學(xué)術(shù)觀點

焦點

影子銀行活動待監(jiān)管

復(fù)旦大學(xué) 王永欽等

“識別中國非金融企業(yè)的影子銀行活動——來自合并資產(chǎn)負(fù)債表的證據(jù)”

《管理世界》2015年第12期

在金融欠發(fā)達(dá)的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，很多非金融企業(yè)在從事實質(zhì)性的金融中介活動。這些活動游離于正規(guī)的金融體系之外，構(gòu)成了影子銀行的一部分。

利用標(biāo)準(zhǔn)普爾的Compustat Global企業(yè)數(shù)據(jù)庫，以美國同時期2618家上市企業(yè)作為控制組，考察2000年至2012年中國2304家上市企業(yè)的合并資產(chǎn)負(fù)債表，通過三種機(jī)制識別出中國非金融企業(yè)的影子銀行活動：首先，中國企業(yè)的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的協(xié)同運動方向顯著為正，表明企業(yè)獲取銀行體系貸款后用于再放貸而非投資;其次，中國企業(yè)的固定投資和金融資產(chǎn)持有之間沒有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，甚至顛倒為正，表示一部分內(nèi)部資金并未用來支持實業(yè)投資;再次，考察了金融負(fù)債和企業(yè)總應(yīng)收款和其他應(yīng)收款賬戶的關(guān)系后，發(fā)現(xiàn)再貸款及其收益進(jìn)入了應(yīng)收賬戶。

中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)的再貸款行為最為顯著。民營企業(yè)和公眾企業(yè)則表現(xiàn)不明顯或不存在這樣的行為。國有企業(yè)相對于民營企業(yè)，更加深入地參與影子銀行活動。實證結(jié)果也顯示企業(yè)間貸款存在變化的趨勢，2006年前以委托貸款為主要形式的企業(yè)間借貸對于企業(yè)經(jīng)營和盈利能力存在負(fù)面影響，但隨后蓬勃發(fā)展的再貸款業(yè)務(wù)可以為企業(yè)帶來可觀的利潤。而具有高成長性的企業(yè)參與影子銀行的程度較低。

中國的大型企業(yè)因具有信息優(yōu)勢，擁有銀行信任，能以低成本輕松融資。中小型企業(yè)在逆向選擇的影響下，即便有高回報項目，愿意支付更高的貸款利率，也無法獲得銀行貸款，只能轉(zhuǎn)向地下融資方式。

但國有企業(yè)發(fā)展平緩，并沒有高回報的項目來投資，把其從銀行獲得的貸款再以高利率轉(zhuǎn)給有高回報項目的中小型企業(yè)，其實對整個金融體系是個帕累托改進(jìn)。但這種金融中介活動游離于監(jiān)管體系之外，可能會對金融體系帶來一定風(fēng)險。

制度

垂直政治治理的影響

中國社會科學(xué)院 吳延兵

“中國式分權(quán)下的偏向性投資”

《經(jīng)濟(jì)研究》工作論文第1028號

中央垂直集中的政治治理，使地方官員主要對上級政府負(fù)責(zé)，而上級因信息所限，通常只能依據(jù)易于測度的生產(chǎn)指標(biāo)考核地方官員，從而導(dǎo)致地方官員“重生產(chǎn)，輕創(chuàng)新”自利性投資偏好。中央向地方的經(jīng)濟(jì)分權(quán)，使地方政府掌控著巨量經(jīng)濟(jì)資源并擁有干預(yù)市場資源配置的經(jīng)濟(jì)和行政權(quán)力，從而形成政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)。其結(jié)果是，地方官員的自利性投資偏好借助政府“有形之手”作用于諸多市場參與者的投資行為，導(dǎo)致地方政府、轄區(qū)企業(yè)以至整個社會都具有“重生產(chǎn)，輕創(chuàng)新”投資傾向。

要實現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)由粗放型向集約型、由生產(chǎn)驅(qū)動型向創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)變，應(yīng)著重推進(jìn)以下改革：一是以恰當(dāng)方式將公眾的偏好和利益反映在政府施政綱領(lǐng)中，讓公眾滿意度成為左右官員仕途的重要因素;二是推動政府主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，合理界定政府與企業(yè)、政府與社會治理的邊界，真正讓市場在資源配置中起決定性作用。

觀點

法官的偏見

路易斯安那州立大學(xué) Briggs Depew等

“法官，青少年和群體內(nèi)偏見”

NBER 工作論文第22003號

為防止法官對少數(shù)族裔進(jìn)行歧視，有學(xué)者指出，法庭種族和性別的多樣性可被引入司法決策過程，以此使得來自不同種族和性別的聲音及觀點被表達(dá)。特別是，改變法官的種族和性別構(gòu)成可以影響涉事少數(shù)族裔案件的實質(zhì)性結(jié)果，因為少數(shù)族裔法官將給整個法庭帶來自己的觀點。

其隱含的假設(shè)是，如果法官與被告或原告來自同一族裔，那么案件的結(jié)果將受到影響。然而，法官們受到制度性約束，他們需要公正無區(qū)別地適用法律。那么，群體內(nèi)偏見是否存在于司法決策中呢？

考察1996年至2012年美國某個州的青少年法庭案件（青少年被告人被隨機(jī)分配給法官）后發(fā)現(xiàn)：在司法決策過程中存在負(fù)面的種族群體內(nèi)偏好。其他一切不變的情況下，黑人青少年犯被隨機(jī)分配給黑人法官更可能被判監(jiān)禁和獲得更長的刑期。但白人青少年犯被隨機(jī)分配給白人法官則更可能被判緩刑。