后危機(jī)時(shí)代的EBRD策略

王宇

金融危機(jī)所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)型的含義以及政策手段

與所有多邊開發(fā)性銀行一樣，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（European Bank for Reconstruction and Development，下稱，EBRD）并不會(huì)跟商業(yè)銀行搶項(xiàng)目，而是為那些長(zhǎng)期貸款提供市場(chǎng)化利率，并為那些超長(zhǎng)期貸款提供低于市場(chǎng)化的利率。然而，在柏林墻倒塌后成立的它，還肩負(fù)著一項(xiàng)歷史使命，即：促進(jìn)中東歐和前蘇聯(lián)國(guó)家從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

早在金融危機(jī)前的2006年，EBRD所投資區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歐元區(qū)。甚至這一區(qū)域內(nèi)的阿塞拜疆，一度也成為世界上增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體。

但是，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為大量的外國(guó)直接投資，以及迅速攀升的國(guó)內(nèi)信貸。這并不意味著這些轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)從早前休克療法的巨變中喘過(guò)氣來(lái)，它們并沒(méi)有進(jìn)入效率驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。

EBRD也在《2006年轉(zhuǎn)型報(bào)告》中提出警告：“在遇到金融危機(jī)的時(shí)候，跨境資本會(huì)在短時(shí)間內(nèi)迅速撤離，而支撐這一地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的FDI也往往比人們所預(yù)料的要更具流動(dòng)性?！?/p>

果不其然，在2008年金融危機(jī)和2010年歐債危機(jī)爆發(fā)后，這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)脆弱性被暴露出來(lái)。特別是受地緣政治，以及被大宗商品所拉低的俄羅斯經(jīng)濟(jì)影響，跨境資本與FDI大幅縮水，信貸增長(zhǎng)疲弱（在一些國(guó)家甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)）。

更糟糕的是，這進(jìn)一步導(dǎo)致其中一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的倒退，即：為了保障宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，一些早前已經(jīng)被私有化的銀行與國(guó)有企業(yè)，再度被國(guó)家接手。它也使得私營(yíng)經(jīng)濟(jì)，特別是中小微企業(yè)更加難以獲得貸款，進(jìn)一步折損微觀經(jīng)濟(jì)的效率。

金融危機(jī)所暴露的脆弱性，讓EBRD重新思考經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)型的含義以及政策手段。

考慮到這些國(guó)家的對(duì)外金融穩(wěn)定性弱，以及占2014年GDP123%的高額債務(wù)率等特點(diǎn)，EBRD在《2015年轉(zhuǎn)型報(bào)告》中提出，下一步的當(dāng)務(wù)之急是降低這個(gè)地區(qū)對(duì)債務(wù)的依賴程度，并提高股票的作用。此外，還需把外幣融資轉(zhuǎn)變?yōu)楸編判刨J市場(chǎng)，并平衡公共債務(wù)、私人債務(wù)和企業(yè)債務(wù)之間的比重。

受后金融危機(jī)時(shí)代的信貸緊縮影響，EBRD的投資大幅攀升。一方面，其投資國(guó)已經(jīng)從早前的中東歐和前蘇聯(lián)國(guó)家，擴(kuò)張到地中海周邊國(guó)家、蒙古以及差點(diǎn)從歐元區(qū)掉隊(duì)的希臘；另一方面，EBRD也在提振該地區(qū)受信貸萎縮而影響的投資水平。

2015年，EBRD的投資項(xiàng)目共有381個(gè)，年投資規(guī)模達(dá)94億歐元，涵蓋金融、企業(yè)、基建、能源四大投資領(lǐng)域。而相比之下，金融危機(jī)前，EBRD的年投資規(guī)模僅有50億歐元。

與中國(guó)海外投資所偏重的基建行業(yè)不同，EBRD投資最大的領(lǐng)域?yàn)榻鹑跇I(yè)，因?yàn)镋BRD認(rèn)為金融業(yè)是支持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心力量。例如2014年塞浦路斯銀行通過(guò)出售股權(quán)以集資10億歐元時(shí)，EBRD通過(guò)提供1億歐元從而獲得其5%股權(quán)，并以此參與到該銀行的重組項(xiàng)目。

2014年，金融業(yè)占EBRD總投資的32%，共有135個(gè)項(xiàng)目。其中，最大的子部門為面向小微中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，項(xiàng)目金額占金融業(yè)的29%；其次為貿(mào)易融資，占比24%。

EBRD投資第二大領(lǐng)域?yàn)槠髽I(yè)，占總投資的26%，共有136個(gè)項(xiàng)目（2014年數(shù)據(jù)），其中包括農(nóng)業(yè)、制造服務(wù)業(yè)、旅游業(yè)、信息通訊產(chǎn)業(yè)等。

此外，EBRD還提高了對(duì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)與創(chuàng)新領(lǐng)域的關(guān)注度，試圖讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠從科技進(jìn)步中獲得推動(dòng)力。它在2014年新增了“知識(shí)經(jīng)濟(jì)倡議”，一方面對(duì)寬帶等信息基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域進(jìn)行投資，其中包括對(duì)匈牙利電信運(yùn)營(yíng)商Bulsatcom提供200萬(wàn)歐元貸款，用于移動(dòng)和光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)；另一方面通過(guò)自身的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行投資，其中包括對(duì)土耳其偉視達(dá)（Vestel）節(jié)能智能電視的研發(fā)投入500萬(wàn)歐元。

位于最后的，則是基礎(chǔ)建設(shè)部門，其中包括市政、環(huán)境與交通項(xiàng)目，共占總投資的23%；以及占總投資19%的能源項(xiàng)目。

盡管如此，根據(jù)這一地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的水平，IMF世界經(jīng)濟(jì)展望估計(jì)，該地區(qū)每年仍有750億美元的投資短缺，而2016年至2020年累計(jì)將超過(guò)4000億美元。因此，EBRD認(rèn)為，這一地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2015年停滯，在2016年才會(huì)出現(xiàn)適度復(fù)蘇。