“獵人”變“獵物”孟山都將何去何從？

□《中國(guó)農(nóng)資》記者 胡泓林整理

“獵人”變“獵物”孟山都將何去何從？

□《中國(guó)農(nóng)資》記者 胡泓林整理

商戰(zhàn)無(wú)情，“獵人”轉(zhuǎn)眼間就可能會(huì)變成“獵物”。曾屢次在國(guó)際上發(fā)起并購(gòu)的全球種業(yè)大鱷孟山都（Monsanto）如今卻陷入到了即將被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“分食”的境地。

想當(dāng)“獵人”的孟山都眼看成了“獵物”。收購(gòu)瑞士殺蟲(chóng)劑生產(chǎn)商先正達(dá)遭拒，如今孟山都成了拜爾眼中的目標(biāo)。5月23日，德國(guó)拜耳公司（Bayer AG）正式宣布，已向全球最大的種子公司孟山都發(fā)出總價(jià)值為620億美元現(xiàn)金的收購(gòu)要約，由此將造就全球最大農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)商。這一數(shù)字與此前中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)的430億美元相比，可以說(shuō)再創(chuàng)歷史天價(jià)。值得注意的是，中國(guó)化工的這項(xiàng)大手筆還創(chuàng)下了中企海外并購(gòu)規(guī)模的新紀(jì)錄。碰巧，在這兩樁巨額并購(gòu)案中，都有孟山都的身影。只不過(guò)，因?yàn)樨?cái)政上的問(wèn)題正在讓孟山都從原來(lái)的“獵人”角色變成了“獵物”。事實(shí)上，此番盯上孟山都的農(nóng)化巨頭，卻并不只有拜耳一家。同樣來(lái)自德國(guó)的巴斯夫也一直在考慮，是否應(yīng)對(duì)孟山都發(fā)起收購(gòu)要約。

孟山都拒絕拜耳收購(gòu)提議

5月24日，孟山都首度發(fā)表回應(yīng)：拒絕德國(guó)拜耳公司提出的620億美元收購(gòu)要約。并在公司網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，該公司董事會(huì)一致認(rèn)為拜耳的提議不完全，而且620億美元的報(bào)價(jià)明顯低估了公司價(jià)值，不過(guò)仍對(duì)收購(gòu)持開(kāi)放態(tài)度，公司愿意繼續(xù)進(jìn)行建設(shè)性對(duì)話，以評(píng)估能否達(dá)成一項(xiàng)交易以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

“企業(yè)整合策略要能夠?yàn)榉N植業(yè)者及整體社會(huì)帶來(lái)巨大益處?！泵仙蕉际紫瘓?zhí)行官Hugh Grant表示，“我們一直尊重拜耳公司，然而目前拜耳的提議明顯低估了孟山都的價(jià)值，而且也不能充分解決或保證并購(gòu)可能帶來(lái)的潛在融資風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管審查風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

孟山都股東、Davenport資本管理研究部負(fù)責(zé)人Joel Ray表示，關(guān)鍵問(wèn)題在于公司現(xiàn)在并未處于財(cái)務(wù)困境，而是處于農(nóng)業(yè)周期循環(huán)的底部，這最終導(dǎo)致該公司因此估值過(guò)低。

5月24日，拜爾緊隨在公司官網(wǎng)發(fā)布補(bǔ)充聲明：拜耳重申每股122美元全現(xiàn)金要約為孟山都股東提供了全面的、確定的價(jià)值保障。對(duì)孟山都收購(gòu)會(huì)成為“打造全球農(nóng)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的一次令人矚目的機(jī)遇。該交易會(huì)令拜爾在新任首席執(zhí)行官Werner Baumann領(lǐng)導(dǎo)下，成為全球最大農(nóng)業(yè)供應(yīng)商，并將孟山都對(duì)轉(zhuǎn)基因種子的關(guān)注聚焦到農(nóng)藥產(chǎn)品線上。

拜耳集團(tuán)首席執(zhí)行官Werner Baumann表示：“我們有信心解決這宗交易相關(guān)任何潛在融資與監(jiān)管事宜。拜耳仍愿共同努力，實(shí)現(xiàn)這宗引人注目的交易?！?/p>

可以對(duì)比的是，拜耳的報(bào)價(jià)沒(méi)有中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)先正達(dá)給的報(bào)價(jià)高，拜耳的報(bào)價(jià)相當(dāng)于孟山都利息、稅項(xiàng)、折舊以及攤銷前收益（EBITDA）的15.8倍，而中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)先正達(dá)給出的是17倍的估值。

拜耳股東、聯(lián)合投資公司基金經(jīng)理Markus Manns認(rèn)為，目前的收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到孟山都估值的上限，若要提高報(bào)價(jià)將令收購(gòu)不再有吸引力。孟山都5月24日股價(jià)上漲3.11%，收109.3美元每股；仍遠(yuǎn)低于拜耳每股122美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)。

兩強(qiáng)相遇能否再現(xiàn)天價(jià)并購(gòu)

