基于一達(dá)通流水貸的中小企業(yè)融資模式分析

區(qū)凱瑤

摘 要：本文基于一達(dá)通流水貸的中小企業(yè)貸款模式，構(gòu)造博弈模型分析中小企業(yè)信貸市場的分離均衡，發(fā)現(xiàn)制定合理的平臺管理費及風(fēng)險準(zhǔn)備金率，加強平臺審批，能夠使一達(dá)通平臺發(fā)揮信號傳遞機(jī)制的作用，中小企業(yè)使用平臺融資可以向銀行發(fā)出優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信號，吸引銀行低利率貸款。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資；分離均衡

引言：融資難一直困擾中小企業(yè)，根源在于資金供需雙方之間的信息不對稱和激勵不相容，提高信息透明度是解決該問題的一個關(guān)鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)與信息技術(shù)的發(fā)展為此營造了新的契機(jī)。阿里巴巴于2014年聯(lián)合7家銀行推出“一達(dá)通流水貸”服務(wù)，由電商提供數(shù)據(jù)、銀行提供資金，雙方合作風(fēng)控，為中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新提供了啟發(fā)。因此，本文構(gòu)造不完全信息動態(tài)博弈模型，以信息披露質(zhì)量為信號，分析銀行與中小企業(yè)通過決策博弈可能出現(xiàn)的博弈均衡，以期為中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新提供指導(dǎo)。

一、一達(dá)通流水貸

一達(dá)通流水貸，是面向阿里巴巴一達(dá)通客戶的純信用貸款服務(wù)。企業(yè)在使用一達(dá)通出口服務(wù)的過程中積累貿(mào)易數(shù)據(jù)，在平臺上申請貸款時，平臺結(jié)合企業(yè)的出口交易數(shù)據(jù)展開征信調(diào)查，結(jié)果提交銀行作為信貸審核的依據(jù)。

一達(dá)通流水貸主要體現(xiàn)三個特點：一是合作模式的創(chuàng)新，電商在融資過程中轉(zhuǎn)變職能，不再擔(dān)任擔(dān)保角色，而是將雙方的合作建立在數(shù)據(jù)共享上，深入到企業(yè)授信與風(fēng)險控制環(huán)節(jié)；二是信息披露的深化，一達(dá)通流水貸發(fā)揮了電商的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，通過積累交易數(shù)據(jù)為企業(yè)融資提取有效信息，優(yōu)化信息披露質(zhì)量；三是融資模式的優(yōu)化，電商平臺為中小企業(yè)向銀行申請貸款搭建信息喬梁，從根源上改善信息不對稱。

二、中小企業(yè)信貸市場分離均衡模型

下文參考Spence（1974）構(gòu)造中小企業(yè)信貸模型，討論中小企業(yè)貸款問題。一達(dá)通流水貸中，電商是征信調(diào)查、數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險測評的平臺，可將其簡化為征信機(jī)制。因此認(rèn)為企業(yè)在融資時面對兩種選擇，傳統(tǒng)銀行信貸模式與一達(dá)通流水貸模式，簡稱傳統(tǒng)模式與電商模式。征信過程中，企業(yè)需要披露信用信息，在兩種模式中形成不同的信息披露質(zhì)量。傳統(tǒng)模式中企業(yè)直接向銀行提供材料，電商模式中則由電商向銀行提供信息，可以認(rèn)為電商模式下的信息披露質(zhì)量更高。

（一）模型假設(shè)。經(jīng)濟(jì)中存在n家企業(yè)，企業(yè)類型為θ=θH，θL，分別代表優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)。企業(yè)具有不同的風(fēng)險類型，對于類型為θ的企業(yè)而言，項目成功率為p（θ），分別有

p（θH）和p（（θL），成功收益為X（θ），分別有X（θH）和X（θL），失敗時獲得零收益。假0φ1。信息披露成本ci（θ）=■，i=1，2，企業(yè)使用電商平臺產(chǎn)生額外成本，設(shè)α1<α2。電商模式中，企業(yè)還需支付平臺管理費m和風(fēng)險準(zhǔn)備金δ。競爭性市場上，企業(yè)向銀行申請貸款B，銀行為企業(yè)提供利率為ri（θ）的合同。傳統(tǒng)模式下銀行產(chǎn)生審核成本f（φ1），若企業(yè)違約則不獲得收益和壞賬補償；電商模式下產(chǎn)生審核成本f（φ2），企業(yè)違約獲得壞賬補償μ2，f（φ1）>f（φ2），銀行的審核成本與企業(yè)的信息披露質(zhì)量成反比，存款利率為d。

（二）博弈時序。自然確定企業(yè)的類型θ=θH，θL，分別占比λ和1-λ；企業(yè)觀察到自己的類型θ∈{θH，θL}和銀行的支付函數(shù)，并且選擇融資方式i=1，2；銀行觀察到企業(yè)選擇的融資方式和支付函數(shù)，提出貸款合同γ；企業(yè)觀察到兩類合同并作出選擇。

（三）博弈均衡解及分析。競爭性條件下，銀行只能獲得零利潤pi（θ）=0。在分離均衡中，銀行能觀察企業(yè)融資方式以判斷企業(yè)類型。即一達(dá)通流水貸的出現(xiàn)應(yīng)當(dāng)使得兩類企業(yè)選擇不同的融資方式，只有優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇電商模式。因此，在分離均衡中，銀行設(shè)置兩種信貸合同γ1=（r1（θL），φ1）和γ2=（r2（θH），φ2），對企業(yè)提出不同的信息披露要求。記f（φ1）=f1，f（φ2）=f2，則有：

，

由此可得優(yōu)質(zhì)企業(yè)和劣質(zhì)企業(yè)在兩種模式下的期望利潤分別為π1（θH）、π2（θH）和π1（θL）、π2（θL）。若上述分離均衡可以實現(xiàn)，應(yīng)滿足π1（θH）<π2（θH）且π1（θL）>π2（θL），解得：

當(dāng)兩種信息披露成本的差值（a2-a1）和壞賬補償率μ2足夠大時，電商和銀行能夠通過調(diào)整平臺管理費m和風(fēng)險準(zhǔn)備金δ阻擋劣質(zhì)企業(yè)進(jìn)入平臺，在融資方式上兩類企業(yè)實現(xiàn)分離，優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇電商模式，劣質(zhì)企業(yè)選擇傳統(tǒng)模式。

結(jié)論：本文構(gòu)造博弈模型分析中小企業(yè)信貸市場的分離均衡。研究結(jié)果表明，電商平臺的有效運營能夠提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量，驅(qū)逐劣質(zhì)企業(yè)使用平臺，使得電商平臺成為一個信號機(jī)制。電商模式是中小企業(yè)融資模式的創(chuàng)新，有助于解決中小企業(yè)融資難問題，對銀行與電商的融資合作具有巨大的啟發(fā)性。

參考文獻(xiàn)：

[1] Spence M. Job Market Signaling[J]. Quarterly Journal of Economics， 1973， 87（3）：355-374.