歐美都吃過僵硬貨幣政策的虧（觀察家）

曹和平

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者席勒說過：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)像幾何學(xué)，從幾條公理出發(fā)，推導(dǎo)出微觀理論的整體大廈；但宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)則不然，它像微積分，求導(dǎo)的方法幾乎是湊出來的，解方程的機(jī)巧太多，工具性特質(zhì)濃重，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)管理能夠出彩也容易出糗。宏觀貨幣和財(cái)政政策當(dāng)以這一方法論上的悖論邏輯為戒。

宏觀貨幣政策不能太僵硬，“本本主義”害死人。世界主要經(jīng)濟(jì)體在過去1/4個(gè)世紀(jì)中的宏觀貨幣實(shí)踐為我們提供了活生生的案例。第一個(gè)例子，上世紀(jì)90年代中期后日本經(jīng)歷了“失落的20年”。一開始，管理部門的反思主要集中在人口老齡化和少子化導(dǎo)致內(nèi)需不足方面。因戰(zhàn)略失誤而錯(cuò)失數(shù)字時(shí)代的窗口機(jī)遇，營商環(huán)境輸給更加親商的其他東亞經(jīng)濟(jì)體之后，痛定思痛的日本人終于明白，央行的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)時(shí)間下行區(qū)間時(shí)，放棄帶有產(chǎn)業(yè)親和性質(zhì)的凱恩斯主義貨幣財(cái)政政策組合工具，墨守新貨幣在長(zhǎng)期是中性這一超級(jí)新自由主義觀點(diǎn)，使貨幣游離于財(cái)政產(chǎn)業(yè)政策之外，長(zhǎng)時(shí)間脫離經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷實(shí)際。直到安倍啟用有亞洲開發(fā)行和財(cái)政部工作經(jīng)驗(yàn)的黑田東彥，強(qiáng)調(diào)央行不僅要穩(wěn)金融防風(fēng)險(xiǎn)，還要促進(jìn)要素充分就業(yè)，并成功說服安倍射出“三支箭”，才使日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)走出低谷的跡象。

第二個(gè)例子是，歐洲從本世紀(jì)初開始經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)15年的經(jīng)濟(jì)下行期。起初決策者寄希望于歐洲統(tǒng)一的貨幣制度，卻發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策無法與歐洲大陸意義上的凱恩斯主義配套，不僅無法打出有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的組合拳，而且當(dāng)西、葡、希、意四國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，需要?dú)W盟施行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，謹(jǐn)慎的德國犯了同日本一樣的錯(cuò)誤，貨幣政策過于僵硬，把防止通貨膨脹的利率管理區(qū)間絕對(duì)化。至今，歐洲貨幣管理者的腦子還沒有轉(zhuǎn)過彎來，歐洲經(jīng)濟(jì)恐怕要步日本后塵再現(xiàn)“失去的20年”。

第三個(gè)例子是，2008年美國次貸危機(jī)以后，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家墨守美國經(jīng)濟(jì)的周期性時(shí)長(zhǎng)是5.2年左右的“規(guī)律”。而格林斯潘的“小步快跑”的微利率調(diào)整區(qū)間策略，延續(xù)了經(jīng)濟(jì)下行步入蕭條的時(shí)程，但也拖延了經(jīng)濟(jì)走出蕭條邁向復(fù)蘇的機(jī)會(huì)。奧巴馬時(shí)代的央行行長(zhǎng)們是新自由主義學(xué)派的好學(xué)生，他們正與特朗普政府發(fā)生巨大的貨幣管理理念沖撞。如果數(shù)字技術(shù)支持下的新經(jīng)濟(jì)成分，在與美聯(lián)儲(chǔ)過于謹(jǐn)慎的貨幣政策拔河賽中處于劣勢(shì)，美國經(jīng)濟(jì)還會(huì)在更長(zhǎng)的低增長(zhǎng)道路上徘徊。

新自由主義學(xué)派關(guān)于貨幣超級(jí)中性觀點(diǎn)，將凱恩斯主義貨幣政策和財(cái)政政策有效組合的工具性選擇排除在首要位置之外，認(rèn)為只要貨幣穩(wěn)定，發(fā)展是財(cái)稅和產(chǎn)業(yè)的事，這多次被證明是明顯錯(cuò)誤的。央行，尤其是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的央行，應(yīng)把防范金融風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)要素充分就業(yè)放在同等重要的位置。

在20世紀(jì)的第二個(gè)十年，世界主要經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)變了，菲利普斯曲線（表示失業(yè)與通貨膨脹之間交替關(guān)系的曲線）關(guān)于通貨膨脹和失業(yè)率關(guān)系的蹺蹺板現(xiàn)象消失了。自2008年至今，美國經(jīng)濟(jì)仍然在低位運(yùn)行，多數(shù)年份處在1.5%-2.5%的增長(zhǎng)區(qū)間，可就業(yè)率卻一直不錯(cuò)。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)前行長(zhǎng)和多位地區(qū)行長(zhǎng)認(rèn)為，菲利普斯曲線得了重病或者失效了。

自2011年以后，中國經(jīng)濟(jì)增速從11.4%降至6.6%，但是中國的就業(yè)狀況也是40年來最好的。在過去5年間，常常是1-10月份就完成了全年的就業(yè)任務(wù)，2019年也不例外。

筆者認(rèn)為，中美兩大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一個(gè)共同的因素就是替代人類腦力勞動(dòng)的電腦和聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，尤其是數(shù)字技術(shù)、多維終數(shù)字端以及聯(lián)網(wǎng)共享技術(shù)在過去40年間給中美乃至世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)帶來的改變。大車間流水線和模塊化的制造經(jīng)濟(jì)向數(shù)字技術(shù)支持下的智能智慧經(jīng)濟(jì)的新業(yè)態(tài)、新模式過渡。在新技術(shù)條件下，新經(jīng)濟(jì)的勞動(dòng)就業(yè)彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老經(jīng)濟(jì)成分。經(jīng)濟(jì)每新增一個(gè)點(diǎn)的GDP帶來的就業(yè)，比以往新增一個(gè)點(diǎn)的GDP帶來的就業(yè)額度要大得多。

菲利普斯曲線的失靈，是世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的一個(gè)值得觀察的現(xiàn)象，只不過中美更為突出一些而已。自然，各經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策也會(huì)出現(xiàn)因技術(shù)進(jìn)步帶來的結(jié)構(gòu)變化而不適應(yīng)的連帶現(xiàn)象。

在過去40年間，世界各國的宏觀貨幣團(tuán)隊(duì)都不同程度地受到新主流經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣政策思想的影響。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，需要新的政策引導(dǎo)時(shí)，往往因理論落后于實(shí)踐而沿襲老的政策組合。世界各國的貨幣政策該有新思路了。

中國經(jīng)濟(jì)在過去數(shù)年間也出現(xiàn)了類似于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣管理政策方向，實(shí)體經(jīng)濟(jì)備感流動(dòng)性偏緊。歐美的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得我們借鑒。我們需要根據(jù)世界大勢(shì)，結(jié)合中國實(shí)際，研究新的貨幣政策理論，不能將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的所有問題歸結(jié)于防范“灰犀?！钡牟块T考量，而把地方債務(wù)作為經(jīng)濟(jì)“不良管理”的“背鍋俠”。馬克思主義理論的“活的靈魂”是理論聯(lián)系實(shí)際。中國宏觀貨幣管理應(yīng)該將要素充分就業(yè)這一央行基本任務(wù)放到自己的肩膀上來。▲（作者是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，“北京建設(shè)具有全球影響力的科創(chuàng)中心”課題組負(fù)責(zé)人）