當陽光照向未來

從上市公司的角度看，2015年A股遭遇了從牛轉(zhuǎn)熊的境地，從醫(yī)藥行業(yè)角度來講，2015年是醫(yī)藥、醫(yī)療和保健行業(yè)深化改革全面推進的年份，這種深化從衛(wèi)計委、國家食品藥品監(jiān)督管理總局（CFDA）、商務(wù)部、發(fā)改委等部委單獨發(fā)布行業(yè)政策走向了國家戰(zhàn)略層面，既是“十二五醫(yī)改規(guī)劃”的結(jié)案年，也是“十三五醫(yī)改規(guī)劃”的開啟之年，由此形成的變化是改革變得快速和劇烈。

而將這種劇烈變化放置于醫(yī)藥行業(yè)的每一家公司，其展現(xiàn)出來的是企業(yè)對變化的應(yīng)對能力大小和對因行業(yè)巨變而帶來的風險抵御能力的強弱。由此，不難判斷誰是具備競爭力的企業(yè)，誰是大潮過后的裸泳者。

翻開第八屆中國最具競爭力醫(yī)藥上市公司20強榜單，與第七屆相比，變化并不大，其邏輯在于他們確實是最具競爭力的企業(yè)，絕不會因為資本市場的突然轉(zhuǎn)向或者行業(yè)政策的遽然變化而發(fā)生動蕩。

中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從2000年開始，隨著中國經(jīng)濟的快速增長，醫(yī)藥工業(yè)以超20%的復合增長率快速向前，即使在2008年全球金融海嘯爆發(fā)之下，依然逆勢增長，造就了醫(yī)藥行業(yè)的“黃金十年”，成就了一大批醫(yī)藥企業(yè)。彼時的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，可謂遍地是錢，有產(chǎn)品，有好的營銷手段，就能夠賺得盆滿缽滿。

但是，中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展決不會是“永遠的狂歡”，當中國經(jīng)濟開始下行，醫(yī)保費用面臨被擊穿之時，“黃金十年”漸行漸遠，其必然要回歸醫(yī)藥行業(yè)的本質(zhì)—研發(fā)，比拼的是產(chǎn)品在市場上的競爭力。就如同戰(zhàn)爭一般，飛機終將被擊落，戰(zhàn)艦最終也會被擊沉，一場真正殘酷的戰(zhàn)爭，到最后，任何高精尖的武器都會耗盡，戰(zhàn)爭的根本，還是人和人的對抗。

相信很多人對2015年醫(yī)藥股的表現(xiàn)頗為了解，在牛市時，一大批企業(yè)離千億市值一步之遙，但之后轉(zhuǎn)熊，只有恒瑞醫(yī)藥繼續(xù)向上，步入千億市值時代，其之所以能夠在資本市場變臉時保持同一個姿勢，就是因為整個資本市場都知道，恒瑞醫(yī)藥代表了中國醫(yī)藥研發(fā)的高水平，清楚其能夠研發(fā)出適合中國醫(yī)藥市場競爭的產(chǎn)品。

當然，任何行業(yè)雖然有自己的規(guī)則與本質(zhì)，但仍離不開商業(yè)這個大世界。雖然有些企業(yè)研發(fā)布局晚，實力沒有恒瑞醫(yī)藥強，但可以通過其它方式凸顯產(chǎn)品競爭力，比如說并購。不過，國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域經(jīng)過多輪整合之后，好的標的越來越少，這些醫(yī)藥領(lǐng)域長袖善舞的資本高手開始將目光放在全球市場。

創(chuàng)新覺醒

時間往前回溯3年，當醫(yī)藥企業(yè)說起自己的核心競爭力時，會從研發(fā)、營銷、企業(yè)文化、管理體制等各個領(lǐng)域說起，但現(xiàn)在很多企業(yè)開始主談研發(fā)，因為現(xiàn)在的醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)到了一個不談創(chuàng)新不好意思的時代。

彼得·德魯克說：“不創(chuàng)新，就死亡”。雖然這句話放在現(xiàn)在的中國醫(yī)藥企業(yè)，可能太過于危言聳聽，但是如果仔細去看中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)版圖，不難發(fā)現(xiàn)，他們中大多數(shù)企業(yè)就是靠一個單一原研產(chǎn)品支撐了自己過去多年的營業(yè)收入及利潤。

