資本初探海外醫(yī)療

2011年至2016年上半年中國(guó)資本參與的海外醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的投資案例一共有26宗，其中前三年每年只有1宗，到2015年已猛增至9宗，而2016年光上半年已經(jīng)完成了10宗，呈現(xiàn)出明顯的加速跡象。

投資主體發(fā)生變化

從投資主體來(lái)看，主業(yè)為醫(yī)藥、醫(yī)療器械相關(guān)的企業(yè)最多，超過(guò)了60%，如綠葉、復(fù)星等，這與醫(yī)療服務(wù)的專業(yè)性有一定關(guān)系。其他行業(yè)的公司也有近三成，如江河創(chuàng)建、朗姿股份等。

從機(jī)構(gòu)類別來(lái)看，診所最多，占42%，醫(yī)院僅占27%。從收購(gòu)操作難易程度來(lái)說(shuō)，診所類交易相對(duì)成功率較高。

服務(wù)項(xiàng)目來(lái)看，分布較為分散，?？漆t(yī)療機(jī)構(gòu)最多，占27%，主要為眼科、婦產(chǎn)等。而基因檢測(cè)作為一個(gè)新興項(xiàng)目也成為中國(guó)企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，占到了15%，這與國(guó)家的政策導(dǎo)向有關(guān)，2016年3月發(fā)布的“十三五規(guī)劃”中已經(jīng)將基因測(cè)序納入“精準(zhǔn)醫(yī)療”，被列入新興產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)。從標(biāo)的國(guó)別來(lái)看，美國(guó)的資本市場(chǎng)相對(duì)較為成熟，當(dāng)仁不讓地成為第一，而澳大利亞也成為中國(guó)資本關(guān)注的重點(diǎn)，這與其開放的政策息息相關(guān)，澳大利亞政府將醫(yī)療服務(wù)行業(yè)作為普通產(chǎn)業(yè)對(duì)待，外商投資項(xiàng)目的準(zhǔn)入條件與國(guó)內(nèi)投資等同。

從投資金額來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)的交易金額上都偏小。超過(guò)1億美金的交易只有5宗，最高的為綠葉集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞Healthe Care的6.88億美元，其他交易大多數(shù)都在1億美金以下。究其原因，一方面醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的體量相對(duì)較小，另一方面也由于中國(guó)企業(yè)剛涉足這一領(lǐng)域，相對(duì)較為保守。

估值價(jià)差是最重要的資本沖動(dòng)

醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)不同于其他投資市場(chǎng)，其復(fù)雜程度也遠(yuǎn)高于醫(yī)療產(chǎn)品（醫(yī)藥和醫(yī)療器械）市場(chǎng)，因此，以往中國(guó)企業(yè)很少涉足。而促使近幾年中國(guó)企業(yè)投資海外醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的主要有三個(gè)原因：

首先，估值價(jià)差。中國(guó)的醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的炒作，國(guó)內(nèi)投資過(guò)熱，相對(duì)較好的醫(yī)療機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈，估值偏高。而目前國(guó)際商品價(jià)格處于長(zhǎng)期以來(lái)的低谷，海外資產(chǎn)估值低過(guò)人民幣資產(chǎn)，此時(shí)海外并購(gòu)更容易買到“性價(jià)比”較高的資產(chǎn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)醫(yī)療服務(wù)上市公司的平均市盈率已經(jīng)超過(guò)60倍，遠(yuǎn)高于歐洲及美國(guó)、澳大利亞等國(guó)。如江河創(chuàng)建投資澳大利亞醫(yī)療上市公司Primary Health Care時(shí)，其靜態(tài)市盈率僅13倍，而國(guó)內(nèi)同類型上市公司安迪診斷的市盈率為94倍。

另一方面，目前中國(guó)企業(yè)的財(cái)富已經(jīng)積累到較高的水平，存在海外資產(chǎn)配置的訴求。很多企業(yè)開始海外布局，打造國(guó)際品牌。復(fù)星集團(tuán)在進(jìn)入國(guó)內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的同時(shí)，也開始積極布局海外，先后收購(gòu)了葡萄牙最大的私立醫(yī)療集團(tuán)ESS，美國(guó)的日間手術(shù)中心Sovereign Medical，并同時(shí)布局上游，收購(gòu)了葡萄牙最大的保險(xiǎn)公司Caixa Seguros（CSS）80%的股權(quán)及美國(guó)保險(xiǎn)商Ironshore 20%的股權(quán)。澳大利亞、西班牙、巴西等地也均在其考察范圍內(nèi)。

