債務(wù)問題需重視 富力地產(chǎn)看法中性

縱觀2015年全年，富力地產(chǎn)（02777.HK）合約銷售為544億元（人民幣.下同），與去年持平。華南和華北地區(qū)合同銷售分別下降6%和上升6%至191.4億元和325.2億元，其中海南地區(qū)下跌11%至15.5億元。單從城市而言，廣州和北京仍然是公司發(fā)展重心，占總體合約銷售21%和19%。公司2015年總合約銷售面積為411萬平方米，按年上升2%，平均售價為每平方米1.32萬元，和去年同期基本保持持平。

公司為2016年所定下的銷售目標(biāo)為600億元，較2015年實際合約銷售增長10%。公司計劃將在2016年交付481萬平方米的可售面積物業(yè)，涵蓋國內(nèi)26個城市及地區(qū)﹐以及三個海外城市共68個項目。截至2015年底，公司擁有土地儲備為建筑面積4，185萬平方米，主要位于廣東及京津冀地區(qū)，公司管理層相信這些土地儲備足夠未來兩至三年內(nèi)擴張自身的發(fā)展。值得一提的是，公司在馬來西亞擁有約350萬平方米的建筑面積土地儲備。

回歸A股進(jìn)展較慢

公司發(fā)布末期股息，高達(dá)每股0.9港元，與半期股息相加全年股息高達(dá)每股1.2港元，股息率屬于一個非常高的水平。管理層的解釋是，由于2014年公司因為現(xiàn)金流問題并沒有派發(fā)股息，因此2015年公司將補發(fā)2014年的股息，使得全年派息率以至股息率都提升到一個很高的水平。管理層亦表示，將來的派息率基本上會保持到介乎純利35%和40%左右的水平。

截至2015年底，公司平均融資成本為7.83%，屬于一個較高的水平，管理層亦表示將會采取相關(guān)財政措施去降低融資成本。公司于2016年1月成功發(fā)行了96億元的公司債，利率為3.95厘，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司本身的融資成本。目前富力的資產(chǎn)負(fù)債率約為73.2%，高負(fù)債率的情況下，如此高股息的派發(fā)，對將來負(fù)債會帶來少許問題。

管理層亦積極準(zhǔn)備A股上市的舉措，現(xiàn)時進(jìn)展較慢，各種細(xì)節(jié)仍然在討論中。富力目前市盈率為6.1倍，市帳率為0.7倍，股價仍處于一個較低的水平。