扣非凈利潤(rùn)將現(xiàn)三連虧被迫艱難轉(zhuǎn)型 九安醫(yī)療緣何上市后業(yè)績(jī)加速下滑？

李犇

醫(yī)療類(lèi)上市公司受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較小，業(yè)績(jī)往往比較穩(wěn)健。以血糖儀、血壓計(jì)類(lèi)上市公司為例，三諾生物、魚(yú)躍醫(yī)療等上市公司在營(yíng)收增長(zhǎng)等方面年均水平都保持在約10%以上，且波動(dòng)不大。

處于同一個(gè)行業(yè)，九安血壓計(jì)也為許多普通投資者所熟知，又具備云平臺(tái)等大健康概念，按理說(shuō)，九安醫(yī)療的業(yè)績(jī)也應(yīng)該表現(xiàn)不錯(cuò)，但實(shí)際情況卻并非如此。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，九安醫(yī)療自2010年上市以來(lái)業(yè)績(jī)就開(kāi)始明顯滑坡，包含2015年三季報(bào)在內(nèi)，6年內(nèi)有5年歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了同比下降。其中，2013年虧損0.11億元，2014年公司通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓才避免了歸母凈利潤(rùn)連續(xù)同比下滑的尷尬局面——剔除投資收益，當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)已是虧損0.82億元。

虧損的狀態(tài)到了2015年依然在延續(xù)。公司三季報(bào)顯示，前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損額度達(dá)到0.66億元，并且預(yù)測(cè)全年虧損區(qū)間在1.1億～1.4億元。單從數(shù)值上看，若想在2015年底實(shí)現(xiàn)扭虧難度比2014年還要大。

為何九安醫(yī)療連續(xù)多年業(yè)績(jī)不佳呢？向健康云平臺(tái)的轉(zhuǎn)型又能否為公司帶來(lái)收益呢？為了幫助投資者更好地了解公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況，帶著以上問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者于近期致電公司相關(guān)負(fù)責(zé)人。在電話中，對(duì)方表示可以將采訪提綱發(fā)送至指定郵箱。

但令人遺憾的是，截至發(fā)稿前記者也未收到其就相關(guān)問(wèn)題的答復(fù)，故只能通過(guò)公司財(cái)務(wù)報(bào)告等公開(kāi)信息進(jìn)行分析。

扣非凈利潤(rùn)連虧三年

虧損、虧損，九安醫(yī)療近年來(lái)面對(duì)的業(yè)績(jī)壓力可不小。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，九安醫(yī)療2013～2014年的扣非凈利潤(rùn)分別虧損了0.11億元與0.82億元;2015年前三季度該數(shù)字為虧損0.69億元，再結(jié)合公司全年的預(yù)虧報(bào)告，扣非凈利潤(rùn)三連虧已是大概率事件。

2014年九安醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)很不樂(lè)觀。其主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)實(shí)際上為虧損，扭虧為盈主要?dú)w因于孫公司iSmartalarm股權(quán)轉(zhuǎn)讓和投資收益。通過(guò)賣(mài)子求生方式才避免貼上ST的標(biāo)簽，但虧損的壓力到了2015年依然有增無(wú)減。

公司2015年三季報(bào)稱(chēng)：預(yù)計(jì)全年虧損1.1億～1.4億元。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因主要是由于OEM/ODM產(chǎn)品（代工業(yè)務(wù)）銷(xiāo)售收入下降;iHealth在美國(guó)、歐洲、中國(guó)大量招募移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)人才，引進(jìn)高層次人才，公司費(fèi)用維持在較高水平;新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)儲(chǔ)備費(fèi)用維持在較高水平;柯頓公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司折舊費(fèi)用和攤銷(xiāo)以及營(yíng)運(yùn)費(fèi)用增加。

從營(yíng)收占比看，傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)占比依然高達(dá)約50%（2015年中報(bào)），而該業(yè)務(wù)毛利率僅為12.3%，限制了對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn);雖然公司近年來(lái)也積極轉(zhuǎn)型自主品牌與i系列產(chǎn)品（移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)品），但競(jìng)爭(zhēng)加劇又使其毛利率在2015年受到了沖擊，且兩項(xiàng)產(chǎn)品該數(shù)字在2015年中報(bào)均下滑;同時(shí)，i系列產(chǎn)品的國(guó)外推廣又反過(guò)來(lái)加重了費(fèi)用負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步影響了凈利潤(rùn)。

定增轉(zhuǎn)型“大健康”

業(yè)績(jī)不佳、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受挫，定增轉(zhuǎn)型似乎就勢(shì)在必行了。

九安醫(yī)療去年10月公布，擬調(diào)整定增方案，改為投資7.3億元加大對(duì)健康管理云平臺(tái)的投入力度。該平臺(tái)使用移動(dòng)智能醫(yī)療設(shè)備（如智能血壓計(jì)、血糖儀等）為入口，以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段，積累用戶(hù)健康數(shù)據(jù)，為病人和醫(yī)生之間搭建紐帶，從而搭建交流社區(qū)等新平臺(tái)。

“大健康”平臺(tái)的概念很新，符合當(dāng)下熱點(diǎn)。但也有投資者認(rèn)為，健康平臺(tái)需要較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)積累，特別對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性要求較高，短期是否無(wú)法給公司帶來(lái)利潤(rùn)呢？記者也就此問(wèn)題致函公司，但令遺憾的是沒(méi)有得到相關(guān)回復(fù)。

但無(wú)論未來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)绾?，新穎的概念似乎還是對(duì)公司股價(jià)的拉升起到了一定作用。

中國(guó)股市過(guò)于看重題材炒作、市盈率過(guò)高的情況往往被許多投資者所詬病，而這也反映在了九安醫(yī)療的股價(jià)走勢(shì)上。雖然公司業(yè)績(jī)不佳，但豐富的題材的確能受到短線資金的追捧。

以2015年10月22日為例，受到“健康中國(guó)”概念有望寫(xiě)入中央文件的消息影響，醫(yī)療器械板塊強(qiáng)勢(shì)崛起，當(dāng)日板塊漲幅高達(dá)7.5%，九安醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等紛紛漲停。隨后，九安醫(yī)療一發(fā)不可收拾，連續(xù)拉出5個(gè)漲停板，成為名副其實(shí)的龍頭個(gè)股。股價(jià)漲停的背后，是游資的不斷接力，記者通過(guò)查詢(xún)漲停板龍虎榜單發(fā)現(xiàn)，多個(gè)營(yíng)業(yè)部游資參與其中，包括上海溧陽(yáng)路等知名營(yíng)業(yè)部。

或許是由于業(yè)績(jī)不佳，有關(guān)九安醫(yī)療中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的券商研報(bào)并不多，其中只有中投證券張鐳2015年以來(lái)對(duì)其進(jìn)行了持續(xù)追蹤，他在2015年10月發(fā)布的最新研報(bào)中預(yù)測(cè)：2016～2017年九安醫(yī)療每股收益為0.01元與0.06元。記者按其近期收盤(pán)價(jià)16元進(jìn)行計(jì)算，就算2016年公司真能實(shí)現(xiàn)微利，市盈率依然高達(dá)1600倍與267倍。相比于同行業(yè)三諾生物31倍、魚(yú)躍醫(yī)療38倍的市盈率差別巨大。

當(dāng)然，公司重金打造的健康云平臺(tái)及可穿戴系列依然為市場(chǎng)提供了較大的想象空間，但未來(lái)是否能扛起扭虧的大旗，《投資者報(bào)》也將持續(xù)關(guān)注。