股價翻倍、利潤翻倍，吉利汽車的“明星時代”

□本刊記者 張恒

股價翻倍、利潤翻倍，吉利汽車的“明星時代”

□本刊記者 張恒

在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的大趨勢下，市場波動率逐步走低，賺錢效應(yīng)稀缺。相比而言，港股市場的吉利汽車半年股價翻倍，成為整車上市公司的亮點。

前不久，筆者用任天堂推出《精靈寶可夢GO》后的市值上漲和吉利汽車的市值對比，以此說明技術(shù)概念上革新的重要性，以及務(wù)虛越來越有價值的趨勢。但事情不過個把月，吉利汽車股價創(chuàng)造了上市以來的新高，站上了每股6港元，同樣用實力證明了自己。

股價半年翻倍

在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的大趨勢下，市場波動率逐步走低，賺錢效應(yīng)稀缺。相比而言，港股市場的吉利汽車半年股價翻倍，成為整車上市公司的亮點。從盤面來看，吉利汽車從今年2月中旬的低點2.85港元左右單邊上漲至8月26日收盤的6.07港元，漲幅達113%。其間成交量對比以往沒有明顯異常，這說明其股價上漲是由業(yè)績推動的而非消息推動的。

以8月26日收盤計價，吉利汽車港股市值535.36億港元，靜態(tài)市盈率19.8倍，市銷率1.21倍、每股凈資產(chǎn)2.79港元，每股收益0.25港元，估值不高不低，屬合理范圍。

吉利汽車的中報超出多數(shù)機構(gòu)的預(yù)期，刺激股價強勁上揚。財務(wù)顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入180.89億元，同比增長31.0%。實現(xiàn)歸母凈利潤19.07億元，同比增長35.8%。收入高增長主要受到銷量增長和產(chǎn)品均價提升雙重驅(qū)動。凈利潤增速高于收入增速，主要是匯兌收益的變化?？鄢齾R兌收益，2016年上半年凈利潤17.6億元，同比增長20.4%，公司的中期業(yè)績總體上好于預(yù)期，上調(diào)全年銷量目標(biāo)10%至66萬輛。

某機構(gòu)認(rèn)為，公司新產(chǎn)品的產(chǎn)品訂單仍然強勁。目前訂單8萬多輛，交付了3萬多輛，還有5萬輛多待交，此外，帝豪GS還有3萬多的訂單。遠(yuǎn)景本月底上市，目前接近訂單約1萬臺。產(chǎn)能方面，9月份寶雞工廠投產(chǎn)，年底博越加博瑞將達到3萬輛以上產(chǎn)能。其中寶雞1.6-1.8萬輛。臨海和山西工廠主要生產(chǎn)帝豪GS和GL，年底GS和GL共同擁有月度2.5萬到3萬輛產(chǎn)能，產(chǎn)能瓶頸有望解決。

在汽車制造業(yè)，最難的其實不是超級跑車，也不是豪華車，而是“萬金油”式的汽車。比如豐田的卡羅拉，大眾的高爾夫，本田的思域，這類車才是最難造的。因為它們要在成本和各種地形因素等等方面盡量地平衡。而有了卡羅拉的成功才有豐田的佳美，才有豐田的皇冠。我們看到，吉利的策略就是在不斷探索這種“萬金油”式的汽車，因為它能給企業(yè)帶來更為長久的競爭力和產(chǎn)品體系?，F(xiàn)在，吉利的產(chǎn)品明顯在向這個方向發(fā)展。

利潤有望翻番

在中報業(yè)績溝通會上，吉利管理層表示產(chǎn)能釋放正如期進行。寶雞基地的產(chǎn)能將于9 月份上線，每年20萬輛的產(chǎn)能將解決博越供不應(yīng)求的問題。連同春曉基地，每月產(chǎn)量可以得到2萬至2.5輛左右。關(guān)于帝豪GS+GL，臨海基地的產(chǎn)能規(guī)劃為每年25萬輛。

有關(guān)沃爾沃的CMA平臺架構(gòu)，管理層表示應(yīng)該在年末通過協(xié)議的方式，落實CMA平臺為吉利生產(chǎn)的詳細(xì)情況。吉利汽車母公司已表示，吉利汽車或無需為該協(xié)議支付龐大的費用。以CMA平臺為基礎(chǔ)的吉利車型可以由母公司生產(chǎn)。吉利汽車可能負(fù)責(zé)（但不限于）品牌建設(shè)、市場推廣和分銷。沃爾沃已經(jīng)公布了以CMA平臺為基礎(chǔ)的SUV車型XC40的一些情況，而吉利汽車將于2017 年推出自己的型號。（沃爾沃不是吉利汽車的上市公司資產(chǎn)）有分析人士認(rèn)為，吉利模塊化設(shè)計和生產(chǎn)的思路，以及同一生產(chǎn)線多車型戰(zhàn)術(shù)，會給吉利帶來對手難以逾越的成本優(yōu)勢，加上銷量帶來的采購成本優(yōu)勢?；旧洗蚱饍r格戰(zhàn)來，吉利仍然會有利潤空間。例如，吉利頂著14億研發(fā)費用，敢于給博越定一個如此超值的價格。

不少人應(yīng)該還是會擔(dān)心利潤率的事情。認(rèn)為，吉利定價這么低，利潤率肯定不高。如果和長城汽車相比，吉利的產(chǎn)品定價確實不高。在高管問答中，說到了年底出廠車價按年提升19%。從中期報表上看，平均車價6.28萬元，同比為17.2%。

如此推算，年底平均出廠車價約為6.376萬。銷量依舊按照銷量目標(biāo)66萬計算，則銷售額為433億元，上半年主營業(yè)務(wù)利潤率為9.5%。全年參照這個利潤率推算，主營業(yè)務(wù)利潤應(yīng)該在41億元人民幣以上。加上上半年的匯兌所得，以及利潤率提升，則全年利潤多半在43億元以上。營業(yè)收入增長率43%，利潤增長率為95%。

所謂三十年河?xùn)|三十年河西，2013年是長城汽車最為搶眼的時候，2015年比亞迪風(fēng)頭強勁，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，現(xiàn)在吉利汽車穩(wěn)步向前，體現(xiàn)出了不同凡響的競爭能力。