加強(qiáng)上市公司市值管理實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化

褚澤宏

企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，既考慮了利潤最大的因素，又考慮了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素，有利于企業(yè)獲得長遠(yuǎn)利益。所以說，企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)利益相關(guān)者利益的最佳體現(xiàn)，也是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的重要內(nèi)容之一，企業(yè)價(jià)值最大化是現(xiàn)代企業(yè)管理的目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值對于一個(gè)上市公司來說最直接的表現(xiàn)就是市值，市值就是按市場價(jià)格計(jì)算出來的股票總價(jià)值，也就說市值就是上市公司股本乘以股價(jià)之積，市值對企業(yè)而言是個(gè)長期、可持續(xù)的概念，它反映了所有投資者對上市公司股權(quán)價(jià)值的判斷，是市場中無數(shù)的投資者本著各自不同的投資策略和對公司前景的預(yù)期而綜合形成的結(jié)果，反映了市場對企業(yè)未來收益和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)。市值管理的核心就是不斷優(yōu)化和擴(kuò)大上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量以實(shí)現(xiàn)市值提升。股票的價(jià)格受各種因素的影響，本文從財(cái)務(wù)管理視角對市值管理進(jìn)行淺析。

一、上市公司加強(qiáng)市值管理工作的重要性

為了在不斷變化發(fā)展的資本市場中占據(jù)優(yōu)勢，上市公司需要緊跟資本市場發(fā)展步伐，不斷加大投資并購力度，降低融資成本，履行社會(huì)責(zé)任，不斷改善自身在資本市場中的地位，因此，市值管理成為上市公司急需采納的一項(xiàng)戰(zhàn)略管理工作。

（一）資本市場發(fā)展的需要

全流通條件下，上市公司的市值表現(xiàn)與大股東的經(jīng)濟(jì)利益緊密相連；股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制又使股票市值與公司管理層和全體職工利益高度一致。企業(yè)管理的重心也開始由質(zhì)量管理、盈利管理轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄倒芾怼２皇琴Y產(chǎn)值高，股東的財(cái)富價(jià)值就一定大；也不是利潤高，帶來的增值就一定大。市值才是對股東財(cái)富意義最大的指標(biāo)。因此，為股東創(chuàng)造價(jià)值，應(yīng)該把利潤當(dāng)作過渡性指標(biāo)，而把市值當(dāng)作經(jīng)營的終極指標(biāo)。

（二）提高公司融資能力的需要

有效的資本市場一方面以最低的交易成本為資金需求者提供金融資源的能力；另一方面，資本市場的資金需求者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。因此，應(yīng)將有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè)，進(jìn)而創(chuàng)造最大的價(jià)值。因此，優(yōu)質(zhì)公司為了實(shí)現(xiàn)其自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)要向資本市場要資本，要在資本市場進(jìn)行大規(guī)模低成本融資，而市值則在很大程度上決定了融資規(guī)模和融資成本的高低。市值規(guī)模與公司的融資能力有著密切的聯(lián)系，市值越大意味著股價(jià)越高，意味著公司行業(yè)地位超高，意味著公司在資本市場的綜合實(shí)力越強(qiáng)，從而直接反映上市公司對社會(huì)資本的吸納能力。一方面在公司股本不變的情況下，市值越大意味著股價(jià)越高，從而股權(quán)的融資能力就越強(qiáng)；另一方面，市值越大，償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力就越強(qiáng)，越容易得到更高的資信評級(jí)，融資成本也就越低，同時(shí)獲得間接融資的規(guī)模也越大，公司也就能夠獲得規(guī)模擴(kuò)張和快速發(fā)展所需要的金融資源，從而提高公司競爭力。

（三）對外投資并購的需要

市值管理可以提高公司對外投資并購的能力。資本市場是“大魚吃小魚”優(yōu)勝劣汰的生存法則，圍繞上市公司的并購活動(dòng)將大規(guī)模展開，合規(guī)的資本運(yùn)作成為上市公司做大做強(qiáng)的重要手段。而市值則在很大程度上決定了上市公司的收購和反收購的能力。此外，市值管理也為拓展對外投資并購方式打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在國際資本市場，換股吸收合并是一種十分成熟和流行的兼并收購方式，不僅可以盡量減少現(xiàn)金交易，從而減少公司因兼并收購面產(chǎn)生的巨大負(fù)債壓力。更可以使公司以最少的資本獲得最大的控制力，為了在換股吸收合并中占據(jù)優(yōu)勢，以最少的股權(quán)換取最大的控制力，公司股價(jià)就顯得十分重要，市值管理就顯得十分必要。