今年恒瑞醫(yī)藥蟬聯(lián)冠軍，而3年前，其在競爭力20強榜單的位置是第九。上升速度如此之快，且能夠保持住，是因為恒瑞醫(yī)藥在2000年就意識到中國醫(yī)藥行業(yè)同質(zhì)化競爭會嚴峻，開始提出創(chuàng)新戰(zhàn)略，此后埋首打造研發(fā)體系，一步一個腳印地進行研發(fā)，十多年潛行之后，其厚積的研發(fā)實力開始薄發(fā)，競爭鋒芒日盛，成為了行業(yè)繞不開的研發(fā)頭羊。

去年9月，恒瑞醫(yī)藥與美國Incyte公司達成協(xié)議，將自主知識產(chǎn)權(quán)的用于腫瘤治療的PD-1單克隆抗體項目有償許可給后者，根據(jù)協(xié)議，恒瑞醫(yī)藥出售PD-1藥物海外權(quán)益會獲得7.95億美元的收益。這不僅證明了其研發(fā)水平，而且更多地展現(xiàn)了研發(fā)之于醫(yī)藥企業(yè)的魅力所在。

眾所周知，研發(fā)是一門慢功夫，急不來，也快不了。但對于有志于成就偉大企業(yè)的本土制藥公司來說，布局研發(fā)是繞不開的坎。因為企業(yè)贏得市場的彈藥是產(chǎn)品，而產(chǎn)品競爭力更多地體現(xiàn)為創(chuàng)新能力。

石藥集團是今年競爭力榜單中的探花，其并非像恒瑞醫(yī)藥一樣，擁有明顯的研發(fā)創(chuàng)新“標簽”，但也正在向研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)方向發(fā)展。

2012年前后，其開始實行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從原料藥制造商升級轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新藥、品牌藥制造商。此后便將未納入上市公司的品牌藥和創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)注入上市公司，在2013年登入競爭力20強榜單，其中新藥恩必普銷售達6.8億元、歐來寧4.5億元、玄寧1.65億元，成為上市公司利潤奶牛，也改變了石藥集團“只擅長賣原料藥”的形象，而這次上榜也與創(chuàng)新藥持續(xù)發(fā)力關(guān)系重大。嘗到創(chuàng)新帶來甜頭的石藥集團最近幾年開始在研發(fā)上大做文章，十分重視研發(fā)。其這幾年的創(chuàng)新藥收入的約11%用作研發(fā)，據(jù)了解，石藥集團目前一共有180種在研產(chǎn)品，涉及心腦血管、糖尿病、抗腫瘤等多個領(lǐng)域，包括14個國家一類新藥以及51個三類新藥。

除了恒瑞醫(yī)藥、石藥集團、信立泰等布局研發(fā)多年的企業(yè)，已經(jīng)打造出自己的研發(fā)核心競爭力，且開始進入收獲期之外，還有一些企業(yè)如華東醫(yī)藥、麗珠集團等企業(yè)依靠現(xiàn)有資源展開創(chuàng)新研發(fā)布局，比如2015年麗珠集團募集14.6億元用于“艾普拉唑系列創(chuàng)新產(chǎn)品深度開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化升級項目”、“治療用抗體藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”等。

雖然評選競爭力20強的主要數(shù)據(jù)是2015年企業(yè)的各項經(jīng)營指標，但在競爭力的體現(xiàn)上，市值表現(xiàn)與行業(yè)專家打分則主要看中其未來發(fā)展趨勢，因此如麗珠這般在研發(fā)方面火熱布局的企業(yè)，雖然是新面孔，但是行業(yè)已經(jīng)明顯感覺到其研發(fā)實力的成型。

出海并購時代

與那些堅持要像恒瑞那般打造研發(fā)競爭力的企業(yè)相比，在競爭力20強中，有不少善于資本操作的企業(yè)選擇了向內(nèi)慢慢構(gòu)建研發(fā)能力，向外通過并購豐富產(chǎn)品線，擴大營銷地盤。

其實，“并購整合”是過去多年競爭力評選當中多次被圈定的關(guān)鍵詞。今年的競爭力評選依然逃不出“整合”這一關(guān)鍵詞。而從全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展史來看，并購整合也是一個永恒的話題。只不過中國醫(yī)藥行業(yè)過去一年的并購整合正在進入一個新的階段—出海并購。

如果將中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購階段進行劃分的話，2009年算得上是一個重要的并購節(jié)點，當時醫(yī)藥流通業(yè)跑馬圈地，完成商業(yè)網(wǎng)絡(luò)布局；2011年則是醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)主導并購的時期，該階段醫(yī)藥上市公司擔當了并購的急先鋒，以補充產(chǎn)品線及進軍新領(lǐng)域為主要方向。此后并購戰(zhàn)火越燒越旺，有資本優(yōu)勢的上市企業(yè)對于并購堪稱密集掃蕩。

