汽車眾籌的多事之秋

文 《法人》記者 肖岳

資本與法治CAPITAL MARKET AND RULE OF LAW

汽車眾籌的多事之秋

文 《法人》記者 肖岳

一面是增長迅速，一面是問題頻出，汽車眾籌市場可謂“一半是火焰，一半是海水”。汽車眾籌行業(yè)若要穩(wěn)步、持續(xù)地向前發(fā)展，除了投資人自身應(yīng)對投資持必要的審慎態(tài)度外，針對小到汽車眾籌、大到物權(quán)眾籌這一類與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新型產(chǎn)物，監(jiān)管也應(yīng)進一步完善和細(xì)化

在經(jīng)歷爆發(fā)性增長之后，汽車眾籌繁榮背后，隱憂漸顯。

根據(jù)11月7日由網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布的《2016年10月眾籌行業(yè)報告》（以下簡稱《報告》），截至10月末，有13家汽車眾籌平臺出現(xiàn)問題，其中6家平臺提現(xiàn)困難、5家平臺停業(yè)、2家平臺疑似詐騙跑路。

對投資者而言，作為“收益高，變現(xiàn)快”的項目，汽車眾籌的吸引力不言而喻，這也是汽車眾籌異軍突起的原因之一。但也有很多投資者并不理性，認(rèn)為這種投資穩(wěn)賺不賠，加之目前的監(jiān)管尚未完善，因此汽車眾籌的問題陸續(xù)爆發(fā)。

《報告》顯示，出問題的平臺除了停業(yè)、體現(xiàn)困難以及跑路之外，部分平臺還存在發(fā)布虛假項目或?qū)嶋H籌資金額與網(wǎng)站披露不符等問題。作為新興行業(yè)，汽車眾籌的前景被業(yè)內(nèi)外看好，但監(jiān)管也是不可或缺的一環(huán)，畢竟“裸奔”之下，行業(yè)未來和投資者風(fēng)險均難以預(yù)測。

市場空間可觀

從目前模式而言，汽車眾籌平臺主要的運營方式還是與汽車商合作，從市場上尋找想要購買的二手車標(biāo)后，先評定價格，再在平臺上發(fā)起眾籌，眾籌期內(nèi)若認(rèn)籌金額足夠，則車輛進入銷售階段，有購買意向者報價，平臺決定賣出與否。

出售成功后，平臺按照投資人認(rèn)籌比例及約定分紅比例進行回款；若眾籌期內(nèi)沒籌到目標(biāo)金額或購買者報價被平臺否定，則眾籌失敗。亦有汽車眾籌平臺會和投資者提前設(shè)定出售期限，如到期仍未出售成功，則平臺承諾溢價回購，承諾給予投資人最低收益保障。

上述《報告》指出，截至2016年10月底，全國汽車眾籌平臺共成功籌資12.48億元，其中山東地區(qū)汽車眾籌業(yè)務(wù)規(guī)模達7.24億元，汽車眾籌在10月迎來爆發(fā)。

相關(guān)資料顯示，汽車眾籌模式的興起，始于2015年初，以一些網(wǎng)絡(luò)平臺試探性開展汽車眾籌業(yè)務(wù)為起點，逐漸有更多平臺進入汽車眾籌行業(yè)中來。也有分析認(rèn)為，汽車眾籌平臺的興起與網(wǎng)貸行業(yè)日趨嚴(yán)格的監(jiān)管有關(guān)，一些網(wǎng)貸平臺借此作為轉(zhuǎn)型的突破口。

“實際上汽車眾籌屬于物權(quán)眾籌的一種，通俗地說，物權(quán)眾籌是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)去收購某一具體資產(chǎn)，并通過將這一資產(chǎn)銷售掉，賺取購買與銷售之間差價，或繼續(xù)持有該資產(chǎn)，進行持續(xù)運營，獲取運營收益?！本SC理財聯(lián)合創(chuàng)始人孫海峰在《法人》記者采訪時表示。

