“綠色通道”的誘惑

對(duì)當(dāng)前IPO而言，時(shí)間是最稀缺的要素，證監(jiān)會(huì)的新政讓亟待上市的企業(yè)和投資人看到了“以空間換時(shí)間”的機(jī)會(huì)。

《三字經(jīng)》中：昔孟母，擇鄰處，講的是孟母為了使孟子有一個(gè)良好的學(xué)習(xí)環(huán)境，曾經(jīng)三次搬家。如今，也有擬上市企業(yè)學(xué)孟母“搬家”，將公司注冊(cè)地搬到貧困地區(qū)去，不過他們的目的卻是為了“快致富”。

業(yè)績(jī)下滑者被“踢”出局

進(jìn)入11月下旬，IPO審核的速度正在加快。從核發(fā)IPO批文的情況看，11月4日核發(fā)了9家，11月11日則是15家。由此，截至11月15日，已有201家企業(yè)獲得了IPO批文，其中，上半年70家，下半年截至11月15日為131家。

雖然新股發(fā)行和審核提速，但對(duì)于排隊(duì)企業(yè)的核查是愈發(fā)嚴(yán)格。僅6月份到9月份，就有24家企業(yè)因?yàn)闃I(yè)績(jī)大幅下滑而被“踢”出局，占比高達(dá)42.86%。從行業(yè)分布來看，這些企業(yè)絕大多數(shù)是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，其中機(jī)械制造、油氣、紡織類企業(yè)成為重災(zāi)區(qū)。

一邊是IPO加速，一邊是排隊(duì)企業(yè)核查趨嚴(yán)，新股發(fā)行正在經(jīng)歷哪些變化？

“明顯感覺下半年的IPO速度比上半年快了很多。從我們的角度來看，審核的速度恢復(fù)到常年水平了?！蹦惩缎腥耸勘硎尽?/p>

值得注意的是，年內(nèi)IPO經(jīng)歷了三次明顯提速。從核發(fā)企業(yè)頻率上看，1月、2月拿到批文的企業(yè)為每月一批，3月份后基本變成每月兩批。下半年以來，無論是IPO企業(yè)數(shù)量還是募集金額都出現(xiàn)了大幅提升。7月至10月，每月都有26家及以上的企業(yè)通過審核。9月、10月計(jì)劃募集金額分別為271億元、174億元，遠(yuǎn)超上半年單月水平。

步入11月份，業(yè)內(nèi)再次感受到IPO提速。證監(jiān)會(huì)于11月4日核發(fā)了9家企業(yè)IPO批文，距離10月末14家企業(yè)的IPO批文發(fā)放僅間隔一周。

拿到批文的企業(yè)也并不意味著就進(jìn)了“保險(xiǎn)箱”。某大型券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露，盡管沒有收到官方通知，機(jī)構(gòu)已經(jīng)感受到監(jiān)管層對(duì)企業(yè)從過會(huì)到最終上市這個(gè)時(shí)間段的核查也在趨嚴(yán)。

該負(fù)責(zé)人表示，除了業(yè)績(jī)下滑，未及時(shí)更新材料、不能合理說明報(bào)表異常變動(dòng)、未能回復(fù)審核中的問題等三大“硬傷”，也成企業(yè)出局的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，第二批終止審查首發(fā)的企業(yè)中有接近四成是因?yàn)樾畔⑴恫坏轿唬摫壤呀?jīng)非常接近業(yè)績(jī)下滑企業(yè)的占比。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在11月4日的例行發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)下一步將持續(xù)提高發(fā)行監(jiān)管工作的透明度，引導(dǎo)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)持續(xù)提高問題發(fā)現(xiàn)能力和盡調(diào)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，“對(duì)IPO中的違法違規(guī)行為發(fā)現(xiàn)一起查處一起，進(jìn)一步提高首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展”。

上市企業(yè)“下鄉(xiāng)插隊(duì)”

據(jù)了解，在目前的IPO排隊(duì)大軍中還有部分企業(yè)或可受益于IPO扶貧政策。

一直以來，貧困地區(qū)企業(yè)上市數(shù)量與發(fā)達(dá)地區(qū)相比始終處于落后的狀態(tài)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1998年至2016年9月底，貧困地區(qū)共有17家企業(yè)實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行股票并上市，融資額約75億元。因此9月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》，對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)IPO給予的政策是：注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)，且開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)；或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過即發(fā)”政策。