5年之后，能上市的醫(yī)藥企業(yè)大都已上市，能并購的標的也越來越少，且價格昂貴，爭搶者眾多。就連醫(yī)藥行業(yè)的各子領(lǐng)域企業(yè)也被整合殆盡，比如血液制品領(lǐng)域、大輸液領(lǐng)域等。在此種情況之下，醫(yī)藥上市公司開始把并購整合從國內(nèi)延伸到了全球，當然從上市公司講故事的角度來說，講全球并購的故事總比國內(nèi)并購更加高大上一些。

如果說恒瑞醫(yī)藥是中國藥企當中內(nèi)生增長的典范企業(yè)，那么復星醫(yī)藥則一定是醫(yī)藥行業(yè)里外延擴張的表率，而且復星醫(yī)藥出海并購很早。

復星醫(yī)藥在2013年拿下以色列醫(yī)療器械研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)Alma Lasers，后者是一家主打美容醫(yī)療器械生產(chǎn)的企業(yè)，2015年為其貢獻營收6.8億元，貢獻利潤近億元。以Alma Lasers為代表的復星醫(yī)藥境外資產(chǎn)營收及凈利潤在復星醫(yī)藥整個體系當中占比分別為8.34%和2.96%。而在2015年，其又先后投資了專注前沿蛋白質(zhì)藥物的臨床研究公司Ambrx和美國日間手術(shù)中心Soverign Medical。而今年8月份，其則以12.6億美元收購了印度藥企Gland Pharma Limited約86.08%的股權(quán)，一舉刷新了中國藥企出海并購的記錄。

在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，沒有任何一家企業(yè)玩資本可以與復星醫(yī)藥相提并論，在過去多年，其核心競爭力就是運用產(chǎn)業(yè)資本進行行業(yè)整合與并購，而整合完中國市場之后，又開始了全球整合。按照復星醫(yī)藥的說法，其將積極捕捉受惠于中國成長動力的投資機會，尋求對業(yè)務(wù)植根于中國境內(nèi)但注冊于中國境外的企業(yè)的并購。

雖然就目前而言，復星醫(yī)藥的海外并購對占營收比例并不大，也并非進入競爭力20強榜單的主要理由，但是在現(xiàn)今中國醫(yī)藥行業(yè)巨大變化下，其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展屬于穩(wěn)步向前，而國際的并購才是接下來大力發(fā)展的戰(zhàn)略方向，因為以復星醫(yī)藥的實力和雄心，絕不會囿于中國市場。

與復星醫(yī)藥一樣年銷售已經(jīng)越過百億元大關(guān)的人福醫(yī)藥，過去多年以內(nèi)生增長為主打模式，在著眼全球時，其理念并不相同，復星醫(yī)藥選擇的是“業(yè)務(wù)植根于中國”的企業(yè)進行并購，而人福藥業(yè)則要開拓的是國際市場，早在2008年，其就在美國成立美國普克公司，該公司2015年為其貢獻了2億元的銷售額。

而今年5月，人福醫(yī)藥開始海外并購提速，以5.5億美元的總金額并購了美國的Epic Pharma，LLc和Epic RE Holdco，LLC兩家公司100%的股權(quán)。前者是一家涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)的醫(yī)藥公司，主打仿制藥，能夠與其美國業(yè)務(wù)相配合，而另一家則以研發(fā)為主，有30多個處于不同階段的研發(fā)項目，而研發(fā)領(lǐng)域則主要集中在麻醉鎮(zhèn)痛、神經(jīng)、高血壓等細分領(lǐng)域，這與其國內(nèi)產(chǎn)品線業(yè)務(wù)可以實現(xiàn)配合。

從競爭力的角度而言，雖然復星醫(yī)藥與人福醫(yī)藥出海并購的行為從當前出發(fā)，并不足以展現(xiàn)其競爭優(yōu)勢，但是如果從戰(zhàn)略層面來看，這不僅僅是講給資本市場的故事，更多的是在中國市場走弱的情況下一方面保持國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品的穩(wěn)步上升，另一方面開辟新的戰(zhàn)場，引進新的產(chǎn)品，是贏得未來的競爭力。

打造新競爭力

面對行業(yè)政策帶來的巨變以及互聯(lián)網(wǎng)帶來的商業(yè)世界巨變，如果醫(yī)藥企業(yè)不去進行變化，那么等待他們的必然是淘汰。

有回歸醫(yī)藥發(fā)展本質(zhì)的恒瑞醫(yī)藥、石藥集團等企業(yè)，專注于研發(fā)，以產(chǎn)品力制勝；善于玩轉(zhuǎn)資本的如復星醫(yī)藥、譽衡藥業(yè)、人福藥業(yè)等企業(yè)，通過并購獲得產(chǎn)品制勝；而另外一批企業(yè)，如云南白藥、天士力、康美藥業(yè)、康恩貝、同仁堂、白云山等企業(yè)則走向新模式、新產(chǎn)業(yè)的玩法。

