扣非凈利潤將現(xiàn)三連虧被迫艱難轉(zhuǎn)型九安醫(yī)療緣何上市后業(yè)績加速下滑？

李犇

醫(yī)療類上市公司受經(jīng)濟周期波動影響較小，業(yè)績往往比較穩(wěn)健。以血糖儀、血壓計類上市公司為例，三諾生物、魚躍醫(yī)療等上市公司在營收增長等方面年均水平都保持在約10%以上，且波動不大。

處于同一個行業(yè)，九安血壓計也為許多普通投資者所熟知，又具備云平臺等大健康概念，按理說，九安醫(yī)療的業(yè)績也應(yīng)該表現(xiàn)不錯，但實際情況卻并非如此。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，九安醫(yī)療自2010年上市以來業(yè)績就開始明顯滑坡，包含2015年三季報在內(nèi)，6年內(nèi)有5年歸母凈利潤出現(xiàn)了同比下降。其中，2013年虧損0.11億元，2014年公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓才避免了歸母凈利潤連續(xù)同比下滑的尷尬局面——剔除投資收益，當(dāng)年扣非凈利潤已是虧損0.82億元。

虧損的狀態(tài)到了2015年依然在延續(xù)。公司三季報顯示，前三季度歸母凈利潤虧損額度達到0.66億元，并且預(yù)測全年虧損區(qū)間在1.1億～1.4億元。單從數(shù)值上看，若想在2015年底實現(xiàn)扭虧難度比2014年還要大。

為何九安醫(yī)療連續(xù)多年業(yè)績不佳呢？向健康云平臺的轉(zhuǎn)型又能否為公司帶來收益呢？為了幫助投資者更好地了解公司當(dāng)前的經(jīng)營情況，帶著以上問題，《投資者報》記者于近期致電公司相關(guān)負(fù)責(zé)人。在電話中，對方表示可以將采訪提綱發(fā)送至指定郵箱。

但令人遺憾的是，截至發(fā)稿前記者也未收到其就相關(guān)問題的答復(fù)，故只能通過公司財務(wù)報告等公開信息進行分析。

扣非凈利潤連虧三年

虧損、虧損，九安醫(yī)療近年來面對的業(yè)績壓力可不小。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，九安醫(yī)療2013～2014年的扣非凈利潤分別虧損了0.11億元與0.82億元;2015年前三季度該數(shù)字為虧損0.69億元，再結(jié)合公司全年的預(yù)虧報告，扣非凈利潤三連虧已是大概率事件。

2014年九安醫(yī)療的經(jīng)營已經(jīng)很不樂觀。其主營業(yè)務(wù)凈利潤實際上為虧損，扭虧為盈主要歸因于孫公司iSmartalarm股權(quán)轉(zhuǎn)讓和投資收益。通過賣子求生方式才避免貼上ST的標(biāo)簽，但虧損的壓力到了2015年依然有增無減。

公司2015年三季報稱：預(yù)計全年虧損1.1億～1.4億元。業(yè)績變動原因主要是由于OEM/ODM產(chǎn)品（代工業(yè)務(wù)）銷售收入下降;iHealth在美國、歐洲、中國大量招募移動互聯(lián)網(wǎng)人才，引進高層次人才，公司費用維持在較高水平;新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)儲備費用維持在較高水平;柯頓公司募投項目投產(chǎn)后，公司折舊費用和攤銷以及營運費用增加。

從營收占比看，傳統(tǒng)代工業(yè)務(wù)占比依然高達約50%（2015年中報），而該業(yè)務(wù)毛利率僅為12.3%，限制了對凈利潤的貢獻;雖然公司近年來也積極轉(zhuǎn)型自主品牌與i系列產(chǎn)品（移動互聯(lián)產(chǎn)品），但競爭加劇又使其毛利率在2015年受到了沖擊，且兩項產(chǎn)品該數(shù)字在2015年中報均下滑;同時，i系列產(chǎn)品的國外推廣又反過來加重了費用負(fù)擔(dān)，進一步影響了凈利潤。

定增轉(zhuǎn)型“大健康”

業(yè)績不佳、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受挫，定增轉(zhuǎn)型似乎就勢在必行了。

九安醫(yī)療去年10月公布，擬調(diào)整定增方案，改為投資7.3億元加大對健康管理云平臺的投入力度。該平臺使用移動智能醫(yī)療設(shè)備（如智能血壓計、血糖儀等）為入口，以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段，積累用戶健康數(shù)據(jù)，為病人和醫(yī)生之間搭建紐帶，從而搭建交流社區(qū)等新平臺。

“大健康”平臺的概念很新，符合當(dāng)下熱點。但也有投資者認(rèn)為，健康平臺需要較長時間的數(shù)據(jù)積累，特別對數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性要求較高，短期是否無法給公司帶來利潤呢？記者也就此問題致函公司，但令遺憾的是沒有得到相關(guān)回復(fù)。

但無論未來的業(yè)績?nèi)绾?，新穎的概念似乎還是對公司股價的拉升起到了一定作用。

中國股市過于看重題材炒作、市盈率過高的情況往往被許多投資者所詬病，而這也反映在了九安醫(yī)療的股價走勢上。雖然公司業(yè)績不佳，但豐富的題材的確能受到短線資金的追捧。

以2015年10月22日為例，受到“健康中國”概念有望寫入中央文件的消息影響，醫(yī)療器械板塊強勢崛起，當(dāng)日板塊漲幅高達7.5%，九安醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等紛紛漲停。隨后，九安醫(yī)療一發(fā)不可收拾，連續(xù)拉出5個漲停板，成為名副其實的龍頭個股。股價漲停的背后，是游資的不斷接力，記者通過查詢漲停板龍虎榜單發(fā)現(xiàn)，多個營業(yè)部游資參與其中，包括上海溧陽路等知名營業(yè)部。

或許是由于業(yè)績不佳，有關(guān)九安醫(yī)療中長期業(yè)績的券商研報并不多，其中只有中投證券張鐳2015年以來對其進行了持續(xù)追蹤，他在2015年10月發(fā)布的最新研報中預(yù)測：2016～2017年九安醫(yī)療每股收益為0.01元與0.06元。記者按其近期收盤價16元進行計算，就算2016年公司真能實現(xiàn)微利，市盈率依然高達1600倍與267倍。相比于同行業(yè)三諾生物31倍、魚躍醫(yī)療38倍的市盈率差別巨大。

當(dāng)然，公司重金打造的健康云平臺及可穿戴系列依然為市場提供了較大的想象空間，但未來是否能扛起扭虧的大旗，《投資者報》也將持續(xù)關(guān)注。