論我國(guó)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題

廣東工商職業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 敬翠華

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論我國(guó)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題

廣東工商職業(yè)學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 敬翠華

摘 要：我國(guó)的金融領(lǐng)域在近些年有了很大的變革，融資方式也變得更加多樣化，眾籌作為一種新興的融資方式，由于其特有的優(yōu)點(diǎn)日益受到人們的青睞，參與眾籌項(xiàng)目的主體在逐年增加。本文在對(duì)眾籌模式進(jìn)行分析的基礎(chǔ)之上，選取股權(quán)眾籌作為重點(diǎn)研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，以期能夠發(fā)現(xiàn)我國(guó)股權(quán)眾籌現(xiàn)階段存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出有針對(duì)性的意見和建議，為我國(guó)股權(quán)眾籌在未來(lái)的發(fā)展提供一定的借鑒作用。

關(guān)鍵詞：金融 股權(quán)眾籌 融資

中國(guó)的金融業(yè)在近些年經(jīng)歷了較大的變革，且隨著互聯(lián)網(wǎng)的進(jìn)一步發(fā)展及監(jiān)管體制的逐步完善，出現(xiàn)了一系列新的金融產(chǎn)品，而眾籌就是其中的一種。中國(guó)近三年的眾籌融資快速發(fā)展離不開國(guó)家提出的“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的方針。眾籌的本質(zhì)是通過(guò)群體性的合作來(lái)支持他人或組織發(fā)起的融資項(xiàng)目，在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的今天，資金的需求方與供給方的交易成本通過(guò)融資平臺(tái)的撮合變得極低，這是眾籌融資能夠得以發(fā)展的前提。

1　眾籌融資的作用

1.1降低融資成本

與傳統(tǒng)的融資渠道相比，眾籌的門檻低，對(duì)投資者的投資金額要求少，因而可以極大地調(diào)動(dòng)投資者的投資熱情，盡管每位投資者的投資數(shù)額不大，但投資人數(shù)在數(shù)量上有著很大的優(yōu)勢(shì)，許多受到投資者青睞的項(xiàng)目能夠很快募集到所需的資金。

1.2拓寬了企業(yè)的融資渠道

我國(guó)企業(yè)的數(shù)量龐大，在經(jīng)營(yíng)上有融資的需要，尤其是我國(guó)的中小企業(yè)融資問(wèn)題突出，如果向銀行等機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，需要審查的周期長(zhǎng)，同時(shí)中小企業(yè)在現(xiàn)金流及管理能力上可能存在著問(wèn)題，很難獲得銀行的貸款資格，許多中小企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因無(wú)法及時(shí)獲得銀行的貸款補(bǔ)充而面臨著破

圖1　2009～2015全球眾籌市場(chǎng)融資額

從圖1中可以看出，全球眾籌市場(chǎng)的融資額在7年的時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了20倍，這個(gè)數(shù)據(jù)充分說(shuō)明大眾對(duì)于眾籌的接受程度及參與程度都有了很大的提升。

1.3分散風(fēng)險(xiǎn)

分散風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)的，眾籌的方式誠(chéng)然是存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)性的，但是在中國(guó)現(xiàn)階段所處的投資渠道來(lái)看，除了銀行存款之外的其他投資方式都有較大的風(fēng)險(xiǎn)，眾籌給予投資者的好處在于投資方式更加多樣化，可以分散不同投資渠道之間的風(fēng)險(xiǎn)。

2　眾籌的融資模式

眾籌的商業(yè)模式種類多樣，根據(jù)涉及的相關(guān)主體及其關(guān)系大致可以分為以下幾種。

2.1無(wú)償模式

無(wú)償模式主要指的是眾籌項(xiàng)目的融資方通過(guò)在融資平臺(tái)上發(fā)布其項(xiàng)目來(lái)獲得關(guān)注度，資金的供給方可以贊助或捐贈(zèng)資金。目前，這種形式幾乎不涉及風(fēng)險(xiǎn)及金融監(jiān)管問(wèn)題，主要是一些個(gè)人和公益組織參與其中，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也主要是道德風(fēng)險(xiǎn)，其規(guī)模和影響力較小。

