為何石油巨頭應該“自殺”

安納托爾·凱勒茨基(Anatole+Kaletsky)

歐佩克似乎終于吸收了這一信息，意識到石油時代正在結束。西方石油公司需要警醒于同樣的現(xiàn)實，停止石油勘探，要么創(chuàng)新，要么清盤。

如今，石油價格已經穩(wěn)定在每桶30～50美元的長期區(qū)間（如一年前我的文章所述），世界各地的能源用戶每年因此可獲得兩萬億美元以上的收入提振。其結果幾乎肯定可以加速全球增長，因為如此巨大的收入再分配的受益者大多是中低收入家庭，他們會傾向于把所有的收益都花掉。

當然，也有大輸家—主要是石油生產國政府，它們的儲備下滑，只要有可能，它們就從金融市場上借錢而不是削減公共支出。畢竟，這才是政客偏愛的方針，特別是當他們正在打仗、抗拒地緣政治壓力或面對群眾暴亂時。

但并非所有生產者的損失都一樣。有一個群體確實遭到了重創(chuàng)—西方石油公司，今年它們宣布減少價值大約2000億美元的投資。這導致了全球股市低迷;但矛盾的是，石油公司股東可能最后仍能從新的廉價石油時代獲益。

他們要獲益，只需要滿足一個條件。領先的能源公司管理層必須面對經濟現(xiàn)實，不再徒勞無益地沉迷于尋找新石油。75家最大的石油公司每年仍投資超過6500億美元用于尋找和開采存在于越來越困難的地理環(huán)境中的化石燃料。這是史上規(guī)模最大的資本錯配之一—其經濟可行性完全依靠人為的壟斷價格維持。

但在困難時期，壟斷已被打破。假設頁巖開發(fā)、環(huán)境壓力和清潔能源的進步讓歐佩克難以為繼，石油將與其他所有正常競爭市場中的商品沒有區(qū)別，1986～2005年間就是如此。當投資者關注到這一新現(xiàn)實時，他們將把注意力集中在基本經濟原理—“邊際成本定價”上。

在正常競爭市場中，價格由存在閑置產能的最廉價油田額外生產一桶石油的成本決定。這意味著沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克、俄羅斯和中亞的所有儲量都必須充分開發(fā)和耗盡，然后才會有人有興趣去勘探北冰洋冰蓋和墨西哥灣或巴西海岸線外數(shù)百英里的深海中的石油。

當然，真實世界不可能像經濟學教科書那樣簡單。地緣政治緊張局勢、運輸成本和基礎設施瓶頸意味著石油消費國愿意為能源安全支付溢價，包括在本國囤積戰(zhàn)略供給。

盡管如此，在歐佩克搖搖欲墜的情況下，寬泛的原理會起作用：?？松梨凇づ坪陀筒辉傧Ｍc沙特、伊朗或俄羅斯公司競爭，后三者現(xiàn)在擁有獨家儲量，只需要十九世紀的“點頭驢”技術就能開采。比如，伊朗宣稱其每桶石油生產成本只有1美元。只要國際經濟制裁取消，它的隨時可用儲量—在中東僅次于沙特阿拉伯—就可以迅速開發(fā)。

對西方石油公司而言，傳統(tǒng)策略應該是停止石油勘探，通過向石油生產國提供設備、地理技能和新科技（如液壓致裂法）挖掘利潤。但它們的最終目標應該是盡快賣掉現(xiàn)有石油儲量，將獲得的大量現(xiàn)金分配給股東，直到低成本油田開采殆盡。

這正是煙草公司曾經使用過的自我清盤策略，結果是股東受益。如果石油公司管理層拒絕以同樣的方式處理業(yè)務，積極股東或“公司掠奪者”（corporate raider）會替他們做這件事。如果私募股權投資者組成的財團籌集到購買英國石油公司所需要的1180億美元資金（以當前股價計算），它可能會立刻開始清盤其105億桶探明儲量，即使按照當今每桶36美元的“超低”價格計算，也價值3600億美元。

這一幕尚且沒有發(fā)生，原因有二。石油公司管理層仍然帶著近乎宗教般的熱情相信，需求和價格將永遠上漲。因此他們寧可浪費錢去尋找新儲量，也不愿意最大化股東的現(xiàn)金回報。他們還對唯一可行的其他策略嗤之以鼻：即將投資從石油開采轉向最終將取代化石燃料的新能源技術。

石油公司今年可能支出500億美元用于新儲量勘探，只要將其中的一半資金轉變用途，就可以讓這個月20國政府在氣候變化巴黎大會上宣布用于清潔能源研究的100億美元支出增加1.5倍。這些投資的財務回報幾乎肯定要比石油勘探高得多。但是，當我問英國石油的一位董事為何英國石油寧可繼續(xù)冒險進行深水鉆井，而不去投資替代能源時，他回答說：“我們是鉆井企業(yè)，這是我們的專長。我們?yōu)槭裁匆褧r間和金錢用在與通用電氣或東芝的新技術競爭上？”

只要歐佩克限產和中東廉價油田擴張使西方石油公司不必采用邊際成本定價，這樣的自滿就不難理解。但沙特和其他歐佩克政府現(xiàn)在似乎認識到，限產只能導致市場份額遭美國液壓致裂生產者和其他高成本生產者的侵蝕，而環(huán)境壓力和清潔能源的進步將它們的許多石油淪為毫無價值的“套牢資產”，用不了也賣不掉。

英格蘭銀行行長馬克·卡尼（Mark Carney）警告說，如果全球和地區(qū)氣候協(xié)議所隱含的“碳預算”導致石油公司資產負債表上被估值萬億美元的化石燃料儲量變得一文不值，套牢資產問題可能威脅到全球金融穩(wěn)定。這一環(huán)境壓力目前正在與技術進步形成合力，讓太陽能價格向化石燃料靠攏。

隨著技術的繼續(xù)進步和環(huán)境限制的收緊，大量世界探明石油儲量不可避免地要留在原地，就像大部分煤炭。長期擔任沙特石油部長的雅曼尼（Sheikh Zaki Yamani）早在20世紀80年代就知道了這一點，“石器時代結束的原因，”他警告他的同胞，“不是原始人把石頭都用光了。”

歐佩克似乎終于吸收了這一信息，意識到石油時代正在結束。西方石油公司需要警醒于同樣的現(xiàn)實，停止石油勘探，要么創(chuàng)新，要么清盤。

本文由Project Syndicate授權《南風窗》獨家刊發(fā)中文版。作者是龍洲經訊首席經濟學家、聯(lián)合主席，著有《資本主義4.0》。