唐寧對話徐小平：FOF將引領(lǐng)未來十年投資大勢

《中國經(jīng)濟(jì)信息》綜合報道

編者按：在10月29日召開的“宜信財富2016全球資產(chǎn)配置之私募股權(quán)投資高峰論壇”上，唐寧和徐小平縱論投資，不僅為高凈值人群指出了一條雞蛋如何在籃子中增值的道路，同時也對行業(yè)未來的趨勢給出了自己的見解。

對唐寧和徐小平兩個人稍有了解的都知道，他們一位是北大數(shù)學(xué)系才子，華爾街投行出身，思維邏輯嚴(yán)密；另一位則是中央音樂學(xué)院畢業(yè)，充滿藝術(shù)家的敏感與激情，說到興起時常常手舞足蹈熱淚盈眶；

一位從中國第一代天使投資人做起，隨后創(chuàng)辦宜信，十余年后成為中國頂尖的金融企業(yè)家；另一位則曾經(jīng)作為創(chuàng)始人之一伴隨新東方上市，十年后轉(zhuǎn)型成為中國最成功的天使投資人，他所創(chuàng)辦的真格基金也成為天使投資領(lǐng)域一塊金字招牌。

如今的唐寧已經(jīng)從天使投資人成長為卓越的企業(yè)家，他于2006年創(chuàng)辦的宜信此時已經(jīng)成為國內(nèi)財富管理行業(yè)的佼佼者。而此時的徐小平雖然已年屆花甲，仍有一張不老的娃娃臉，他投出了聚美優(yōu)品、世紀(jì)佳緣、蘭亭集勢、找鋼網(wǎng)等等優(yōu)秀公司，成為國內(nèi)天使投資領(lǐng)域的第一人。創(chuàng)業(yè)者們親昵地稱呼他“徐老師”。

多年后，宜信財富私募股權(quán)投資母基金將人生軌跡本已分散的兩人再次緊密聯(lián)系在一起，作為朋友、戰(zhàn)友一起征戰(zhàn)在投資路上。

起因是在同一時間點上，唐寧和徐小平看到了同樣的機(jī)會。宜信財富私募股權(quán)投資母基金和徐小平創(chuàng)辦的真格基金有共同的判斷：現(xiàn)在是個人投資者進(jìn)入私募股權(quán)領(lǐng)域的最好時機(jī)。

先看市場大趨勢。海外成熟的資本市場上有大學(xué)捐贈基金、家族基金、保險基金、養(yǎng)老基金等多層次、多樣化的機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者可以通過這些基金進(jìn)入私募股權(quán)領(lǐng)域。而在中國，此前第一批互聯(lián)網(wǎng)公司上市的紅利基本被海外投資者收割，例如軟銀投資阿里巴巴賺了400倍，德豐杰投資百度賺了近50倍，但中國大眾富裕階層和高凈值人士并未從這批優(yōu)質(zhì)企業(yè)中分享到股權(quán)投資的成長紅利?？傮w來看，在私募股權(quán)領(lǐng)域，中國個人投資者面臨的投資機(jī)會十分匱乏。

唐寧敏銳地意識到，宜信財富私募股權(quán)投資母基金有機(jī)會、有能力填補(bǔ)這個巨大的市場空白。在這樣的發(fā)展階段，出現(xiàn)宜信財富私募股權(quán)投資母基金這樣有專業(yè)的投資、盡調(diào)能力、能夠面向全世界優(yōu)質(zhì)基金的機(jī)構(gòu)投資者，對中國的個人投資者來說是絕佳機(jī)會。

對唐寧來說，母基金需要找到的是在各個投資領(lǐng)域?qū)儆赥OP行列的合作伙伴，而在天使投資領(lǐng)域，真格基金無論品牌還是業(yè)績，都是不二之選。對于天使階段的項目而言，投資人沒有太多數(shù)據(jù)可以看，“投資就是投人”，“人靠譜”是最重要的，其次才是“事靠譜”。這非?？简炌顿Y人的“眼力”。

另一方面，與進(jìn)入后續(xù)融資輪次的項目不同，天使階段的項目很可能創(chuàng)業(yè)者本身還只有一個想法，連個成型的BP都沒有，投資人沒辦法一家家去叩創(chuàng)業(yè)者的門。因此，像真格這樣已經(jīng)建立起行業(yè)第一品牌的基金就能源源不斷地吸引到創(chuàng)業(yè)者，進(jìn)而投到好項目。