2.2商品眾籌模式

商品眾籌模式主要存在于有實(shí)體產(chǎn)品的融資項(xiàng)目中，產(chǎn)品的技術(shù)擁有者可以在相關(guān)平臺(tái)上發(fā)布融資需求，在特定的時(shí)期內(nèi)募集到特定量的資金數(shù)額。如果在該時(shí)間段內(nèi)，融資方無(wú)法有效地吸引到足夠的資金青睞，那么將需要解除該項(xiàng)目，已經(jīng)籌集的部分資金也將無(wú)法獲得。該模式與前兩種模式相比，對(duì)于投資者而言需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因?yàn)橐坏┙獬?xiàng)目，投資者幾乎不需要承擔(dān)任何損失，同時(shí)對(duì)于很多參與該種眾籌項(xiàng)目的投資者而言，他們所看重的并不是盈利率的多少，而是對(duì)于產(chǎn)品本身有相當(dāng)?shù)钠诖@也是該模式區(qū)別于其他眾籌模式的一個(gè)重要特點(diǎn)。

2.3債權(quán)眾籌

債權(quán)眾籌主要是通過(guò)P2P平臺(tái)來(lái)完成資金的融通，這種模式主要是通過(guò)網(wǎng)貸公司提供的平臺(tái)來(lái)撮合成交，網(wǎng)貸公司收取一定比例的費(fèi)用，債權(quán)眾籌涉及的金額通常很大，投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)大，因而風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率也較高。從現(xiàn)階段來(lái)看，我國(guó)的P2P平臺(tái)數(shù)量多，質(zhì)量參差不齊，是我國(guó)金融創(chuàng)新領(lǐng)域的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。雖然債權(quán)眾籌是眾籌的重要組成部分，但由于眾多學(xué)者對(duì)于P2P的研究較多，因而該種模式不是本文主要的研究對(duì)象。

2.4股權(quán)投資

圖2　股權(quán)眾籌的流程圖

該模式是金融融資層面的主要形式。股權(quán)投資主要是指投資者通過(guò)投入資金，進(jìn)而取得融資公司的部分股權(quán)，投資者能夠行使部分股東權(quán)益，具體的權(quán)益內(nèi)容依據(jù)雙方的協(xié)議而定。一般而言，處于創(chuàng)業(yè)階段的公司會(huì)給予投資者更多的權(quán)利，而已經(jīng)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定的公司則主要是給予投資者獲得報(bào)酬的權(quán)利，對(duì)于公司的日常管理則不希望投資者過(guò)度干預(yù)。股權(quán)眾籌是眾籌模式中最為復(fù)雜的一種，其具體的流程如圖2所示。

3　股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀

3.1國(guó)外現(xiàn)狀

眾籌在發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟，在電影、媒體交互、藝術(shù)、創(chuàng)意項(xiàng)目等方面的應(yīng)用廣泛，目前超過(guò)550家眾籌平臺(tái)交易活躍，美國(guó)眾多的眾籌平臺(tái)中，Kickatarter是極具影響力的一家，在2014年3月有13萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目成功獲得融資，總的融資規(guī)模超過(guò)10億美元，參與的人數(shù)接近600萬(wàn)，項(xiàng)目的融資成功率也高達(dá)40%，因而Kickatarter在國(guó)外眾籌平臺(tái)代表性高。

3.2國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀

3.2.1數(shù)量迅速增長(zhǎng)

2011年5月，我國(guó)的第一家商品眾籌公司——“點(diǎn)名時(shí)間”正式成立，在其之后一系列的眾籌公司也快速成立起來(lái)，到2014年底，我國(guó)已有近130家眾籌公司，專門的股權(quán)眾籌公司為30家左右。

3.2.2融資規(guī)模大

盡管目前我國(guó)國(guó)內(nèi)專門的股權(quán)眾籌平臺(tái)在數(shù)量上不占有優(yōu)勢(shì)，但融資的規(guī)模卻遠(yuǎn)超商品眾籌。“天使匯”是我國(guó)成立的第一家股權(quán)眾籌網(wǎng)站，該網(wǎng)站在2014年完成的融資規(guī)模超30億元人民幣，其主要的運(yùn)營(yíng)模式是領(lǐng)投和跟投相結(jié)合的方式；同時(shí)，該網(wǎng)站對(duì)投資者的個(gè)人收入水平和資產(chǎn)規(guī)模有嚴(yán)格要求，要成為天使匯的投資者必須具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力?！疤焓箙R”的這種模式雖然把大多數(shù)投資者拒于門外，但同時(shí)也保證了投資者有一定的承受損失的能力。

