美國在華風(fēng)險(xiǎn)投資對我國風(fēng)險(xiǎn)投資的啟示——基于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和市場環(huán)境視角

侯思慧　陳斌菲　湘潭大學(xué)商學(xué)院

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美國在華風(fēng)險(xiǎn)投資對我國風(fēng)險(xiǎn)投資的啟示
——基于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)和市場環(huán)境視角

侯思慧陳斌菲湘潭大學(xué)商學(xué)院

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資是美國金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，作為資本運(yùn)作的特殊形式，對支撐美國經(jīng)濟(jì)增長的高新技術(shù)發(fā)展起到了極大的推動作用。本文結(jié)合美國風(fēng)險(xiǎn)投資在華投資的成功要素和技巧，聯(lián)系我國實(shí)際，從風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)和市場環(huán)境層面大膽地提出了新時(shí)期我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)相應(yīng)的思路和建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資市場環(huán)境

1946年，第一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在美國誕生，此后美國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)迅速發(fā)展，為美國的科技創(chuàng)新事業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(NVCA) 明確指出，風(fēng)險(xiǎn)投資是美國經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)新的核心驅(qū)動力。1992年，美國太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（IDG）登陸中國，這也是來到中國的第一筆國際風(fēng)險(xiǎn)投資基金。隨后，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)漢鼎亞太和華登也相繼開始了對中國的風(fēng)險(xiǎn)投資。

美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的投資業(yè)務(wù)已開展多年，其在籌集資金、投資總額、投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)以及投資組合的表現(xiàn)上都要比中國本土的風(fēng)險(xiǎn)投資公司做的更好。借鑒風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)是我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)不斷發(fā)展的必由之路。美國在我國開展的風(fēng)險(xiǎn)投資活動，其投資對象都是我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，一方是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的領(lǐng)先者，一方則是我國土生土長的創(chuàng)業(yè)者及其建立起來的企業(yè)，在這樣一個(gè)獨(dú)特的視角下，通過這兩者之間的互動與聯(lián)系，可以還原出許多有益于我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的優(yōu)秀思路和經(jīng)典做法，供我國從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的集體和個(gè)人去參考、借鑒。本文主要從風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)和市場環(huán)境層面來論述新時(shí)期我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的方向和思路。

一、加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展

中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展越好，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成功的可能性也就越大。而我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展，主要通過以下兩個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。

（一）在我國建立良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境

我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場良好秩序的形成，首先離不開的就是適宜投資的市場環(huán)境?，F(xiàn)階段，以高校及科研院所為核心的科研項(xiàng)目和科研成果不斷涌現(xiàn)，社會上也不乏擁有創(chuàng)業(yè)志向的創(chuàng)業(yè)者，但是風(fēng)險(xiǎn)投資作為資本運(yùn)作的一種特殊形式，在我國剛剛起步，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律制度建設(shè)明顯滯后。具體來說，為了加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展，我國的立法機(jī)關(guān)需要進(jìn)一步加快并加強(qiáng)專門針對風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的法律草擬和審核；加快成立專門的風(fēng)險(xiǎn)投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及民間行業(yè)自律組織，加快形成并完善風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)內(nèi)部的法規(guī)和管理?xiàng)l例。政府相關(guān)部門還應(yīng)加大對國內(nèi)從事風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的公司、組織和個(gè)人提供便利的融資條件及適當(dāng)?shù)恼咝匝a(bǔ)貼，鼓勵(lì)個(gè)人及組織通過自我學(xué)習(xí)和行業(yè)實(shí)踐不斷提升自身的投資水平和管理水平。另外，我國也應(yīng)逐步引導(dǎo)符合條件的風(fēng)險(xiǎn)投資公司走出國門，在全球范圍內(nèi)開展投資活動。