康恩貝與康美藥業(yè)在醫(yī)藥上市公司當中算得上玩轉(zhuǎn)“互聯(lián)網(wǎng)+”的企業(yè)，并且互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為了其重要的競爭力。在康恩貝2015年的53.02億元的營收當中，醫(yī)藥工業(yè)收入為37.23億元，同比增長不過10.2%，其商業(yè)收入則達到15.39億元，增長了856.6%，而商業(yè)收入的增長則主要來自其收購主打B2B模式的珍誠醫(yī)藥帶來的。此外在其“擁抱互聯(lián)網(wǎng)，整合謀發(fā)展”的大戰(zhàn)略下，其先后投資參股上海鑫方訊、可得網(wǎng)、浙江檢康及蕪湖圣美孚等企業(yè)，為進一步增加珍視明健康系列產(chǎn)品的網(wǎng)上銷售，加強與醫(yī)院、醫(yī)生及患者的連接等提供支撐，逐步形成創(chuàng)新的商業(yè)模式。

而康美藥業(yè)這兩年呈現(xiàn)快速增長，其在年報中將原因歸原于“互聯(lián)網(wǎng)+大健康”的布局。其在中藥飲片領(lǐng)域開設(shè)全國“實體市場與虛擬市場”相結(jié)合的綜合性醫(yī)藥貿(mào)易服務(wù)平臺—康美藥業(yè)中藥材大宗交易平臺，在醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，在電商B2C方面有抗美健康商城，在移動醫(yī)療領(lǐng)域，推出康美大藥房移動APP和智慧藥房O2O服務(wù)?？傮w而言，康美藥業(yè)經(jīng)過多年在互聯(lián)網(wǎng)的布局，已經(jīng)鋪設(shè)了所有互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥的平臺，并且形成了其獨特的競爭力。

除了在電商領(lǐng)域展開布局的企業(yè)之外，云南白藥、天士力、同仁堂等中成藥領(lǐng)域的白馬股企業(yè)，過去多年，在制藥領(lǐng)域的布局逐漸減弱，將發(fā)展方向調(diào)整為大健康領(lǐng)域，并且取得了成績。云南白藥在大健康領(lǐng)域的所作所為行業(yè)共知，這兩年雖然略顯乏力，沒有大產(chǎn)品出現(xiàn)，但是足以為其帶來強大的現(xiàn)金流培育新產(chǎn)品。天士力則除了藥品之外，其茶、水、酒等方面均取得突破；而同仁堂則開始依托其國外同仁堂藥店資源，展開引進海外大健康產(chǎn)品，在中國銷售的布局。

而新晉入榜的通化東寶則選擇推進慢病管理，以“產(chǎn)品+服務(wù)”的方式攫取更大的市場份額。通化東寶主打二代胰島素產(chǎn)品，雖然其深耕多年，但是該領(lǐng)域長期被跨國企業(yè)把持，競爭壓力巨大，因此這兩年通化東寶放棄市場直接競爭策略，轉(zhuǎn)而先獲得臺灣華廣生技所有血糖監(jiān)測產(chǎn)品的大陸代理權(quán)，利用血糖檢測的互聯(lián)網(wǎng)功能，提高患者與醫(yī)生的互動頻率，最終利用患者粘性實現(xiàn)公司胰島素產(chǎn)品銷量的增加；之后，其又獲得Ypsomed公司最新款針頭的大陸?yīng)毤掖頇?quán)，進一步豐富糖尿病產(chǎn)品鏈，最終依托慢病管理平臺，打造糖尿病治療一站式服務(wù)平臺。

值得一提的是，2015年通化東寶利潤高達4.93億元，同比增長高達76.19%的一個主要原因是其投資收益增加。

其實，對于醫(yī)藥上市公司來說，到底要不要像恒瑞醫(yī)藥那般以強化研發(fā)能力打造自身的核心競爭力？這個問題其實是仁者見仁，智者見智，沒有固定答案，但是有一個必須直面的問題是，行業(yè)巨變來了，企業(yè)要想在中國醫(yī)藥上市公司競爭力20強中奪得一席之地，必須要有能夠抵御風險的獨特競爭力，無論是并購增厚業(yè)績，還是布局新產(chǎn)業(yè)，抑或是創(chuàng)新商業(yè)模式。