“人人投”是我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)中極具代表性的，與“天使匯”對(duì)投資者的嚴(yán)格限制相比，“人人投”的管理要松散的多，它對(duì)個(gè)人的收入幾乎沒(méi)有限制，只要投資者在注冊(cè)后能夠通過(guò)實(shí)名驗(yàn)證，均可以進(jìn)行投資，該平臺(tái)通過(guò)抽取融資金額的5%作為平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)收入來(lái)維持日常的經(jīng)營(yíng)。由于“人人投”的低門檻，截至2015年的第一季度，在該平臺(tái)成功募集的資金近2億元，參與的人數(shù)超過(guò)37萬(wàn)，極大地方便了資金的供求方。

4　股權(quán)眾籌面臨的機(jī)遇及存在的問(wèn)題

4.1面臨的機(jī)遇

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的提高，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行投資將成為主流模式，人們已逐漸適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融這種金融方式，數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶群體為股權(quán)眾籌的發(fā)展奠定了客觀的條件。同時(shí)，我國(guó)的金融監(jiān)管部門也在加快對(duì)金融領(lǐng)域的深層次改革，對(duì)新興的金融事務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造有利的條件，尤其是在2014年的12月18日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)為規(guī)范股權(quán)眾籌的發(fā)展，出臺(tái)了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法》，該文件規(guī)定了股權(quán)眾籌平臺(tái)的準(zhǔn)入條件，備案登記制度及平臺(tái)相關(guān)職責(zé)等，這對(duì)我國(guó)股權(quán)眾籌的未來(lái)發(fā)展提供了依據(jù)。

4.2存在的問(wèn)題

4.2.1平臺(tái)自身的生存風(fēng)險(xiǎn)

與發(fā)達(dá)的歐美相比，我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)盡管在數(shù)量上可觀，但在盈利能力上還存在著很大的差距。近年來(lái)，我國(guó)相當(dāng)一部分的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在推出產(chǎn)品時(shí)需要通過(guò)補(bǔ)貼的方式來(lái)獲得足夠用戶量，這也意味著在很長(zhǎng)一段時(shí)間企業(yè)實(shí)際上是處于虧損的狀態(tài)的，我國(guó)的眾籌平臺(tái)雖然采取直接補(bǔ)貼的少，但是在平臺(tái)發(fā)展的前期難以獲得好項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)投資者的青睞。為了提升影響力，在傭金的比例上做出了較大的讓步，這樣的方式從長(zhǎng)期來(lái)看沒(méi)有問(wèn)題，但是，如果平臺(tái)本身的資金實(shí)力不夠雄厚，那么將無(wú)法熬過(guò)初創(chuàng)期。

4.2.2審核不嚴(yán)格

如前所述，我國(guó)目前正在運(yùn)營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量龐大，所以各平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，甚至部分平臺(tái)之間存在著惡性競(jìng)爭(zhēng)。在利益的驅(qū)使之下，為了獲得更多的傭金，眾籌平臺(tái)往往對(duì)于融資項(xiàng)目的審查不嚴(yán)格，或者干脆隱瞞項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，將高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目也通過(guò)平臺(tái)向投資者發(fā)布，一旦融資項(xiàng)目真的出現(xiàn)問(wèn)題，將導(dǎo)致投資者遭受經(jīng)濟(jì)損失，盡管平臺(tái)看似并未受到影響，但實(shí)際上，這將使投資者對(duì)整個(gè)眾籌行業(yè)產(chǎn)生不信任的情緒，對(duì)該行業(yè)的影響極為不利。

4.2.3復(fù)制的風(fēng)險(xiǎn)

