金融市場

香港的外匯儲備占GDP的比重達113%，在全球都屬于高位，守住匯率應(yīng)當無虞

港幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)

本刊記者 曲艷麗/文

1月14日，港幣大跌，港幣對美元匯率由7.76急跌至7.7896港幣/美元，是13年以來的最大跌幅。單日大跌近300點，貶值超過0.3%。

此后港幣一路疲軟。至1月20日，匯率一度跌至7.8217，創(chuàng)2007年8月以來新低。

1月18日，香港金管局總裁陳德霖公開表示，香港資金流出是因為美國的利息高于香港、經(jīng)濟放緩以及股市下跌的影響，屬自然現(xiàn)象，市場無需過度反應(yīng)。

“近年來共有大約1300億美元的資金流入了香港，待這些資金流走且港匯轉(zhuǎn)弱到7.85兌一美元時，香港金管局就會入市沽美元、買港元。”陳德霖強調(diào)，貨幣穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的先決條件，香港金管局捍衛(wèi)聯(lián)系匯率的決心與能力是毋庸置疑的。

7.85，是港幣與美元匯率掛鉤的聯(lián)系匯率制度波幅的上限。

1983年10月，香港特區(qū)政府推出以7.80美元兌1美元的聯(lián)系匯率制度，至今超過30年。美元對港幣波動區(qū)間是7.75至7.85，波動幅度僅1.3%。

這一完全盯緊美元的固定匯率，雖然放棄了獨立的貨幣政策，但是降低了香港作為國際貿(mào)易中心和國際金融中心的交易成本，非常適合像香港這樣高度外向型的小型經(jīng)濟體。

自2014年6月開始，美元在時隔20年后又進入了強勢升值周期，名義美元指數(shù)在九個月內(nèi)升值了25%。全球主要貨幣相對美元，都在貶值。

這時，依然選擇盯住美元的固定匯率的港幣被動進入加息和升值周期，與此同時，香港經(jīng)濟走弱、資產(chǎn)價格下跌，兩相矛盾之下，港幣面臨巨大的壓力。

中泰證券研究所報告指出，多年來港幣已積累起足夠多的貶值壓力。1990年至今，香港的綜合通脹表現(xiàn)出比美國更大的彈性，25年平均月度綜合通脹率差值是0.97個百分點，港幣隱含的年均貶值幅度是1.3個-1.6個百分點，相對當前價位有接近30%的貶值壓力。

而人民幣的貶值趨向又成為了港幣轉(zhuǎn)弱的導(dǎo)火線。1月4日，離岸人民幣兌美元跳水，日內(nèi)累計跌幅300點；人民幣中間價破6.50關(guān)口，成2011年5月以來最低。

1月6日，人民幣匯率持續(xù)暴跌，離岸人民幣兌美元多次跌破6.68。在岸和離岸匯率差價擴大至1600個基點左右，創(chuàng)歷史新高。

香港處于全球和內(nèi)地經(jīng)濟的夾縫之間，人民幣匯率的波動性正在通過香港市場傳導(dǎo)至全球。為重挫空頭，央行或在離岸市場大量購買人民幣、拋售美元，離岸人民幣流動性持續(xù)緊張。

1月12日，香港隔夜離岸人民幣銀行同業(yè)拆借利率飆升至66.8%，是史上最高紀錄。

這一場景，讓人回想起1997年東南亞金融危機。當時，香港金管局進行了將近一年的港幣保衛(wèi)戰(zhàn)，最終擊退了以索羅斯為首的國際投機資本，保住了聯(lián)系匯率制度。

直到1998年8月，恒生指數(shù)才見底。

這一次，恒指同樣暴露在全球“禿鷲”基金的面前。1月20日，恒指跌破19000點，收盤跌3.8%，是42個月來新低。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝認為，中國對人民幣匯率和A股市場的干預(yù)妨礙了市場價格反映中國基本面放緩的現(xiàn)實，并迫使市場波動性從香港和與中國相關(guān)的其他離岸資產(chǎn)的價格中暴露出來。如恒生國企指數(shù)進一步下行到7000-8000點，香港的一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品將面臨清盤壓力，并在短期放大市場流動性。

市場同時擔心，香港的聯(lián)系匯率制度正在受到?jīng)_擊，有可能被迫取消。

不過中信證券研究所的報告指出，周期性波動的相似度是選擇錨貨幣的關(guān)鍵，與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制在可預(yù)見的將來仍適用于香港。

香港經(jīng)濟與美國的協(xié)同性更強，受美國影響約48%，遠高于內(nèi)地的影響29%。出口美國的商品附加值占香港總比重的25%，高于內(nèi)地的22%。從金融服務(wù)來看，2012年美國需求占33%，而中國內(nèi)地則不足4%。

花旗銀行表示，香港現(xiàn)時擁有3588億美元外匯儲備，有信心給予足夠的緩沖，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率。香港與內(nèi)地經(jīng)濟息息相關(guān)，待人民幣可完全自由兌換之時，港幣與人民幣掛鉤是可行的。

事實上，香港的外匯儲備占GDP的比重高達113%，在全球都屬于高位，守住匯率無虞。