唐寧與徐小平極為熟悉，投資真格基金的過程也非常順利。有了前期母基金團(tuán)隊專業(yè)盡調(diào)的基礎(chǔ)，唐寧和徐小平見面深聊之后，很快做出了投資合作的決定。

這當(dāng)然不是因為大家是熟人。唐寧本身就是極優(yōu)秀的天使投資人，在創(chuàng)辦宜信之前就投出過后來在納斯達(dá)克成功上市的達(dá)內(nèi)科技，因此他非常理解和認(rèn)同一個投資人的眼界、閱歷、慧眼識珠能力對天使投資成敗的重要性。

在唐寧的帶領(lǐng)下，宜信在每個歷史性發(fā)展階段，都是行業(yè)的引領(lǐng)者，甚至是行業(yè)規(guī)則的創(chuàng)立者。未來十年，宜信將運(yùn)用科技的力量，繼續(xù)在普惠金融與財富管理領(lǐng)域續(xù)寫輝煌。

改革開放三十多年的紅利造就了一批高凈值人群和超高凈值人群。但是，越來越多人意識到，自己耕耘多年的領(lǐng)域已經(jīng)顯露增長乏力跡象，于是迫切渴望能夠投身于新的經(jīng)濟(jì)增長點，如金融科技、財富管理、消費升級、醫(yī)療健康等等。那么，如何才能和高增長行業(yè)、高增長企業(yè)、最優(yōu)秀的企業(yè)家建立直接聯(lián)系呢？更進(jìn)一步地，從收益回報的角度來看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩和利率市場化等背景下，全球各類資產(chǎn)，尤其是固定收益類資產(chǎn)，收益總體呈下滑趨勢，如何才能使得個人財富享受到合理的高回報呢？

長期在財富管理領(lǐng)域的深耕，令唐寧敏銳地發(fā)現(xiàn)了中國高凈值人群存在著資產(chǎn)配置的真實需求，他深信，私募股權(quán)、風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)投資、天使投資能夠給中國的高凈值客戶和超高凈值客戶帶來經(jīng)濟(jì)下行、前景不確定性大勢之中的確定，而且，這種股權(quán)類的投資還應(yīng)當(dāng)走出國門，覆蓋全球范圍內(nèi)更多樣的增長機(jī)遇。

為了更好地滿足客戶對于中長期資產(chǎn)配置的需求，唐寧在宜信財富內(nèi)部推動私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并以母基金（FOF）的方式幫助客戶有效分散風(fēng)險，獲取風(fēng)險調(diào)整后的穩(wěn)定回報。作為宜信財富全球資產(chǎn)配置中另類資產(chǎn)的一部分，宜信財富私募股權(quán)母基金已有百億規(guī)模。根據(jù)一份內(nèi)部資料，目前宜信財富私募股權(quán)母基金已和威靈頓、KKR、IDG資本、順為資本、真格基金、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投等十多家全球知名基金建立了長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。

真格基金最近投資了一個瘋狂的項目，鋼鐵俠Elon Musk創(chuàng)辦的超級高鐵Hyperloop One。2014年年末，真格基金對Hyperloop進(jìn)行了50萬美元的天使輪投資，同期投資方還有Sherpa Ventures （Uber的早期投資方）等硅谷頂尖投資機(jī)構(gòu)。2015年，真格基金追加了第二筆50萬美元投資。今年5月，Hyperloop宣布已完成B輪8000萬融資，主要投資方包括通用電氣旗下的投資機(jī)構(gòu)GE Ventures 以及法國國營鐵路公司（SNCF），其中真格跟投100萬美元。能投進(jìn)這樣的項目說明兩方面，真格基金的國際格局和視野具備搶奪全球最頂尖項目的能力，以及徐小平敢于下手的果斷。

最近這一年，以“投資女王”今日資本徐新為代表的知名投資人紛紛給創(chuàng)業(yè)者“敲警鐘”：資本寒冬來了。著名的老虎基金甚至到今年8月還沒有投出任何一單?，F(xiàn)在還是投資私募股權(quán)的好時機(jī)嗎？

