協(xié)整理論背景下大豆期貨市場的價格互動關(guān)系探究

李響

摘 要：伴隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度的確立與完善，我國的期貨交易市場也已經(jīng)初步形成。在這一過程中，大豆期貨交易市場已經(jīng)成長為非常重要的部分。尤其是對于我國大豆現(xiàn)貨市場中的價格變動、供需矛盾等方面的影響有著非常重要的作用。在國內(nèi)有很多知名學(xué)者都一直在努力研究大豆期貨市場中的價格關(guān)系變動與大豆現(xiàn)貨市場中的風(fēng)險規(guī)避問題以及存在的基本關(guān)系，并且已經(jīng)初步取得了一定的進(jìn)展。但我國大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場中具有多種關(guān)系變動因素，因此需要從兩個市場之間的特點與價格形成機(jī)制來進(jìn)行研究，從而能夠更加直觀的來展現(xiàn)我國大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場之間價格波動所產(chǎn)生的影響。基于協(xié)整理論來針對這倆個市場之間的價格短期互動產(chǎn)生的影響進(jìn)行進(jìn)一步的探究。

關(guān)鍵詞：協(xié)整理論；大豆期貨；價格關(guān)系；分析探究

通過對于大豆期貨市場價格互動關(guān)系的研究，從而確定期貨市場與現(xiàn)貨市場存在的價格相關(guān)的波動性以及相關(guān)的風(fēng)險規(guī)避理論，進(jìn)一步根據(jù)我國大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的實際情況與特點來進(jìn)行相關(guān)的價格動態(tài)研究，從而進(jìn)一步研究出適宜我國大豆期貨市場的動態(tài)關(guān)系，并且能夠通過這一關(guān)系來進(jìn)一步對期貨市場以及現(xiàn)貨市場的信息反饋產(chǎn)生一定程度的沖擊，以此來完善我國的大豆市場交易體系和監(jiān)督體系，這樣還能夠為我國的大豆貿(mào)易在國際市場中爭取到價格主動權(quán)，進(jìn)一步促進(jìn)我國大豆市場的不斷發(fā)展。

一、對協(xié)整理論的概述

1、對協(xié)整理論的描述

所謂協(xié)整理論就是在兩個或者多個非平穩(wěn)變量序列中進(jìn)行一定的線性組合之后的序列平衡。所以我們將這種線性相對平衡行稱之為協(xié)整關(guān)系。為了進(jìn)一步理解協(xié)整理論，我們以單整概念來進(jìn)行研究。通常情況下，如果時間序列在呈現(xiàn)出相對穩(wěn)定性之前會經(jīng)過D次的差分，所以這個D次就是D階單整。根據(jù)這樣的基礎(chǔ)，我們就能夠進(jìn)一步精確協(xié)整理論的定義：加入隨機(jī)向量X中的差分為D，則我們能夠標(biāo)記為XD，如果在這一差分中存在非零向量β，那么隨機(jī)向量就是Y=βXd，其中B大于0，這樣的情況下隨機(jī)向量X就會呈現(xiàn)出協(xié)整關(guān)系，我們稱β就是協(xié)整向量。

2、對協(xié)整過程的誤差修正

在針對協(xié)整向量求得的過程中不可避免的會出現(xiàn)誤差，這些誤差的出現(xiàn)可能由于變量自身所引起的，所以根據(jù)這些誤差來進(jìn)行修正就需要采用恩格爾—格蘭杰檢驗。通常情況下，如果期貨價格的序列以及現(xiàn)貨價格的序列都是單整，那么采用恩格爾—格蘭杰檢驗就能夠?qū)τ谖磥憩F(xiàn)貨價格來進(jìn)行協(xié)整檢驗。具體步驟就是先通過對于未來現(xiàn)貨價格序列以及期貨價格序列來進(jìn)行靜態(tài)的協(xié)整分析，然后通過建立協(xié)整模型來求得差項序列，之后對于差項序列進(jìn)行單位根驗證。

