私募監(jiān)管升級

陸玲

一系列收緊措施，意味著私募行業(yè)全面整頓的到來

1月19日下午，多家券商人士接到股轉系統(tǒng)通知，要求暫停類金融項目掛牌。而這距離證監(jiān)會叫停私募基金（PE）掛牌新三板還不到一個月。

稍早前的1月9日，北京市工商局下發(fā)了《關于在全國范圍內暫停投資類企業(yè)登記的通知》，將全面暫停北京市私募管理人和私募基金的登記注冊。繼北京之后，上海、深圳也被證實對投資類企業(yè)注冊進行窗口指導。

此前，天津、成都、重慶等地已經在一定程度上暫停了私募管理人及私募基金的登記注冊。

例如，天津注冊私募管理人需要獲得金融辦、發(fā)改委的審批，否則工商部門不予注冊。

近年來，私募行業(yè)發(fā)展迅速，私募基金的數量呈幾何級數般爆發(fā)增長。據中國基金業(yè)協(xié)會最新公布的數據顯示，截至2016年1月11日，協(xié)會已登記的私募基金管理人為25221家，基金規(guī)模達到5.1萬億元。

私募行業(yè)快速擴容的背后風險也在不斷積聚：證券私募中內幕交易頻發(fā)，股權私募中非法集資頻現。

證監(jiān)會也于1月15日在發(fā)布會上通告了當前私募行業(yè)存在的五大問題，并公布了對一批違法違規(guī)私募的處罰措施。

隨著一系列收緊措施，意味著行業(yè)全面整頓的到來，私募行業(yè)的“自由年代”已然過去。

監(jiān)管收緊

1月19日下午，多家券商人士接到股轉系統(tǒng)通知，要求暫停類金融項目掛牌，無論該項目處在哪種狀態(tài)?！敦斀洝酚浾邚娜绦氯鍜炫茦I(yè)務負責人處了解到，股轉公司在與主辦券商溝通的QQ群中通知券商的，目前尚無具體的書面通知。

在券商新三板人士看來，此次類金融企業(yè)監(jiān)管收緊，是PE暫停掛牌新三板和融資的延續(xù)。

所謂類金融機構是指“一行三會”主管以外的金融企業(yè)。即以PE（私募股權基金）、資產管理、小貸、典當等為主的“多元金融”公司。數據統(tǒng)計，目前該類公司在新三板掛牌已經達到102家。待審查的公司有65家，待掛牌的有7家。

前段時間，不少P2P平臺扎堆聲稱即將登陸新三板，搶奪“新三板P2P第一股”。此次類金融企業(yè)掛牌被叫停給其當頭一棒。

“暫停的這類金融機構有兩個特點：一是創(chuàng)新過快，二是對資金的抽水效應太強。”東北證券場外市場部負責人胡乾坤告訴《財經》記者。

稍早前，北京、深圳等地工商部門已暫?！巴顿Y”和互聯網金融類企業(yè)的登記注冊工作。據《財經》記者了解，目前工商總局層面尚沒有官方的說法，只是局限在幾個地方的工商局。特別是北京、深圳等一些非法集資嚴重的地區(qū)。

“國貿的一些樓里，打著私募旗號卻做P2P、民間借貸、配資等業(yè)務的機構到處都是。暫停注冊是從加強源頭防范和風險控制?！币晃唤咏O(jiān)管層的人士告訴《財經》記者。

事實上，很多民間私募機構所兜售的產品，都是類P2P的模式，并且承諾保底保收益，吸引了很多不明真相的普通百姓，尤其是老年人，給以非法集資為目的的非法私募提供了條件。