徐小平說，是的，對，就是現(xiàn)在。

這是基于對歷史經(jīng)濟(jì)周期的觀察得出的嚴(yán)謹(jǐn)結(jié)論?；乜瓷弦淮谓?jīng)濟(jì)下行時間點，2008年9月雷曼兄弟倒下，市場恐慌情緒蔓延，同年11月，亞馬遜股價跌至34美元。那個時候好的企業(yè)、好的投資人在干什么？就在那樣嚴(yán)酷的環(huán)境下，同年10月Fitbit完成了首輪融資。2015年6月Fitbit在紐交所上市。而亞馬遜的股價最近再創(chuàng)新高，超過了800美元。

過往歷史充分說明一個道理：好公司不太會受經(jīng)濟(jì)周期影響，反而在經(jīng)濟(jì)低谷時期更容易脫穎而出。敢于在資本寒冬里出手的投資人才是真正的“牛人”。

對徐小平來說，回報已經(jīng)不是投資中最重要的事，投資已經(jīng)變成了他的一種個人愛好，他很享受這個過程。到現(xiàn)在真格的每個項目他都要親自過，很多項目要親自參與，經(jīng)常與創(chuàng)業(yè)者聊到夜里一兩點鐘。徐小平說：“就是想投到最優(yōu)秀的人，激起興奮感?！?/p>

那么，這兩位投資界的大咖、各自領(lǐng)域均取得卓越成就的大佬，他們之間能夠碰撞出怎樣的火花？在10月29日召開的“宜信財富2016全球資產(chǎn)配置之私募股權(quán)投資高峰論壇”上，他們縱論投資，不僅為高凈值人群指出了一條雞蛋如何在籃子中增值的道路，同時也對行業(yè)未來的趨勢給出了自己的見解。

唐寧：我想問徐老師的第一個問題是在過去十年，您和真格基金的團(tuán)隊把中國的天使投資推廣到前所未有的高度。天使投資的魅力，您剛才講是投資于人、投資于企業(yè)家精神，今天這樣一個市場已經(jīng)起來了，出現(xiàn)很多的天使投資人和機(jī)構(gòu)，那么天使投資的魅力是不是還和十年前一樣，還能不能激勵您每天早起晚睡？未來的天使投資會是什么樣的狀態(tài)？

徐小平：（從事天使投資）過去激勵我早起，現(xiàn)在是逼迫我早起，因為現(xiàn)在競爭越來越激烈、壓力越來越大，常有一些不專業(yè)的投資人與我們競爭，而創(chuàng)業(yè)者有時也難以分辨投資人的優(yōu)劣。碰到這樣的情況我只能含著眼淚說“你去吧，拿他們的錢吧，最后說不定還會來找我”。但是這樣激烈的競爭狀態(tài)也說明天使投資是一個偉大的事業(yè)、激動人心的事業(yè)。通過天使投資我們在推動整個社會經(jīng)濟(jì)大繁榮，獲得了不起的回報。

唐寧：所以一直到今天您仍舊堅信頂級的創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)的時候首先想到真格基金？

徐小平：他有沒有首先想到我個人不重要，重要的是首先拿我的投資！我們今年去斯坦福、哈佛兩三次，也經(jīng)常到北大、清華、復(fù)旦、交大這些創(chuàng)業(yè)者聚集的地方跟他們交流，還與許多上市老總、互聯(lián)網(wǎng)公司負(fù)責(zé)人對話，目的就是為了尋找項目來源。

唐寧：這是非常神奇的，我跟大家分享一下，我一年一般去硅谷和波士頓兩三次，主要也是到校園里邊去，主要是斯坦福商學(xué)院、麻省理工學(xué)院的商學(xué)院還有哈佛商學(xué)院。教教宜信案例、做做植入式廣告，給當(dāng)?shù)刂袊魧W(xué)生做做預(yù)熱招聘等等等等，但是我發(fā)覺每一次我過去大家都講徐老師剛來過，我說我又落后了。所以徐老師是我更多的去硅谷、波士頓的激勵榜樣。

徐小平：我們要跟創(chuàng)業(yè)者們打成一片，最終在他們心中植入一個意識——要天使找真格。我們還算建立了一個品牌，但是如何維持這個品牌，如何讓創(chuàng)業(yè)者們不斷感到一種召喚一種靈感一種價值，這是我們天天要努力做的事。

唐寧：另外我跟大家一個故事，我們宜信財富私募股權(quán)母基金因為有跟徐老師共同投資的企業(yè)，企業(yè)家就說徐老師和真格的團(tuán)隊時不時把他們召集到一起組成一個討論的方式，有時是在郊外的別墅等等，這樣的活動主要起到什么作用？

