上海醫(yī)藥發(fā)債融資

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

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上海醫(yī)藥發(fā)債融資

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

為同期AAA級非央企公司債券最低票面利率

1月22日，上海醫(yī)藥發(fā)布公告，公開發(fā)行2016年第一期公司債；1月26日，上海醫(yī)藥完成發(fā)行第一期公司債券20億元，債券期限為3年，票面利率為2.98%，在地方國資企業(yè)中為極低的融資成本。

據(jù)公告顯示，在本期債券募集資金款項中，10億元將用于償還銀行貸款，優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，其余募集資金用于補充公司營運資金，進一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、做強融資渠道。

“債券融資是資本市場的重要融資產(chǎn)品之一，伴隨當前鼓勵企業(yè)逐步提高直接融資比例的政策導向，借助資本市場做大做強，并降低銀行借款比重。因此從國家戰(zhàn)略、公司資金需求、以及融資品種等方面，發(fā)行公司債券均是上海醫(yī)藥當前發(fā)展的優(yōu)選融資方式?！鄙虾ａt(yī)藥有關(guān)人士對《上海國資》表示。

優(yōu)選的融資方式

此次公司債券是上海醫(yī)藥自H股IPO以來首次在資本市場融資。

2015年3月26日，上海醫(yī)藥董事會通過發(fā)行公司債券的議案；2015年12月10日，證監(jiān)會核準可發(fā)行不超過60億元人民幣公司債，其中首期發(fā)行規(guī)模為不超過55億元。

2016年1月25日，在2.50%-3.50%票面利率詢價區(qū)間的基礎(chǔ)上，根據(jù)網(wǎng)下詢價的簿記建檔結(jié)果和最終協(xié)商判斷，確定了本期債券票面利率為2.98%，為同期AAA級非央企公司債券最低票面利率。2016年1月26日至28日，面向合格投資者網(wǎng)下發(fā)行債券。2016年1月26日，即本期債券發(fā)行首日。

據(jù)悉，此次公司債券發(fā)行的簿記過程共收到來自39家機構(gòu)投資者的50張認購訂單，吸引了合計103.10億元人民幣的認購，超額認購高達5.16倍。債券的認購對象包括基金公司、證券公司、保險公司、商業(yè)銀行和信托公司等投資者群體。其中，基金公司和證券公司認購最為踴躍，認購比例達到全場認購規(guī)模的60%左右。

“上海醫(yī)藥長期以來對市場各類融資產(chǎn)品進行分析比較，公司債券具有審核效率高、融資成本低、市場流動性強等優(yōu)勢，2.98%的發(fā)行利率大幅低于銀行借款成本和其他同期限債務(wù)融資成本，降低了公司的財務(wù)費用，因此是目前發(fā)債的優(yōu)選融資方式?！鄙虾ａt(yī)藥有關(guān)人士表示。

公告顯示，由于分銷業(yè)務(wù)規(guī)模增長較快使得應(yīng)收賬款上升，付款周期相對較長，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額比率亦呈現(xiàn)上升態(tài)勢，周轉(zhuǎn)率水平有所下降。截至2015年末，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)凈額為253.48億元，同比增加18.40%。

此外，短期流動性資金的壓力，亦使得發(fā)債較為緊迫。2013年末、2014年末及2015年末流動比率分別為1.65、1.52、1.41，流動比率基本呈逐年下降趨勢；且隨著經(jīng)營規(guī)模逐年擴大，對資金需求量不斷增加。為優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，本期債券募集資金款項的10億元將用于償還銀行貸款，補充公司營運資金。

截至2015年末，上海醫(yī)藥資產(chǎn)負債率為54.52%，較2014年末上升了2.86個百分點。上海醫(yī)藥有關(guān)人士表示，保持良好水平的財務(wù)結(jié)構(gòu)，一直是上藥狠抓運營質(zhì)量和風控管理的體現(xiàn)。“實際上，按照目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，65%-70%的比例也將是一個比較穩(wěn)健的范圍。在這樣一個風險控制的財務(wù)指標之下，我們會合理安排包括銀行負債、票據(jù)、發(fā)債以及股本融資等，因此當前來看，融資所需的債務(wù)空間較大?！?/p>

發(fā)債完成后，流動負債占總負債的比例由截至2015年9月30日的96.77%下降至91.95%。短期償還貸款的壓力減輕，非流動負債占總負債比例增加至8.05%，長期債權(quán)融資比例的適當提高，債務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善，獲得了長期穩(wěn)定的經(jīng)營資金。

優(yōu)良評級

經(jīng)過綜合評級，上海醫(yī)藥主體信用等級為AAA，債券信用等級也為AAA，債券等級與主體等級相同，意味著上海醫(yī)藥具備自身的獨特優(yōu)勢。

上海醫(yī)藥表示，作為國內(nèi)首家A+H大型醫(yī)藥上市公司，股票亦是上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)及摩根斯坦利中國指數(shù)成份股，具有優(yōu)質(zhì)的資本市場形象，因此在債券的評級中更具優(yōu)勢。其次，良好的股東實力和政府背景優(yōu)勢，亦為債券評級添彩。此外，現(xiàn)代化上市公司治理體系，按照境內(nèi)外監(jiān)管要求進行信息披露，積極與資本市場和投資者溝通。