二、大豆期貨市場價格現(xiàn)狀分析

1、大豆期貨市場發(fā)展概況

自1993年2月以來，我國的大連、北京、上海等地區(qū)已經(jīng)陸續(xù)成立了中國大豆期貨市場交易試點，經(jīng)過不斷地通過期貨市場的宏觀調(diào)控，我國的大豆供需與全球大豆供需市場呈現(xiàn)出同步增長的趨勢，尤其是我國的大豆期貨價格一直處于相對平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)。目前為止，大連商品交易所已經(jīng)發(fā)展成為我國唯一的大豆期貨品種國內(nèi)市場。大豆期貨在中國期貨交易中已成為最成功的交易類型之一，它的成交量和成交金額在2003年達(dá)到60%，總農(nóng)產(chǎn)品期貨，大豆期貨的70%，其相關(guān)產(chǎn)品在2004年總價值已經(jīng)突破了2萬億元人民幣?？梢哉f，大連大豆期貨合約已經(jīng)發(fā)展成為我國大豆期貨市場內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)，并且一直以來都呈現(xiàn)出運(yùn)行穩(wěn)定、交易靈活的期貨特征，與國際期貨市場的價格波動較為接近。通過十幾年的發(fā)展與完善，大連期貨交易中心已經(jīng)成為大豆產(chǎn)量的最有影響力的指導(dǎo)價格和國內(nèi)其他地區(qū)大豆市場價格波動的陰晴表，能夠全面的反映出我國大豆市場的價格波動。

2、大豆期貨市場特點

我國國內(nèi)大豆期貨的交易規(guī)模正在不斷的發(fā)展，而且所占的比重與發(fā)展?jié)摿Τ尸F(xiàn)出不斷增長的趨勢。自1993年以來，中國的大豆期貨較為活躍。在早期的交易中，2001年的成交量已經(jīng)達(dá)到2500手，隨著國內(nèi)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國的大豆期貨交易規(guī)模已經(jīng)成為前三名的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，2003年交易額過億，約31.3%的年增長。今年，我國大豆期貨市場的價格依然呈現(xiàn)出較好的增長趨勢，并且進(jìn)一步說明了我國的大豆期貨正在呈現(xiàn)出不斷發(fā)展的嶄新趨勢。此外，從周期比現(xiàn)在期貨的交易量和年消耗量來看現(xiàn)貨市場點的比率，處于快速增長的同時大豆期貨市場交易量也在不斷攀升。在現(xiàn)貨市場消費方面，2003年我國的大豆消費市場已經(jīng)達(dá)到了3460噸，2004年達(dá)到3795萬噸，2007年10月份到2008年9月份已經(jīng)超過了47.5萬噸，可以說，大豆期貨的交易規(guī)模與大豆期貨市場的發(fā)展與現(xiàn)貨市場需求呈現(xiàn)出同步增長的趨勢。大豆期貨市場的流動性有一定改善。

三、大豆期貨市場與現(xiàn)貨市場價格互動關(guān)系分析

1、長期協(xié)整關(guān)系

一般來說，期貨交易參與者（套期保值者和投機(jī)者）會盡量避免實物交割，再加上期貨價格與現(xiàn)貨價格近交割月不能達(dá)到收斂，所以在交付期間將放松自己的立場，以達(dá)到套期保值的目的，一般來說，期貨市場就有較大的流動性，盡管我國的大豆市場依然處于發(fā)展階段，但是隨著交易量的不斷增長，股價的不斷上升，可以說從數(shù)量到成本都能夠使得市場的流動性不斷提升，就進(jìn)一步使得我國的大豆期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格呈現(xiàn)出穩(wěn)定、一致的情況。而之前的現(xiàn)貨市場對期貨市場價格變動的興衰。

2、短期價格動態(tài)變化有差別

大連大豆期貨價格1994至2008年有一個顯著波動和反彈。1996年9月，價格上漲至每噸3720元，而2001年下降到最低1700元每噸，然后通過不斷的波動規(guī)律變化，2004年3月份，我國的大豆期貨市場價格已經(jīng)達(dá)到了每噸4040元，并且在2008年的6月份以后一直呈現(xiàn)出上升的趨勢。達(dá)到了每噸5850元。通過現(xiàn)貨市場的價格波動，能夠為期貨市場的價格波動提供一定的參考信號，并且還能夠及時準(zhǔn)確的價格信息。

3、波動溢出效益不對稱

大豆作為一種現(xiàn)貨市場的農(nóng)產(chǎn)品，本身具有的鮮明季節(jié)性和周期性價格波動的特征也能夠?qū)τ谄谪浭袌龅膬r格波動產(chǎn)生進(jìn)一步的影響。但是在現(xiàn)貨市場中，周期性與季節(jié)性的價格波動卻不能夠及時的反應(yīng)，一方面是因為期貨市場主要考慮的是對于市場價格因素的波動來進(jìn)行預(yù)測。

