淺析人民幣入籃SDR對中國的影響

鄒楊

摘 要：北京時間2015年12月1日，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會在五年一度的特別提款權(quán)貨幣籃子組成審議會議上，決定將人民幣加入特別提款權(quán)籃子貨幣，本文淺析淺析人民幣入籃對中國的影響。

關(guān)鍵詞：人民幣入籃；特別提款權(quán) ；人民幣國際化

一、SDR產(chǎn)生的背景

特別提款權(quán)（Special Drawing Dight，SDR）是國際貨幣基金組織（IMF）創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱 紙黃金（Paper Gold），它是 IMF 分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利60年代初爆發(fā)的第一次美元危機(jī)，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特特里芬（Robert Triffin）提出了著名的特里芬難題（ Triffin Dilemma），揭示出依靠主權(quán)國家貨幣來充當(dāng)國際清償能力的貨幣體系由于存在天然矛盾，必然會走向崩潰從60年代中期起，國際貨幣體系開始改革 以美 英為代表的一方強調(diào)問題的根源是國際貨幣和黃金相對于國際貿(mào)易發(fā)展的流動性不足；以法國為首的西歐六國則認(rèn)為，是美元泛濫，主張建立一種以黃金為基礎(chǔ)的儲備貨幣單位，以代替美元與英鎊；1963年-1968 年各國都提出了不同的建議，1969年重新修訂發(fā)布了國際貨幣基金組織協(xié)定，并推出了SDR。

二、SDR的職能發(fā)展及加入標(biāo)準(zhǔn)

（一）SDR的職能

SDR 是國際貨幣基金組織創(chuàng)造的一種國際儲備資產(chǎn)，是 IMF 分配給會員國的一種應(yīng)對國際收支逆差的資金使用權(quán)利，會員國發(fā)生國際收支逆差時，可用它向 IMF 指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還 IMF 貸款，還可與黃金 自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備 從 SDR 的創(chuàng)立歷史可以看出，SDR 創(chuàng)立主要是為了補充國際流動性和儲備的不足，部分替代美元的國際貨幣職能，因此它最可能成為超主權(quán)貨幣。

（二）SDR的發(fā)展

SDR作為國際儲備發(fā)展緩慢 貨幣國際化象征義更強 設(shè)立于1969年的SDR成立之初旨在解布雷頓森林體系下以美元為支柱的國際貨幣體系面臨的 特里芬難題 即在美國國際收支逆差下元幣值維持穩(wěn)定和保證美元充沛供給兩者之間存的沖突 IMF希望通過設(shè)立具有超主權(quán)貨幣性SDR來代替美元作為國際清償手段，平衡國際支逆差， 促進(jìn)全球貿(mào)易繁榮. 但SDR設(shè)立至今在國際貨幣體系中所實際起到的作用有限.SDR 在IMF成員國儲備資產(chǎn)中所占比例不足遠(yuǎn)低于美元歐元的33%。其原因主要美元限制了SDR發(fā)展空間。美元作為國際硬在國際貨幣體系中長期占據(jù)主導(dǎo)地位， 客觀上制了SDR的發(fā)展空間SDR存在定價機(jī)制缺SDR貨幣籃子僅包括美元、 歐元、 英鎊和日元要代表了發(fā)達(dá)國家利益 難以滿足大量發(fā)展中國的貨幣金融利益需求。因此，在現(xiàn)行國際貨幣金體系下SDR更多的是象征了美元歐元等SDR子貨幣的國際硬通貨地位和外匯市場影響力。

（三）SDR貨幣籃子的加入標(biāo)準(zhǔn)

目前IMF對于一種貨幣是否可以納入SDR幣籃子主要設(shè)定了兩項標(biāo)準(zhǔn)。 該貨幣在申請加SDR貨幣籃子的前5年期間內(nèi)， 其使用國成為全主要的商品和服務(wù)貿(mào)易出口國。IMF并未制定具的量化考核標(biāo)準(zhǔn)，該貨幣能夠在國際范圍內(nèi)由使用， 并達(dá)到國際儲備資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。RAC具包括在各國外匯儲備資產(chǎn)中比重， 即期外匯市場易量， 外匯衍生品市場交易份額 ，存在合適的利率場工具等一系列考核指標(biāo)。

