商業(yè)銀行碳金融業(yè)務研究

蘇州市農(nóng)村金融學會課題組

商業(yè)銀行碳金融業(yè)務研究

蘇州市農(nóng)村金融學會課題組

隨著國際碳市場的發(fā)展以及國內(nèi)碳市場試點工作的逐步推進，以碳排放配額、核證減排量為基礎資產(chǎn)的碳金融逐漸成為綠色金融市場建設與發(fā)展的重要組成部分。從國際碳市場與碳金融的發(fā)展經(jīng)驗來看，商業(yè)銀行在碳金融發(fā)展過程中扮演著重要角色。我國商業(yè)銀行應繼續(xù)推進碳金融業(yè)務發(fā)展，加強碳金融風險控制，提高綠色金融服務水平。

一、碳市場與碳金融

碳市場即碳排放權交易市場，碳排放交易是排污權交易的一種，是一種以市場為基礎對污染物排放進行管理和控制的污染控制策略，在污染總量控制的前提下賦予企業(yè)合法的污染物排放權利，并允許這種權利被交易。碳排放權交易通過排放權的初始分配，通過碳配額或自主減排量交易，賣方獲得碳減排收益，買方則將所得碳減排額度用于抵消其溫室氣體排放，從而降低其實現(xiàn)減排的成本。碳市場產(chǎn)生于上世紀末以來各國對全球溫室氣體減排的協(xié)商與安排，是基于全球氣候政策基礎上的制度性交易市場，1997年《京都議定書》建立了三種碳排放市場機制，允許相關國家之間進行碳減排交易：國際排放貿(mào)易（IET）、聯(lián)合履約機制（JI）和清潔發(fā)展機制（CDM），以幫助各國履行減排義務，降低減排成本。

隨著國際碳市場的發(fā)展以及國內(nèi)碳市場試點工作的逐步推進，以碳排放配額、核證減排量為基礎資產(chǎn)的碳金融逐漸成為綠色金融市場建設與發(fā)展的重要組成部分。碳金融是一種以減少溫室氣體排放為目的而做出的相關金融交易活動和金融制度安排。一般來說，狹義的碳金融是指以溫室氣體減排量配額交易為基礎的金融活動，而廣義的碳金融則涵蓋了所有與氣候變化有關的金融活動與制度安排，如碳排放交易市場、碳資產(chǎn)衍生品交易、可再生能源金融以及與之相關的綠色投資等。發(fā)展碳金融的主要目的在于用市場化的方式和有效率的產(chǎn)權安排實現(xiàn)以最低的成本減少溫室氣體排放的目標。碳金融能夠?qū)⑸鐣蛡€體碳減排的部分成本轉(zhuǎn)化為收益，在碳減排目標實現(xiàn)的同時提高資金融通效率，促進資源有效配置。

二、我國碳市場發(fā)展狀況

我國于1998年5月簽署《京都議定書》并于2002年8月正式批準，2003年我國第一個碳減排交易合同內(nèi)蒙古輝騰錫勒風電場CDM項目正式簽署。我國于2005年10月正式實施《清潔發(fā)展機制項目運行管理辦法》，這是我國首部專門用于碳市場管理的規(guī)章制度，截至2016年9月，我國已成功簽發(fā)CDM項目1495個，成為全球最大CDM項目主辦國和核證減排量供給國。借鑒CDM發(fā)展的成功經(jīng)驗，2012年發(fā)改委頒布《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》，截至2016年8月，公示的2308 個CCER項目中762個項目獲得備案，234個項目減排量獲得核證，預計產(chǎn)生CCER超過8200萬噸。

