全球經(jīng)濟(jì)潛在的恢復(fù)力

恩蓋爾·伍茲

盡管存在普遍的不確定性，但如今全球合作停滯的危險(xiǎn)并不會(huì)比十年前高。

這一局面下的關(guān)鍵因素，是人們普遍認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)全球化所包含的風(fēng)險(xiǎn)，并采取一致行動(dòng)構(gòu)建國(guó)家、雙邊和地區(qū)層面所需要的恢復(fù)力。

最近，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德警告說，如果各國(guó)不能合作行動(dòng)，則全球經(jīng)濟(jì)可能脫軌。類似地，經(jīng)合組織也警告說，各國(guó)必須“迅速”且“集體”地行動(dòng)起來以促進(jìn)全球增長(zhǎng)前景。但作為吁求對(duì)象的20國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們并沒能在上海的最新會(huì)議上達(dá)成任何行動(dòng)協(xié)議。

誠(chéng)然，上海會(huì)議之后發(fā)布的公報(bào)中包括了承諾“分別和集體使用所有政策工具——不管是貨幣工具、財(cái)政工具還是結(jié)構(gòu)性工具”以“提振信心和保持復(fù)蘇勢(shì)頭”，但公報(bào)也體現(xiàn)出財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)們之間存在的深刻分歧——特別是對(duì)貨幣和財(cái)政政策在刺激增長(zhǎng)中的作用方面。

在貨幣政策方面，公報(bào)稱：G20將“繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和確保物價(jià)穩(wěn)定，與央行使命保持一致”。這回避了核心問題：央行應(yīng)該嘗試通過“非常規(guī)”貨幣政策刺激增長(zhǎng)嗎？

國(guó)際清算銀行（BIS）認(rèn)為答案是否定的，其在2015年年報(bào)中指出，在重振增長(zhǎng)方面“貨幣政策承擔(dān)了太多”，這一現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)在“極低利率的持久性”中。結(jié)果是過多債務(wù)、過少增長(zhǎng)和過低利率的惡性循環(huán)，用BIS經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪奧·波里奧（Claudio Borio）的話說，這“導(dǎo)致更低的利率”。這一冷靜的分析并沒有停止日本銀行和歐洲央行進(jìn)一步寬松的腳步。

但并非所有人都對(duì)不祥之兆視而不見。印度儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)拉古拉邁·拉詹（Raghuram Rajan）呼吁IMF不但要考察非常規(guī)貨幣政策在實(shí)施國(guó)的效應(yīng)，也要考察它們對(duì)世界其他國(guó)家的效應(yīng)。類似地，英格蘭銀行行長(zhǎng)馬克·卡尼（Mark Carney）指出，使用負(fù)利率的國(guó)家（包括最近的日本）是通過迫使貨幣貶值和把需求疲軟轉(zhuǎn)移到他國(guó)來實(shí)現(xiàn)的——說到底，這是一場(chǎng)零和游戲。

在財(cái)政政策方面也是如此。IMF敦促德國(guó)等盈余國(guó)采取更多刺激。經(jīng)合組織也呼吁其較富裕的成員國(guó)利用目前可以以非常低的利率借到長(zhǎng)期貸款的機(jī)會(huì)增加刺激增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

這些要求激起了德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)に芬敛祭盏膹?qiáng)烈反彈，他大聲指責(zé)“債務(wù)融資增長(zhǎng)模式”。這一沖突的結(jié)果是G20只是含糊地宣布將使用“財(cái)政政策靈活性提振增長(zhǎng)、就業(yè)創(chuàng)造和信心，同時(shí)增加恢復(fù)力和確保債務(wù)占GDP之比保持可持續(xù)趨勢(shì)”。

事實(shí)上，盡管存在普遍的不確定性——高波動(dòng)的資本流、大宗商品價(jià)格下跌、地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)、英國(guó)退出歐盟的潛在沖擊以及大規(guī)模的難民危機(jī)，但如今全球合作停滯的危險(xiǎn)并不會(huì)比十年前高。這一局面下的關(guān)鍵因素，是人們普遍認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)全球化所包含的風(fēng)險(xiǎn)，并采取一致行動(dòng)構(gòu)建國(guó)家、雙邊和地區(qū)層面所需要的恢復(fù)力。

以金融為例，二十年前，始于泰國(guó)的災(zāi)難性金融危機(jī)迅速蔓延至整個(gè)東亞。此后，這些經(jīng)濟(jì)體以及其他新興經(jīng)濟(jì)體，通過囤積巨大的外匯儲(chǔ)備存量進(jìn)行自我危機(jī)防護(hù)。部分出于這一原因，儲(chǔ)備量從1995年相當(dāng)于世界GDP的5%左右上升到今天的15%左右。

新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)也有所減少，并且創(chuàng)造出雙邊和地區(qū)貨幣互換機(jī)制。此外，自2008年全球金融危機(jī)以來，40多個(gè)國(guó)家實(shí)施了宏觀審慎措施。

各國(guó)也因?yàn)槟軌颢@得更加多元的融資源而獲益。一些新興和發(fā)展中國(guó)家現(xiàn)在可以自力更生進(jìn)入全球債券市場(chǎng)。而地區(qū)開發(fā)銀行，包括非洲、亞洲和泛美開發(fā)銀行以及新成立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和新開發(fā)銀行紛紛成長(zhǎng)起來。

這一新合作模式的最后一個(gè)寫照在于貿(mào)易。盡管多哈回合談判已經(jīng)停滯和失敗，但由于雙邊、地區(qū)和超地區(qū)協(xié)議的蓬勃出現(xiàn)，自由化進(jìn)展迅速。

這些新的治理體系具有重要的增強(qiáng)恢復(fù)力的效果，但是它們也許無法提供多邊主義的更高效的替代方案，并且它們也確實(shí)沒有消除傳統(tǒng)多邊機(jī)構(gòu)的必要性。相反，IMF、世界銀行和世貿(mào)組織等機(jī)構(gòu)應(yīng)該負(fù)責(zé)分析信息，并且把它們傳遞給正在扮演傳統(tǒng)角色的機(jī)構(gòu)。

比如，IMF應(yīng)該響應(yīng)拉詹跟蹤和分析非常規(guī)貨幣政策的效果的要求。類似地，IMF也可以對(duì)資本管制對(duì)實(shí)施國(guó)和其他國(guó)家的影響問題加強(qiáng)分析。除此之外，不管是在國(guó)家層面（通過GDP掛鉤債券或有可轉(zhuǎn)換債券）、地區(qū)層面還是全球?qū)用?，IMF還可以繼續(xù)創(chuàng)建關(guān)于如何更好地支持主權(quán)債務(wù)重組的模型。

在上海會(huì)議上，G20的決策者們承諾要采取一系列政策工具，以提振全球增長(zhǎng)和避免貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。這一局面也許加強(qiáng)了向分布式全球經(jīng)濟(jì)治理的新階段的轉(zhuǎn)變。