我國養(yǎng)老金基金投資存在的問題及建議

林子鈺 太平養(yǎng)老保險股份有限公司

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我國養(yǎng)老金基金投資存在的問題及建議

林子鈺 太平養(yǎng)老保險股份有限公司

摘 要：養(yǎng)老金是社會養(yǎng)老保險體系的重要組成部分，隨著我國人口老齡化的加劇以及基本養(yǎng)老金替代率的降低，未來我國養(yǎng)老金的支付將面臨入不敷出的境況。健全我國養(yǎng)老保險體系及提升養(yǎng)老金投資收益已經(jīng)迫在眉睫。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金 投資監(jiān)督管理 現(xiàn)狀 建議

2015年初國家開始推進新一輪的我國養(yǎng)老保險制度改革，進一步構(gòu)建和完善多層次社會保障體系，2015年年內(nèi)相關(guān)機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革的政策發(fā)文密集出臺，國家養(yǎng)老保障“雙軌制”宣告結(jié)束，企業(yè)和機關(guān)事業(yè)單位將執(zhí)行統(tǒng)一的基本養(yǎng)老保險制度，同時機關(guān)事業(yè)單位同步建立職業(yè)年金，與企業(yè)年金一樣進行市場化的投資運作?；攫B(yǎng)老保險基金長期以來一直飽受投資收益低的詬病，隨著2015年末養(yǎng)老保險基金投資管理辦法出臺，基本養(yǎng)老保險基金即將入市投資運作，這一長期困擾養(yǎng)老金市場的難題有望取得實質(zhì)性進展?；攫B(yǎng)老保險基金運作模式與企業(yè)年金類似，均采用信托管理模式，基金運作過程中受托人、賬管人、投管人和托管人角色均由專業(yè)機構(gòu)擔當。

我國目前已初步建立多層次的養(yǎng)老保障制度，但養(yǎng)老 “三支柱”模式發(fā)展極不均衡。第一支柱基本養(yǎng)老保險起步較早，增速較快、發(fā)揮主導(dǎo)作用；第二支柱企業(yè)年金相對單一，職業(yè)年金剛剛起步，仍需進一步發(fā)展形成規(guī)模；第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展相對滯后；基本養(yǎng)老保險基金規(guī)模最大但市場化運營程度最低。未來我國養(yǎng)老保障“三支柱”都存有廣闊的發(fā)展空間，今后很長一段時間將是養(yǎng)老金投資管理行業(yè)高速發(fā)展的黃金時期。為解決我國養(yǎng)老保障發(fā)展中不均衡、不可持續(xù)和不公平的情況，充分發(fā)揮養(yǎng)老金投資管理功用就顯得尤為重要。

需要從加大政策支持力度、提升專業(yè)投資水平、促進客戶加深認知三方面來加強和完善養(yǎng)老金投資市場。

一、我國養(yǎng)老金市場發(fā)展狀況

企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老體系第二支柱的重要組成部分，從2005年開始在全國范圍內(nèi)建立并市場化投資管理，發(fā)展勢頭良好。截至2014年底，已有73261家企業(yè)建立了企業(yè)年金計劃，參與職工數(shù)達2292.8萬人，基金累計規(guī)模達7689.0億元，全國范圍內(nèi)企業(yè)年金建立投資運作以來取得了較好的投資業(yè)績。2014年，企業(yè)年金投資平均收益率為9.3%，比保險資金高出3個百分點，大幅超過通脹水平和業(yè)績基準。從2007年以來，投資組合最高收益率達24.4%，年均收益率達8.53%，僅低于全國社?；鹗找媛?0.29%，顯著高于保險資金收益率5.64%和通貨膨脹率3.24%，實現(xiàn)了企業(yè)年金基金較好的保值增值。

2015年有多項有關(guān)養(yǎng)老保障改革的重磅政策出臺。隨著國發(fā)2號文《國務(wù)院關(guān)于機關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定 》的出臺，施行多年的養(yǎng)老金“雙軌制”并軌，職業(yè)年金政策開始實施，按照國家相關(guān)政策測算職業(yè)年金的年繳費規(guī)模接近1000億，據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測，未來5年職業(yè)年金市場將達到并超過企業(yè)年金市場的規(guī)模。個稅遞延型養(yǎng)老保險政策即將落地，基本養(yǎng)老保險基金入市運作的步伐加快，越來越多的養(yǎng)老基金即將實行市場化運作，與資本市場展開良性互動，有利于促進養(yǎng)老基金的保值增值。

二、我國養(yǎng)老金投資存在的問題：

我國養(yǎng)老金投資運作中存在的最大問題，就是市場化運作程度不夠。下面結(jié)合已經(jīng)市場化運作多年的企業(yè)年金基金投資情況，針對目前我國養(yǎng)老金投資中存在的一些主要問題進行分析闡述：

