全球油氣業(yè)務(wù)并購市場驟冷

□ 余木寶

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全球油氣業(yè)務(wù)并購市場驟冷

□ 余木寶

2015年全球油氣業(yè)務(wù)并購跌至10年來的低點。

2014年，在低油價的推動下，全球油氣業(yè)務(wù)并購高歌猛進，油氣并購活動及交易額創(chuàng)10年來新高。然而這一勢頭在2015年并沒有延續(xù)，2015年油氣行業(yè)資產(chǎn)交易急剎車，交易額跌到10年來的低點，交易金額最大的是殼牌以700億美元并購英國天然氣集團（BG）。此外，全年僅有14宗金額超過10億美元的交易發(fā)生，遠低于2014年同期43宗的水平。

□ 國際油價低迷使得全球油氣業(yè)務(wù)并購市場供應(yīng)增多。李曉東 供圖

油氣業(yè)務(wù)并購跌至低點

低油價給2014年全球油氣業(yè)務(wù)并購帶來好運，但2015年全球油氣業(yè)務(wù)并購由熱急轉(zhuǎn)冷，跌至10年來的低點，全球油氣行業(yè)上游并購協(xié)議的總交易額大幅下降了22％，由2014年的1840億美元下降至1430億美元。

2015年伊始，就出現(xiàn)了油氣業(yè)務(wù)并購降溫的苗頭。與2014年四季度相比，2015年一季度美國油氣行業(yè)并購活動在交易額和交易數(shù)量上均出現(xiàn)下降。2015年一季度美國共發(fā)生39起交易價格超過5000萬美元的大宗油氣并購交易，交易額為345億美元；而2014年四季度，美國共發(fā)生70起大宗油氣并購交易，交易額為1035億美元。

進入年中，頹勢依舊未改。2015年上半年，國際油價繼續(xù)低位波動，對全球油氣資源并購市場影響巨大。從交易數(shù)量看，上半年全球共發(fā)生133宗油氣業(yè)務(wù)并購交易，較2014年同期的277宗下滑逾50％，為近七年內(nèi)同期最低水平。其中，公司整體并購交易受油價風(fēng)險影響相對小于資產(chǎn)并購交易，數(shù)量為33宗，也較近五年內(nèi)的平均水平下滑30％。從交易金額看，2015年上半年全球油氣業(yè)務(wù)并購交易總額1130億美元，是2005年以來第三高的半年交易水準。但除殼牌公司700億美元收購BG公司這筆超級交易外，剩余交易額僅400億美元左右，是近十年以來的最低水平。

2015年下半年，國際油價重現(xiàn)跌勢，至12月WTI和布倫特原油價格都已跌破40美元/桶，并呈現(xiàn)向30美元/桶繼續(xù)下滑的趨勢，國際油氣資源并購市場上觀望情緒加劇，三、四季度并購交易數(shù)量分別較一、二季度略有波動，但仍處于相對較低水平。

成也油價敗也油價

天下油企苦低油價久矣。自2008年7月11日創(chuàng)下147.25美元/桶以來，國際油價已經(jīng)斬至腳脖，目前已跌破30美元/桶，跌至2003年來的低點。一方面，面對毫無希望的低油價，大多數(shù)油企放棄了市場迅速反彈的希望，除了做出削減投資、降低作業(yè)開支、延遲項目啟動等反應(yīng)外，出售資產(chǎn)也成為無奈選擇，低價優(yōu)質(zhì)油氣資源大量涌現(xiàn)市場；另一方面，國際油價的長期低迷使得油氣公司經(jīng)營收入江河日下，過日子都很難，哪里還有“閑錢”置辦油氣資產(chǎn)。正所謂，成也油價敗也油價。

目前，低迷油氣資產(chǎn)供應(yīng)充足。低油價使許多油氣企業(yè)背上沉重的債務(wù)負擔，由此將導(dǎo)致這些企業(yè)的債務(wù)違約率奇高。其中一些油氣公司計劃出售資產(chǎn)，另外一些企業(yè)計劃削減開支或發(fā)行新股，還有些企業(yè)對石油產(chǎn)品的價格進行核準以使得價格固定。對那些無法逃脫債務(wù)違約的企業(yè)來說，他們將繼續(xù)承受低油價的重壓并且開始申請破產(chǎn)保護。據(jù)Haynes and Boone LLP律師事務(wù)所的《油田破產(chǎn)監(jiān)控》報告顯示，北美油氣公司因低油價深陷困境，債臺高筑。2015年以來，已經(jīng)有36家公司相繼陷入破產(chǎn)。不過，就如硬幣的兩面，行業(yè)下行之時，更多的產(chǎn)業(yè)并購良機也漸次出現(xiàn)。低油價降低了并購市場上油氣資產(chǎn)的估值和近中期油氣新項目的評價油價水平。由于上游油氣資產(chǎn)的價值主要由項目評價油價和資源量等因素決定，因此低油價也將普遍降低并購市場上待出售油氣資產(chǎn)的估值水平。

