“十三五”經(jīng)濟增長對策

黃海洲

“十三五”期間，發(fā)達經(jīng)濟體面臨來自資本市場、結構調(diào)整和地緣政治等方面的嚴峻挑戰(zhàn)。新興市場經(jīng)濟增長可能企穩(wěn)，除非發(fā)生全球新一波金融危機。經(jīng)濟基本面將成為影響市場更重要的因素，特別是在美聯(lián)儲加息之后。

雖然2008年席卷全球的金融海嘯已經(jīng)過去達七年之久，但全球經(jīng)濟危機后復蘇乏力、調(diào)整困難。過去一段時間，特別是今年以來，全球經(jīng)濟和市場風險在部分新興市場國家似乎有進一步上升的趨勢。

2015年全球經(jīng)濟增長持續(xù)放緩，IMF一年內(nèi)幾次調(diào)低全球經(jīng)濟增長預期。

部分新興市場國家，如巴西和俄羅斯陷入經(jīng)濟衰退；一些新興市場國家雖然避免了陷入經(jīng)濟衰退，但經(jīng)濟變量名義調(diào)整巨大，貨幣對美元大幅貶值20%-30%。

2015年中國經(jīng)濟在面臨復雜多變的國際形勢和一系列挑戰(zhàn)下，在“十二五”規(guī)劃的收官之年，取得了一系列可喜的成績，尤其在進一步開放方面取得重大突破。

11月底，IMF宣布人民幣納入SDR貨幣籃子，人民幣成為布雷頓森林體系時代第一個真正新增的、第一個按可自由使用標準加入的、第一個來自發(fā)展中國家的SDR貨幣，這既有利于促進全球貨幣體系改革和全球經(jīng)濟再平衡，也有利于進一步推進國內(nèi)經(jīng)濟改革開放，實現(xiàn)以開放促改革。

今年作為“十三五”規(guī)劃的開局之年，全球經(jīng)濟形勢如何？我們應該如何在“十三五”期間進一步推進改革開放，拓展國際合作？

兩個最大變量

2016年全球經(jīng)濟繼續(xù)弱增長。從全球金融市場來看，影響今年全球經(jīng)濟的最大的兩個變量是中國經(jīng)濟走勢與美聯(lián)儲加息步伐。

中國經(jīng)濟走勢方面，作為“十三五”規(guī)劃的開局之年，在穩(wěn)增長加碼，改革進一步推進的背景下，中國經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)。美聯(lián)儲加息方面，去年12月美聯(lián)儲重啟加息大門。

今年初，加息步伐的前瞻指引是全年加息四次左右?？紤]到這是近十年來首次貨幣緊縮的開始，今年初全球（包括美國市場）大幅波動，加之美國11月的大選因素，今年美聯(lián)儲加息步伐可能會遠低于預期，不排除只加息一次，甚至不加息的可能性。

綜合看來，在中國增長企穩(wěn)、美聯(lián)儲加息步伐低于預期的背景下，預計今年全球經(jīng)濟繼續(xù)弱增長。

全球貨幣政策的持續(xù)分化

今年，全球主要經(jīng)濟體的貨幣政策將延續(xù)分化：美聯(lián)儲步入加息周期，而歐洲、日本和中國繼續(xù)寬松。時隔20年之后，歐美兩大央行的貨幣政策再度出現(xiàn)反方向的分化現(xiàn)象。

從歷史上看，全球主要央行的貨幣政策之間雖然在步調(diào)和時間上并不完全同步，但出現(xiàn)方向性的背離和分化相當罕見，特別是在近20年間。

上一階段這種情形的出現(xiàn)還要追溯到上世紀90年代初，分別為1990年8月至1992年9月，德國加息，美國降息；1994年2月至1995年2月，美國經(jīng)濟復蘇后，美聯(lián)儲突然意外加息，而德國仍處于降息周期。