1.人民幣加入 籃子貨幣條件分析

（1）商品和服務(wù)貿(mào)易出口情況

近年來，全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長的格局已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，中國已經(jīng)成為全球最主要的出口商之一IMF 的2006年至 2010 年考察期內(nèi)，中國的貨物與服務(wù)出口額一直位居前三，僅次于歐元區(qū)和美國，其， 2006 年中國出口位列全球第三位， 2007 和 2008 年升至第二位， 2009 年以來中國已成為全球最大出口顯然，中國已滿足 IMF 規(guī)定的納入 SDR 貨幣籃子第一個標(biāo)準(zhǔn)，即在五年考察期內(nèi)是全球四個最大的商品服務(wù)貿(mào)易出口地。

（2）可自由使用貨幣

IMF 規(guī)定的納入SDR 貨幣籃子第二個標(biāo)準(zhǔn)是 可自由使用貨幣 IMF 認(rèn)為，所謂自由使用是 強調(diào)貨在國際范圍內(nèi)的實際使用情況和交易情況，而不是指該貨幣的匯率必須自由浮動或必須為完全可兌換貨自由使用貨幣需要符合兩個認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：一是被廣泛使用于國際交易的支付活動；二是在主要外匯市場廣泛交易 2005 年人民幣匯率改革以來，我國建立了 以市場需求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有理的浮動匯率制度 ，同時不斷加快推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略具體表現(xiàn)在以下方面：一是跨境人民幣結(jié)算飛速發(fā)展 我國于 2009 年 7 月開始在上海等5個城市進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算點，試點企業(yè)365家；2010年 6 月境內(nèi)試點地區(qū)擴(kuò)大到北京等20個省 自治區(qū)和直轄市，試點企業(yè)擴(kuò)大到724 家； 2011 年 8 月試點擴(kuò)大至全國，范圍涵蓋經(jīng)常項目服務(wù)和部分資本項目。

三、人民幣加入SDR的影響與意義

當(dāng)前人民幣國際化進(jìn)程處于快速推進(jìn)階段，加入SDR貨幣籃子將有助于人民幣加快成為國際儲貨幣， 同時在提升我國國際貨幣體系話語權(quán)。加快內(nèi)金融領(lǐng)域改革等方面具有重大意義。

（一）有利于直接加速人民幣國際化進(jìn)程

人民幣如能夠加入到SDR貨幣籃子，無異于MF為人民幣躋身全球主要貨幣進(jìn)行了背書。將極大地提升人民幣國際市場地位， 有力提升人民幣在貿(mào)易結(jié)算， 商品計價領(lǐng)域的使用程度， 增強人民幣作為國際儲備資產(chǎn)的市場認(rèn)可度。同時， 人民幣納入SDR貨幣籃子將增強國際投資者對人民幣的投資交易需求， 對人民幣匯率走強構(gòu)成有力支撐。 2008年以來，我國通過推動跨境貿(mào)易結(jié)算， 本幣貨幣互換協(xié)議等方式，使人民幣具備了貿(mào)易支付 官方儲備等更為重要的國際貨幣職能 ，人民幣成為 SDR 的籃子貨幣，有助于提升國際社會對人民幣的認(rèn)知度，進(jìn)而提高人民幣被接受的程度，進(jìn)一步推動人民幣國際化的腳步。

（二）有利于提升我國在國際貨幣體系中的話語權(quán)

IMF長期以來主要由歐美等發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)， 而中國作為全球最大的發(fā)展中國家在IMF中的話語權(quán)較小， 如果IMF設(shè)立的SDR能夠?qū)⑷嗣駧偶{入其貨幣籃子， 則意味著中國在全球經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域日益增強的影響力獲得了全球主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)一步認(rèn)可。對于提升我國在現(xiàn)行國際貨幣金融體系中的話語權(quán)，爭取更多符合發(fā)展中國家利益的國際金融權(quán)益將起到積極作用。

