商業(yè)銀行體系中，國有控股商業(yè)銀行仍占壟斷地位，以服務民營企業(yè)為主的中小商業(yè)銀行仍處于弱勢地位。我國商業(yè)銀行的所有制特性使得國有銀行以服務國有企業(yè)為主，其貸款投向集中在大企業(yè)、集中在國企、集中在大城市以及集中在沿海城市。而我國為數(shù)眾多的非國有企業(yè)和民營經(jīng)濟，由于中小銀行體系尚不發(fā)達，其融資需求依然難以得到滿足。因此，政府應當出臺政策，引導和鼓勵中小型銀行健康、快速發(fā)展，消除制約其發(fā)展的政策壁壘。中小銀行的健康發(fā)展，有利于為實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和社區(qū)，以及大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新提供更有針對性、更加便利的金融服務。同時，發(fā)展中小銀行將產(chǎn)生“鯰魚”效應，為銀行業(yè)改革注入更多的生機和活力，促進多元化、多層次競爭格局的出現(xiàn)，有利于促進形成結(jié)構(gòu)合理、均衡發(fā)展的金融體系，優(yōu)化金融資源配置，提高市場效率。

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