貨幣政策的分化本質(zhì)上是反映全球主要經(jīng)濟體在金融危機后，各國的經(jīng)濟、通脹，以及債務/杠桿周期出現(xiàn)了不同步的狀況。

此次主要經(jīng)濟體再次出現(xiàn)貨幣政策的反向分化，體現(xiàn)為美國去杠桿基本完成、經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，貨幣寬松逐漸退出；歐洲去杠桿還未完成，但已停止攀升，經(jīng)濟處于底部企穩(wěn)階段，仍需央行保駕護航；而不少新興市場2008年以來杠桿不降反升、經(jīng)濟和通脹仍有下行壓力，繼續(xù)寬松仍然必要。

“十三五”期間的主要風險點

“十三五”期間，發(fā)達經(jīng)濟體面臨來自資本市場、結構調(diào)整和地緣政治等方面的嚴峻挑戰(zhàn)。

新興市場經(jīng)濟增長可能企穩(wěn)，除非發(fā)生全球新一波金融危機。邊際上，經(jīng)濟基本面將成為影響市場更重要的因素，特別是在美聯(lián)儲加息之后。

短期加息仍是美國的困擾，資本市場蘊含較高風險。美國股市到去年底已經(jīng)連續(xù)上漲近七年，今年初有一定調(diào)整，未來可能發(fā)生較大幅度的調(diào)整。如果美聯(lián)儲今年加息四次，其對經(jīng)濟增長的影響值得關注。

如果資本市場調(diào)整過大，不排除美國經(jīng)濟在“十三五”期間重新步入衰退。

歐洲的經(jīng)濟底部企穩(wěn)，歐央行保駕護航，中期地緣政治風險值得緊密關注。在年初歐央行QE推動下，歐洲經(jīng)濟逐漸擺脫衰退和通縮，呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象。未來，寬松加碼將繼續(xù)為歐元區(qū)經(jīng)濟保駕護航。

在“十三五”期間，雖然希臘危機所引發(fā)的系統(tǒng)風險的擔憂基本為市場消化，但歐元區(qū)經(jīng)濟面臨巨大的結構性挑戰(zhàn)。

歐元區(qū)的金融系統(tǒng)風險也開始被市場關注。地緣政治風險，尤其是烏克蘭和緊鄰的中東地區(qū)值得緊密關注。

日本的改革取得一定進展，但任重道遠，期待更多改革和寬松措施的釋放。受消費稅上調(diào)和油價下跌影響，日本經(jīng)濟近期面臨增長放緩和通脹下行的尷尬局面，2015年三季度經(jīng)濟重入衰退，但基本面依然相對穩(wěn)健（如經(jīng)常賬戶改善、PMI持續(xù)擴張）。

新興市場短期面臨嚴峻挑戰(zhàn)，分化加劇。自身增長放緩、資金流出和本幣貶值，及大宗商品價格疲弱仍將在2016年繼續(xù)困擾新興市場。不少新興市場國家將繼續(xù)去杠桿或被迫去杠桿，經(jīng)濟增長波動加大、分化加大。

“十三五”期間可能伴隨著連續(xù)的部分新興市場國家局部和地區(qū)性金融危機和經(jīng)濟衰退。新興經(jīng)濟體中，有改革預期且風險抵御能力較強的中國和印度市場相對值得看好。

全球經(jīng)濟的風險點主要有三：

一是沙特等中東OPEC國家可能出現(xiàn)局部經(jīng)濟危機。這些國家的收入幾乎全部依賴石油出口，但在油價大跌的背景下，仍舊實施對美元的固定匯率制、且沒有收緊開支，未來兩年這些經(jīng)濟體將成為典型的“雙赤字國”，對內(nèi)對外收支失衡，面臨爆發(fā)局部經(jīng)濟危機的風險；

二是局部政治風險，包括烏克蘭危機、中東地區(qū)、巴西/馬來西亞政府腐敗案等；

三是美聯(lián)儲加息對新興市場，包括中國香港市場的流動性沖擊超預期等。

“十三五”政策建議

首先，“十三五”規(guī)劃的核心是實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)增長，政府應該對增長底線有明確要求。