（三）有利于加快國內(nèi)金融領(lǐng)域改革

成為SDR籃子貨幣的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，是能夠在國際市場中， 自由使用。因此， 人民幣加入SDR貨幣籃子，將倒逼國內(nèi)進(jìn)一步加速資本項目下開放。 助推資本賬戶下可自由兌換和放開跨境直接投資， 完善人民幣匯率形成機(jī)制， 減少非市場化干預(yù)增強人民幣匯率供需彈性， 加速利率市場化改革助推取消境內(nèi)人民幣存款利率上浮比例限制。

（四）有利于提高國內(nèi)金融市場對外吸引力和開放水平

一國貨幣成為國際儲備貨幣， 必須要有發(fā)達(dá)的債券等金融市場 ，以容納其他國家的外匯儲備投資需求。2014年我國國內(nèi)債券余額約為37萬億元，占2014年GDP比重約為60%， 遠(yuǎn)低于OECD國家平均116%的水平。人民幣如果能夠順利加入SDR貨幣籃子， 將有利于提升人民幣債券資產(chǎn)的投資吸引力，為國內(nèi)債券市場提供多樣化的投資配置需求，促進(jìn)國內(nèi)債券市場進(jìn)一步深化發(fā)展。

（五）儲備貨幣體系的穩(wěn)定性得到加強

目前全球儲備貨幣主要為美元 歐元日元和英鎊 2011 年 IMF官方外匯儲備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)顯示，由于歐元持續(xù)因主權(quán)債務(wù)危機(jī)遭受壓力，美國也面臨著巨額財政赤字和匯率大幅波動的問題，各國央行正在尋找其他貨幣作為外匯儲備，如果將人民幣納入 SDR 籃子貨幣，其儲備貨幣的作用將大大提升，同時也有利于增加儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。

四、推進(jìn)人民幣加入SDR貨幣籃子的一攬子政策建議

（一）決策層應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，高度重視人民幣入選SDR對人民幣國際化的重大意義

一些主管部門或?qū)W者認(rèn)為，隨著人民幣資本項目的完全開放，人民幣入選SDR貨幣籃子是水到渠成的，到了一定階段IMF會主動把人民幣納入S D R貨幣籃子，中國政府不應(yīng)強求人民幣加入。然而，這一看法既沒有看到由歐美國家操控的IMF有意排斥人民幣的真實意圖，也沒有充分認(rèn)識到人民幣加入SDR對人民幣國際化的里程碑式的意義，還沒有認(rèn)識到這是中國由經(jīng)濟(jì)金融大國邁向經(jīng)濟(jì)金融強國的重要標(biāo)志。

（二）中央應(yīng)建立協(xié)調(diào)機(jī)制，將2015年人民幣入選SDR作為我國近期重大戰(zhàn)略目標(biāo)

仍不能排除2015年IMF在五年一次的例行審查中，以人民幣未實現(xiàn)資本項目完全開放為由，繼續(xù)把人民幣排斥在S D R貨幣籃子之外。因此，在中央政府層面應(yīng)組建“人民幣入選SDR貨幣籃子工作小組”，由中國人民銀行牽頭，吸收國家發(fā)展改革委、財政部、外交部和商務(wù)部等部委及研究機(jī)構(gòu)參加，推動此項工作。中央政府應(yīng)盡快與IMF磋商，統(tǒng)籌討論IMF投票權(quán)改革和S D R籃子貨幣調(diào)整的可能性。與此同時，我國還應(yīng)與巴西、印度等新興市場國家開展合作研究，提出可得到國際社會特別是IMF認(rèn)可的S D R籃子貨幣標(biāo)準(zhǔn)、權(quán)重計算方法等方案建議。

（三）加快利率市場化、人民幣資本項目核心子項目可自由兌換改革

利率市場化、減少對人民幣匯率干預(yù)、加快人民幣資本項目開放是黨的十八屆三中全會既定的改革方向。我國應(yīng)以2015年10月左右為時限，完成存款利率市場化，加快推出存款保險制度等配套措施，繼續(xù)適當(dāng)擴(kuò)大人民幣雙向浮動的空間，與IMF討論中國加快人民幣資本項目的關(guān)鍵子項目開放的要求，盡快推出托賓稅、金融交易稅和無息準(zhǔn)備金等市場化的資本管制措施，取代QFII和QDII等數(shù)量型的行政管理政策。

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