這意味著，相比花兩三年時(shí)間排隊(duì)的IPO堰塞湖，扶貧政策下的綠色通道似乎更加便捷。對(duì)于這項(xiàng)條款，有投行人士預(yù)測(cè)，一些正籌備上市的企業(yè)，可能會(huì)充分利用這一政策，馬上行動(dòng)遷址到貧困地區(qū)，補(bǔ)繳今年的稅收，待滿足“即報(bào)即審、審過即發(fā)”的政策要求時(shí)，即可申報(bào)IPO。也就是說，遷址到貧困地區(qū)的企業(yè)有可能在2018年開始密集申請(qǐng)上市。一語成讖，眼下，往貧困縣“搬家”儼然已經(jīng)形成一股潮流。

新三板在線根據(jù)公開資料做了一個(gè)粗略統(tǒng)計(jì)，自今年9月份以來，至少有14家新三板掛牌公司公告計(jì)劃進(jìn)行注冊(cè)地址變更至貧困地區(qū)或已經(jīng)完成遷址，其中7家公司搬往西藏自治區(qū)拉薩市，而其余的均遷往自己公司附近的貧困縣。

毫無疑問，拉薩已經(jīng)成為了許多公司搬遷的首選之地，其中還不乏像國(guó)路安這樣身處北京的掛牌公司身影。上述的A君也將自己的公司遷到了拉薩，“不光是有這個(gè)IPO綠色通道，拉薩還有很多稅收政策上的優(yōu)惠，只要對(duì)公司未來發(fā)展有利，海拔再高也不怕?！彼f，“富在深山有遠(yuǎn)親，窮在鬧市無人問，只要能把公司的業(yè)務(wù)做起來了，憑借政策優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展壯大，公司在哪里扎根并不重要。”

證監(jiān)會(huì)請(qǐng)客股民買單

對(duì)于上述監(jiān)管套利模式，也有專家不以為然?！敖ㄗh你遷址的人多半是在中國(guó)沒辦過公司遷址，尤其是沒辦過稅源很大的優(yōu)秀企業(yè)遷址，等你千辛萬苦用一年半載把企業(yè)遷過去，再求爺爺告奶奶把新址的合規(guī)證明開完，IPO估計(jì)已經(jīng)不用排隊(duì)了，或者綠色通道作廢了，一切皆有可能?！?/p>

不過，微博里這樣一段質(zhì)問：“誰給你的權(quán)力現(xiàn)在就承諾即審即發(fā)？誰給你的權(quán)力隨意打亂排隊(duì)讓別人加塞？發(fā)布這個(gè)意見，配套政策搞好了嗎，蜂擁到貧困地區(qū)注冊(cè)怎么辦，出現(xiàn)工廠大遷移怎么辦？一個(gè)國(guó)家的高層如果只講政治不講市場(chǎng)，這個(gè)民族能發(fā)展得好嗎？”

其實(shí)，股市為各種脫困服務(wù)，這個(gè)定位20年從來沒有變過！從支持國(guó)有企業(yè)融資解困，支持西部大開發(fā)，支持去產(chǎn)能，到現(xiàn)在支持扶貧。這也凸顯了資本市場(chǎng)在中國(guó)的特殊性，它承擔(dān)了太多的政治任務(wù)，以至于常常忘掉了根本。

一位券商人士稱，如果投資者不看好公司本身，認(rèn)為缺乏IPO的預(yù)期，那么就算搬遷到貧困縣，能夠享受紅利，也仍然不會(huì)被看好。

毫無疑問，遷址，是希望公司能夠享受到IPO的政策紅利，乘上資本的快車，發(fā)展壯大，但是趨之若鶩的蜂擁而至，而忽略了公司在自身業(yè)績(jī)上應(yīng)付出的努力，荒廢內(nèi)功，那么，無論是什么樣的企業(yè)，也將無法跨過IPO的門檻，無論是“身居鬧市”還是在“深山”。