全民眾籌是新風(fēng)口嗎？

把社會資金有效引導(dǎo)到實體經(jīng)濟中，是互聯(lián)網(wǎng)金融存在的基石。如今P2P網(wǎng)貸由于野蠻生長和風(fēng)險太高已被“拋棄”，全民眾籌模式可能會成為互聯(lián)網(wǎng)金融的下一個風(fēng)口。

剛進入1月，A股暴跌18%，給所有滿懷希望的投資者從頭到腳澆了一盆冷水，大家哀嘆今年的寒冬“特別冷”。

凜冽寒冬中，全國證券期貨監(jiān)管工作會議如期召開，為2016年的資本市場定調(diào)。最引人注目的是，證監(jiān)會主席肖剛提出了“開展股權(quán)眾籌融資試點”概念，把眾籌概念正式引入到新股發(fā)行端，全民眾籌極有可能在2016年取代P2P成為下一個互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口。

“眾籌”一詞源于英文Crowdfunding，本義是“大眾籌資”，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域是指個人或企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)面向社會大眾融資，以完成特定創(chuàng)意或項目。中關(guān)村眾籌聯(lián)盟和融360大數(shù)據(jù)研究院聯(lián)合發(fā)布《2016中國互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢報告》顯示，2014年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的爆發(fā)，眾籌平臺數(shù)量顯著增長，新增運營平臺142家，2015年新增125家。那么2016年，全民眾籌這一方式，會不會形成類似當年余額寶和去年P(guān)2P全民瘋狂追捧的盛況呢？

仔細梳理一下當前資本市場的一些狀況，全民眾籌被引爆具有一定宏觀基礎(chǔ)。其一，2016年開年以來，股票市場與外匯市場產(chǎn)生了歷史罕見的巨大波動，國際大宗商品價格繼續(xù)低迷，以中國為首的新興市場國家經(jīng)濟增速放緩等因素導(dǎo)致我國投資者的風(fēng)險偏好大大下降，可供投資者選擇的風(fēng)險收益比較低的品種減少，資產(chǎn)配置風(fēng)格轉(zhuǎn)為更為保守。其二，根據(jù)筆者觀察，2015年年底，部分銀行甚至出現(xiàn)了拒絕攬儲的情況，這些都佐證我國貨幣寬松，資本端較為充裕。綜上，“資產(chǎn)荒”這一格局還在深化，對于全民眾籌來說，從宏觀層面與資金層面，是具有利好的，目前的資產(chǎn)配置困局，很有可能激發(fā)全民眾籌的迅速發(fā)展。

結(jié)合目前資本市場上的一些狀況，全民眾籌具有以下幾個特征，可能比較符合市場偏好。

從消費類眾籌來看，由于消費眾籌以實際消費品產(chǎn)出為保障，更加偏向于消費性質(zhì)而不是投資融資性質(zhì)，項目期限較短，“看得見摸得著”，使其更能符合基層居民，特別是城市中產(chǎn)階級的青睞。

從股權(quán)眾籌來觀察，相較于新三板與區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓四板市場，其準入門檻較低，證監(jiān)會征求意見稿中，僅將單個項目個人起投額度設(shè)計為10萬元，對個人金融資產(chǎn)要求為100萬元，這與新三板等股轉(zhuǎn)市場動輒500萬開戶門檻相比，的確可以吸引更多投資人。相較于傳統(tǒng)VC/PE而言，股權(quán)眾籌則將可投資者擴大到全社會范圍內(nèi)，對于部分對一級市場具有濃厚投資興趣的社會人士，是極大吸引。

但是，我們不能憑借以上的分析，就盲目地認為，全民眾籌將成為下一個互聯(lián)網(wǎng)金融爆點。眾籌領(lǐng)域，詳加思量，有許多難題擺在我們面前。

其一是政策不確定性，監(jiān)管角度對于股權(quán)眾籌的認識尚有分歧，整個行業(yè)沒有一個完整的監(jiān)管規(guī)范與頂層設(shè)計，這就注定了在股權(quán)眾籌發(fā)展初期的潛在波折較大。其二是項目的品質(zhì)，作為從傳統(tǒng)VC/PE衍生出來的一種新型股權(quán)投資模式，股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)VC之間的分野到底在何處，會不會好的項目提前被實力較為雄厚的傳統(tǒng)風(fēng)投搶走，整個股權(quán)眾籌行業(yè)的項目質(zhì)量下降，這些業(yè)內(nèi)尚未形成共識。其三是投資者教育問題，目前的征求意見稿中對于擬參與股權(quán)眾籌者的投資與風(fēng)險辨識能力要求較低，而眾籌的大眾性與眾籌項目的復(fù)雜性、高風(fēng)險性是一對天然的矛盾，要想將風(fēng)投擴展至更為廣泛的群體，如何開展有效的投資者風(fēng)險教育，是極大的問題。

以上提及的困難與艱險，對于尚在嬰兒階段的全民眾籌來說，可謂條條致命。但可喜的是，部分眾籌平臺正積極引入年度審計報告等信息披露制度，很多平臺目前對投資者專業(yè)要求極高，國家政策面上對于全民眾籌也是支持鼓勵較多。

當前金融服務(wù)實體，切實解決融資難，推動全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，下一站，全民眾籌，前景不算悲觀。但期待全民眾籌出現(xiàn)像當年余額寶與P2P的一擁而上全民參與，既不現(xiàn)實也不利于整個眾籌融資的平穩(wěn)發(fā)展。