考慮到翻番目標，需要提振信心和減輕后期增長壓力，在開局之年和第二年的年度目標有必要設定在6.5%-7%。與之相配套，短期宏觀政策需要做出更加積極而明確的調(diào)整，改變市場對政策的預期，提高私人部門信心，緩解經(jīng)濟下行的壓力，爭取明年經(jīng)濟增長實現(xiàn)企穩(wěn)。

其次，以推進供給端改革和提高全要素生產(chǎn)率為實現(xiàn)經(jīng)濟增長的主要手段。

改革有一定的周期性和倒逼機制，“十三五”是落實改革的關鍵時間窗口。財稅改革重在理順中央地方關系，適度增加地方財政自主權，盤活存量資金和資產(chǎn)。國企改革目標是提高效率，減少壟斷，建立具有競爭力的企業(yè)集團。

金融改革重在提高資金配置效率，降低銀行體系的風險；要圍繞金融業(yè)市場化、金融與實體經(jīng)濟關系和風險管理三方面展開，同時改進金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，適當調(diào)整貨幣政策框架，更多地通過公開市場操作管理流動性，更好地支持實體經(jīng)濟活動。

再次，盡快改進金融系統(tǒng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，有效管理流動性，及時化解局部金融風險，堅決防范金融系統(tǒng)性危機。

有效的監(jiān)管體制有利于防范系統(tǒng)性金融危機，英國正反兩方面的經(jīng)驗教訓（尤其是2008年后在金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制方面的重大改革），值得我們學習和借鑒。

中國儲蓄率高，中央政府負債率較低，外匯儲備充足，有條件提供充裕的國內(nèi)流動性，及時化解局部和系統(tǒng)性金融風險，并防范金融系統(tǒng)性危機，但協(xié)調(diào)機制和時效性是關鍵。

第四，穩(wěn)定基建投資，積極推進新型城鎮(zhèn)化。新型城鎮(zhèn)化特別是大城市的發(fā)展應該成為經(jīng)濟增長的新動力。預計2014年-2020年市民人口年均增長2000萬左右，是此前十年年均增長人數(shù)的兩倍，帶來交通網(wǎng)絡建設、教育醫(yī)療等公共服務、能源供水以及通信娛樂類服務設施等四個領域的基建投資機會，地下管廊有望得到大力發(fā)展。

此外，在新的對外發(fā)展戰(zhàn)略下，通過“一帶一路”建設推動區(qū)域發(fā)展，“一帶”強調(diào)西部的交通、能源、通信等基礎設施建設。東部沿海地區(qū)是“一路”的主要參與者，重在加強上海、天津等沿海城市港口建設。

第五，大力度改善民生。通過人口、戶籍改革促進人口的自由流動。建議2020年實現(xiàn)以公民身份號碼為唯一標識，依法記錄、查詢和評估人口相關信息制度。逐步建立全國統(tǒng)一的社保體系，穩(wěn)步推進將養(yǎng)老保險上交中央統(tǒng)籌管理。

民生工程的重點應該放在加快農(nóng)民市民化進程，需要配合土地改革提高農(nóng)民財產(chǎn)收入，解放農(nóng)民。保障和改善民生還要全面解決好人民群眾關心的就業(yè)、教育、醫(yī)療、住房等問題。

第六，實現(xiàn)有質(zhì)量的經(jīng)濟增長，促進產(chǎn)業(yè)升級，落實“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”等戰(zhàn)略部署，從“中國制造”走向“中國智造”。

提高資源利用效率，加快節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展綠色GDP；淘汰傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的過剩產(chǎn)能，改善傳統(tǒng)行業(yè)的生存環(huán)境，并提高產(chǎn)業(yè)競爭力，制造業(yè)向高端發(fā)展；進一步強調(diào)創(chuàng)新體制，促進信息科技、新能源等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

最后，關鍵在于落實。有必要增加硬約束規(guī)劃指標，分解硬約束規(guī)劃量化指標，落實責任到各部委、地方省市和相關機構。

作者為中金公司董事總經(jīng)理