滬深300股指期貨對(duì)股指現(xiàn)貨及上證指數(shù)影響的分析

【摘要】隨著2010年我國(guó)滬深300股指期貨的推出，在我國(guó)證券市場(chǎng)不能進(jìn)行套期保值、只能做多不能做空的機(jī)制就此結(jié)束。本文在對(duì)股指期貨特征與功能分析的基礎(chǔ)上，對(duì)滬深300股指期貨與現(xiàn)貨和上海證券綜合指數(shù)的相關(guān)性進(jìn)行了研究，并進(jìn)而提出了進(jìn)一步完善我國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】滬深300 股指期貨 股指現(xiàn)貨

自20世紀(jì)60年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融工具不斷創(chuàng)新，80年代開(kāi)始推出期權(quán)交換、股指期權(quán)等金融工具。2010年我國(guó)也推出了股指期貨，與美國(guó)等西方國(guó)家相比遲了幾十年的時(shí)間。

股指期貨，其全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，是由現(xiàn)貨證券市場(chǎng)有代表性的股票組成的、以其價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。反映的是整個(gè)市場(chǎng)上投資者對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)可能出現(xiàn)變化的一種預(yù)判指標(biāo)。

一、股指期貨的特征

實(shí)行保證金交易。在股指期貨的交易中，投資者并不需要支付股指期貨合約的全部?jī)r(jià)值的資金，只需要支付一定比例的資金作為保證金就可以進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易，從而實(shí)現(xiàn)“以小博大”。這種制度使得股指期貨交易在放大收益的同時(shí)也成倍地放大了風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)行雙向交易。股指期貨合約既可以做多也可以做空。若投資者認(rèn)為標(biāo)的指數(shù)在未來(lái)會(huì)下跌，則先開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出股指期貨合約，等標(biāo)的指數(shù)真正下跌后，再買(mǎi)入股指期貨合約用于平倉(cāng)；若投資者認(rèn)為標(biāo)的指數(shù)在未來(lái)會(huì)上漲，則先開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)入股指期貨合約，等標(biāo)的指數(shù)真正上漲后，再賣(mài)出股指期貨合約用于平倉(cāng)。不過(guò)如果一旦操作錯(cuò)誤，與指數(shù)運(yùn)行方向相反，投資者就會(huì)出現(xiàn)虧損。股指期貨的標(biāo)的物為現(xiàn)貨市場(chǎng)上的“一攬子股票”，一般情況這“一攬子股票”都在市場(chǎng)上具有代表性，并且得到了市場(chǎng)上大多數(shù)投資者的認(rèn)可，因此具有可投資性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)標(biāo)的指數(shù)是看不見(jiàn)、摸不著的虛擬產(chǎn)品。

二、股指期貨的功能

（一）價(jià)格發(fā)現(xiàn)

現(xiàn)貨市場(chǎng)中的價(jià)格信號(hào)是分散的、短暫的，而期貨價(jià)格是具有預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格，使得期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格收斂，因此期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀態(tài)及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。

（二）套保避險(xiǎn)

股指期貨為市場(chǎng)引入了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，投資者可以通過(guò)股指現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行相反方向的交易來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)套期保值。

（三）提供賣(mài)空機(jī)制

股指期貨是雙向交易，可以先賣(mài)后買(mǎi)。因此當(dāng)投資者對(duì)整個(gè)股票大盤(pán)看跌的時(shí)候，可以賣(mài)空股票指數(shù)期貨，從而實(shí)現(xiàn)投資盈利，也從而使股票指數(shù)的價(jià)格能夠更加充分地反映市場(chǎng)各方的信息。

三、滬深300股指期貨對(duì)滬深300現(xiàn)貨、上證指數(shù)影響的分析

在我國(guó)證券市場(chǎng)中，上海證券綜合指數(shù)（簡(jiǎn)稱“上證指數(shù)”）和深圳成份股指數(shù)（簡(jiǎn)稱“深成指數(shù)”）的影響力較強(qiáng)。上證指數(shù)是上海證券交易所于1991年7月15日開(kāi)始編制和公布的，以1990年12月19日為基期，以全部的上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制的；深成指數(shù)是深圳證券交易所于1995年1月3日開(kāi)始編制，并于同年2月20日實(shí)時(shí)對(duì)外發(fā)布。

滬深300股指期貨是以滬深300指數(shù)作為標(biāo)的物，由中證指數(shù)公司編制并于2005年4月8日正式發(fā)布，2010年4月16日在中金所上市交易。滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只樣本選擇標(biāo)準(zhǔn)為規(guī)模大，流動(dòng)性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值。

根據(jù)收集到的數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)對(duì)其數(shù)據(jù)的對(duì)數(shù)化處理，通過(guò)EViews6.0軟件分析，得出其相關(guān)性見(jiàn)表1。

從樣本期間的分析數(shù)據(jù)可以看出，滬深300股指期貨與滬深300現(xiàn)貨、滬深300股指期貨與上海證券綜合指數(shù)、滬深300現(xiàn)貨與上海證券綜合指數(shù)的相關(guān)性均在99%以上，因此，可以說(shuō)，以上三者之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

股指期貨的推出為我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者提供了做空的工具，改變了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)單邊市的特點(diǎn)，降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性，從而降低了現(xiàn)貨投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。由于滬深300股指期貨推出的時(shí)間較短，正式推出至今僅僅二年，因此股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能目前尚不明顯。

但總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)資本市場(chǎng)股指期貨的推出，是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑。從長(zhǎng)期來(lái)看，有著降低股指波動(dòng)的作用，并且使得較大漲跌幅出現(xiàn)的次數(shù)減少。

（二）建議

1.不斷完善現(xiàn)貨市場(chǎng)，為股指期貨的健康發(fā)展保駕護(hù)航

在制定有利于現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的各項(xiàng)政策的同時(shí)，應(yīng)不斷完善現(xiàn)貨市場(chǎng)中的法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的監(jiān)管，規(guī)范現(xiàn)貨市場(chǎng)正常穩(wěn)定的秩序，為市場(chǎng)的健康發(fā)展提供法律保障。另外，還應(yīng)不斷提升上市公司的質(zhì)量，完善法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.加強(qiáng)資本風(fēng)險(xiǎn)管理，防止人為操縱市場(chǎng)

加強(qiáng)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督，嚴(yán)重打擊內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為，加大對(duì)違法違規(guī)現(xiàn)象的處罰力度，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體的監(jiān)督管理。應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，不斷完善持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等制度。

3.加強(qiáng)教育和培訓(xùn)，強(qiáng)化投資理念

對(duì)投資者進(jìn)行教育和培訓(xùn)，普及一些投資知識(shí)和法律知識(shí)，要注意對(duì)投資者培訓(xùn)投資交易技巧，減少投資者的非理性行為和盲目性。

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作者簡(jiǎn)介：白新艷（1974-），女，遼寧廣播電視大學(xué)錦州分校，碩士研究生，研究方向：工商管理。

（責(zé)任編輯：唐榮波）