淺析互聯(lián)網金融資產證券化——基于博弈視角

趙天琪1　耿麗21中國石油大學（華東）經濟管理學院　2中國石油大學（華東）理學院

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淺析互聯(lián)網金融資產證券化——基于博弈視角

趙天琪1耿麗2
1中國石油大學（華東）經濟管理學院2中國石油大學（華東）理學院

摘要：互聯(lián)網金融結合了互聯(lián)網與金融領域，對證券行業(yè)產生巨大影響，同時也帶來巨大的機遇和挑戰(zhàn)。本文立足于博弈視角，通過對互聯(lián)網金融與證券公司的決策行為進行分析，提出二者合作時可以達到利益最大化，為發(fā)展互聯(lián)網金融資產證券化提供了理論支持，并對其優(yōu)勢和可能面臨的問題提出看法。

關鍵詞：互聯(lián)網金融證券行業(yè)資產證券化博弈

一、引言

中國2007年引入互聯(lián)網金融，2013年迎來了爆發(fā)式發(fā)展期，面對互聯(lián)網金融的不斷創(chuàng)新，許多傳統(tǒng)金融機構正不斷遭遇挑戰(zhàn)。同時，監(jiān)管政策的落地，使互聯(lián)網金融公司創(chuàng)新轉型需求更為迫切，尤其是在經濟下行的巨大壓力下，“資金荒”問題越來越嚴重，各大傳統(tǒng)金融機構、新興互聯(lián)網企業(yè)紛紛在尋求破解之道，以求突破收益率不斷下降的瓶頸。在此背景下，資產證券化逐漸進入人們視野。龔映清立足于證券公司視角進行研究，分析了互聯(lián)網金融公司對證券行業(yè)的影響，并對證券行業(yè)開展互聯(lián)網金融業(yè)務提出建議?！痘ヂ?lián)網金融對證券行業(yè)的影響以及應對策略研究報告》指出，互聯(lián)網金融浪潮必將對證券行業(yè)產生巨大影響，并提出互聯(lián)網與證券行業(yè)的結合的應對策略。

本文基于以上背景，從博弈視角出發(fā)，通過對互聯(lián)網金融與證券公司決策行為分析，對互聯(lián)網金融的資產證券化提供理論上的支持。

二、互聯(lián)網金融與證券公司博弈建立及分析

在互聯(lián)網金融平臺和證券公司選擇相互競爭時，L1表示互聯(lián)網金融平臺的收益，L2表示證券公司的收益。如果雙方都選擇競爭（如降低傭金、自建平臺等）將會增加成本，雙方收益均無法達到最大化；如果互聯(lián)網金融平臺選擇競爭而證券公司選擇合作，互聯(lián)網金融平臺由于缺乏技術、風控而面臨巨大風險導致盈利減少，收益為L1-L0，而證券公司通過合作降低成本、創(chuàng)新模式從而增加盈利，收益為L2+L0；同理，互聯(lián)網金融平臺選擇合作證券公司選擇競爭時，互聯(lián)網金融平臺的收益為L1+L0，證券公司的收益為L2-L0。雙方均選擇合作時，由于減少了競爭產生的成本，并發(fā)揮出各自技術優(yōu)勢，使得雙方收益最大化，此時互聯(lián)網金融平臺收益為L1+L0，證券公司收益為L2+L0。

當互聯(lián)網金融平臺選擇競爭時，證券公司的最優(yōu)選擇為合作；當互聯(lián)網金融平臺選擇合作時，證券公司的最優(yōu)選擇仍是合作；合作是證券公司的最優(yōu)策略，同理合作也是互聯(lián)網金融平臺的最優(yōu)策略，雙方的最優(yōu)策略均衡為（合作，合作）；從整個行業(yè)角度來看，合作時雙方均可達到最大收益，即存在帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

互聯(lián)網金融平臺和證券公司通過合作，可有效結合互聯(lián)網平臺的成本技術優(yōu)勢和證券公司的風控渠道優(yōu)勢，避免單方發(fā)展的巨大風險和高昂成本，達到利益最大化。