（一）從投資理念看：缺乏長期投資的理念，短期化行為嚴重。

企業(yè)年金基金投資具有長期性，從計劃建立開始，企業(yè)和職工開始繳費，直到退休才能領(lǐng)取，有的計劃投資周期長達30年左右。從年金繳費到待遇支付之間有數(shù)十年的資金積累時間，在此期間繳費數(shù)額相對穩(wěn)定，有持續(xù)穩(wěn)定的繳費資金流進入投資賬戶，待遇支付金額也可測，數(shù)額也較為確定，對于資金投資的流動性要求不高，因此年金基金適合長期投資。在年金基金投資運作中要使資產(chǎn)獲得穩(wěn)定持續(xù)的增長，這是年金投資要遵守的基本原則。

但在現(xiàn)實的年金投資運作中，短期化投資傾向比較嚴重。一是投管合同簽署時間較短，一般年金投管合同的期限為3-5年，有些投管合同期限僅為一年。二是考核短期化，很多投管合同要求每季度或是半年就要對投管人進行考核排名，約談考核排名靠后的投管人。基于以上兩點原因迫使年金投管人的投資行為呈現(xiàn)明顯的短期化趨勢，投資策略臨時多變、從而導(dǎo)致投資收益波動較大。這種短期化的投資行為會對年金基金資產(chǎn)獲取長期穩(wěn)健投資收益造成不利影響。

（二）從運作模式看：缺乏差異化風險偏好，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重。

我國年金投資運作過程中，不管是單一計劃還是集合計劃，企業(yè)均作為委托人，與受托人、投管人一并制定投資策略，企業(yè)在投資策略制定中有決策權(quán)，目前企業(yè)年金投資沒有放開個人投資選擇權(quán)，企業(yè)和個人繳費共同投資運作，企業(yè)所有員工企業(yè)年金的投資收益率都是一樣的。但是，不同年齡段的員工風險偏好、承受風險的能力不同，其資產(chǎn)配置需求是不盡相同的，年輕員工，風險承受能力高，其年金資產(chǎn)可以配置較高比例的如同權(quán)益類等較高風險的資產(chǎn)，隨著員工年齡的增長，承受風險的能力下降，高風險權(quán)益類資產(chǎn)配置比例應(yīng)該逐漸下降，逐步提升固定收益類資產(chǎn)的配置比例，個人在整個生命周期中應(yīng)該可以通過動態(tài)調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，順應(yīng)自身風險偏好，實現(xiàn)年金投資風險與收益之間的平衡。

（三）從投資監(jiān)管、評價看：缺乏統(tǒng)一投資監(jiān)管，受托人作用發(fā)揮不夠。

企業(yè)年金基金是企業(yè)員工的養(yǎng)老錢，投資好壞與員工的切身利益息息相關(guān)，因此對年金資金的投資監(jiān)管十分重要。目前年金市場投管機構(gòu)由于分處不同的行業(yè)，受不同的行業(yè)的監(jiān)管部門監(jiān)督，人力資源和社會保障部為監(jiān)管主體，其他相關(guān)金融行業(yè)監(jiān)管部門約有10個。監(jiān)管機構(gòu)沒有集中統(tǒng)一的監(jiān)管政策，缺少明確的責任分工，各監(jiān)管部門沒有形成監(jiān)管合力。

年金資金投資運營中監(jiān)管人的職能有待加強，目前受托人的地位“空殼化”，缺少必要的監(jiān)督評價機制。根據(jù)企業(yè)年金基金管理辦法規(guī)定，受托人主要職責有選擇、監(jiān)督、更換投管人；制定年金基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略；根據(jù)合同對企業(yè)年金基金的投資運營情況進行監(jiān)督。目前委托人在企業(yè)年金的投資決策和管理機構(gòu)的選擇中具有重要的主導(dǎo)作用，委托人干預(yù)年金投資策略和管理機構(gòu)的投資操作、這些因素使得相關(guān)管理機構(gòu)的

正常操作和監(jiān)管職能受到干擾，可能對年金的投資業(yè)績造成負面影響。相應(yīng)受托管理機構(gòu)的監(jiān)督評價職能被弱化，也制約受托機構(gòu)專業(yè)監(jiān)管能力的提升。

三、養(yǎng)老金基金投資發(fā)展建議

我國未來養(yǎng)老保障體系“三支柱”均有很大的發(fā)展空間，即將迎來養(yǎng)老金投資管理市場高速發(fā)展的黃金時期。

開放型實驗課是近年來發(fā)展起來的一種新型教學(xué)模式?？茖W(xué)、合理的應(yīng)用這種教學(xué)模式，可有效的改善傳統(tǒng)教學(xué)中存在的不足。長期以來，傳統(tǒng)的實驗課都是由教師負責操作，學(xué)生不能自由地參與到實驗課程的制定當中，應(yīng)面向全校師生開放實驗室，在時間、空間、內(nèi)容，以及教學(xué)方法上都進行改革，改變只有專業(yè)的實驗技術(shù)人員才能進行教學(xué)的現(xiàn)象，給學(xué)生創(chuàng)造一個良好的學(xué)習(xí)環(huán)境，以便學(xué)生進行自主學(xué)習(xí)和個性化發(fā)展，為培養(yǎng)學(xué)生的實踐能力提供良好的實驗條件。