目前，物權(quán)眾籌主要應(yīng)用場景有幾種，汽車眾籌是其中之一，此外還有二房東眾籌和農(nóng)產(chǎn)品眾籌等。從汽車眾籌模式來看，全國陸續(xù)已經(jīng)出現(xiàn)了上百家汽車眾籌平臺。

孫海峰表示，這些汽車眾籌平臺大體上又可分為兩大門類。

其一是以維C理財為代表的撮合型、中介型平臺，即平臺自身并非車商，也不從事二手車生意，以信息中介平臺的形式撮合交易。作為信息中介平臺，平臺自身不參與汽車銷售利潤分紅，平臺按照自身給予車商的融資服務(wù)，收取一定比例的服務(wù)費。

其二是自營型平臺。此類平臺的創(chuàng)辦者此前大都從事二手車生意，因缺乏融資渠道等多種原因，希望通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌或汽車眾籌的方式來募集資金，助力于自己所做的生意。

“當(dāng)然后者的業(yè)態(tài)，從法律上而言存在一定的潛在風(fēng)險?！睂O海峰補充道，這種自營型的汽車眾籌平臺，可能會涉及自融行為，而根據(jù)國家對于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的要求，所有互聯(lián)網(wǎng)金融平臺必須明確自身信息中介定位，既不能是信用中介，也不能做任何擔(dān)保和自融，更不能做資金池。

孫海峰認(rèn)為，另外從商業(yè)邏輯上而言，后者也難以做大做強，這也是維C理財決定做信息中介平臺、進行交易撮合的原因。

對于汽車眾籌的定位，天使街CEO黃超達在接受《法人》記者采訪時認(rèn)為，汽車眾籌是一個持續(xù)性的行業(yè)。這種用眾籌的方式專注于汽車行業(yè)，向用車人提供資金、讓投資人獲得良好收益的模式，使得汽車眾籌并不獨立存在。

“有車一方是項目方也相當(dāng)于借款方，將車輛抵押或者質(zhì)押給平臺，平臺做標(biāo)的，投資人來投錢，平臺再把錢給到借款人。這種垂直到行業(yè)的眾籌是被看好的，另外從汽車行業(yè)而言，如果行業(yè)快速發(fā)展，就是風(fēng)口，自然值得投資?！秉S超達表示。

網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰在接受《法人》記者采訪時亦認(rèn)為，汽車眾籌作為一種以汽車為標(biāo)的物的物權(quán)眾籌，盈利模式是通過物權(quán)眾籌方式加快汽車的進貨與交易流程，提高資金利用效率，并從交易的收益中收取一定比例的管理費用。而汽車眾籌這種物權(quán)眾籌模式，是在特定歷史環(huán)境下誕生的，有其存在的價值和必然性，從中短期來看需求和前景都還有很大的空間。從長遠(yuǎn)來看，隨著互聯(lián)網(wǎng)進一步滲透到汽車交易的過程中去，不斷提高汽車交易各個環(huán)節(jié)流程的效率，汽車眾籌可能也會成為一種歷史，逐漸淡出歷史舞臺。

不容樂觀的現(xiàn)狀

從網(wǎng)貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布的《報告》中可以看到，與“全國汽車眾籌成功籌集資金12.48億元”這一數(shù)據(jù)形成鮮明對比的是“截至2016年10月底，共有13家汽車眾籌平臺出現(xiàn)問題”，汽車眾籌行業(yè)可謂“一半是火焰，一半是海水”。

今年9月底，被稱為“全國首例汽車眾籌跑路平臺”的山東濟南金福在線更是為汽車眾籌行業(yè)蒙上了一層陰霾。相關(guān)資料顯示，該平臺運營時間僅為9天，而惡性跑路事件也使得投資人更加關(guān)注于投資風(fēng)險。

對于一些汽車眾籌平臺跑路事件的發(fā)生，黃超達在接受《法人》記者采訪時表示，帶有欺詐性或不規(guī)范的P2P平臺，確實出了很多問題，而且平臺的問題可能會出現(xiàn)在整個“投、募、管、退”的環(huán)節(jié)中，比如項目的選擇，對項目的信息披露、對于項目的盡職調(diào)查等方面。另外，國內(nèi)完善誠信體系的缺失也是原因之一。