立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，選好標(biāo)的，期待未來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)與國(guó)外聯(lián)動(dòng)。海外醫(yī)療資源既可以為國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供管理經(jīng)驗(yàn)、人才培訓(xùn)，也可以合作辦醫(yī)，病患轉(zhuǎn)診。

重視投后管理

海外醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)非常復(fù)雜，中國(guó)企業(yè)對(duì)海外醫(yī)療體系缺乏真正的理解，因此在投資過(guò)程中，在戰(zhàn)略指導(dǎo)、投資流程、標(biāo)的估值及投后管理等方面不可避免地會(huì)碰到各種問(wèn)題，必須小心謹(jǐn)慎。

中國(guó)的醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)是封閉式體系，或者說(shuō)是個(gè)政策市場(chǎng)，而歐美等國(guó)的市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)與醫(yī)生、政府、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系與中國(guó)完全不同，因此，如果中國(guó)企業(yè)希望介入醫(yī)療機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)管理，需要注意以下幾點(diǎn)：

首先需要了解所在國(guó)醫(yī)療體系的運(yùn)行模式。需要分析占主導(dǎo)地位的是公立醫(yī)院還是私立醫(yī)院，社會(huì)醫(yī)療保障體系和商業(yè)保險(xiǎn)的覆蓋程度，醫(yī)生的執(zhí)業(yè)情況等，從而明確旗下醫(yī)療機(jī)構(gòu)所處地位，判斷是否需要介入管理運(yùn)營(yíng)及介入時(shí)機(jī)等。

其次，保證機(jī)構(gòu)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)的前提下，逐步參與管理。為了保證被收購(gòu)醫(yī)療機(jī)構(gòu)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)，前期可僅派遣財(cái)務(wù)總監(jiān)，并逐步派遣其他管理人員，既可以參與醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理，也可以為今后儲(chǔ)備人才。

再次，努力打通上下游，增加盈利能力。海外醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)和商業(yè)保險(xiǎn)的依賴性較高，因此收購(gòu)保險(xiǎn)公司是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。以此為基點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)張到其他區(qū)域或國(guó)家，并謀求整體上市。

最后，尋找契合點(diǎn)，與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)形成聯(lián)動(dòng)。中國(guó)本土醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大，海外醫(yī)療資源雖然較難直接轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，但可以在合適的機(jī)會(huì)點(diǎn)，與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)聯(lián)動(dòng)，如可在國(guó)內(nèi)醫(yī)院開設(shè)海外醫(yī)療機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)科室，或共同籌建新醫(yī)院，或?qū)⒑Ｍ鈾C(jī)構(gòu)作為國(guó)內(nèi)病人一個(gè)海外就醫(yī)的轉(zhuǎn)診醫(yī)院等。

正視風(fēng)險(xiǎn)

相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，投資海外醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)具有較好的投資回報(bào)率，但這其中也蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)，必須謹(jǐn)慎對(duì)待，做好充分準(zhǔn)備。

首先醫(yī)療機(jī)構(gòu)的投資是長(zhǎng)線投資，要做好戰(zhàn)略規(guī)劃，選好投資方向，確定標(biāo)的范圍，最好選擇成熟的醫(yī)院（病人流穩(wěn)定，醫(yī)生隊(duì)伍穩(wěn)定和保險(xiǎn)支付順暢等）。

其次，組建專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)，并選好海外合作伙伴；做好前期調(diào)研，除了解標(biāo)的本身情況外，還需要了解所在國(guó)的經(jīng)濟(jì)、文化、政策、醫(yī)保等宏觀因素，然后做出合理估值和報(bào)價(jià)；培養(yǎng)投后管理團(tuán)隊(duì)，適時(shí)參與醫(yī)院運(yùn)作，學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)。