徐小平：起到“埋下創(chuàng)業(yè)的種子”這樣的作用。舉例來說，今年我們有幸投到了最火的自行車項目ofo共享單車，世界頂級的公司都參與了投資，包括滴滴。但是為什么創(chuàng)始人會愿意讓真格參與呢？兩年前創(chuàng)始人在北大讀書的時候來過我家，就和我們交流了創(chuàng)業(yè)的想法，當(dāng)時我們經(jīng)常召集北大的學(xué)生們一起聊天。所以唐寧問我們經(jīng)常和這些創(chuàng)業(yè)者對話交流是什么作用，我們既和創(chuàng)業(yè)者建立了感情，又同時創(chuàng)造了投資機(jī)會。

唐寧：最后一個問題，請您展望一下中國的天使投資、風(fēng)險投資這樣一個市場，這樣一個行業(yè)未來十年二十年的圖景以及真格基金在其中的地位。

徐小平：這個問題很重大，但是我想先問問你，你覺得在座的高凈值人士是不是應(yīng)該直接做天使投資？因為他們身邊一定會有那些創(chuàng)業(yè)者，小伙子、部下、同事親朋好友說，給一百萬、兩百萬你覺得要不要直接給？

唐寧：我覺得是比較難，雖然剛才徐老師用一種叫大智若愚也好，或者是一種潑墨噴灑的大格局、大手筆講也好，說他只看人不看商業(yè)模式，不看方向，其實我感覺您是在過程之中非常的細(xì)，非常入微，不是完全不看的。

徐小平：高手過招是不用出手的。

唐寧：無招勝有招，對于商業(yè)模式的招，市場的招都是在其中的。

徐小平：也許是吧，但是我想給在座朋友們一個公式，這個人是不是值得你給他50萬、100萬，你很開心，這是個認(rèn)知。你是不是很開心？給到這個錢了，如果給他這筆錢一點兒回報都沒有，我還很開心的話，這樣的投資總得做幾筆。

唐寧：天使投資更多來講社會責(zé)任更重一些，而且對于認(rèn)識的人，成就他夢想的作用更重一些，那么在自己投資理財?shù)臅r候來講，就是要投入到這種機(jī)構(gòu)化的基金之中。包括天使、超級天使，以及投A輪、B輪的機(jī)構(gòu)投資人，他們用一整套方法論去看待可能幾百萬美元、上千萬美元的機(jī)會。但是天使投資更多的可以說是小額分散，投很多很多水滴、很多很多企業(yè)，我覺得是這樣的理解。

徐小平：所以再給一個公式，假如你有一千萬，需要把七八百萬放到最安全的籃子里去——投母基金；然后拿出一二百萬做天使投資，撒錢式的、公益式的一種投資，否則這么多錢干嗎呢？那么難受，總得虧一點，對沖一下有錢的快樂， OK？現(xiàn)在回答唐寧的問題，我覺得當(dāng)年我在做天使投資的時候沒人做，或者很少很少，但現(xiàn)在已經(jīng)成為了一種蔚為壯觀的，非常熱門的事。但是中國的天使投資，包括VC、PE比起美國來，還差得很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)。在中國，中國經(jīng)濟(jì)體量不比美國小，我們的人均GDP依然是美國的1/4，所以對于中國的PE投資來說，我覺得有很大的成長空間，比現(xiàn)在市場上的錢再多幾十倍我都不擔(dān)憂。真格基金經(jīng)常有LP問我，說真格基金你們將來投什么？我想我們會集中一些精力做好我們最擅長、最嫻熟、最有把握的，又對社會最直接創(chuàng)造了財富之源的這么一件事，這就是天使投資，所以十年以后真格基金依然是中國天使投資界的一個堅持戰(zhàn)斗的老兵，我們永遠(yuǎn)努力站在天使投資的最前列。

唐寧：感謝徐老師的分享，我剛才和大家一樣都聽到了徐老師和真格基金的夢想，他是中國企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者的福音，宜信財富私募股權(quán)母基金投資團(tuán)隊的夢想是支持像徐老師、像真格基金這樣有激情、有夢想、有能力的團(tuán)隊去追夢去造富。與此同時宜信財富的夢想是支持在座的高凈值客戶、超高凈值客戶把自己寶貴的信任和資金投入到未來20年高增長、高回報的最優(yōu)秀的行業(yè)，最優(yōu)秀的企業(yè)之中。成就企業(yè)家的夢想，成就最大的價值。