首先第一支柱，2015年末養(yǎng)老保險基金投資管理辦法出臺，基本養(yǎng)老保險基金有望市場化投資運作，這個市場將達到萬億規(guī)模。

其次第二支柱，2015年初國發(fā)2號文出臺，養(yǎng)老金“雙軌制”并軌，職業(yè)年金政策開始實施，未來5年職業(yè)年金市場規(guī)模有望突破1萬億，基金規(guī)模累積增速將超過企業(yè)年金。同時，企業(yè)年金規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，總規(guī)模將進一步提升。

最后第三支柱，截至2014年底，以個人儲蓄、銀行理財以及信托、保險、券商、基金等資產(chǎn)形式在相關(guān)機構(gòu)管理的總資產(chǎn)規(guī)模已突破100萬億元，若其中10%未來能夠用于購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，這個市場規(guī)模至少也有10萬億。

養(yǎng)老金市場的進一步發(fā)展需要各參與主體一并努力，監(jiān)管部門、管理機構(gòu)和客戶三方要共同提升自身職能，才能使得我國養(yǎng)老金市場真正實現(xiàn)持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展。提出相關(guān)建議如下：

（一）加大政策支持力度

第一，進一步擴大年金資產(chǎn)投資范圍?？梢試L試年金在股權(quán)、不動產(chǎn)等領(lǐng)域的投資，豐富投資渠道和產(chǎn)品。探索年金資產(chǎn)跨境投資，實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，更進一步的分散投資風險，穩(wěn)定提升投資收益。

第三，營造行業(yè)發(fā)展的良好氛圍。改善市場經(jīng)營環(huán)境，樹立良性競爭機制，避免簡單的產(chǎn)品或是費率價格戰(zhàn)，在維護行業(yè)整體發(fā)展利益的基礎(chǔ)上為客戶提供高質(zhì)量的投資服務(wù)。

（二）提升投資專業(yè)水平

第一，強化受托人的責任和作用。強化受托人職能，充分發(fā)揮受托人在委托人和投管人之間的橋梁作用，提升受托管理水平，協(xié)助客戶做好大類資產(chǎn)配置和投資組合資金的動態(tài)調(diào)整，幫助機構(gòu)適時合理的選擇相關(guān)投資產(chǎn)品。

第二，努力提升投資管理能力。年金投資以“增長、穩(wěn)定、持續(xù)”的理念為宗旨，重視長期投資的絕對收益，防范投資風險，為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)定持續(xù)的投資價值。投管機構(gòu)要加強宏觀經(jīng)濟、行業(yè)和政策研究，提升大類資產(chǎn)配置能力。加強投管機構(gòu)制度建設(shè)，投資收益與基金經(jīng)理的收入要匹配，激發(fā)投資經(jīng)理提升投資業(yè)績的動力。

第三，加快創(chuàng)新發(fā)展步伐。對客戶的投資需求進行深度挖潛，做好資金與產(chǎn)品的投資匹配，為客戶提供一體化的投融資服務(wù)。進一步豐富年金配置產(chǎn)品種類，加強生命周期產(chǎn)品、指數(shù)型產(chǎn)品、全球配置型產(chǎn)品以及多元資產(chǎn)配置產(chǎn)品的研發(fā)，為將來放開個人年金資產(chǎn)配置選擇權(quán)做好準備。利用大數(shù)據(jù)、云計算、互聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)，加強信息獲取能力和投資研究能力，提高投資服務(wù)水平，提升客戶體驗。

（三）促進客戶加深認知

第一，明確委托人職責。按照信托法和相關(guān)年金基金管理辦法，委托人要在自身職責范圍內(nèi)行使權(quán)力，職權(quán)不越位，投資管理和投資監(jiān)督等權(quán)利完全由專業(yè)機構(gòu)履行，讓專業(yè)投管機構(gòu)能夠充分發(fā)揮自身投管優(yōu)勢。

第二，根據(jù)需求進行投資。未來會放開個人年金資產(chǎn)配置投資選擇權(quán)，個人投資者更要對自身風險承受能力和投資收益期望有清醒的認識，依據(jù)自身年齡和收入來選擇適合自己的投資產(chǎn)品。

第三，樹立專業(yè)投資理念。加強專業(yè)投資知識的學(xué)習(xí)，以價值投資為理念，重點選擇誠信度高、風控能力強、長期投資業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的金融機構(gòu)產(chǎn)品進行機構(gòu)和個人年金資產(chǎn)配置。

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