四、優(yōu)化大豆期貨市場的對策建議

1、完善期貨市場監(jiān)管機(jī)制

期貨市場是現(xiàn)貨市場的衍生品，對于期貨市場來說，在一定的程度上限制了我國現(xiàn)貨市場農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展，可以說期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的關(guān)系是緊密相連，密不可分的。兩者之間的發(fā)展必須保持協(xié)調(diào)性予以執(zhí)行，進(jìn)一步完善我國期貨市場的監(jiān)管機(jī)制，從而促進(jìn)我國現(xiàn)貨市場的不斷發(fā)展。在不斷發(fā)展的過程中，我們也應(yīng)該注意到我國大豆現(xiàn)貨市場的不足，一方面我國社會信用環(huán)境低劣，功能不夠完善；另一方面我國的現(xiàn)貨市場信息更新不及時，循環(huán)系統(tǒng)不暢通。尤其是我國大豆現(xiàn)貨市場出現(xiàn)的誠信危機(jī)已經(jīng)非常嚴(yán)重的阻礙著我國大豆期貨市場的保值功能的作用。

2、推廣國內(nèi)大豆經(jīng)營企業(yè)境外交易

發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的國際化，只有將它發(fā)展成為一個全球性的期貨市場，才可以真實地反映全球供需和價格的預(yù)期，等等。大連商品交易所在中國大豆期貨成交量和成交額在最近幾年，雖然有過一個顯著上升，但與芝加哥期貨交易所存在較大的差距，特別是在影響力和知名度的差距比較大。目前的情況應(yīng)該是在大連的同時商品交易所的交易機(jī)制和完善的組織體系，加快對外開放走向世界的步伐，加強(qiáng)監(jiān)測，以吸引更多的國際貿(mào)易企業(yè)和國際資金進(jìn)入的情況下，特別是在南美大豆供應(yīng)商進(jìn)入交易。使我國大豆期貨市場變得越來越大，從而推動大豆國際定價權(quán)在我們的國家。

3、擴(kuò)建大豆期貨交易主體規(guī)模

豆油企業(yè)目前大部分處于產(chǎn)能過剩的困境，而提高油品購銷店大型石油銷售企業(yè)，發(fā)展，實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，專業(yè)化的采購環(huán)節(jié)，降低油壓擠壓企業(yè)采購成本和生產(chǎn)成本，才能提高靶的效率。鑒于大豆期貨投資的企業(yè)，在一方面，投資于大豆期貨產(chǎn)品，可以觀察到相應(yīng)的收益率波動性來預(yù)測當(dāng)天的盈利波動滯后；在另一方面，投資者在貿(mào)易和投資交易的過程中，現(xiàn)貨市場與期貨市場大豆合約，可以參考以前移動市場的另一個預(yù)測來作為當(dāng)前市場的走勢。但是，從長遠(yuǎn)來看，這兩個市場的價格最終會趨向于價值和平衡的收益，因此，在實踐中有兩個市場的套利空間，可以實現(xiàn)套期保值和投機(jī)的目的。此外，把握進(jìn)出市場在正確的時間，強(qiáng)化投資風(fēng)險和資產(chǎn)管理教育本身，從而減少投資的盲目性。

結(jié)束語

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，人民生活質(zhì)量不斷改善。人們對于市場的要求也越來越高。尤其是不可預(yù)測的期貨市場中對于價格的變動所產(chǎn)生的各種影響尤為重要。本文通過對于協(xié)整理論背景下對于大豆期貨市場價格互動關(guān)系進(jìn)行了深入的分析，首先總結(jié)了的協(xié)整理論的基本內(nèi)涵，并且進(jìn)一步說明了對協(xié)整過程的誤差修正。其次，詳細(xì)介紹了我國大豆期貨市場的主要發(fā)展歷程以及特征，最后對我國優(yōu)化大豆期貨市場提出了相關(guān)的對策建議，包括完善期貨市場監(jiān)管機(jī)制、推廣國內(nèi)大豆經(jīng)營企業(yè)境外交易以及擴(kuò)建大豆期貨交易主體規(guī)模，進(jìn)一步完善我國大豆期貨市場價格變動的規(guī)律性以及穩(wěn)定性，從而促進(jìn)我國大豆期貨市場的平穩(wěn)發(fā)展。（作者單位：中科軟科技股份有限公司）

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