據《財經》記者了解，深圳市金融辦等有關部門正在研究制定新的管理辦法，重新明確登記及后續(xù)備案程序，之后將按新政策要求進行商事登記注冊。

據《財經》記者了解，這與此前銀監(jiān)會下發(fā)的網貸行業(yè)《管理暫行辦法》的征求意見稿有關。意見稿中規(guī)定的報送制度顯示，平臺要將信息披露的資料報送當地金融監(jiān)管部門，這意味著將網絡平臺的監(jiān)管責任下放至地方金融辦，這讓地方金融辦的打非壓力陡增。“可能初衷不是針對私募的，但殃及到了私募?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的人士稱。

隨著監(jiān)管日趨嚴格，私募牌照越來越難拿，產品備案也越來越復雜?！皬慕衲觊_始，私募在產品備案時，基金管理人類別中必須有證券投資這一項，否則就過不了，而且反饋的時間也變長了。”一家私募機構負責人告訴《財經》記者。

“出了這么多問題，證監(jiān)會肯定和工商總局一樣，要收緊一些。預計協(xié)會將出臺一些具體如何收緊的措施?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的人士告訴《財經》記者。

2015年11月底，中國基金業(yè)協(xié)會在發(fā)布的《私募投資基金登記備案的問題解答（七）》中首度明確提出，從P2P/P2B、眾籌、民間借貸、配資業(yè)務、小額理財等業(yè)務的私募基金將不予登記。這些業(yè)務與私募基金的屬性相沖突，容易誤導投資者。

而在規(guī)定之前，中科招商的眾籌平臺云投匯和九鼎旗下的P2P平臺借貸寶已然很上規(guī)模。

PE掛牌新三板暫停

早在一個月前，證監(jiān)會暫停PE管理機構在新三板掛牌及融資。2015年12月25日，證監(jiān)會副主席方星海在新聞吹風會上表示，將對PE管理機構的掛牌情況、融資金額、募集資金投向等進行調研梳理，之后對這類機構在新三板掛牌的情況予以明確。

隨后，證監(jiān)會開始對掛牌PE融資的使用情況展開調查，部分掛牌企業(yè)已從券商處收到《關于證監(jiān)局抽查部分掛牌公司的重要通知》。

據悉，目前新三板對于PE管理機構的掛牌、融資審核已經全面暫停，除已明確暫不接受該類機構掛牌申請外，已受理企業(yè)是否繼續(xù)審核、已審核通過企業(yè)是否給予掛牌意見函、已掛牌企業(yè)能否繼續(xù)融資等事項，均將待前述調研完成后才能最終確定。

經過四輪反饋意見并拿到掛函的天星資本原定于1月18日敲鐘，但截至目前未能走完掛牌儀式?！皼]辦法，只能等著，時間窗口并不很多?！碧煨琴Y本內部人士告訴《財經》記者。

據《財經》記者了解，預計后期會出臺具體的收緊措施，關于新三板私募股權類企業(yè)融資規(guī)模管理辦法。知情人士稱估計會在五六月份左右恢復發(fā)行審查，但尚未得到股轉系統(tǒng)的確認。

太平洋證券副總裁、企巢新三板學院院長程曉明表示，PE在新三板掛牌后用力過猛，融資金額太大，資金并沒有投向實體經濟，而用于資本運作，進入二級市場套利以及舉牌A股上市公司，這與國家支持新三板市場發(fā)展的初衷不一致。長此以往，有點本末倒置。

公開信息顯示，截至2015年底，市值排名前十的新三板掛牌企業(yè)中，VC/PE機構占據六席。其中，九鼎集團以1025億元位居首位，中科招商和硅谷天堂位列第二、第三。據清科研究中心統(tǒng)計數據，截至2015年12月，新三板掛牌公司定向增發(fā)累計募集金額1432.17億元，而包括九鼎集團、中科招商等十余家PE的募集金額就已經超過350億元，占總融資規(guī)模的24.7%。其平均募集資金額更是高達20.81億元人民幣。