我國目前正處于從碳市場試點向建立全國性碳市場的過渡階段。2011年發(fā)改委批準在北京等七省市開展碳排放權交易試點工作，2013年深圳排放權交易所正式上線交易標志著我國碳排放市場進入實施階段。2014年發(fā)改委發(fā)布《碳排放權交易管理暫行辦法》，就我國碳排放權配額交易市場進行了詳細規(guī)范。2015年9月我國宣布將于2017年啟動全國碳排放交易體系，確保在2017年啟動全國性碳排放交易市場。全國性碳市場建立的第一階段涵蓋石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大行業(yè)，預計將有7000～8000家左右的大中型企業(yè)被納入碳配額管理，未來將有更多的行業(yè)和企業(yè)進入碳排放配額管理。

隨著能源消費量的不斷攀升，我國已經(jīng)成為全球第一大碳排放國，我國承諾碳排放于2030年左右達到峰值，單位GDP碳排放比2005年下降60～65%，碳減排市場發(fā)展?jié)摿薮?。全國性碳市場的建立以及全球碳市場的回暖，為激活企業(yè)碳資產(chǎn)，發(fā)掘碳資產(chǎn)價值提供了良好的條件。由于碳減排項目從投資到碳資產(chǎn)收益的實現(xiàn)往往需要經(jīng)歷較長的開發(fā)周期，期間面臨項目建設、減排成果、碳價波動以及企業(yè)經(jīng)營等多方面不確定因素，碳減排項目往往存在著投資與收益期限不匹配的問題。從國際碳市場與碳金融的發(fā)展經(jīng)驗來看，商業(yè)銀行在碳金融發(fā)展過程中扮演著重要角色，通過碳金融服務為碳減排項目提供資金支持與相關服務，幫助減排項目成功運行，實現(xiàn)與企業(yè)共享碳資產(chǎn)收益。

三、商業(yè)銀行碳金融業(yè)務發(fā)展與實踐

商業(yè)銀行既是碳金融產(chǎn)品的供給方，也是碳金融市場的投資者與“中間人”。目前我國商業(yè)銀行的碳金融服務主要包括碳資產(chǎn)信貸、碳債券、碳資產(chǎn)支持證券以及碳資產(chǎn)綜合管理等發(fā)展較為成熟的碳金融產(chǎn)品。在全國性碳排放交易市場即將建立之際，商業(yè)銀行應加大碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新研究，加強碳金融風險控制，不斷提高自身綠色金融服務水平。

（一）碳資產(chǎn)信貸。

碳資產(chǎn)信貸業(yè)務是商業(yè)銀行向客戶提供的以客戶自身擁有的碳配額、CER以及CCER等碳資產(chǎn)收益作為還款來源的信貸業(yè)務。企業(yè)擁有的碳配額、核證減排量等碳資產(chǎn)收益的實現(xiàn)與企業(yè)減排項目的現(xiàn)金流需求之間往往存在時間上的錯配，碳信貸通過盤活企業(yè)碳資產(chǎn)，將碳資產(chǎn)作為抵押或質(zhì)押物獲得銀行授信，為企業(yè)低碳項目發(fā)展提供資金支持，并幫助企業(yè)提高碳減排項目運行管理效率。碳信貸適用于已被納入碳配額交易的企業(yè)、已獲得CDM注冊的項目以及獲得備案的國內(nèi)自愿減排交易項目，隨著全國碳排放市場以及自愿減排交易市場的建立，碳信貸產(chǎn)品市場空間巨大。碳信貸產(chǎn)品在我國發(fā)展已較為成熟，多家銀行均已推出碳資產(chǎn)信貸業(yè)務。

（二）碳債券。

碳債券是籌資者為籌集低碳項目資金而向投資者發(fā)行的、承諾在一定時期內(nèi)支付利息并到期還本的債務憑證。碳債券的核心特點在于將債權的收益率水平與低碳項目產(chǎn)生的碳資產(chǎn)收益掛鉤，將債券的碳屬性通過靈活多變的的定價方式體現(xiàn)出來。碳債券具有鮮明的特點，一是碳債券籌集的資金必須用于低碳項目的發(fā)展，二是碳債券的定價方式比較靈活，往往采取固定利率加浮動利率的產(chǎn)品設計，將碳資產(chǎn)收益中的一定比例用于支付債券利息，實現(xiàn)債權人與債務人共享碳資產(chǎn)收益。碳債券是綠色債券的一種，其籌資成本相對較低，商業(yè)銀行通過承擔債券主承銷商等方式為企業(yè)發(fā)行碳債券提供金融綜合服務。2014年5月，我國首筆碳債券——中廣核風電有限公司附加碳收益中期票據(jù)在銀行間債券市場成功發(fā)行并交易。