作為全球主要農(nóng)業(yè)種子和化學(xué)公司，孟山都在全球種子市場(chǎng)占據(jù)第一位置，也是全球最大的轉(zhuǎn)基因種子公司。2016財(cái)年二季度孟山都凈銷售額為45.32億美元，同比下滑12.8%；毛利潤(rùn)為25.98億美元，下降14.5%。今年3月初，孟山都就曾發(fā)布公告，宣布降低全年盈利預(yù)期。主要原因?yàn)槎喾N貨幣持續(xù)疲軟，非專利草甘膦產(chǎn)品售價(jià)下滑，低迷的商品售價(jià)導(dǎo)致種植者利潤(rùn)降低，以及美國(guó)環(huán)保局（EPA）延遲批準(zhǔn)麥草畏在作物間的使用等不利因素。

作為德國(guó)化工三巨頭之一，拜耳2015年銷售額達(dá)到公司歷史上最高水平，突破460億歐元。不計(jì)特殊項(xiàng)目的息稅折舊攤銷前凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)約18%，創(chuàng)下了超過(guò)100億歐元的新紀(jì)錄。拜耳的野心與日俱增。除了在醫(yī)藥領(lǐng)域中赫赫有名，拜耳公司在農(nóng)藥領(lǐng)域也有著巨大影響力。公司在作物農(nóng)藥市場(chǎng)的份額達(dá)到了18%，僅次于先正達(dá)，位居第二。毫無(wú)疑問(wèn)，如果收購(gòu)計(jì)劃成為現(xiàn)實(shí)，農(nóng)業(yè)市場(chǎng)將會(huì)成為拜耳公司未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，銷售額也將從去年的28%上升到55%。

據(jù)了解，美國(guó)孟山都市值將近400億美元，而拜耳市值約960億美元。如果交易達(dá)成，將誕生全球最大種子和農(nóng)用化學(xué)品廠商，農(nóng)化領(lǐng)域?qū)⒃佻F(xiàn)驚天并購(gòu)。拜爾預(yù)計(jì)，三年后并購(gòu)交易綜效將帶來(lái)年度盈利貢獻(xiàn)，為公司帶來(lái)大約15億美元的協(xié)同效應(yīng)。

巨頭跨國(guó)合并前路崎嶇坎坷

對(duì)于拜耳并購(gòu)孟山都，美國(guó)農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)專家表示，此舉說(shuō)明各大農(nóng)化企業(yè)都遇到了發(fā)展瓶頸，種子公司在生物技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用方面的投資回報(bào)變少，未能在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)收回投資回報(bào)，而種子專利又有時(shí)效，在種子研發(fā)不能實(shí)際盡快投入生產(chǎn)應(yīng)用的話，不得不尋求新的增加利潤(rùn)的途徑，合并是一個(gè)選擇。

今年2月，中國(guó)化工集團(tuán)收購(gòu)先正達(dá)的“要約收購(gòu)書”用詳實(shí)的數(shù)據(jù)分析了當(dāng)前國(guó)際種子與農(nóng)業(yè)化學(xué)品市場(chǎng)情況。要約收購(gòu)書顯示，2014年全球種子和農(nóng)業(yè)化學(xué)品市場(chǎng)規(guī)模在972億美元，其中，全球農(nóng)業(yè)化學(xué)品產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模在567億美元，而先正達(dá)在全球農(nóng)作物保護(hù)市場(chǎng)份額為20%，主要對(duì)手拜耳市場(chǎng)份額為18%、巴斯夫占比13%、陶氏化學(xué)占比10%、孟山都占比9%等。而2014年全球種子市場(chǎng)規(guī)模在406億美元，其中孟山都占比26%，杜邦占比20%，先正達(dá)占有率為8%，拜耳市場(chǎng)份額為3%。

這意味著如果收購(gòu)成功，拜耳與孟山都的綜合體在全球種子市場(chǎng)份額達(dá)到29%，在農(nóng)業(yè)化學(xué)品方面市場(chǎng)份額達(dá)到27%。無(wú)論是拜耳，還是孟山都，已是集中度很高的企業(yè)，兩家合并無(wú)疑會(huì)強(qiáng)化壟斷擔(dān)憂。如此規(guī)模的并購(gòu)交易，美國(guó)、德國(guó)及其他地區(qū)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查都在所難免。分析師表示，拜耳與孟山都的營(yíng)收重合不多，不過(guò)兩者的結(jié)合將令其獲得對(duì)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈條更大的控制權(quán)。美國(guó)農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)專家表示，二者合并后成了超級(jí)大公司，形成了一定的壟斷，對(duì)全球市場(chǎng)公平度將產(chǎn)生影響，難過(guò)各國(guó)政府審批關(guān)。

對(duì)于此次拜耳與孟山都合并，美國(guó)農(nóng)業(yè)協(xié)會(huì)專家表示不樂(lè)觀：“要過(guò)政府審批關(guān)很難，通過(guò)的可能性很小?！蓖瑯樱瑯I(yè)內(nèi)分析人士也不看好：“綜合各種因素，可能性不大。很多時(shí)候國(guó)際公司合并并非真的合并，主要是為炒作股價(jià)，業(yè)績(jī)不好，通過(guò)并購(gòu)可提升股價(jià)，而這種炒作很有效?！?/p>

中國(guó)氯化鉀批發(fā)價(jià)格指數(shù)分析