新三板，新玩法

2015年，資本市場最熱的話題就是新三板，無論是中小企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)都在積極擁抱新三板，政府制度紅利的不斷釋放是一方面，更重要的是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級背景下對企業(yè)經(jīng)營模式和發(fā)展理念的倒逼。中國經(jīng)濟(jì)的活力是中小微企業(yè)，未來維持中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力也在中小微企業(yè)身上，而新三板是承載這一偉大歷史使命的資本平臺。正是由于新三板所承載的功能和使命不同于主板、中小板或創(chuàng)業(yè)板，傳統(tǒng)玩法已無法適應(yīng)新的平臺和新的形勢，需要有新的玩法。

目前，新三板確實(shí)很熱，以至于掛牌企業(yè)中各類“奇葩”的行業(yè)第一股都可以掛牌新三板，如足球第一股——恒大淘寶、KTV第一股——好樂迪等等，新三板以前所未有的包容性面向所有中小微企業(yè)開放，只要合規(guī)經(jīng)營、真實(shí)信息披露都可以掛牌。據(jù)《證券日報(bào)》不完全統(tǒng)計(jì)，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量從2013年1月初的200多家增至2016年1月14日的5390家，企業(yè)數(shù)量增長25倍。

各類企業(yè)之所以爭先恐后搶灘新三板，是因?yàn)槠湫碌耐娣▽ζ髽I(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用，在企業(yè)融資、品牌宣傳、資本運(yùn)作和團(tuán)隊(duì)激勵等各方面均有所幫助。過去企業(yè)成長特別是在早期階段主要依靠自身積累，成長速度有限，而掛牌后具有獨(dú)特優(yōu)勢的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)幾何倍數(shù)的增長，成長周期大大縮短，企業(yè)只需要重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)模式和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，只要能講出吸引市場的“故事”，企業(yè)發(fā)展不缺資金和資源。

從運(yùn)作模式看，新三板的玩法也具有創(chuàng)新性。就企業(yè)數(shù)量而言，新三板已成為中國最大的證券市場，這也意味著無論是作為并購主體還是被并購主體，新三板都是未來中國最活躍的并購市場。2016年是真正的新三板并購元年，繼分層制度和做市制度之后，并購重組將成為新三板市場發(fā)展的第三次歷史性機(jī)遇。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，總共有82家掛牌公司披露了85次收購報(bào)告書，合計(jì)交易金額47億元，有76家掛牌公司披露了77次重大資產(chǎn)報(bào)告書，合計(jì)交易金額達(dá)到了256億元。企業(yè)掛盤新三板后，除了繼續(xù)做好自身業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長外，更要積極通過并購整合等資本運(yùn)作手段開展外延式擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)兩條腿走路。新三板企業(yè)發(fā)展要摒棄過去傳統(tǒng)思維，只要有利于企業(yè)發(fā)展的做法都應(yīng)該去嘗試，如合伙人模式、職業(yè)經(jīng)理人制度、成立產(chǎn)業(yè)并購基金等。

2016年，分層制度的實(shí)施將是新三板發(fā)展的一個重要里程碑，其重要性在于通過制度完善提升掛牌企業(yè)的競爭力，實(shí)現(xiàn)市場主導(dǎo)下的優(yōu)勝劣汰。分層是一切政策紅利的基礎(chǔ)，分層后能夠進(jìn)一步落地的政策包括：公募基金進(jìn)場、投資人門檻降低、競價(jià)交易推出和轉(zhuǎn)板試點(diǎn)等。新三板是中國資本市場的重要組成部分，因此分層后企業(yè)的市值管理工作也是一門重要功課。

不同于主板市場，新三板參與者中PE等機(jī)構(gòu)投資者居多，其對于企業(yè)的判斷更加理性和專業(yè)，對企業(yè)的投資周期也普遍較長，更注重長期價(jià)值投資，因此市值管理工作上要注重對企業(yè)自身業(yè)績增長的考慮，不需要吹泡沫或追熱點(diǎn)，做好自己，提高技術(shù)門檻，增強(qiáng)核心優(yōu)勢，成為“小而美”的公司或細(xì)分市場龍頭自然會享受合理的估值溢價(jià)。

新三板的定位始終是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)提供服務(wù)的場所，從政府層面考慮，一切制度的完善本質(zhì)上一定是以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的；從企業(yè)層面來看，“政府搭臺，企業(yè)唱戲”，唱的戲有沒有水平才是吸引觀眾的最關(guān)鍵因素；而從資本層面來看，發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，做好自己最擅長的事情，尋求共贏才是企業(yè)做強(qiáng)做大的王道。

新三板，新玩法，不變的是目標(biāo)，變的只是策略。（作者/鮑鉞，硅谷天堂）