（三）碳資產(chǎn)支持證券。

碳資產(chǎn)支持證券是指以企業(yè)碳資產(chǎn)產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流為基礎，金融機構作為發(fā)起機構將企業(yè)碳資產(chǎn)匯集成基礎碳資產(chǎn)池，再以該碳資產(chǎn)池所產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流為支撐在金融市場發(fā)行有價證券融資，用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者清償所發(fā)行的有價證券本金和利息。碳資產(chǎn)支持證券還本付息來源于基礎資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流或剩余權益，其并不對碳資產(chǎn)經(jīng)營主體進行利益要求，而是對資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和權益做出權益要求，是一種以碳資產(chǎn)收益為支持的證券融資工具。興業(yè)銀行于2014年發(fā)行綠色信貸資產(chǎn)支持證券，該項目基礎資產(chǎn)池由興業(yè)銀行的綠色金融貸款組成，覆蓋污染治理、節(jié)能改造、資源循環(huán)利用、環(huán)保設備制造等節(jié)能減排領域。2016年農(nóng)業(yè)銀行作為項目安排人發(fā)行國內(nèi)首單綠色資產(chǎn)支持證券——“農(nóng)銀穗盈·金風科技風電收費收益權綠色資產(chǎn)支持證券”。將項目主體所轄風電場未來的風電收費收益權作為基礎資產(chǎn)進行證券化安排，在項目存續(xù)期內(nèi)可減少溫室氣體排放約240萬噸。

（四）其他碳金融產(chǎn)品。

隨著碳市場與碳金融的發(fā)展，國內(nèi)商業(yè)銀行還開發(fā)出針對碳金融的綜合金融服務。農(nóng)業(yè)銀行是國內(nèi)最早涉及碳金融服務的商業(yè)銀行之一，其開發(fā)的“清潔發(fā)展機制財務顧問業(yè)務”，利用專業(yè)化服務為企業(yè)CDM項目提供從項目咨詢、項目申請到項目注冊、尋找交易對手以及資金支持等全流程顧問服務。興業(yè)銀行與國內(nèi)碳排放交易所展開合作，為其提供碳交易制度設計咨詢、交易及清算系統(tǒng)開發(fā)、碳資產(chǎn)授信與減排項目融資等一攬子服務，提供碳交易系統(tǒng)開發(fā)，以及碳交易清算、結算、代理開戶、資金管理等綜合金融服務方案，并上線全國首個基于銀行系統(tǒng)的碳交易代理開戶系統(tǒng)。

四、商業(yè)銀行碳金融業(yè)務面臨的主要風險

碳金融市場存在著獨特的風險特征，全球氣候政策分歧，國際碳排放貿(mào)易爭端，碳市場價波動等等使得商業(yè)銀行碳金融業(yè)務面臨的政策風險、市場風險等尤為突出。

（一）政策風險。

碳排放市場依賴于減排安排的強制實施才能保證其有效運行，相關氣候政策與市場制度的變化都會都對碳金融發(fā)展產(chǎn)生重要影響。全球氣候公約的延續(xù)性是未來碳市場及碳金融發(fā)展面臨的最大不確定因素。隨著2012年《京都議定書》第一承諾期到期、第二期談判陷入困局，全球碳市場進入低谷，新的全球氣候協(xié)議《巴黎協(xié)議》沒有達成約束性的排放要求，給全球碳市場及碳金融發(fā)展帶來陰影。我國碳市場尚處于試點市場向統(tǒng)一市場轉(zhuǎn)型階段，受制于碳市場體系不完善、碳市場分割、碳交易規(guī)模不大、碳資產(chǎn)流動性較弱等因素影響，相關政策和交易規(guī)則還存在諸多不確定性，碳金融服務無論是在規(guī)模還是在市場影響力上都比較有限。