“此外，一些項目也沒有得到很好的輔導(dǎo)。部分眾籌平臺在貫穿整個項目的專業(yè)性抗風(fēng)險能力和專業(yè)的鑒別項目能力的缺失，也是原因之一?！秉S超達告訴《法人》記者。

對于平臺上的散戶投資人如何辨別一家眾籌平臺是否存在風(fēng)險，孫海峰建議，投資人應(yīng)該主要關(guān)注兩方面風(fēng)險：第一是道德風(fēng)險，第二是運營風(fēng)險。其中道德風(fēng)險的監(jiān)測，對投資人而言較為困難，但可以通過一些硬性指標(biāo)來判斷平臺是否存在道德風(fēng)險的傾向，比如可以關(guān)注平臺是否有一些知名風(fēng)投機構(gòu)或知名上市公司等進行股權(quán)投資。

“因為作為專業(yè)的投資機構(gòu)，風(fēng)投在投資前會對所投資的企業(yè)進行詳盡的背景調(diào)查或盡職調(diào)查。如果進行投資，還會有專人被派駐到平臺董事會，監(jiān)測平臺公司的運營情況，同時也會派駐財務(wù)經(jīng)理，監(jiān)測公司財務(wù)狀況，等等?！睂O海峰表示，另外投資人還可以關(guān)注平臺運營團隊，比如團隊是否具有專業(yè)的金融背景，以及從事汽車眾籌之前的從業(yè)經(jīng)歷，等等。

除以上措施外，投資人也需注意平臺是否具有完善的資金隔離制度。就目前業(yè)內(nèi)成熟的操作模式而言，往往有第三方支付進行平臺的資金托管。

以維C理財為例，與新浪旗下的第三方支付機構(gòu)——新浪支付開展合作，投資人的資金全部存放在新浪支付賬戶中，新浪支付會為每一位投資人開設(shè)虛擬賬戶，因此平臺是無法動用該筆資金的。當(dāng)資金募集充分后，平臺發(fā)出指令，資金則由投資人的資金賬戶直接轉(zhuǎn)款到車商在新浪開通的一個虛擬賬戶中，隨后提現(xiàn)到車商的銀行卡。整個交易環(huán)節(jié)中，資金并不經(jīng)過公司的資金賬戶，而這種資金托管模式可以杜絕平臺的道德風(fēng)險，平臺觸碰不到資金，也就少了跑路的動機。

“除了資金托管以外，還可以關(guān)注一些汽車行業(yè)或者二手車行業(yè)的規(guī)律?！睂O海峰向《法人》記者補充道。在傳統(tǒng)意義上，二手車行業(yè)的交易淡季是在6—8月，而在淡季，二手車交易會比較緩慢，銷售利潤相對較低。若投資者發(fā)現(xiàn)即便是淡季，某家汽車眾籌平臺上顯示的交易量不僅沒有下降，反而增長速度很快，銷售周期也沒什么變化，甚至銷售周期縮短等，投資者則需要思考平臺是否存在數(shù)據(jù)造假、是否存在惡性跑路等道德風(fēng)險。

除道德風(fēng)險外，運營風(fēng)險則涉及投前審核、投中操作、投后管理三個環(huán)節(jié)中。

“目前汽車眾籌除從業(yè)人員和從業(yè)機構(gòu)的道德風(fēng)險外，車輛篩選和銷售過程中也存在風(fēng)險?！笔i峰在接受《法人》記者采訪時表示，比如車輛可能已被抵押、車輛存在重大事故歷史或被改裝、車輛為涉案車輛（黑車）等情況。

發(fā)展應(yīng)與規(guī)范同行

除廣受熱議的“跑路”事件之外，外界對于汽車眾籌的關(guān)注焦點還有一些汽車眾籌平臺所打出的高達60%甚至80%的年化率，甚至有部分平臺承諾若無法在規(guī)定期限內(nèi)出售汽車則按照一定的年利率溢價回購車輛等內(nèi)容。