三、互聯(lián)網金融資產證券化的優(yōu)勢

（一）提高資產證券化效率。由于互聯(lián)網金融資產證券化核心仍是對風險及現金流的定價，因此它的發(fā)展將使資產證券化更具效率、更能充分發(fā)揮功能。一方面，互聯(lián)網金融可以擴大匯集的基礎資產類型、增強匯集能力，在負債端債券化分級方法上提供更多樣化的匯集方法、評級增信水平，可更有效設定債券分級。另一方面，互聯(lián)網金融的發(fā)展和與證券行業(yè)的結合可能促使新資產證券化模式的產生和發(fā)展。

（二）創(chuàng)新商業(yè)模式。價值實現方式上，互聯(lián)網金融的虛擬性可大大提高證券行業(yè)的價值創(chuàng)造速度，通過降低交易成本、改變商業(yè)布局、運用大數據技術，證券行業(yè)的價值實現發(fā)生巨大改變。業(yè)務渠道上，互聯(lián)網金融資產證券化可使證券行業(yè)擴大服務范圍，改革組織模式，提升附加價值。

四、互聯(lián)網金融資產證券化可能面臨的問題

由于互聯(lián)網行業(yè)的特殊性，我國互聯(lián)網金融資產證券化可能面臨的主要問題是機制的設計。包括以下幾個方面：

（一）責任主體。普通資產通過證券化打包出售后，其責任主體仍會清晰，但互聯(lián)網金融資產將不再明確。目前我國的互聯(lián)網金融平臺從債權的生成到轉讓，是針對某一特定的借款項目而言，借款項目的擔保人、擔保公司進行擔保，資產管理公司負責資金的擔?；刭彛ヂ?lián)網金融平臺提供風險賠付，各環(huán)節(jié)的責任主體均很明確。而證券化后，在流轉過程中，按現行證券交易辦法，風險責任主體將不再明確，因此，互聯(lián)網金融資產證券化的運行機制設計必須考慮流轉的責任主體問題。

（二）信息披露。目前互聯(lián)網金融行業(yè)的基本要求是平臺和標的債權信息的披露，網貸評級中信息披露程度所占權重也很大，體現了互聯(lián)網金融的主要風控理念。如果互聯(lián)網金融進行資產證券化，標準化后的證券披露信息將缺乏完善性，信息披露源頭的尋找也會變得困難，而且可能造成質量較差的互聯(lián)網金融資產通過過度包裝，美化原始債權質量，導致市場扭曲。因此，互聯(lián)網金融資產證券化的運行機制設計中必須考慮信息披露問題，加強市場監(jiān)管，確保健康發(fā)展。

（三）過度資產證券化。由于資產證券化具有風險轉移和流動性功能，抵押貸款的債權轉化為證券后，在不斷地交易中資金流動性增強，同時風險也在轉移，在資金流轉過程中，一旦出現過度資產證券化，初始的債權人無法償還貸款，就會引發(fā)一連串債務問題，甚至拖累相關聯(lián)企業(yè)和行業(yè)，導致整個資金鏈條陷入癱瘓，放大信用風險。因此，互聯(lián)網金融資產證券化的機制設計中必須要考慮到過度資產證券化問題，最大限度地增大流轉過程的信息披露和風險控制，將過度資產證券化問題扼殺在機制設計的搖籃中。

參考文獻：

[1]龔映清.互聯(lián)網金融對證券行業(yè)的影響與對策[J].證券市場導報, 2013, 11(21): 121-123.

[2]互聯(lián)網金融對證券行業(yè)的影響以及應對策略研究報告,2015,7,27

作者簡介：趙天琪（1995-），女，漢族，山東聊城人，中國石油大學（華東）經濟管理學院，2013級本科生，經濟學專業(yè)；耿麗（1995-），女，漢族，山東濰坊人，中國石油大學（華東）理學院，2013級本科生，數學與應用數學專業(yè)。