從股權(quán)眾籌的流程中可以看出，為了獲得投資者的信任，項(xiàng)目發(fā)起人需要在眾籌平臺(tái)上充分地展示該項(xiàng)目的創(chuàng)意，但這種創(chuàng)意往往未能及時(shí)申請(qǐng)專利保護(hù)，因而不是知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律保護(hù)的對(duì)象，一旦創(chuàng)意被其他同行模仿并申請(qǐng)專利，那么，該項(xiàng)目就失去了存在的意義，項(xiàng)目發(fā)起人將承受著巨大的經(jīng)濟(jì)的損失。

4.2.4資金管理風(fēng)險(xiǎn)

在對(duì)于眾籌資金的管理上，投資人無(wú)法獲得完全信息，所以籌資人可能在隱瞞投資人的情況下，將項(xiàng)目的資金挪作他用，資金的流向無(wú)法獲得控制，根本沒(méi)有用到項(xiàng)目所需的關(guān)鍵位置，且我國(guó)的法律對(duì)眾籌的資金管理在相關(guān)法規(guī)上還未能完善，所以如果出現(xiàn)籌資人跑路的事件，投資者也很難維權(quán)。

5　對(duì)策及建議

股權(quán)眾籌的發(fā)展離不開對(duì)參與主體的行為約束，所以，可以從以下方面做出努力。

5.1披露籌資者的重要信息

對(duì)于參與股權(quán)眾籌的企業(yè)需要公布其重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，通過(guò)信息的公開性，讓投資者了解到足夠充分的信息，來(lái)選擇自己的投資行為，減少信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。目前，意大利的相關(guān)法律就對(duì)參與股權(quán)眾籌的企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行了規(guī)定，事先對(duì)籌資者進(jìn)行了甄別，對(duì)不符合要求的企業(yè)不允許籌資，對(duì)投資者起到了一定的保護(hù)作用。

5.2加強(qiáng)對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管

隨著股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量的急劇增長(zhǎng)，對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)。對(duì)有意向建立股權(quán)眾籌平臺(tái)的企業(yè)需要提交材料，經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門的審核之后方可運(yùn)營(yíng)。除此之外，還應(yīng)確立平臺(tái)自身的獨(dú)立性，不能既是平臺(tái)也是融資方，如果兩者身份并存，平臺(tái)極容易為了自身的利益而去隱瞞項(xiàng)目本身存在的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于募集的資金，股權(quán)眾籌平臺(tái)最好能做到有銀行作為第三方進(jìn)行托管，保證資金的安全。

5.3投資者應(yīng)提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

我國(guó)的法律沒(méi)有對(duì)股權(quán)眾籌的投資者做到像英美兩國(guó)那樣設(shè)立一定的資格和門檻，所以投資者數(shù)量眾多，但真正有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力的人比例低。投資風(fēng)險(xiǎn)高是股權(quán)眾籌的一個(gè)重要特征，所以投資者在投資前需要充分了解項(xiàng)目的信息，并對(duì)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有所認(rèn)識(shí)。

5.4提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)

對(duì)于創(chuàng)意的項(xiàng)目，項(xiàng)目的原創(chuàng)者應(yīng)該提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)的意識(shí)，及時(shí)向相關(guān)部門申報(bào)專利，獲得法律賦予的保護(hù)，避免在披露項(xiàng)目進(jìn)行融資的過(guò)程中被同行抄襲，甚至被惡意地提前申請(qǐng)專利，尤其在信息技術(shù)發(fā)達(dá)的今天，技術(shù)的泄露變得更加快速，所以，提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)是非常重要的。

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作者簡(jiǎn)介：敬翠華(1988-)，女，漢族，湖南邵陽(yáng)人，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，碩士，主要從事金融管理方面的研究。產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。眾籌的出現(xiàn)可以從一定程度上解決中小企業(yè)的這一困境，擁有創(chuàng)新能力和核心技術(shù)的中小企業(yè)可以通過(guò)發(fā)布項(xiàng)目，在眾籌平臺(tái)上獲得資金的補(bǔ)充。從全球眾籌市場(chǎng)來(lái)看，隨著眾籌平臺(tái)數(shù)量的增長(zhǎng)，籌資額的上升速度也是非常迅速，如圖1所示。

中圖分類號(hào)：F832.5

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2016)01(b)-043-04