人民幣“入籃”

文/蔡恩澤

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人民幣“入籃”

>> 人民幣“入籃”，對人民幣國際化具有里程碑意義

文/蔡恩澤

國務院常務會議2015年12月3日聽取人民幣加入特別提款權(quán)情況和下一步金融改革開放相關(guān)工作匯報。會議指出，日前國際貨幣基金組織（IMF）決定將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是國際社會對中國改革開放成就的認可。這有利于助推人民幣逐步國際化進程，促進我國在更深層次和更廣領(lǐng)域參與全球經(jīng)濟治理，實現(xiàn)合作共贏。中國要以此為契機，進一步深化金融改革開放。

人民幣需求將爆發(fā)

人民幣“入籃”，對人民幣國際化具有里程碑意義，是拿到了中國資本市場開放的一把金鑰匙，標志著人民幣已初步完成國際化“三步走”的歷程，即先成為區(qū)域和全球的結(jié)算貨幣，進而成為投資貨幣，最后成為國際儲備貨幣。經(jīng)過7年的努力，人民幣已成為世界第四大結(jié)算貨幣，成為世界主要投資貨幣之一，并成為世界第三大儲備貨幣，人民幣的國際化地位正受到全球瞻目，并得到IMF的認可。

人民幣的加入，是1980年SDR籃子規(guī)模從16種貨幣縮小到5種貨幣以來，籃子構(gòu)成的首次重大變化。人民幣要納入SDR，必須獲得IMF董事會85%以上的投票權(quán)支持。此次人民幣“入籃”，美國、英國、德國、法國和日本均表示支持，特別是美日兩家投了贊成票，是送“順水人情”，因為人民幣“入籃”對大家都有好處，這也是大勢所趨。未來5～10年，世界對人民幣的需求將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，人民幣占全球外匯儲備的比重有望達到10%，需求總規(guī)模接近1萬億美元。

不過，是認可，是激勵，也是鞭策，更是挑戰(zhàn)。我們要清醒地認識到，人民幣納入SDR貨幣籃子后，權(quán)利擴大了，但承擔的義務也相應要增大，人民幣的穩(wěn)定性也會因國際經(jīng)濟形勢的變化而有所變動。一方面我們不能對人民幣“入籃”帶來的短期利益懷有過高的期望值。人民幣加入SDR，考慮到其各國金融外匯領(lǐng)域的運作慣性，人民幣還須經(jīng)過一番打拼，才可能受各國央行外匯儲備青睞。另一方面，人民幣“入籃”，也意味著中國將承擔更多的責任與義務，要更深層次和更廣領(lǐng)域參與全球經(jīng)濟治理，人民幣與國際其他儲備貨幣將捆綁得更緊，一榮俱榮，一損俱損，人民幣及中國金融體系將可能面臨更多的、難以預見的風險。

尚難與美元“叫板”

就人民幣實際狀況而言，其國際競爭能力還有待提升。

首先，結(jié)算份額還較少。來自SWIFT的數(shù)據(jù)表明，2015年8月人民幣市場占有率僅有2.79%。雖說較2015年年初市場占有率2.06%上升了0.73個百分點，較7月份的2.34%亦有較大幅度躍升，但畢竟所占份額仍很低，與美元“叫板”還需假以時日。

其次，投資范圍還有限。中國央行目前采取的是以“一籃子”貨幣為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率體制。這對保持中國金融的安全起到了防火墻的作用。中國需要力保人民幣匯率的穩(wěn)定，以最大限度地挽救勞動密集型企業(yè)為主的出口行業(yè)，堅守人民幣兌換美元不吃虧的底線。受人民幣匯率管理的限制，目前我國人民幣僅在經(jīng)常項目下實現(xiàn)了自由兌換，資本項目下的自由兌換還沒有實現(xiàn)。在IMF劃分的13大類資本項目中，目前中國只完全開放了國際貿(mào)易信貸下的“商業(yè)信用”這一項，而其他12項仍處于不可兌換或部分可兌換的管制狀態(tài)。這不僅遠遠落后于發(fā)達國家，而且也落后于部分新興市場國家。

最后，儲備權(quán)重還較小。人民幣“入籃”后，美元權(quán)重為41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。人民幣雖然權(quán)重排到第3位，但并不意味著人民幣有可能在近期能與美元比肩而立。與美元相比，人民幣的“個頭”還矮一大截。即便人民幣占到SDR貨幣籃子15%的權(quán)重，人民幣在全球外匯儲備大概也只會增長1%，實際影響力還非常小。

綜合起來看，人民幣雖然加入了SDR貨幣籃子，但離廣泛的結(jié)算貨幣、鐵板的投資貨幣、堅固的儲備貨幣這三大目標還有一定的距離。盡管近年來人民幣國際化步伐加快，但始終都未能登陸紐約這個最重要的國際金融中心。人民幣加入SDR自2016年10月1日生效，10個月的緩沖期將為基金組織、成員國以及其他SDR使用者提供足夠的時間適應此變化，也給人民幣進一步國際化自我完善提供時間保障，為強勢進入國際金融市場作最后沖刺。

人民幣國際化站上新起點

鑒于此，此次國務院常務會議要求以人民幣“入籃”為契機，進一步深化金融改革開放，完善宏觀審慎管理，堅持有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，妥善化解風險，完善配套制度，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換。

從會議新聞通稿謹慎的表述中，我們可以看到中央對人民幣“入籃”后進一步深化金融改革開放所釋放的信號，既是積極的，也是審慎的。其中歸結(jié)到兩點：一是堅持有管理的浮動匯率制度，二是有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換。這是人民幣最終完全融入國際金融體系的標志，也是保持人民幣穩(wěn)定的底線，在兩者之間要尋求一個平衡點，做到有序推進，逐步暢通，既保證人民幣國際化的屬性，又確保人民幣自身安全。在這方面，人民幣國際化要學習德國的經(jīng)驗，其國際化是有管制的國際化，是以強大制造業(yè)為后盾的逐步有序的國際化，最后才是金融體系的最終完善和開放。

繩鋸木斷，水滴石穿。金融改革并非一日之功。人民幣加入SDR只是萬里長征的一步，對于加快人民幣國際化在產(chǎn)生示范效應的同時，也顯露出倒逼效應，是深化改革的催化劑。

為此，此次會議表示支持廣東、天津和福建自由貿(mào)易試驗區(qū)分別以深化粵港澳合作、發(fā)展融資租賃、推進兩岸金融合作為重點，在擴大人民幣跨境使用、資本項目可兌換、跨境投融資等方面開展金融開放創(chuàng)新試點，成熟一項，推進一項。這是中國推進人民幣進一步國際化進程的新起航，也是一次嶄新的起點。

（作者系財經(jīng)媒體專欄作家，晶蘇傳媒首席分析師）

本文編輯：王素。聯(lián)系郵箱：417111519@qq.com