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    眾籌能否刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展

    2016-03-15 22:17:34沈聯(lián)濤
    財經(jīng) 2016年7期
    關(guān)鍵詞:年收入初創(chuàng)眾籌

    沈聯(lián)濤

    眾籌不是中小企業(yè)的唯一出路,也不能解決所有問題,但證監(jiān)會出臺法規(guī)是一個好的開端。

    新的一年金融市場開局不利,一片哀戚,很多人認(rèn)為初創(chuàng)企業(yè)或許是未來創(chuàng)造就業(yè)和促進(jìn)增長的希望。雖然我們都認(rèn)同,對任何經(jīng)濟(jì)體來說中小企業(yè)都是制造就業(yè)崗位的主力,可是它們常常熱情有余而資金不足。

    傳統(tǒng)的股票市場都是為大企業(yè)提供融資,而中小企業(yè)要靠持久的盈利并做出名氣,才能找到贊助人和資金,好支撐到上市。

    因此,眾籌現(xiàn)在成了初創(chuàng)企業(yè)融資的熱點。可是直到最近,除非經(jīng)過證券監(jiān)管當(dāng)局許可,向公眾(即超過一定數(shù)量的合伙人)以可交易證券形式進(jìn)行股權(quán)融資是違法的。這個過程不僅成本高昂,也很難管理。

    眾籌最早在美國流行,剛開始是通過網(wǎng)絡(luò)平臺向公眾進(jìn)行小額的慈善募捐(和政治募款)。

    美國證監(jiān)會3月初批準(zhǔn)自2016年5月1日起公司可以通過眾籌向大眾投資者發(fā)售證券。這是中小企業(yè)融資渠道的革命性變化,投資者也將能夠購買初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)。

    傳統(tǒng)上,初創(chuàng)企業(yè)的資金都來自家人朋友。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及,有些初創(chuàng)企業(yè)嘗試從陌生人那里獲得資本,也因此催生出了一些平臺,想要成為“初創(chuàng)企業(yè)交易所”幫助中小企業(yè)進(jìn)行眾籌。投資于此類未受監(jiān)管的平臺有兩層風(fēng)險:投資的公司或平臺本身可能涉嫌詐騙。中國很多未受監(jiān)管的P2P平臺紛紛關(guān)閉,其中不少都涉嫌欺詐,使得P2P不斷失去投資者信任。

    為保護(hù)公眾,美國證監(jiān)會通常禁止公司和私募基金發(fā)售證券,除非交易在證監(jiān)會注冊或獲準(zhǔn)免于注冊。豁免只適用于少數(shù)證券,如有較高風(fēng)險的對沖或風(fēng)投基金,并且只適合于“合格投資者”。

    “足夠富?!钡亩x是,年收入在20萬美元(或30萬美元包括配偶收入)以及包括配偶財富在內(nèi)的凈財富值(不包含主要居所)超過100萬美元。在香港,職業(yè)投資者的定義是需要超過800萬港元凈資產(chǎn)。

    但是在眾籌領(lǐng)域,任何人都可以投資這些初創(chuàng)企業(yè)。美國證監(jiān)會如何保護(hù)投資者?從兩個方面。一是告訴投資者如何判斷自己的投資風(fēng)險。二是確保眾籌平臺由受證監(jiān)會或美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA)監(jiān)管的券商或融資門戶運作。

    與合格投資者的定義一樣,每個眾籌投資者都應(yīng)當(dāng)知道自己在任何一個12個月的期間內(nèi)能夠承擔(dān)的投資限度。投資人要接受收入和財富審核。如果他們的收入或凈財富低于10萬美元(主要居所除外),那么他們一年最多可以投資2000美元購買眾籌股權(quán),或是年收入或凈財富的5%,以較低者為準(zhǔn)。如果年收入或凈財富超過10萬美元,那么投資者可用于眾籌投資的金額不超過年收入或凈財富的10%,取較低值,但總額不應(yīng)超過10萬美元。

    眾籌的融資門戶或券商雖然有監(jiān)管,欺詐的可能性只能說是下降但并非完全消除。公司或初創(chuàng)企業(yè)不能直接從公眾進(jìn)行眾籌,而必須使用受監(jiān)管的門戶或券商。

    此外,出于自我保護(hù)的考慮,眾籌投資人應(yīng)充分理解其中涉及的高風(fēng)險,進(jìn)行充分的調(diào)研,理解自己投資或購買的項目。

    投資者需要充分了解投機風(fēng)險、流動性不足、撤資限制、估值困難、信息披露有限、欺詐、缺少專業(yè)建議等風(fēng)險,以及最重要的是要明白,自己投資的不是資產(chǎn),而是個人或團(tuán)隊。年輕的初創(chuàng)企業(yè)會屢屢犯錯,不管是技術(shù)的、法律的,還是對人才的基本管理。因此,這些資產(chǎn)的風(fēng)險可能非常高,成功幾率或許很小。

    好消息是,一旦美國證監(jiān)會開始率先明確對眾籌的規(guī)定,亞洲其他監(jiān)管機構(gòu)就能夠調(diào)整這些規(guī)定,幫助創(chuàng)造適合本土的眾籌生態(tài)。去年,馬來西亞證監(jiān)會出臺了一些指導(dǎo)原則為股權(quán)眾籌提供便利。香港證監(jiān)會2014年也就此進(jìn)行了磋商,雖然尚未制定出適用于眾籌的具體法律法規(guī)。

    亞洲各國的政策制定者常常高談培養(yǎng)中小企業(yè)的必要性,但實際行動如何呢?砸錢并不是正確的解決方法。就連市場都缺少理解初創(chuàng)企業(yè)面臨的實際困難的能力,更不用說官員和官僚機構(gòu)。減少中小企業(yè)面臨的障礙需要不同機構(gòu)、部門和監(jiān)管層面的協(xié)同努力,也需要動員學(xué)界、商界和社會組織的能力。

    如果我們不能幫助年輕人把他們的熱情投入在創(chuàng)業(yè)中,我們又怎么能怪他們轉(zhuǎn)向街頭鬧事呢?

    眾籌不是中小企業(yè)的唯一出路,也不能解決所有問題,但證監(jiān)會出臺法規(guī)是一個好的開端。

    作者為香港大學(xué)亞洲全球研究院高級研究員、香港證監(jiān)會前主席

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