黃超達對此認(rèn)為，一些汽車眾籌平臺宣稱的年化率達60%甚至80%是不現(xiàn)實的，平臺很難真正做到，更多的是作為一種宣傳噱頭。

而對于眾籌平臺承諾溢價回購到期未銷售車輛一事，孫海峰在接受《法人》記者采訪時則表示，根據(jù)監(jiān)管政策，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺不應(yīng)自擔(dān)保，而應(yīng)作為信息中介開展業(yè)務(wù)。

孫海峰以維C理財為例介紹說，作為交易撮合型平臺，本身不承諾任何兜底和回購，平臺中的車輛回購都是由車商提供的，如果車商未能在期限內(nèi)銷售車輛，也是由車商來承諾兜底。但截至目前，維C理財平臺上還未出現(xiàn)車商賣不掉車同時又不回購的情況。而一些承諾回購的平臺，多是自營型平臺，從金融風(fēng)控上很難持續(xù)，小型的平臺還能勉強支撐，但如果平臺交易量較大，甚至達到幾億乃至幾十億，交易中未能在規(guī)定期限內(nèi)售出的車輛如果全由平臺進行溢價回購，則很難有平臺具有這樣雄厚的資金實力。

多位受訪專家及業(yè)內(nèi)人士告訴《法人》記者，汽車眾籌行業(yè)若要穩(wěn)步、持續(xù)的向前發(fā)展，除了投資人自身應(yīng)對投資持必要的審慎態(tài)度外，針對小到汽車眾籌、大到物權(quán)眾籌這一類與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合的新型產(chǎn)物，監(jiān)管也應(yīng)進一步完善和細(xì)化。

石鵬峰在接受《法人》記者采訪時表示，從監(jiān)管角度而言，最重要的是從物權(quán)法的角度針對一物對多人的物權(quán)相關(guān)法律，加以進一步地細(xì)化和規(guī)定。從而解決互聯(lián)網(wǎng)金融平臺幾乎都要遇到的物權(quán)一對多問題。再者，對于物權(quán)眾籌的業(yè)務(wù)流程中哪些行為應(yīng)當(dāng)規(guī)范和禁止，也應(yīng)該做出負(fù)面清單式的監(jiān)管措施，防止出現(xiàn)一些不合理、不合規(guī)的行為。最后，加強信息披露也是非常重要的一種監(jiān)管手段。

“可以借鑒網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域中銀行存管等相關(guān)要求。”易觀金融分析師李子川在接受《法人》記者采訪時表示，當(dāng)前，一些汽車眾籌平臺上用戶的購買資金是打入平臺或者個人銀行賬戶中的，平臺并未按信息中介的要求進行操作。

孫海峰則表示，現(xiàn)在做得好的物權(quán)眾籌平臺，都會定期向投資人披露平臺運營的數(shù)據(jù)，包括交易的數(shù)量、金額、投資人回款的周期等，而物權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)新興業(yè)態(tài)，與P2P相比，本質(zhì)上都是互聯(lián)網(wǎng)金融，所以監(jiān)管上也有很多可借鑒之處，比如平臺不能做資金池、不能做信用中介、不能自融等都是通用的。

而談及汽車眾籌平臺今后發(fā)展方向，孫海峰指出，由于汽車眾籌模式幫車商解決了融資難問題，同時在這種物權(quán)眾籌模式下，單量車就可以進行融資，比較契合車商的需求，簡便靈活，成本低，所以二手車眾籌具有可持續(xù)性的市場前景。隨著汽車眾籌模式發(fā)展越趨的成熟，渠道的越來越多、中介平臺的影響力越來越大，車商的融資成本也會更低，二手車眾籌就可以在成本和效率兩個維度上發(fā)力。

“另外，作為信息中介的汽車眾籌平臺還可以為車商提供一些衍生的增值服務(wù)，比如車源的提供、銷售渠道的提供等，使得眾籌平臺自身對車商具有持續(xù)的吸引力，如此發(fā)展，汽車眾籌模式前景廣闊?！睂O海峰告訴《法人》記者。