最早登陸新三板的九鼎投資是個典型。2014年4月掛牌新三板以后，九鼎先募集資金35億元，當年8月，九鼎投資再次募資22億元。2015年5月，其宣布以每股15-25元的價格發(fā)行5億元新股。當年11月初，九鼎集團完成這筆規(guī)模為100億元的資金募集。幾天之后，九鼎投資又公布了300億元的定增計劃。

短短兩年，九鼎投資已從一家百億規(guī)模的私募基金管理機構發(fā)展成市值千億元的金控平臺。

中科招商登陸新三板后，已通過四輪定增融資約120億元。自去年7月開始，其在二級市場迅速舉牌了10多家上市公司，包括寶誠股份、朗科科技、國農科技、沙河股份、豐樂種業(yè)等，被稱為舉牌王。

證監(jiān)會主席肖鋼表示，鼓勵私募基金發(fā)展，但從新三板募集的資金又投到早期投資、天使投資，有“自娛自樂”之嫌?！八侥蓟鸬姆申P系比較復雜，私募基金掛牌新三板融資就變成公募，帶來很多問題?！?/p>

私募股權投資公司通過掛牌新三板，改變了原有的靠發(fā)產品募集資金，收益與出資人二八分成的傳統(tǒng)模式。而是變?yōu)橥ㄟ^新三板二級市場融資，讓出資人也成為股東，這樣未來基金的收益，也就不會與任何人分，而是直接體現為私募基金公司利潤。

“對于私募來說，相當于免費給了一個公募的牌子，誰不想要？”準備掛牌新三板的PE機構負責人反問《財經》記者。

有私募行業(yè)人士建議，PE機構作為私募股權管理機構，其屬性已經決定資金擁有的來源和投向，監(jiān)管部門有必要從PE機構的屬性上和其他基金管理公司加以區(qū)別和監(jiān)管。有必要對PE機構定增股本金和貸款資金隔離，分別列賬，對PE機構所管資金投資一級二級市場數量和比例進行限制。

在上述人士看來，作為PE機構，還是應該回歸到私募股權投資的根本才是一個正道。

銀河證券首席策略分析師孫建波曾建議，股轉系統(tǒng)應鼓勵PE/VC機構，通過資產管理產品發(fā)行募集資金，為新三板市場輸血；杜絕其在新三板市場惡性融資，與其他企業(yè)爭奪資金。

爆發(fā)式增長埋隱患

從PE掛牌新三板被叫停，再到對所有類金融企業(yè)掛牌“一刀切”，不少市場人士擔心影響面太大。但在上述接近監(jiān)管層的人士看來，現在這不是重點，與兩年前做大私募行業(yè)的心態(tài)不同，現在監(jiān)管層更關心的是如何讓行業(yè)規(guī)范。

方星海認為，凡是某一個產品短期內大幅增長的話，要冷靜看一看是否可能隱含著某種風險。

2014年5月，《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》出臺，鼓勵發(fā)展私募投資基金，被提上國家層面。2014年8月，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》經證監(jiān)會公布施行。彼時，被市場解讀為新一輪私募基金改革開啟，私募基金將迎來大發(fā)展時代。

在此基礎上，各種類型的私募公司，如雨后春筍般出現。根據基金業(yè)協(xié)會的數據，私募機構管理的私募基金（認繳規(guī)模）4.96萬億元，較2014年末增長133.1%。已登記私募基金管理人25221家，管理基金23671只，私募基金行業(yè)從業(yè)人員達43.09萬人。

但是行業(yè)的迅速擴容導致問題叢生，證券私募中內幕交易，股權私募非法集資等時有發(fā)生。

去年11月23日，來自北京等地的12家失聯私募機構被公示。這是去年9月29日基金業(yè)協(xié)會發(fā)布失聯（異常）私募機構公示制度后公示的首批私募。

這12家私募，規(guī)模大小不一，絕大部分甚至從未發(fā)行基金產品，有些是純粹的皮包公司。除久未更新的北京幸匯財富及湖北奧信外，其他公司的官網均已無法打開。