全球油氣業(yè)務(wù)并購市場供應(yīng)多了，但是需求并沒有跟上。2015年12月31日收盤時，紐約商品交易所WTI2016年2月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格為37.04美元/桶；2月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格為37.28美元/桶，全年分別收跌30％和36％。油價低迷已成常態(tài)，各大產(chǎn)油商深受其害，經(jīng)營收入大幅縮水。2015年10月29日，中國石油和中國石化公布三季度“成績單”，顯示低油價幾乎吞噬了兩家公司全部的利潤。油價的持續(xù)低迷，讓“兩桶油”的好日子變成苦日子。中國最大的能源生產(chǎn)商——中國石油三季度凈利潤環(huán)比銳減81.4％至52億元，創(chuàng)下史上最弱表現(xiàn)。而中國最大的煉油企業(yè)——中國石化三季度凈利潤下跌更加驚人，環(huán)比大幅下降91.5％ 至16.4億元。這也是這兩家公司2015年未在全球油氣并購舞臺出場的主要原因。由此可見一斑，油氣公司囊中羞澀，自顧不暇，自然難以在全球油氣業(yè)務(wù)并購上施展手腳。

除油氣公司心有余而力不足之外，由于油價的疲軟和波動，買賣雙方在油氣資產(chǎn)價值和市場前景上難以達成共識，也是油氣業(yè)務(wù)并購下降的一個因素。國際油價的相對穩(wěn)定性是油氣業(yè)務(wù)并購雙方達成共識所需的關(guān)鍵因素，國際油價缺乏穩(wěn)定性使交易達成數(shù)大幅減少。

低迷中仍有亮點

盡管2015年全球油氣業(yè)務(wù)并購市場低迷，但仍不乏亮點。殼牌收購BG和斯倫貝謝收購卡梅隆就可圈可點。

2015年4月8日，荷蘭皇家殼牌石油公司宣布以大約470億英鎊現(xiàn)金加股票（共計700億美元）的方式收購BG。此次并購案成為全球能源行業(yè)近十年來最大的一筆并購交易。自去年1月以來，BG的股價下跌超過50％，盡管BG收購了美國德克薩斯州、路易斯安那州和賓夕法尼亞州的大片頁巖油氣田，但每天石油產(chǎn)量仍不足6萬桶。2014年四季度BG創(chuàng)50億美元虧損，其主要緣由是公司在澳大利亞的資產(chǎn)因大宗商品價格下跌而被迫進行資產(chǎn)減記，減值額度高達90億美元，大量的收購致使成本膨脹，投資開發(fā)項目計劃也一再推遲，使許多新發(fā)現(xiàn)大型油田的開采一直停滯不前。BG被收購的命運已然難以扭轉(zhuǎn)。殼牌公司收購BG公司，為低迷經(jīng)濟形勢下的油氣并購市場帶來了巨大沖擊。

油價深跌不僅深刻影響全球油氣公司，也波及為油氣公司提供鉆探服務(wù)的油服公司。2015年8月26日，全球最大的油服公司斯倫貝謝公司宣布將通過現(xiàn)金加股票的方式收購石油與天然氣服務(wù)供應(yīng)商卡梅隆國際公司。交易金額達127.1億美元，成為2015年度油氣行業(yè)最大的交易之一。斯倫貝謝公司將支付127.1億美元收購卡梅隆國際公司，加上其他費用，并購總規(guī)模將達到148億美元，其中包括承擔11億美元的債務(wù)。交易預(yù)計將在2016年第一季度完成。

如果油氣企業(yè)破產(chǎn)潮仍以目前這種節(jié)奏繼續(xù)下去，那么2016年將有更多企業(yè)倒閉。在油價低迷的大環(huán)境下，整個行業(yè)正陷入空前的蕭條中，更多石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)與企業(yè)將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

今年或是并購大年

2016年國際油價繼續(xù)下行。1月15日，受市場擔憂供過于求以及美元走強等因素影響，國際油價大幅下挫，30美元/桶大關(guān)吹彈而破。截至當日收盤，紐約商品交易所2016年2月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌1.78美元，收于每桶29.42美元，跌幅為5.71％。2月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.09美元，收于每桶28.94美元，跌幅為6.74％。國際油價可謂熊途漫漫。

2016年低油價或?qū)⒁l(fā)油氣行業(yè)更多的并購。在供應(yīng)過剩壓力下，油價持續(xù)下跌，全球油氣公司都受到?jīng)_擊。不少油氣公司財務(wù)實力不強，已經(jīng)難以支撐其資產(chǎn)基礎(chǔ)。

雖然大多數(shù)油氣公司能夠挺過2015年的艱難時光，但2016年可能就會應(yīng)驗優(yōu)勝劣汰法則，并購活動更加活躍。雖然小公司能夠保持資產(chǎn)負債表的靈活性，但長時間的低迷油價將極度考驗小公司的生存能力。油價持續(xù)下跌將對已經(jīng)面臨償債困難的公司帶來更大的壓力。如果國際油價在2016年一季度觸及新低，許多達不到投資級的公司將面臨非常大的壓力，而財務(wù)更為穩(wěn)健的公司則可以利用這一機會收購資產(chǎn)。