二、加強(qiáng)市值管理，提升企業(yè)價(jià)值的途徑

面對日益激烈的市場競爭和資本市場的發(fā)展，企業(yè)所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，因此市值管理活動(dòng)必須全面融入到業(yè)務(wù)流程中，通過事前計(jì)劃決策、事中監(jiān)督到事后分析等管理手段，全程參與企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。市值管理可以通過以下途徑來提升企業(yè)價(jià)值。

（一）加強(qiáng)現(xiàn)金管理，提升資本管理水平

1.嚴(yán)格合理的現(xiàn)金流量管理?，F(xiàn)金流量管理能夠節(jié)約現(xiàn)金流量，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用；也能夠調(diào)節(jié)現(xiàn)金流向、流速，重新配置資源以產(chǎn)生效益。同時(shí)，節(jié)約現(xiàn)金流量也是相對地盤出企業(yè)稀缺資源，更能夠防范運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.重視現(xiàn)金控制的運(yùn)營資本管理。運(yùn)營資本管理是指銷售系統(tǒng)、生產(chǎn)系統(tǒng)、采購系統(tǒng)、研發(fā)系統(tǒng)的現(xiàn)金管理，是現(xiàn)金流量管理的另一種方式。其主要目的是降低現(xiàn)金在四大系統(tǒng)的占用量和占用時(shí)間，為資源重新配置，創(chuàng)造效益提供支撐。集團(tuán)企業(yè)可以建立資金集中管理平臺(tái)，對資金進(jìn)行集中有效管理和控制，統(tǒng)籌運(yùn)作，減少資金閑置，從而達(dá)到節(jié)約資金成本、提高資金效益、防范資金風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。

（二）加強(qiáng)成本管理，提升財(cái)務(wù)管理水平

1.搞好成本管理要事前控制。在當(dāng)今現(xiàn)代企業(yè)制度下，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的需要，成本管理必須從算賬型轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營型，要把成本目標(biāo)放在首位，以配合財(cái)務(wù)管理價(jià)值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)代企業(yè)成本高低取決于事前的成本管理，即在產(chǎn)品投產(chǎn)前，通過對產(chǎn)品的功能、品種、組合、工藝、生產(chǎn)組織等分析研究提出各種可行性方案，進(jìn)行成本預(yù)測，以適應(yīng)成本的最優(yōu)控制。

2.充分發(fā)揮營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用。以保證產(chǎn)品質(zhì)量和銷售渠道為前提，合理制定生產(chǎn)規(guī)模，發(fā)揮企業(yè)的營業(yè)杠桿利益，控制營業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)；科學(xué)合理地調(diào)整債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中的比例，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化。

（三）加強(qiáng)會(huì)計(jì)管理，提升會(huì)計(jì)管理水平

1.執(zhí)業(yè)判斷權(quán)。企業(yè)法定會(huì)計(jì)的依據(jù)是國家制定的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。為了企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)健，制度準(zhǔn)則都賦予了會(huì)計(jì)人員的執(zhí)業(yè)判斷權(quán)力，而這些執(zhí)業(yè)判斷權(quán)力在一定程度上影響企業(yè)利潤。運(yùn)用執(zhí)業(yè)判斷權(quán)是提升企業(yè)價(jià)值的有效途徑。

2.財(cái)務(wù)體制。財(cái)務(wù)體制包括財(cái)務(wù)組織、財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員的管理；又具體體現(xiàn)在內(nèi)部控制、內(nèi)部審計(jì)、財(cái)務(wù)權(quán)力分配。按照市場經(jīng)濟(jì)要求健全財(cái)務(wù)組織，制定財(cái)務(wù)制度，培訓(xùn)財(cái)務(wù)人員是企業(yè)價(jià)值保證的體現(xiàn)；同時(shí)，財(cái)務(wù)體制又是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的保證體系。因此說財(cái)務(wù)體制不能創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，但能夠保證企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)，也是提升企業(yè)價(jià)值的途徑之一。

三、結(jié)束語

市場經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)不但要向市場要效益，還要向管理要效益，尤其是向市值管理要效益，讓市值管理為提升企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造更大的空間，要學(xué)會(huì)感知和利用資本市場的導(dǎo)航作用來觀察方向、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，以企業(yè)價(jià)值最大化作為戰(zhàn)略選擇的依據(jù)，并且樹立起這樣的理念。上述市值管理辦法從不同角度強(qiáng)化了企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，由于各企業(yè)的具體情況不同，以此為基礎(chǔ)的市值管理思想和方法也必然存在許多差異，各企業(yè)應(yīng)建立適合自身發(fā)展需求的市值管理模式，建立以價(jià)值管理為基礎(chǔ)，以創(chuàng)新為突破口，以財(cái)務(wù)為保障的管理體系。

市場永遠(yuǎn)是對的，在資本市場，投資者就是上帝。