1月11日，基金業(yè)協(xié)會又警示了中投金石（北京）投資基金管理有限公司等四家私募基金管理機構因存在失聯情況。其中已有部分公司關聯方被曝存在產品兌付問題。截至目前，基金業(yè)協(xié)會公示存在失聯（異常）狀況的私募機構數量已有20家。

值得注意的是，在前述私募機構中，除部分公司未發(fā)產品或未見產品信息外，均對債權融資業(yè)務有所涉及。該類產品也是當前私募基金備案中的主流項目。而在私募基金的信息分類公示中，監(jiān)管層卻并未對該類基金實施專項劃分和統(tǒng)計，這導致多數債權融資類私募登記為股權投資類基金。

在業(yè)內人士看來，債融類項目在私募基金分類統(tǒng)計中存在的空白，一方面導致該類產品規(guī)模變化的監(jiān)控、監(jiān)管存在障礙，同時也誘發(fā)該類產品管理人在信息披露上的瑕疵。

1月15日，證監(jiān)會發(fā)布了《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報》，指出當前私募行業(yè)存在的五大問題：一是登記備案信息失真；二是資金募集行為違規(guī)；三是投資運作行為違規(guī)；四是公司管理失范；五是涉嫌違法犯罪。

此外，證監(jiān)會還公布了對一批違法違規(guī)私募的處罰措施。包括對30家私募機構和8個相關責任人采取行政監(jiān)管措施，對9家私募管理人立案偵查，對21家私募管理人移交公安機關或地方政府。

事實上，自從去年11月徐翔因涉嫌內幕交易、操縱股價被查，監(jiān)管層嚴打私募基金內幕交易的決心已非常明確。

近日，基金業(yè)協(xié)會會長洪磊對私募基金行業(yè)各種沉疴直言不諱：公開募集資金，很少考慮投資者風險承受能力，通過轉讓、拆分等方式變相突破私募投資門檻，甚至采用虛假宣傳和欺詐手段，有些私募還存在利益輸送、內幕交易、操縱市場等行為。

洪磊亦承認，與私募業(yè)務的蓬勃發(fā)展相比，私募監(jiān)管有所滯后。

“剛開始監(jiān)管部門還擔心私募不愿意被納入監(jiān)管。為此還出了一些強制措施，比如想掛新三板的必須要先在協(xié)會備案。但沒想到，前期放得太開，私募全進來了，但核查沒有跟上?！苯咏饦I(yè)協(xié)會的人士告訴《財經》記者。

“我們也沒想到局勢會發(fā)展成每周都有上千家私募來備案。這導致后續(xù)備案人手不足。2萬家私募，基本上20天要回復，這個工作量還是挺大的。這些私募登記備案的信息填報的質量很差，更新也不及時。協(xié)會卻沒有什么辦法?！鄙鲜鼋咏饦I(yè)協(xié)會的人士說。

在打擊違法、處罰糾錯的同時，監(jiān)管層還從頂層規(guī)則上進行了系統(tǒng)完善。據洪磊透露，中國基金業(yè)協(xié)會正在推出六大自律舉措，分別在私募基金募集、合同制定、信息披露、管理人內控、托管、外包方面進行規(guī)范。

去年底，基金業(yè)協(xié)會陸續(xù)發(fā)布了《私募投資基金募集行為管理辦法（試行）》等公開征求意見。

“現在是監(jiān)管層在查漏補缺的過程。登記備案之后須配以監(jiān)管處罰規(guī)則，約束和規(guī)范作用才能得以發(fā)揮，一味地打壓不能保護投資人，應該設立好規(guī)則。”私募人士告訴《財經》記者。

在上述接近監(jiān)管層的人士看來，監(jiān)管層做大私募的初心沒變。只是現在的形勢與兩年前不一樣?，F在私募行業(yè)是過度發(fā)展，有些虛假繁榮了。如何讓行業(yè)做大做強且不做偏才是關鍵。