（二）要健全我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制

要形成一個(gè)健康的風(fēng)險(xiǎn)投資市場體系，必須健全我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全的問題，一直以來都是制約我國高科技產(chǎn)業(yè)化的一個(gè)主要瓶頸。風(fēng)險(xiǎn)投資體制的不健全主要體現(xiàn)在三方面，一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)啟動資金缺乏；二是創(chuàng)業(yè)者的市場運(yùn)作的觀念和意識不強(qiáng)；三是創(chuàng)業(yè)者的管理能力不足。要想解決以上問題，需要政府和創(chuàng)業(yè)企業(yè)兩頭共同努力。

在創(chuàng)業(yè)企業(yè)啟動資金的問題上，政府是否可以有條件地給予初創(chuàng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定的融資政策傾斜，幫助其踏出科技成果轉(zhuǎn)化的第一步。其次，創(chuàng)業(yè)企業(yè)有運(yùn)用科技成果實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)的良好愿景，但由于創(chuàng)業(yè)人員大多數(shù)為長期在科研院所工作的科研人員，在創(chuàng)業(yè)初期往往并不具備足夠的項(xiàng)目發(fā)展的市場意識和市場運(yùn)作能力，缺乏對除科研之外的采購、生產(chǎn)、市場推廣、銷售渠道、銷售服務(wù)等其他環(huán)節(jié)的認(rèn)識和把握，不能將一個(gè)好的項(xiàng)目帶入正確的發(fā)展軌道。這個(gè)時(shí)候企業(yè)需要懂得管理企業(yè)、運(yùn)營企業(yè)的專門管理人員來對公司進(jìn)行管理，或者直接將公司交由一個(gè)職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)來管理，而不是由創(chuàng)始人一手執(zhí)掌。這樣的意識和認(rèn)識并不是一天得來的，需要有大量的企業(yè)發(fā)展實(shí)踐作為基礎(chǔ)，同時(shí)也需要政府部門和行業(yè)組織不斷去將市場化運(yùn)作意識去普及、去推廣。最后，關(guān)于創(chuàng)業(yè)者的管理能力問題，從根本上說，還是需要有更多的創(chuàng)業(yè)實(shí)踐者和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)分享者。

二、不斷完善我國的IPO和M&A市場

風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要通過IPO和M&A這兩種方式來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，因此國內(nèi)的IPO市場和M&A市場的健康與活躍與否，對我國境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的影響十分巨大。

在我國，直接可供創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的市場為創(chuàng)業(yè)板市場。2009年我國雖然已經(jīng)開啟了面向中小創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，但是還存在諸多問題，如創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)烈的套現(xiàn)欲望、市盈率過高及易遭受市場炒作、退市機(jī)制搖擺不定等，仍需在實(shí)踐的過程中不斷完善。我國的創(chuàng)業(yè)板市場還需出臺更多的管理?xiàng)l例的措施來規(guī)范我國企業(yè)上市的合規(guī)性和合法性，抑制不良的市場行為，只有這樣才能充分發(fā)揮其正向的融資和資源優(yōu)化配置的功能，也才能為國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好的上市條件，助推我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

對于我國M&A市場，可以成立更多的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，完善兼并收購的機(jī)制，簡化兼并收購的流程。最終不斷提升國內(nèi)的兼并和收購交易的數(shù)量和質(zhì)量，使得國內(nèi)M&A市場更加活躍。

三、對機(jī)構(gòu)型風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的培育

有實(shí)證分析顯示，機(jī)構(gòu)型風(fēng)險(xiǎn)投資公司對風(fēng)險(xiǎn)投資績效具有正向作用，這說明這樣的一種風(fēng)險(xiǎn)投資公司組織形式具有特有的優(yōu)勢。就目前來看，我國的機(jī)構(gòu)型風(fēng)險(xiǎn)投資公司還不多，政府和相關(guān)組織機(jī)構(gòu)應(yīng)該進(jìn)行大力培育，可以嘗試以試點(diǎn)的方式成立機(jī)構(gòu)型風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，并在一些實(shí)際的項(xiàng)目投資中檢驗(yàn)其效果和可行性。如果這樣類型的風(fēng)險(xiǎn)投資公司形式也同樣能在我國的土地上發(fā)揮其優(yōu)勢，那么便值得大力推廣和使用。

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