（二）市場風險。

商業(yè)銀行碳金融的市場風險主要是碳價波動帶來的業(yè)務風險。碳市場價格波動主要受三方面影響，一是碳配額分配不合理導致的碳價波動；二是CDM發(fā)展迅速帶來的核證減排量供給過剩導致碳價下跌；三是經(jīng)濟周期的繁榮與衰退對碳市場的影響?！毒┒甲h定書》框架下全球碳市場發(fā)展蓬勃，CDM機制迅速發(fā)展帶來巨大的CER供給量，加劇碳市場配額過剩和碳價的下跌。經(jīng)濟周期波動直接影響著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴張和收縮，間接影響到企業(yè)能源消耗和碳排放量，經(jīng)濟繁榮期企業(yè)能源消耗和碳排放量高，對碳排放的需求導致碳價上漲，經(jīng)濟衰退期則相反。2013年以后受實體經(jīng)濟下滑的影響，全球碳交易市場碳需求大幅減少，全球碳價急劇跌落，歐盟碳市場甚至宣布將不再接受新興國家批準的CER減排量指標。

（三）其他風險因素。

當前，企業(yè)參與碳市場的意愿、碳資產(chǎn)管理的能力，以及資金實力往往都較為薄弱。企業(yè)減排履約是碳交易的重要一環(huán)，碳市場交易中存在的交付風險即減排項目無法獲得預期核證減排量是目前碳金融業(yè)務重要的風險因素。碳減排產(chǎn)生的溫室氣體排放，低碳排放技術創(chuàng)新如新能源廣泛使用，溫室氣體捕獲和儲存技術、碳中和等新技術發(fā)展會對碳市場產(chǎn)生重要影響。新能源技術的創(chuàng)新與廣泛利用，將大大降低人類活動的碳排放水平，如生物能源技術、頁巖氣開發(fā)等。低碳技術發(fā)展不僅影響發(fā)達國家的減排成本，也影響發(fā)展中國家CDM項目的實施成本，而減排成本又是影響碳價格的關鍵因素。低碳技術的不確定性是碳金融發(fā)展難以預測和不可控的風險因素之一。

五、對商業(yè)銀行發(fā)展碳金融業(yè)務的建議

隨著我國即將啟動全國碳交易市場，我國碳金融市場將會迎來巨大擴容，未來碳金融市場容量值得期待。發(fā)展碳金融業(yè)務有助于商業(yè)銀行朝著綠色和創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行應通過布局碳金融來創(chuàng)新發(fā)展綠色金融，依托全國統(tǒng)一的碳排放市場建立商業(yè)銀行碳金融服務體系。商業(yè)銀行應加強碳金融服務創(chuàng)新，以碳信貸、碳債券等多種形式參與碳市場建設，將綠色金融理念運用到零售業(yè)務中來，如設計掛鉤碳金融市場的個人投資理財產(chǎn)品，通過提供碳金融中介服務，為客戶提供碳項目咨詢，充當項目財務顧問，在交易制度設計、交易及清算系統(tǒng)開發(fā)等方面提供綜合性碳金融服務。

在發(fā)展碳金融業(yè)務的同時，應關注碳金融業(yè)務發(fā)展風險。積極跟進國內(nèi)碳市場建設進程，提早布局轄內(nèi)碳金融重點客戶。研究碳市場價格波動規(guī)律，建立碳資產(chǎn)價值評估模型，防范碳市場價格風險；加強對企業(yè)低碳信用的關注，關注企業(yè)綠色發(fā)展與綠色責任；加強碳金融人才培養(yǎng)，建立高水平的碳金融從業(yè)人員，防范碳金融業(yè)務風險。

（課題組長：樊震宙組員：徐青、孫鵬）