“在評級過程中，公司管理層多次接受評級機構(gòu)訪談，全面配合盡職調(diào)查工作，使得本次債券評級工作能夠高效推進?！鄙虾ａt(yī)藥表示。

據(jù)年報顯示，2015年度，上海醫(yī)藥的醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)銷售額分別達到118.24億元和937.17億元。2015年獲得中國醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)集團十強第3位，2015中國化學制藥行業(yè)工業(yè)企業(yè)綜合實力100強第1位，2015中國化學制藥行業(yè)制劑出口型優(yōu)秀企業(yè)品牌第1位等。

而良好的盈利能力也是償還本次債券本息的保障。最近三年，上海醫(yī)藥營業(yè)收入分別為782.2億元、924億元和1055億元，利潤總額分別為32.3億元、38億元和41.7億元，營業(yè)收入和利潤總額均呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定增長。

據(jù)年報顯示，上海醫(yī)藥2015年度EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為55.31億元，EBITDA利息保證倍數(shù)為9.02，對債務(wù)本息的保障程度較強，債券到期償還具備資金保障，償債風險小。

此外，銀行授信額度充足。截至2015年末，上海醫(yī)藥已獲得國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、地方性商業(yè)銀行和外資銀行等逾50家商業(yè)銀行總計462億元的授信額度，其中已使用金額約為146億元，未使用額度充足。

2016年3月19日，上海醫(yī)藥發(fā)布關(guān)于2016年擬發(fā)行債務(wù)融資產(chǎn)品的公告，將發(fā)行不超過等值于50億元人民幣的債務(wù)融資產(chǎn)品。顯然，憑借信用等級和良好的融資環(huán)境，2016年上海醫(yī)藥將逐步推進各類融資工作。

“從現(xiàn)有成熟的融資渠道和新業(yè)務(wù)涉及的融資品種方面考慮融資規(guī)劃，綜合融資渠道、成本優(yōu)勢以及對業(yè)務(wù)運營的特色支持等因素，搭配合理的期限結(jié)構(gòu)、融資比例和資產(chǎn)負債率，實現(xiàn)科學融資?！鄙虾ａt(yī)藥表示。

業(yè)務(wù)擴展

伴隨上藥近年在各個板塊的資金投入，發(fā)債將為業(yè)務(wù)發(fā)展輸血。

一方面，在醫(yī)藥研發(fā)方面，上藥逐漸加強了在創(chuàng)新藥、首仿藥及現(xiàn)有藥品二次開發(fā)等投入。據(jù)悉，2013年-2015年，上海醫(yī)藥研發(fā)費用投入分別為4.55億元、5.12億元以及6.18億元，占工業(yè)銷售收入分別為4.25%、4.61%和5.22%。目前研發(fā)上市新產(chǎn)品銷售收入17.07億元，占工業(yè)銷售收入14%。通過采用開放式研究模式，與全國各高校和科研院所合作，目前研發(fā)人員超過600人，研發(fā)費用逐年提升。

另一方面，在醫(yī)藥制造方面，推進生產(chǎn)布局，優(yōu)化調(diào)整；此外，在醫(yī)藥商業(yè)方面，推進市場拓展，在重點覆蓋華東、華北、華南三大區(qū)域的基礎(chǔ)上，拓展了陜西、內(nèi)蒙古、遼寧等地，建立省級平臺，采取渠道下沉，分銷網(wǎng)絡(luò)布局進一步優(yōu)化。通過公司債券募集資金，為業(yè)務(wù)拓展提供有力資金保障。

2015年內(nèi)，上海醫(yī)藥開展的股權(quán)投資包括收購星泉環(huán)球有限公司51%股權(quán)、上藥凱侖（杭州）醫(yī)藥股份有限公司72.9%股權(quán)和上藥科園信海醫(yī)藥吉林有限公司70%股權(quán)等。

“關(guān)于并購資金方面，2016年根據(jù)三年規(guī)劃在預(yù)算上預(yù)留了較大空間，加快工商業(yè)的并購，在增量上有所增加，因為并購是上藥產(chǎn)業(yè)和投資兩條腿發(fā)展以及關(guān)聯(lián)式發(fā)展的重要途徑?！鄙虾ａt(yī)藥表示，發(fā)債將為未來開展重大并購等相關(guān)業(yè)務(wù)提前做足資金準備。

作為“三三三”發(fā)展規(guī)劃的收官之年，2015年上海醫(yī)藥在精益化制造和管理、互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新以及團隊建設(shè)等方面均取得較大進展，尤其在醫(yī)藥電商方面投入巨大。

2015年3月，上海醫(yī)藥投資設(shè)立上藥云健康。作為融通線上解決方案和線下零售資源的處方藥電商，2015年10月，上藥云健康完成對DTP業(yè)務(wù)平臺的整合，至2015年底共實現(xiàn)銷售收入約6.06億元。2015年度，DTP業(yè)務(wù)覆蓋24個城市，共計30家DTP定點藥房，全年業(yè)務(wù)平臺實現(xiàn)銷售收入24.78億元。

上海醫(yī)藥表示，根據(jù)未來三年滾動戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，未來三年將以互聯(lián)網(wǎng)+和健康產(chǎn)業(yè)為主線，以推進智能制造和智慧服務(wù)為主攻方向，尤其繼續(xù)推進電商平臺投入；實現(xiàn)五年復合增長率大于12%，在“十三五”末較2015年業(yè)績翻一番，2020年實現(xiàn)2000億元營業(yè)收入。