斯蒂芬·羅奇：世界經濟大范圍染上“日本病

2008年金融危機后7年，世界經濟依然在困難中掙扎。在一場令人心痛的金融危機迅速演變成全球企業(yè)界嚴重衰退后，經濟復蘇異常疲軟，缺少抵御沖擊的活力。一系列問題繼續(xù)撞擊麻煩不斷的世界，從“伊斯蘭國”到歐洲難民危機，再到全球能源和其他大宗商品市場的崩塌，世界面臨再度陷入大衰退的危險。

2009年將作為二戰(zhàn)結束后全球經濟最低迷的年份載入史冊。據國際貨幣基金組織統計，這一年，全球GDP僅實現0.028%的增長率。從表面上看，這或許不是什么大事。畢竟，發(fā)達經濟體的一場普通衰退便有可能會導致經濟萎縮2%。

然而，全球經濟衰退通常只是由近200個獨立經濟體中的一半在同一時間段經濟萎縮所造成的。另外一半經濟體盡管在多數情況下經濟增速會放緩，但仍會保持增長。這一全球性的平衡行動通常會減小世界整體經濟增速下滑幅度。例如，在過去三次(1982年、1991年和2001年)全球經濟衰退期間，全球GDP依舊實現了平均1.9%的增長率。照這個標準，2009年0.028%的增長率應該被視作大衰退。

如果與世界經濟的長期增長率相比，情況就更加糟糕了。1980年至2008年，世界GDP平均增長率為3.5%。與之相比，2009年的增速之緩慢令人更加難以接受。隨后的疲軟反彈同樣如此。

全球經濟尚未爬出2009年所跌落的谷底。2010年和2011年的確出現反彈。但這兩年間全球4.8%的平均增長率只夠彌補金融危機期間經濟增長率短缺值的3/4。2012年至2015年，全球GDP增長率又回落至3.3%，進一步拉大了世界經濟增長趨勢線的缺口。從6年的全球復蘇軌跡來看，到2015年，世界僅恢復了3.5%增長率缺口的一半。

這是現代全球經濟最嚴重、持續(xù)時間最長的增長不足。它在很大程度上與上世紀90年代初期出現的日本經濟長期性停滯相類似。1992年至2015年間，日本真實的GDP平均增長率僅為0.8%。股票和房地產兩大資產泡沫的破滅導致銀行和企業(yè)界的高杠桿“經連會”系統崩潰，進而帶來資產負債表持續(xù)衰退，余震沖擊不斷。

日本政府繼續(xù)堅持可能會刺激經濟復蘇的重組和結構改革。日本經濟隨之出現災難性的急劇下滑，陷入到“流動性陷阱”中，利率降為零，債務積壓。備受追捧的“安倍經濟學”也沒有帶來任何不同。2013年至2015年，日本的真實GDP增長率平均僅為0.7%，甚至低于此前21年間的0.8%。

盡管各國經濟狀況不一而同，但近年來，日本病癥的某些跡象已經顯現在美國和歐洲身上。2008年至2009年間的資產負債表衰退重創(chuàng)美國消費者。龐大的房產和信貸泡沫人為地擴大了消費者支出。泡沫破滅后，過度負債、缺少儲蓄的家庭陷入到前所未有的資產負債表衰退中，隨后的復蘇也蒼白無力。2008年至2015年間，扣除通脹因素的真實消費者支出增長率平均僅為1.5%，大大低于此前12年間3.6%的增速，消費者選擇修復資產負債表(如主動降杠桿和儲蓄)而非任性消費。與日本類似，美國現在也發(fā)現自己處于零利率的流動性陷阱之中，難以脫困。

歐洲的情況也大抵如此。大危機之后，外圍經濟體(葡萄牙、愛爾蘭、意大利、西班牙和希臘)的泡沫紛紛破滅。歐洲隨后作出的政策反應——零利率、量化寬松、負利率，正是當年日本的腳本。其結果也與日本相類似——2008至2015年間的真實GDP增長率平均僅為0.1%。歐洲銀行系統重組遲緩也與日本的僵尸銀行相類似。

發(fā)達世界的主要增長引擎受困于日本式的長期性經濟停滯，生存在這個相互依存世界中的其他國家也備受煎熬。資源型經濟體尤其如此，如澳大利亞、加拿大、俄羅斯、委內瑞拉、巴西及中東地區(qū)。

其他出口導向型新興經濟體也在艱難維持。中國感受到了發(fā)達世界的萎靡不振所帶來的影響，出口行業(yè)陷入低迷。外部需求不振或許會在未來數年內持續(xù)下去，中國經濟的消費導向型再平衡就變得更加緊迫。盡管在一些數據上取得了可喜進步，尤其是服務業(yè)就業(yè)崗位的增加和城鎮(zhèn)化主導的工資增長，但社會全面保險體系建設步伐緩慢使得中國家庭將重點放在預防性儲蓄上，令更加積極的自由消費受到遏制。所有這些都凸顯了中國的底線：中國是全球化的主要受益者，全球貿易出現日本式長期性經濟停滯也使中國更加緊迫要把支撐點從外需轉向內需。

長期性經濟停滯沒有快速解決辦法。已進入第三個“失去的十年”的日本就是模板。然而，一些國家依然不愿承認日本的教訓。決策者們正在為魯莽的經濟管理付出沉重代價。只有那些能夠勇敢面對再平衡和調結構任務的國家才能實現好轉，擁有足夠資金和彈性來應對下一場危機所帶來的壓力。這是中國最大的挑戰(zhàn)。

與此同時，全球經濟就像是一架尚未清掃跑道的飛機，僅憑自身力量實現復蘇變得越來越困難，更不用說還要經受混亂世界所帶來的震蕩。一個增速停滯的世界距離下一場危機不會太遠。(作者是美國耶魯大學研究員、摩根士坦利亞洲區(qū)前主席，本文由王曉雄翻譯)